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行業(yè)大洗牌！巨頭并購啟動，資本抄底的時機(jī)到了？

2020.12.02

近日來，全球化工行業(yè)并購活躍，資本開始出門狩獵了，其中行業(yè)巨頭表現(xiàn)得尤為積極。贏創(chuàng)按計劃以2.1億美元完成了對總部位于美國休斯頓的寶珞杰（porocel）的收購。阿克蘇諾貝爾收購西班牙Industtrias TitanS.A.U公司的裝飾涂料業(yè)務(wù)，預(yù)計將在2021年第一季度結(jié)束前完成。三井化學(xué)株式會社集團(tuán)旗下全資子公司SDCT echnologies 收購疏水性和抗反射涂料企業(yè)COTEC等。

進(jìn)入后疫情時代，全球化工行業(yè)都呈現(xiàn)出復(fù)蘇的態(tài)勢。在已發(fā)布的第三季度財報中，贏創(chuàng)、阿克蘇諾貝爾、LG化學(xué)等行業(yè)巨頭，都實現(xiàn)了業(yè)績重振，行業(yè)內(nèi)普遍看好后疫情時代的業(yè)績增長。在這種樂觀的態(tài)度下，手握巨額資本的巨頭們對風(fēng)險的謹(jǐn)慎感逐漸降低。而且，在經(jīng)歷過疫情的暴擊后，不少手握優(yōu)質(zhì)技術(shù)的中小企業(yè)，遭遇嚴(yán)重的業(yè)績下滑，估值也就便宜不少。

贏創(chuàng)催化劑業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Sanjeev Taneja明確表示：“通過整合寶珞杰的脫硫催化劑再生技術(shù)、硫回收催化劑和氧化鋁精凈化吸附劑的全球業(yè)務(wù)，贏創(chuàng)進(jìn)一步拓展了催化劑產(chǎn)品組合。憑借脫硫催化劑高效再生技術(shù)，贏創(chuàng)將滿足不斷增長的低硫燃料市場的需求。對寶珞杰的收購，是催化劑業(yè)務(wù)發(fā)展中一個關(guān)鍵里程碑，為業(yè)務(wù)增長開辟了新的前景。”

顯然，贏創(chuàng)對寶珞杰的收購，就是盯上了寶珞杰先進(jìn)的催化劑技術(shù)。而在贏創(chuàng)的第三季度財報中，特種催化劑業(yè)務(wù)的高速增長，成為贏創(chuàng)完成業(yè)績提振的關(guān)鍵?？梢灶A(yù)見，在贏創(chuàng)收購寶珞杰后，贏創(chuàng)對全球催化劑市場的統(tǒng)治力，將進(jìn)一步得到加強(qiáng)。

同時，我們也要注意到，在這一輪疫情中，受到傷害的不止中小企業(yè)，行業(yè)巨頭也受到不小的創(chuàng)傷。例如，巴斯夫在第三季度財報中，就因資產(chǎn)減值計入財報，導(dǎo)致賬面虧損20多億歐元。在復(fù)蘇的并購活動中，巴斯夫沒有強(qiáng)勢的買方，反而急于拋售資產(chǎn)，給自己止損補(bǔ)血。

在9月30日，巴斯夫就以31.7億歐元賣掉化學(xué)建材業(yè)務(wù)來補(bǔ)虧。此外，帝斯曼也將樹脂和功能材料業(yè)務(wù)以16.1億歐元出售給科思創(chuàng)，這場交易將在2021年第一季度完成。巨頭之間頻繁的并購案預(yù)示著，資產(chǎn)正在快速地重新配置。待這些資產(chǎn)得到整合后，全球化工行業(yè)又將迎來新一輪高速發(fā)展。

但我們要清楚一點(diǎn)，化工巨頭們之間的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)整合，對涂料企業(yè)而言，并不一定就是好事?；ぞ揞^們控制著上游的原料和其他關(guān)鍵性工藝，一旦優(yōu)勢資源繼續(xù)向著巨頭集中，就很容易形成產(chǎn)業(yè)鏈壁壘。即，下游企業(yè)上不去，上游企業(yè)繼續(xù)兼并下游，最終，這些行業(yè)巨頭形成壟斷地位，操控著行業(yè)規(guī)則。今年以來的全球化工原料集體性暴漲，就有化工巨頭聯(lián)合控制的因素。

而在國內(nèi)，化工產(chǎn)業(yè)也正在朝著越來越集中的方向發(fā)展。例如，在2015年時，在鈦白粉領(lǐng)域排行業(yè)第二的佰利聯(lián)公司完成對行業(yè)第一的四川龍蟒鈦業(yè)的并購，直接催生出鈦白粉巨無霸——龍蟒百利。在完成行業(yè)資源的集中性整合后，龍蟒百利又受益于國內(nèi)環(huán)保政策的嚴(yán)格執(zhí)行，清除出一批低端競爭者，龍蟒百利迅速崛起。在崛起后，龍蟒百利進(jìn)一步并購位列行業(yè)第二名的中核鈦白，云南冶金新立鈦業(yè)、攀枝花龍蟒礦、以及攀枝花鈦精礦瑞爾鑫等，龍蟒百利成為中國鈦業(yè)中的超級航母。

而在行業(yè)集中度越來越高的背景下，鈦白粉的價格也是連創(chuàng)新高，不斷攀升。鈦白粉作為涂料中的重要原料，它的價格飆漲，直接促使涂料企業(yè)成本高漲。可這一趨勢，卻是短期難以抑制。因此，當(dāng)巨頭們頻頻并購時，尤其是在這全球疫情的大背景之下，這既是行業(yè)復(fù)蘇的跡象，也是資本抄底后，行業(yè)走向更加集中化的前兆。

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