在5月份開(kāi)始的股市動(dòng)蕩中，幾乎全球所有股市都出現(xiàn)了下跌。僅有一個(gè)例外：在上海和深圳交易所上市的中國(guó)A股。根據(jù)摩根士丹利資本國(guó)際指數(shù)(Morgan Stanley Capital International)，5月份中國(guó)股市飆升17%，而全球股市則下跌了4.7%。
能在其它所有資產(chǎn)都下跌的時(shí)候找到仍在上漲的資產(chǎn)是投資的最高境界之一。近些年來(lái)，投資者多多少少都在關(guān)注各種各樣的資產(chǎn)──匈牙利債券、冰島股票、日本房地產(chǎn)──以降低某一市場(chǎng)下跌對(duì)其投資組合的影響。
因此，由于中國(guó)股市在理論上同其它主要股市缺乏相關(guān)性，這令其成為理想的多元化投資或?qū)_的品種。中國(guó)實(shí)行的資本控制使海外投資者難以投資A股市場(chǎng)，因此本地股市基本不受海外市場(chǎng)大起大落的影響。
實(shí)際上，中國(guó)充分證明了投資者要在充斥大量現(xiàn)金的全球金融系統(tǒng)中找到一個(gè)獨(dú)特的資產(chǎn)是多么的困難。就在海外投資者的資金能夠更容易地進(jìn)入中國(guó)A股市場(chǎng)之際，它也顯示出同全球市場(chǎng)更加同步的跡象，因此也喪失了一些特殊的品質(zhì)。
自上世紀(jì)90年代成立以來(lái)，以人民幣交易的中國(guó)A股市場(chǎng)同更大、也更為開(kāi)放的香港股市相比，影響力相形見(jiàn)絀。資本控制加上嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)定使擁有5,400億美元市值的A股市場(chǎng)成為全球最封閉和特立獨(dú)行的主要股市之一。
《華爾街日?qǐng)?bào)》(The Wall Street Journal)進(jìn)行的簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)分析顯示，在過(guò)去5年里，A股同全球股市具有50%左右的負(fù)相關(guān)性，這意味著當(dāng)全球股市上漲時(shí)，中國(guó)股市在大約一半的時(shí)間里是下跌的，反之亦然。
這在很大程度上是因?yàn)檎叩木薮笥绊?。本地投資者從2001年開(kāi)始對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管部門支撐股價(jià)的能力失去了信心，這導(dǎo)致漫長(zhǎng)的跌勢(shì)。不過(guò)，近幾個(gè)月來(lái)，監(jiān)管部門以不損害投資者利益的方式推行改革，簡(jiǎn)化上市公司的復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)，股價(jià)也開(kāi)始出現(xiàn)反彈。
不過(guò)，主要由共同基金和其它海外投資者持有的中國(guó)股票──在香港上市的股票，或在紐約上市的美國(guó)存托憑證──基本沒(méi)有受到此類擔(dān)憂的影響，表現(xiàn)也沒(méi)有特別之處。在過(guò)去5年里，MSCI在海外上市的中國(guó)股票指數(shù)同全球股市的相關(guān)程度為92%，同新興市場(chǎng)指數(shù)的相關(guān)程度為97%，顯示二者之間基本是齊漲齊跌。
中國(guó)通過(guò)合格境外機(jī)構(gòu)投資者機(jī)制為海外投資者提供了進(jìn)入中國(guó)A股市場(chǎng)的一條途徑，盡管目前僅有約71.5億美元的海外資金投資中國(guó)國(guó)內(nèi)證券。不過(guò)，隨著政府逐步放松限制，海外投資者不可避免地將在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上發(fā)揮更大的作用。
怡富資產(chǎn)管理公司(JF Asset Management)的投資服務(wù)總監(jiān)羅卓夫(Geoff Lewis)說(shuō)，預(yù)計(jì)相關(guān)性不會(huì)大幅或突然增加，但是一旦中國(guó)的資本流動(dòng)實(shí)現(xiàn)自由化，那么顯然中國(guó)股市將會(huì)更緊密地融入到全球金融體系中。怡富本月推出了一只在香港注冊(cè)的投資中國(guó)A股的共同基金。
埃克斯•馬賽第二大學(xué)(Universite d‘Aix-Marseille II)的埃里克•吉拉丹(Eric Girardin)和中國(guó)人民大學(xué)(Renmin University)的劉振亞最近進(jìn)行的一項(xiàng)研究顯示，從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)股市同國(guó)際股市的關(guān)系越來(lái)越密切，盡管每天或每周的走勢(shì)不盡同步。他們稱，自2001年以來(lái)，中國(guó)A股實(shí)際上一直在向香港股市“看齊”。這意味著兩個(gè)市場(chǎng)在股票估值上越來(lái)越趨同，比如公司的市盈率水平。
這對(duì)希望評(píng)估A股市場(chǎng)多元化優(yōu)勢(shì)的投資者，尤其是長(zhǎng)線投資者會(huì)產(chǎn)生影響。吉拉丹說(shuō)，如果投資者的著眼點(diǎn)是超過(guò)一個(gè)月的投資，那就應(yīng)該關(guān)注這點(diǎn)。
2006年至今，中國(guó)A股市場(chǎng)不再嚴(yán)重地與全球股市逆市而動(dòng)：它同全球股市的關(guān)系已經(jīng)從負(fù)相關(guān)轉(zhuǎn)變?yōu)檎嚓P(guān)，但相關(guān)程度依然很低。 MSCI的數(shù)據(jù)顯示，6月至今，A股市場(chǎng)下跌了1.2%，而全球股市則下跌了2%。
