初冬季節(jié)，繼眾安在線（06060.HK）后，又一家騰訊系公司成功登陸港股市場，迎來中國網(wǎng)絡(luò)文學(xué)高光時刻。
11月8日，騰訊旗下公司閱文集團（00772.HK）在港交所掛牌上市，開盤每股報價90港元，較發(fā)行價上漲63.6%，隨后一路上揚并一度觸及110港元，截至當(dāng)日收盤，股價報收102.4港元 ，閱文集團市值高達928億港元（約789億元）。
根據(jù)閱文集團此前公布的招股書顯示，全球發(fā)售完成后，騰訊通過其全資附屬公司（THL A13、Tencent Growthfund、Qinghai Lake）間接持有閱文52.66%已發(fā)行股份。如此一來，絕對控股股東騰訊所持股份價值約415.5億元，成最大贏家。
兩年半前，騰訊以近50億元收購盛大文學(xué)，組建閱文集團，如今取得豐厚回報，但對騰訊而言，數(shù)百億的收獲就足夠了嗎？
50億澆灌出網(wǎng)絡(luò)文學(xué)碩果
騰訊與這顆網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場碩果的淵源，要從收購昔日首富陳天橋名下的盛大文學(xué)開始說起。
2004年，憑借在線閱讀付費制度混得風(fēng)生水起的小說網(wǎng)站“起點中文網(wǎng)”被陳天橋收歸賬下，成為盛大的全資子公司，創(chuàng)始人吳文輝出任盛大文學(xué)總裁。
▲吳文輝，現(xiàn)任閱文集團聯(lián)席CEO。
接下來幾年間，盛大文學(xué)開始高速發(fā)展。根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2011年，盛大文學(xué)旗下網(wǎng)站占據(jù)70%以上的市場份額；2012年，盛大文學(xué)營收10.8億元，盈利超1億元。
但一山不容二虎，在與盛大文學(xué)CEO侯小強的權(quán)力相爭中，吳文輝逐漸心灰意冷，最終在嘗試向陳天橋提出4億美元回購起點中文網(wǎng)計劃失敗后，選擇離開盛大文學(xué)，而后被騰訊拉攏。
2014年4月，騰訊宣布以子公司形式獨立運營騰訊文學(xué)，并任命吳文輝為總經(jīng)理，負(fù)責(zé)騰訊文學(xué)的管理和運營事務(wù)。同年12月，騰訊以約50億元的價格收購彼時4度IPO申請失敗的盛大文學(xué)。
隨后，騰訊開始為這株網(wǎng)絡(luò)文學(xué)樹苗澆水施肥。2015年3月，騰訊文學(xué)與盛大文學(xué)合并組建成閱文集團，并亮相于UP2015騰訊互動娛樂年度發(fā)布會上，被給予重要戰(zhàn)略地位。
目前，閱文集團擁有起點中文網(wǎng)、紅袖添香、瀟湘書院等網(wǎng)絡(luò)原創(chuàng)與閱讀品牌，華文天下、中智博文、榕樹下等圖書出版及數(shù)字發(fā)行品牌，天方聽書、懶人聽書等構(gòu)成的音頻聽書品牌，以及承載上述內(nèi)容和服務(wù)的QQ閱讀、微信讀書等移動閱讀APP。
招股書顯示，截至2017年6月30日，閱文集團擁有640萬位作家、960萬部文學(xué)作品。在此基礎(chǔ)上，閱文集團平臺上打造出超過10億級票房的改編電影、突破10億點擊的改編動畫、多部總流水過億的改編游戲、1000多萬的單部作品周邊銷售、1500萬冊的單品圖書出版、1200萬冊的漫畫單行本銷量。
事實上，閱文集團已成為對國內(nèi)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)極具影響力的主要IP源頭。其中，國內(nèi)已授權(quán)改編影視、游戲、動漫、話劇、有聲讀物等產(chǎn)品形態(tài)的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作品大部分都來自閱文集團，譬如《步步驚心》、《致青春》、《裸婚時代》、《盜墓筆記》、《鬼吹燈》、《斗破蒼穹》、《瑯琊榜》等超人氣作品。
此外，大量的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作品帶來了逐漸增加的活躍用戶以及付費用戶。按照2016年日均移動日活躍用戶數(shù)統(tǒng)計，閱文集團以48.4%的比例排行網(wǎng)絡(luò)文化市場第一，隨后是掌閱科技（25.0%）、阿里文學(xué)（2.3%）、中文在線（2.0%）、百度文學(xué)（0.8%）。
▲國內(nèi)主流網(wǎng)絡(luò)文學(xué)平臺。
與上述網(wǎng)絡(luò)文學(xué)平臺相似，閱文集團主要收入來源為在線閱讀、版權(quán)運營、紙質(zhì)圖書以及網(wǎng)絡(luò)游戲服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)。據(jù)財報顯示，截至2017年6月30日，上半年閱文集團收入為19.24億元人民幣，期內(nèi)公司凈利潤約2.13億元，去年同期虧損238.1萬元，營收同比大增約92.5%。
2017年7月，距離實現(xiàn)盈利僅一年時間，閱文集團便開始尋求分拆上市。今日閱文集團成功IPO，付出辛苦勞作的騰訊在這一交易中收益豐厚。
用流量變現(xiàn)尷尬了誰？
以近50億元的收購成本換來市值近800億的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)巨頭，收割者騰訊算盤敲得叮當(dāng)響，但它尚沒有完全實現(xiàn)當(dāng)初收購盛大文學(xué)的意圖。
