通常情況下，一個具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司為維護正常經(jīng)營，其凈利潤中用于資本開支的比例比那些沒有競爭優(yōu)勢的公司要小得多。
當分析資本支出與凈利潤之間的關(guān)系時，我們簡單地將公司10年來的累計資本開支與公司同期的累積凈利潤進行比較。之所以分析10年期的數(shù)據(jù)，是因為只有這樣才能真實反映公司的長期發(fā)展前景，幫助我們判斷公司的最終走向。
如果一家公司將凈利潤用于資本開支的比例一直保持在50%以下，那么你可以把它列入具有持續(xù)競爭優(yōu)勢公司的候選者名單。如果該比例保持在低于25%的水平，那這家公司就很可能具有有利的持續(xù)競爭優(yōu)勢。
而有利的持續(xù)競爭優(yōu)勢就代表了一切。
舉例：
箭牌公司：49%
寶潔：28%
百事可樂：36%
可口可樂：19%
奧馳亞集團：20%
美國運通：23%
穆迪：5%
通用汽車：444%
固特異公司：950%
低負債（至少低于50%）下的持續(xù)高水平ROE。
公司能夠創(chuàng)造并維持高水平的ROE是可遇而不可求的，因為這樣的事情實在太少了！因為當公司的規(guī)模擴大時，維持高水平的ROE是極其困難的事。---巴菲特
投資者的理性目標是戰(zhàn)勝通脹，擁有持續(xù)高水平ROE的公司往往擁有較高的“商譽”而受益于通脹。
投資者沒必要尋找成長型股票，ROE本身就可以作為一個判斷指標，只要ROE趨穩(wěn)甚至趨升，成長不是問題。
盈利增長率/ 股東權(quán)益增長率=ROE/(1-ROE)
講到持續(xù)這個話題，有“復利”意識的人明白：可持續(xù)ROE的一點差異，就可造就長期持有收益的巨大差異！
至于留存收益的增長率，不同公司不同判別標準，一般來說需要保持高增長率以維持優(yōu)勢（留存收益導致股東權(quán)益增加）
對于經(jīng)濟能量很強的公司，并不需要太多利潤留存，他們懂得回報股東：分紅和回購。
留存利潤多的公司，要判斷他買入的公司是否具備持續(xù)競爭優(yōu)勢，就看其本身能否在收購前后維持高水平的ROE。
除了定量分析，如何判斷“護城河”的深淺及變化，是個定性分析，見仁見智。
一個靠譜的方法是：
1，邏輯上推測它被打敗的概率(“證偽”），這不僅需要知識更需要超越時空的想象力。
2，看市場占有率有無擴大。
3，提價發(fā)展型產(chǎn)品企業(yè)看銷量是否穩(wěn)健。
4，品牌美譽度的變化是一次性長遠沖擊。如國內(nèi)乳業(yè)公司。
5，一個簡單財務(wù)觀察：毛利率（金融企業(yè)看其它成本指標）對比前期變化。
一些企業(yè)可能不斷刷新盈利數(shù)字，不過由于它們的資本支出也不斷創(chuàng)新高，這樣的企業(yè)長期來看根本不為投資者帶來實實在在的現(xiàn)金流。
那么如何識別這些外強中干的企業(yè)？
投資者不能僅僅盯著毛利率、ROE等獲利指標，而要首先盯住現(xiàn)金流，這點非常重要，象鷹一樣地盯住現(xiàn)金流是投資者看財報的第一要務(wù)！
首先快速查看這家企業(yè)數(shù)年內(nèi)是否創(chuàng)造了正的經(jīng)營現(xiàn)金流，
現(xiàn)金流和經(jīng)營收入、利潤是否同步增長！
然后最重要的是看這家企業(yè)是否產(chǎn)生自由現(xiàn)金流，即扣除資本支出后的年化現(xiàn)金流。
可以用一個簡單指標來判斷：盈余再投資率
盈余再投資率也是資本支出占盈余的比率，可用
4、5年內(nèi)企業(yè)購建固定和長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金流之和/這幾年凈利潤之和
計算，盈余再投資率低于40-50%即算低，大于80-100%算偏高。
舉幾個例子：以03-07年數(shù)據(jù)，筆者計算過，象云南白藥、張裕、東阿阿膠、貴州茅臺等盈余再投資率均低于40%，上海家化，格力電器約為80%-100%，天威保變、特變電工等遠遠大于100%。（注意 1.行業(yè)屬性不同 2.許多企業(yè)正處于上升期）
放眼未來，消費壟斷型企業(yè)或許是最可放心持有的長線品種，因為企業(yè)的價值是由投資者得到的長期現(xiàn)金流決定的。
那些盈余再投資率低的企業(yè)是真正的長線價值股，它們是“現(xiàn)金牛”；而那些盈余再投資率奇高的企業(yè)則是現(xiàn)金消耗者，長期持有它們猶如“望梅止渴”。
1，主營收入、凈利潤、經(jīng)營現(xiàn)金流是否同步增長
2，存貨和應收帳款是否消化不良
3，毛利率是否穩(wěn)定
觀察期3-5年
