投資隨想錄（四）:
選擇了周期性，就選擇了過山車
------有感于地產(chǎn)和銀行股的暴跌
李 劍
行業(yè)即命運(yùn)。
選擇了周期性，就選擇了過山車。
在周期性行業(yè)中，很難用市盈率或增長率給股票定價(jià)。在這個(gè)行業(yè)里，市盈率是個(gè)高明的騙子。當(dāng)市盈率低得迷人的時(shí)候，往往是行業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰的起點(diǎn)；當(dāng)市盈率高得嚇人的時(shí)候，又往往是行業(yè)由衰轉(zhuǎn)盛的拐點(diǎn)。
在這個(gè)行業(yè)，投資者的水平就是政策水平。
準(zhǔn)確把握它的高點(diǎn)和低點(diǎn)實(shí)在太難。更多的是在長夢之后清醒。然而，行業(yè)調(diào)整已在中途。你是買還是賣？
在中途，如果你根據(jù)市盈率來操作，就會陷入目前金融地產(chǎn)股的窘境：越低越誘人，但卻越買越下跌。
不幸的是，很多人會與市場對著干。比如說：“市盈率這么低了，你還能跌到哪兒去？”
更為不幸的是：有百分之八十以上的行業(yè)都是周期性行業(yè)。石油煤炭天然氣、黃金白銀銅錫鐵等礦藏資源，還有鋼材鋁錠水泥、糖棉大豆橡膠咖啡等大宗商品，還包括汽車房地產(chǎn)家電等耐用消費(fèi)品，以及航空、遠(yuǎn)洋運(yùn)輸及各種貨運(yùn)，機(jī)床造船造飛機(jī)等重工業(yè)……。這是個(gè)超級大家庭。更有那讓人又愛又恨的銀行，它們往往干著晴天借傘雨天收傘的事情：在經(jīng)濟(jì)繁榮或房地產(chǎn)暢旺時(shí)大量發(fā)放貸款，好象預(yù)先準(zhǔn)備著在經(jīng)濟(jì)調(diào)整或房地產(chǎn)調(diào)整時(shí)出現(xiàn)大量壞帳；又在經(jīng)濟(jì)或房地產(chǎn)不景氣時(shí)抽緊銀根，讓下滑的利潤進(jìn)一步萎縮。
避開周期性，你沒有太多的選擇。
這個(gè)行業(yè)沒有辦法事先知道生產(chǎn)過剩。特別是在1970年以后,紙幣已與黃金脫鉤任意泛濫。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家死死盯著的物資供求關(guān)系之外,貨幣的力量足以在短期內(nèi)打破一切平衡。
這又是個(gè)充滿誘惑的事實(shí)：周期性行業(yè)中有大量的高拋低吸獲取暴利的機(jī)會。石油在短期內(nèi)由20多美元漲到147美元，又在不到一年內(nèi)跌回到34美元；云南銅業(yè)、山東黃金、中國船舶等是2005到2007年超級牛市中漲幅巨大的板塊，當(dāng)然它們也是熊市中跌幅巨大的品種。你有時(shí)會很喜歡這個(gè)行業(yè)。人們都喜歡暴利，都愿意預(yù)測低點(diǎn)和高點(diǎn)，勇于抄底和逃頂。
避開周期性,人們的聰明才智難以施展。
此時(shí)此刻，合上電腦沉思，遐想聯(lián)翩…….
那些只在快速消費(fèi)品、消費(fèi)服務(wù)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)等三大高成長而非周期性行業(yè)中尋覓好股的人，是堅(jiān)定而幸福的人。
那些只在公用事業(yè)這種低速增長但卻異常穩(wěn)健的非周期性行業(yè)中尋覓便宜貨的人，是保守而安穩(wěn)的人。
2010.5.7.于上海
