由于2009年最賺錢(qián)基金已被開(kāi)放式基金圈定，封閉式基金被坊間階段性的忽視了。但是，記者卻發(fā)現(xiàn)，與目前爭(zhēng)奪最賺錢(qián)基金的開(kāi)放式基金前三甲的表現(xiàn)相比，個(gè)別封基2009年來(lái)的漲幅無(wú)疑更好。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)新型封閉式基金瑞福進(jìn)取年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率為155%，由于封基收益率取決于市價(jià)表現(xiàn)，該基金與2009年收益冠軍無(wú)緣，但其問(wèn)鼎今年的基金業(yè)績(jī)冠軍卻幾無(wú)懸念。
瑞福進(jìn)取凈值漲155%
創(chuàng)新型封閉式基金瑞福進(jìn)取理所當(dāng)然地成為今年的業(yè)績(jī)冠軍，截至12月18號(hào)，該基金今年來(lái)的單位凈值增長(zhǎng)率為155%.
瑞福進(jìn)取具有杠杠效應(yīng)，在今年震蕩攀升行情的推動(dòng)下，一馬當(dāng)先領(lǐng)漲封基，并領(lǐng)先于開(kāi)放式基金的同期表現(xiàn)，開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)前二位的華夏大盤(pán)精選和新華優(yōu)選成長(zhǎng)的年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率分別為110.86%和109.16%.
傳統(tǒng)封基中，基金安順今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率為70.7%，排名靠前，基金興華緊隨其后，增長(zhǎng)率為66.5%?；鹭S和表現(xiàn)較為落后，截至12月18日，凈值增長(zhǎng)率為36.6%.
封基更耐“長(zhǎng)跑”
從長(zhǎng)期數(shù)據(jù)來(lái)看，封基表現(xiàn)也要優(yōu)于開(kāi)放式基金。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2008年1月1日到2009年12月18日，26只傳統(tǒng)封基平均收益率為-15.85%，而同期243只開(kāi)放式偏股型基金(剔除2008年之后成立的基金)的平均收益率為-21.09%?？梢?jiàn)，熊市牛市一個(gè)輪回下來(lái)，封基略勝一籌。
數(shù)據(jù)還顯示，從2008年1月1日至今，26只傳統(tǒng)封基中，基金興華和基金安順實(shí)現(xiàn)了正收益，占封基的7%，收益率分別為5.89%、5.13%。而同期，243只開(kāi)放式偏股型基金(剔除2008年后成立的基金)，只有9只基金的收益率為正，占偏股型基金的3.7%，低于封基。
近日，海通證券分析師吳先興指出：“從基金類(lèi)型來(lái)看，封閉式基金的整體選股能力相對(duì)較強(qiáng)。”
【2009-12-05】
瑞福進(jìn)取(150001)溢價(jià)率將先抑后揚(yáng)
瑞福進(jìn)取是一只杠桿型基金。從理論上來(lái)說(shuō)，瑞福進(jìn)取在市場(chǎng)上漲的過(guò)程中，傾向出現(xiàn)溢價(jià)，因?yàn)樗念A(yù)期收益會(huì)超越市場(chǎng)的平均水平。而在市場(chǎng)下跌的過(guò)程中，傾向出現(xiàn)折價(jià)，因?yàn)樗念A(yù)期損失會(huì)超越市場(chǎng)平均水平。