投資人在投資決策中，最大的毛病在于花太多時間專注在不可知的因素，忽略掉能夠掌握的部分。 除ROE外，一家公司是否屬于獲利穩(wěn)健的好公司，也可由「盈余再投資率」看得出來，通常好公司擁有低「盈再率」的特征。 當一家公司營運產(chǎn)生盈余后，公司可以有三種運用盈余的方法，一是配發(fā)股息（即現(xiàn)金股利）給股東；二是回購股票；三是拿去再投資。巴菲特眼中的好公司是指配發(fā)股息愈高愈好、再投資愈少愈好。代表公司以現(xiàn)有營運型態(tài)就可以不斷賺錢，而不是要靠不斷投資才能維持獲利，這里所指的再投資的比率就是盈余再投資率。換句話說，盈余再投資率也是資本支出占盈余的比率。 盈余再投資率 以車子來比喻，ROE是車速，盈再率就是耗油率，一部好車不僅要跑得快，也要省油，通常盈再率大于80%就算偏高，投資人應避免買進。 匯編欄的文章稱不上原作，可能集合數(shù)人觀點，也有加入我的理解 這個只是粗糙的指標，關(guān)鍵的是這種思維，而不是真要處處計算 一個意思，我這里用的是報表上的期末值。如果用期初值，就是你說的價值投資中最重要的兩個財務(wù)指標
哪些是投資人無法掌握的因素？哪些是可掌握的變數(shù)？如國際金融環(huán)境、公司未來獲利，都是屬于對未來的「揣測」，很難掌控；
不過，對于一家公司的歷史獲利狀況以及買進的合理價位，卻屬投資人可以掌握的「已知」部分。
巴菲特的投資法則，簡單看來并不出奇：一是尋找體質(zhì)穩(wěn)健、中長期獲利可期的投資標的，接著判斷其是否遭短線市場錯殺而低于合理價位，最后要做的就是避免被短線波動干擾，長期持有三至五年，耐心等待下個大波段的獲利空間。
不受短期景氣波動，值得長期持有的好股票，以擁有高ROE及低盈再率的股票為首選。
所謂「ROE」（股東權(quán)益報酬率），指的是一家公司凈值長高的速度，換句話說，這項指標特別凸顯個別公司是否具備長期投資的內(nèi)在價值，也是巴菲特最重視的一項指標。巴菲特確信，公司能夠創(chuàng)造并維持高水平的ROE是可遇不可求的，因為這樣的事情實在太少了。原因是當公司的規(guī)模擴大時，維持高水平的ROE是極其困難的事情。觀察一家公司獲利的「續(xù)航力」，是以五年ROE作為判斷標準，連續(xù)維持高ROE的公司，通常表示以穩(wěn)健的力道向上，長期下來總成長幅度最為可觀。
以ROE為指標，也可避免掉入只看成長率的陷阱。不少公司擁有高獲利成長，但僅維持一兩年，且投資人不會知道現(xiàn)在股價是否已反應了預期成長率，更何況預期總是可能出錯。成長并不一定就會創(chuàng)造價值，最糟糕的一類公司是這樣的---它的增長速度很快，但需要你迅速增加投入以免被淘汰，并且你投資的回報率異常低下，人們往往陷入這種投資而本身并不清楚。投資者應該清楚的是，如果一家公司能夠維持一個穩(wěn)定的ROE水平，那么其獲利增長率必然要求高于這個水平。例如，一家公司長期的ROE維持在25%的水平，那么其年均盈余增長率必將大于25%（這是一個簡單的數(shù)學證明，從略）。所以關(guān)注高的ROE，而不是成長性。持續(xù)高水平的ROE必然會導致公司盈余的高速增長，股東權(quán)益的高速增長，相應地公司內(nèi)在價值及股價也將穩(wěn)定增長。
(1)指企業(yè)資本支出占盈余的比率。資本支出是企業(yè)用于購買機器廠房土地的費用，通常會顯示在企業(yè)資產(chǎn)負債表上的固定資產(chǎn)與長期投資兩個數(shù)字。
(2)一個簡單的計算公式(采用前后四年計算)即 盈余再投資率=（期末固定資產(chǎn)+期末長期投資-期初固定資產(chǎn)-期初長期投資) / 合計四年的總盈余。
(3)盈余再投資率低于40%即算低，大于80%算偏高。
在了解「ROE」以及「盈再率」的意義和計算方式后，接下來就是重頭戲---計算出某檔股票「合理」及「便宜」的價位，對照市場股價判斷出手時機。是原作嗎？好文章。盈余再投資率=（期末固定資產(chǎn)+期末長期投資-期初固定資產(chǎn)-期初長期投資)
這個好東西啊，回來算算，另外問一下，這個不用考慮折舊什么的嗎？這兩個指標很好啊，不過可不可以用現(xiàn)金流量里面的購建固定資產(chǎn)支付的現(xiàn)金和投資支付的現(xiàn)金代替固定資產(chǎn)及長期投資，一來可以免得加來減去的麻煩二來現(xiàn)金支付更能反映企業(yè)的實際情況。還有經(jīng)營現(xiàn)金流凈額可以代替總盈余。奧蝶提到折舊，這是被大家所忽略的但是比較重要的因素。建議在公式的分子中減去期間的折舊總額，才更加準確！
一家公司長期的ROE維持在25%的水平，那么其年均盈余增長率必將大于25%（這是一個簡單的數(shù)學證明，從略）。
恕我愚鈍，無法理解博主該觀點。在下愚見：盈余增長率的極限是roe，也就是小于或等于roe，而不是大于roe。
