5月份中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌7.76%和7.28%,同期滬深300指數(shù)下跌5.99%,小盤股處于弱勢(shì)。當(dāng)前貨幣政策供給依然趨緊:央行從去年10月份以來(lái),已經(jīng)4次加息、8次提高存款準(zhǔn)備金率;4月份M2同比增長(zhǎng)15.3%,比上年同期低6.18個(gè)百分點(diǎn);2011年1-4月新增信貸規(guī)模2.29萬(wàn)億,比去年同期減少32%。由于國(guó)內(nèi)銀行普遍“喜大厭小”,中小企業(yè)對(duì)于緊縮的貨幣環(huán)境尤為敏感。我們認(rèn)為在流動(dòng)性匱乏和通脹預(yù)期居高難下的情況下,小盤股短期整體上難有理想表現(xiàn)。
中小盤股估值仍然處于高位。目前滬深300的整體靜態(tài)市盈率為14倍,而中小板和創(chuàng)業(yè)板分別為36倍和46倍。參考2011年動(dòng)態(tài)市盈率,中小板和創(chuàng)業(yè)板分別隱含了2011年全年業(yè)績(jī)44%和59%的增長(zhǎng),然而中小盤股一季報(bào)整體的增長(zhǎng)僅為30%,全年業(yè)績(jī)低于預(yù)期的可能性很大。我們預(yù)計(jì)大小非獲利兌現(xiàn)的沖動(dòng)將對(duì)未來(lái)幾個(gè)月小盤股的走勢(shì)造成一定的不利影響。我們統(tǒng)計(jì)了未來(lái)6個(gè)月中小板和創(chuàng)業(yè)板的解禁情況,中小板解禁市值2370億元,創(chuàng)業(yè)板也達(dá)到407億元,6月和8月是解禁的高峰期。
市場(chǎng)上小盤風(fēng)格基金占比處于歷史高位。申萬(wàn)基金小組按配置風(fēng) 格將基金分為成長(zhǎng)型和周期型,分別代表小盤股和大盤股,歷史上兩類基金數(shù)量的相對(duì)比例和大小盤的走勢(shì)具有較高的相關(guān)性。目前小盤風(fēng)格的基金數(shù)量已經(jīng)從2011年初80%的峰值下降到73%左右,但仍然處于歷史高位,不排除未來(lái)繼續(xù)向下的可能性。綜上,從估值水平、未來(lái)解禁數(shù)量以及基金的風(fēng)格偏向來(lái)看,我們認(rèn)為中小盤股票未來(lái)整體難言樂(lè)觀,將出現(xiàn)兩極分化,以精選業(yè)績(jī)具有安全邊際的成長(zhǎng)股為宜。謹(jǐn)慎投資,但也無(wú)需過(guò)度悲觀。
“現(xiàn)金為王”,我們嘗試尋找一些基本面良好、“不差錢”的中小公司,這類公司能夠更好的在“資金寒冬”中生存下來(lái),并且在擴(kuò)大產(chǎn)能或者外延式收購(gòu)等方面更加游刃有余。我們從兩條路徑來(lái)進(jìn)行篩選:首先,從2010年以來(lái)新上市公司中篩選一些超募資金充足的公司;其次,從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流充沛,經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量高于凈利潤(rùn)的公司中進(jìn)行篩選。
對(duì)于手握充足超募資金的公司,我們從超募資金規(guī)模、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、動(dòng)態(tài)市盈率三個(gè)方面制定了這樣幾條篩選標(biāo)準(zhǔn):超募資金規(guī)模方面,1、IPO超募資金占比超過(guò)50%,2、超募資金占2010年?duì)I業(yè)收入比例超過(guò)100%,3、2011Q1貨幣資金占總資產(chǎn)比例超過(guò)50%;業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)方面,1、2011Q1實(shí)現(xiàn)同比50%以上增長(zhǎng),2、中報(bào)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)50%以上;2011年動(dòng)態(tài)市盈率在35倍以下的公司。建議關(guān)注:維爾利、新聯(lián)電子、太陽(yáng)鳥、臺(tái)基股份和尤洛卡。
對(duì)于經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流充沛的公司,篩選標(biāo)準(zhǔn)如下:1,2010、2010Q1、2011Q1盈利且正增長(zhǎng);2,2010年以及2011年一季度經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流大于凈利潤(rùn);3,經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)這一比值,2011年一季度環(huán)比及同比都在擴(kuò)大;4,總市值小于200億元;5,2011年動(dòng)態(tài)市盈率低于35倍。在剔除了公用事業(yè)及商業(yè)零售行業(yè)(傳統(tǒng)現(xiàn)金流充沛行業(yè))以及中報(bào)預(yù)計(jì)負(fù)增長(zhǎng)的公司以后,建議關(guān)注:華測(cè)檢測(cè)、新疆天業(yè)、興發(fā)集團(tuán)。
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