然而瑞福進(jìn)取上市后的表現(xiàn)卻與理論講的相反，瑞福進(jìn)取上市的時(shí)候已經(jīng)獲得了較大收益，很多投資者忙于獲利了結(jié)，因此出現(xiàn)了一些折價(jià)。但在隨后的市場(chǎng)下跌過(guò)程中，瑞福進(jìn)取卻出現(xiàn)長(zhǎng)期溢價(jià)，市價(jià)下跌低于凈值的跌幅，而在今年以來(lái)的反彈中，瑞福進(jìn)取的溢價(jià)率卻大幅下降。從美國(guó)市場(chǎng)目前的情況來(lái)看，杠桿型基金整體仍然處在折價(jià)狀態(tài)。瑞福進(jìn)取的大幅溢價(jià)有一定的非理性因素，但稀缺性以及市場(chǎng)上存在高風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者是重要的原因之一，加上同慶B上市后，市場(chǎng)的稀缺性有所緩沖，瑞福進(jìn)取溢價(jià)率的大幅攀升將受到抑制。
瑞福進(jìn)取與瑞福優(yōu)先之間的收益分配條款比較復(fù)雜，當(dāng)瑞福分級(jí)基金凈值上漲至面值之上時(shí)，優(yōu)先滿(mǎn)足瑞福優(yōu)先的基準(zhǔn)收益，然后對(duì)超額收益部分瑞福進(jìn)取和瑞福優(yōu)先按照9：1的比例進(jìn)行收益分成。但當(dāng)瑞福分級(jí)基金凈值下跌至面值以下時(shí)，并不一定能夠完全彌補(bǔ)優(yōu)先的損失，而是以剩余凈值和累計(jì)分紅的最低值為限進(jìn)行彌補(bǔ)，而且如果瑞福優(yōu)先當(dāng)年未實(shí)現(xiàn)基準(zhǔn)收益，這一差額在未來(lái)年度還要累計(jì)彌補(bǔ)。因此，瑞福分級(jí)基金比較復(fù)雜，導(dǎo)致瑞福進(jìn)取的杠桿總是隨著凈值的變化而變化，同時(shí)導(dǎo)致其二級(jí)市場(chǎng)折溢價(jià)的大幅變化（見(jiàn)下表）。
當(dāng)凈值接近杠桿變化的臨界點(diǎn)時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)通常會(huì)提前反應(yīng)，有時(shí)可能會(huì)產(chǎn)生一定的交易性機(jī)會(huì)，有時(shí)則會(huì)產(chǎn)生一定風(fēng)險(xiǎn)。截至2009年12月2日，瑞福分級(jí)凈值為0.89元，溢價(jià)率已經(jīng)降至9.2%，凈值接近0.945元的杠桿臨界點(diǎn)。從表中數(shù)據(jù)看，當(dāng)瑞福分級(jí)基金凈值超過(guò)0.945元時(shí)，瑞福進(jìn)取的杠桿降低為1，當(dāng)凈值低于0.945元時(shí)，杠桿為2-2.9倍。也就是說(shuō)，接近這個(gè)臨界點(diǎn)時(shí)，瑞福進(jìn)取向上漲杠桿將變小，而向下跌杠桿較大，因此這一臨界點(diǎn)對(duì)瑞福進(jìn)取非常不利。而且如果瑞福分級(jí)基金凈值繼續(xù)往上漲超過(guò)1元時(shí)，又將面臨一次杠桿變化，瑞福進(jìn)取的收益要首先滿(mǎn)足瑞福優(yōu)先的基準(zhǔn)收益，這時(shí)瑞福進(jìn)取的杠桿降為0，收益全部歸優(yōu)先所有。由于瑞福分級(jí)基金2007年8月設(shè)立以來(lái)，多數(shù)時(shí)間處于虧損狀態(tài)，瑞福優(yōu)先還存在上年沒(méi)有滿(mǎn)足的基準(zhǔn)收益，按照契約規(guī)定上年未滿(mǎn)足的基準(zhǔn)收益，要在以后年度內(nèi)繼續(xù)彌補(bǔ)。而目前瑞福優(yōu)先至少近2年4個(gè)月的基準(zhǔn)收益需要彌補(bǔ)，因此我們估算當(dāng)瑞福分級(jí)基金上漲到1.06元之前，收益都要?dú)w瑞福優(yōu)先，這一段對(duì)瑞福進(jìn)取來(lái)說(shuō)也極為不利，在二級(jí)市場(chǎng)上將會(huì)表現(xiàn)出溢價(jià)率不斷下降。只有當(dāng)凈值增長(zhǎng)超過(guò)1.06元之后，瑞福進(jìn)取的杠桿才增大，最大可以達(dá)到1.8倍。而這時(shí)對(duì)瑞福進(jìn)取非常有利，因?yàn)樘幵谶@個(gè)臨界點(diǎn)的時(shí)候，瑞福進(jìn)取向上的收益杠桿較大，而向下跌的杠桿較小，在凈值接近這個(gè)杠桿的時(shí)候二級(jí)市場(chǎng)的溢價(jià)率就會(huì)重拾升勢(shì)。