在閱文集團招股書中，騰訊透露，當(dāng)年收購盛大文學(xué)，旨在于中國網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場創(chuàng)立用戶基礎(chǔ)最大、作家群體最多、內(nèi)容庫最全面及變現(xiàn)能力最強的領(lǐng)先市場地位。
如今看來，隨著閱文集團的正式上市，騰訊當(dāng)初希望達成的目的只完成了一半，即通過并購盛大文學(xué)這個優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，填補業(yè)務(wù)空白獲得收益，其更看重的另一目的“成為變現(xiàn)能力最強的企業(yè)”則還在路上，更別提通過為騰訊的內(nèi)容戰(zhàn)略購買組件，發(fā)揮各娛樂業(yè)務(wù)板塊聯(lián)動作用，打造泛娛樂帝國。
一方面，在線閱讀收入為閱文集團核心的收入來源。據(jù)招股書披露，2014-2017年6月，閱文集團分別實現(xiàn)在線閱讀收入4.52億元、9.7億元、19.74億元、16.32億元，占全年總收入分別為97%、60.5%、77.1%、84.9%。
▲版權(quán)營運收入在閱文集團總收入中占比始終不高，圖片源自《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》。
作為一手掌握國內(nèi)超過1000萬個IP資源的絕對龍頭，閱文集團的版權(quán)收益卻不甚理想。據(jù)了解，2014-2017年6月，閱文集團的版權(quán)營運收入分別是1.21億元、1.62億元、2.47億元、1.5億元，占全年總收入分別為2.6%、10.1%、9.7%、8.1%，遠(yuǎn)不及在線付費閱讀占比。
早在2015年閱文集團首次亮相大眾時，吳文輝就表示，閱文集團將深入IP開發(fā)制作過程，以保證IP價值在出版、影視、游戲、動漫、音樂、周邊等各產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的充分開發(fā)、優(yōu)質(zhì)開發(fā)，讓“文學(xué)超越文學(xué)”。
對此，有資深從業(yè)者解釋，當(dāng)初騰訊選擇高價接手盛大文學(xué)，而非讓騰訊文學(xué)完全自行崛起，很大原因是后者僅利用了騰訊流量做變現(xiàn)，而未體現(xiàn)出IP價值。
但從閱文集團IPO招股書來看，其實際的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、收入模式與競爭對手掌閱科技相近。根據(jù)掌閱科技2016年年報，9月上市、市值逾80億元的掌閱科技也高度依賴在線閱讀收費，占比超過95%，而版權(quán)變現(xiàn)收益不到1%。有網(wǎng)文行業(yè)的從業(yè)者表示，閱文集團其實是在用騰訊送的三倍于掌閱科技的流量做變現(xiàn)。
另一方面，在閱文集團有限的文學(xué)IP版權(quán)孵化、開發(fā)中，與騰訊合作的產(chǎn)品并不多，后者能從中獲得的衍生效益也有待挖掘。
咨詢公司Frost&Sullivan調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2016年，在國內(nèi)發(fā)行的由網(wǎng)絡(luò)文學(xué)改編的動漫、影視作品中，源自閱文集團發(fā)布的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作品占據(jù)明顯優(yōu)勢：票房排名前20部電影中的13部，播放量排名前20部網(wǎng)劇中的14部，下載量排名前20大網(wǎng)絡(luò)游戲中的15部，播放量排名前20大動畫中的16部。
▲閱文集團全版權(quán)運營的部分IP作品。
然而，在影視方面，閱文集團為騰訊真正有所貢獻的僅《擇天記》一劇。不過《擇天記》的成功，除了文字IP帶來的粉絲效應(yīng)發(fā)揮作用外，來自騰訊的4億投資、騰訊視頻等各類資源的傾注也舉重若輕。而在游戲方面，閱文集團后續(xù)產(chǎn)出的一系列頭部小說IP，大部分選擇了與外部游戲開發(fā)商合作，至今未給騰訊游戲業(yè)務(wù)貢獻一個好的核心IP。
顯然，閱文集團在幫助騰訊以“文字IP為源頭切入文娛行業(yè)”過程中，與影視、游戲、動漫等板塊協(xié)同不足，所發(fā)揮的作用沒有預(yù)期中明顯。
種種跡象背后，騰訊想要實現(xiàn)最初的并購目的，需要等待。事實上，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)早期紅利漸漸消失的背景下，閱文集團如何保持自身穩(wěn)定、持續(xù)地增長也是個難題。
南派三叔、天下霸唱、唐家三少等頭部網(wǎng)文作家紛紛自立門戶，閱文集團現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)生產(chǎn)模式受威脅；視頻、直播等優(yōu)質(zhì)娛樂內(nèi)容快速崛起后，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)產(chǎn)品的價值正在消解。在一些人看來，后者或許是閱文集團所面臨的真正危機，如同一位從網(wǎng)文行業(yè)轉(zhuǎn)移到影視動漫的資深從業(yè)者感慨，“文字IP以視頻定勝負(fù)”。
| 四三九九 | 亭東影業(yè) | 大數(shù)據(jù) |
| 體育版權(quán) | 趣店 | 貓眼微影 |