我們認(rèn)為在2010年，隨著市場(chǎng)的震蕩攀升，瑞福進(jìn)取隨著瑞福分級(jí)基金凈值的增長(zhǎng)首先面臨杠桿下降的不利境遇，只有當(dāng)凈值上漲接近1.06元左右時(shí)，瑞福進(jìn)取的溢價(jià)率將迎來(lái)新的快速增長(zhǎng)。當(dāng)然由于在杠桿臨界點(diǎn)來(lái)臨之前，瑞福進(jìn)取二級(jí)市場(chǎng)就會(huì)有提前反應(yīng)，這也是我們看到為什么瑞福分級(jí)基金凈值還沒(méi)有到0.945元，目前的溢價(jià)率就已經(jīng)在受到壓制，當(dāng)瑞福分級(jí)凈值不到1.06元之前，二級(jí)市場(chǎng)就會(huì)有所表現(xiàn)。因此，在2010年A股市場(chǎng)震蕩盤(pán)升的格局下，瑞福進(jìn)取的溢價(jià)率將先抑后揚(yáng)。
瑞福進(jìn)取基金杠桿率的變化
瑞福分級(jí)凈值變化 杠桿比例
凈值＞＝１ （凈值－面值）＊２＜基準(zhǔn)收益 （凈值－面值）＊２＞基準(zhǔn)收益
杠桿為０ 杠桿不超過(guò)１．８倍
１＞凈值＞＝０．９４５ 杠桿為１，瑞福進(jìn)取凈值變動(dòng)與瑞福分級(jí)一致
０．９４５＞凈值 凈值＞＝０．７２ ０．７２＞凈值＞０．２２５ 凈值＜０．２２５
杠桿為２到２．９ 杠桿大于１．４５ 杠桿為０
【2009-11-11】
瑞福進(jìn)取(150001)短期投資價(jià)值高于同慶B
市場(chǎng)逐步從8月的深度下調(diào)中恢復(fù)升勢(shì)，瑞福進(jìn)取與同慶B在9月中旬之后均有所表現(xiàn)。在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、公司盈利可能超預(yù)期背景下，投資者關(guān)注如何操作這兩只基金。
從7月初至11月6日價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，表現(xiàn)較好的是瑞福進(jìn)取。同期滬深300上升了5％，瑞福進(jìn)取凈值上升高達(dá)38%，同慶B凈值上升6.6%。而在價(jià)格表現(xiàn)方面截然不同，瑞福進(jìn)取上升了4.83%，同慶B則下跌了4.62%。凈值與價(jià)格走勢(shì)的不一致使得瑞福進(jìn)取的溢價(jià)率下跌，而同慶B的折價(jià)率也縮窄，但期間折價(jià)率最高達(dá)20％。瑞福進(jìn)取與同慶B兩只基金前3個(gè)月的凈值表現(xiàn)具有非常大的差異，瑞福進(jìn)取價(jià)格抗跌，而同慶B則以比市場(chǎng)具有更猛烈的勁頭下跌，為何表現(xiàn)如此迥異？
原因有兩個(gè)，其一是兩只基金下跌時(shí)風(fēng)險(xiǎn)完全不一樣所致，其二與投資者對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期有關(guān)。當(dāng)長(zhǎng)盛同慶凈值處于低端時(shí)，由于同慶B凈值基數(shù)小，導(dǎo)致杠桿急劇擴(kuò)大，而當(dāng)長(zhǎng)盛同慶凈值處以高端時(shí)，由于同慶B凈值基數(shù)大，導(dǎo)致杠桿降低。這種杠桿不對(duì)稱(chēng)的性質(zhì)，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是不利的，導(dǎo)致下行時(shí)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，上行時(shí)杠桿利益降低。當(dāng)市場(chǎng)下跌導(dǎo)致長(zhǎng)盛同慶凈值不斷下跌，尤其是在低于1元面值時(shí),同慶B的風(fēng)險(xiǎn)將逐步增加，下跌的速度如同高坡上滾下來(lái)的石頭，速度會(huì)越來(lái)越快。
8月份市場(chǎng)的深度下調(diào)使得投資者悲觀(guān)情緒抬頭，預(yù)期同慶B凈值損失將繼續(xù)擴(kuò)大，導(dǎo)致?tīng)?zhēng)相拋售，使得價(jià)格跌幅加深，折價(jià)率上升。而瑞福進(jìn)取的投資者顯然更為老練，在7月末幾天的下跌中已經(jīng)嗅到了不妙，提前減倉(cāng)，降低了溢價(jià)率。7月31日，瑞福進(jìn)取的溢價(jià)率只有14％，處于歷史的低位。因此雖然8月市場(chǎng)大跌，但瑞福進(jìn)取較低的溢價(jià)率提供了保護(hù)墊。瑞福進(jìn)取溢價(jià)率上下的空間較大，炒作活躍，使得該基金的抗跌性較好。在市場(chǎng)下跌時(shí)，瑞福優(yōu)先分擔(dān)瑞福進(jìn)取的損失，也令投資者放心不少，因此一旦市場(chǎng)有啟動(dòng)的苗頭，瑞福進(jìn)取的價(jià)格經(jīng)常突然性的爆發(fā)。9月初至10月末，瑞福進(jìn)取價(jià)格上升了30％，創(chuàng)造了一波行情。
對(duì)于后市操作，投資應(yīng)遵守三原則兩策略。操作這兩只基金的第一原則是緊隨市場(chǎng)趨勢(shì)。杠桿分級(jí)基金一般都會(huì)保持較高的股票倉(cāng)位，否則無(wú)法發(fā)揮杠桿優(yōu)勢(shì)。相比其他基金來(lái)說(shuō)，需要更為積極主動(dòng)的操作。投資創(chuàng)新基金的第二原則是了解基金本身的特征。每個(gè)創(chuàng)新基金由于自身結(jié)構(gòu)不同，在相同的環(huán)境下，完全有不同的表現(xiàn)。
同慶B實(shí)際上是以自身1元錢(qián)，每年5.6％的利率向同慶A借錢(qián)0.67元，作為固定利率融資，在不同的階段，杠桿倍數(shù)是不一致的。同慶B平均杠桿約為1.6，但在凈值低于1元時(shí)，凈值越下跌杠桿的不利影響越放大。因此應(yīng)注意該基金下跌時(shí)的放大風(fēng)險(xiǎn)。瑞福進(jìn)取可以理解為以自身1元本金向瑞福優(yōu)先以一年存款利率加3％的代價(jià)融資1元，但其支付的利率只有在瑞福分級(jí)有收益的時(shí)候才支付，沒(méi)有收益則向后遞延。這也是為什么瑞福進(jìn)取下跌時(shí)風(fēng)險(xiǎn)低于同慶B的原因。瑞福進(jìn)取還有個(gè)有利之處是上升時(shí)杠桿略高于同慶B。第三應(yīng)關(guān)注折溢價(jià)率。各只基金的特征會(huì)體現(xiàn)在折溢價(jià)率上，過(guò)高的溢價(jià)率隱含著風(fēng)險(xiǎn)，而過(guò)高的折價(jià)率則提供了買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。
創(chuàng)新基金操作兩策略一個(gè)是等策略，一個(gè)是追策略。等，即守株待兔，在瑞福進(jìn)取溢價(jià)率低于20％，同慶B折價(jià)率高于20％時(shí)，結(jié)合市場(chǎng)走勢(shì)果斷介入，靜候折溢價(jià)率向平均靠攏。要提醒投資者注意的是，同慶B與瑞福進(jìn)取的價(jià)格走勢(shì)往往與市場(chǎng)不是同步的，經(jīng)常出現(xiàn)大盤(pán)漲而兩基金停滯不動(dòng)的情形，此時(shí)應(yīng)堅(jiān)持拿住，否則將喪失其后的爆發(fā)行情。第二是追，在兩基金有啟動(dòng)跡象時(shí)，應(yīng)奮起直追，爭(zhēng)取抓住大的行情。當(dāng)然，在投資過(guò)程中，適當(dāng)?shù)乜刂曝澯?，如進(jìn)取溢價(jià)率超過(guò)50％時(shí)，歇歇手也是應(yīng)該的。
總的來(lái)看，短期內(nèi)瑞福進(jìn)取更有投資價(jià)值，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、公司業(yè)績(jī)以及市場(chǎng)人氣等可能還將支持市場(chǎng)震蕩向上，這樣的環(huán)境對(duì)于投資杠桿基金還是比較有利的
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