⊙記者 苗燕 李丹丹 唐真龍
這是一個顛覆與勃興共存的時代。
一場席卷全球的金融危機(jī)，顛覆了世界金融舊秩序：華爾街五大投行大廈傾覆，長期被全球銀行引為典范的歐美銀行業(yè)瘡痍遍布；而在世界東方，中國銀行(3.900,0.06,1.56%)業(yè)以其穩(wěn)健姿態(tài)，傲視全球。
我們在此記錄工行的上市歷程，希望能以此反映中國金融改革的不易，以及銀行與資本市場“水乳交融”的歷史。
“只許成功，不能失敗”
26年前的元旦，工行與農(nóng)行、中行、建行同日誕生。1994年，三家政策性銀行成立，四大行開始了商業(yè)化進(jìn)程。1995年，《商業(yè)銀行法》頒布實施，中國銀行業(yè)才真正走上了商業(yè)銀行運(yùn)營軌道，才有了規(guī)范的框架和行進(jìn)的指南。
但是此時，本應(yīng)蓬勃發(fā)展的中國銀行業(yè)，卻因為承擔(dān)過多的政策性負(fù)擔(dān)已負(fù)重不堪行。中國的商業(yè)銀行被外界認(rèn)為“技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)”。
于是從1998年開始，經(jīng)過前后四次的注資和壞賬剝離，國家?guī)凸ば?、建行和中行打掃干凈了資產(chǎn)負(fù)債表。
“不破不立”，為了避免陷入惡性循環(huán)，就要改變銀行的決策機(jī)制，而這自然首先要從改變股權(quán)結(jié)構(gòu)來切入。一位監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人士表示：“現(xiàn)在對于全球企業(yè)的監(jiān)督管理，最有約束力的，就是把它變成公眾公司。到目前為止，這是企業(yè)治理和企業(yè)管理文化過程中，能夠運(yùn)用的最有效的機(jī)制?！痹撊耸空J(rèn)為，核心的問題是要制止銀行繼續(xù)制造新的不良貸款的機(jī)制，這個問題遠(yuǎn)比解決歷史包袱(存量不良貸款)更重要。
銀行業(yè)改革再次拉開帷幕，在2004年兩會上，國務(wù)院總理家寶溫給銀行改革下了死命令，“背水一戰(zhàn)，只許成功，不能失敗?！?/p>
繼建行、中行之后，工行開啟了股改之路。從2005年4月工行股改方案獲批，到2005年10月成立股份制有限公司，工行只用了短短6個月的時間，走過了建行和中行一年多才走完的路程。
對接資本市場
九月，正是北京城最美好閑適的時候。
但是在安永會計師事務(wù)所員工卻覺得，2006年的9月份更像行軍打仗似的緊張。作為工商銀行(4.730,0.04,0.85%)上市的外部審計方，他們必須每天早晨按時去坐落在西長安街北側(cè)的工行總行，“夜里十二點之前能下班算早的，那些日子基本上就沒見過北京的藍(lán)天。”
當(dāng)年全程參與工行上市工作，現(xiàn)任職于工行戰(zhàn)略管理與投資者關(guān)系部的呂宇向記者介紹，在工行發(fā)行上市前，A股市場最高融資額是200億元，而工行IPO的融資額超過400億元，不僅是對A股主承銷商的考驗，更是對A股市場承接能力的一次檢閱。
為保證發(fā)行成功，必須在發(fā)行結(jié)構(gòu)上有所突破，即提高戰(zhàn)略配售的比例。經(jīng)過一個多月的工作，工行最終選定23家戰(zhàn)略投資者，承諾認(rèn)購總金額為人民幣180億元，占超額配售后總配售規(guī)模的38.59%。同時，為在股票上市初期穩(wěn)定股價，工行成為境內(nèi)A股第一家實施“綠鞋”的IPO。
難點則在于A股、H股同步同價發(fā)行，因為兩地市場、發(fā)行程序、投資者群體等方面均存在較大差異，且沒有先例，工行需要自己在混沌中摸索一條路。
幸運(yùn)的是，為了加速內(nèi)陸資本市場與國際資本市場接軌的步伐，工行A＋H同步同價發(fā)行作為一個先行案例，得到了有關(guān)監(jiān)管層的大力推動，兩地的主管機(jī)構(gòu)也做了多方協(xié)調(diào)。
業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計，工行上市曾刷新了資本市場的15項紀(jì)錄，并開創(chuàng)了9項發(fā)行過程與發(fā)行方式的創(chuàng)新，在一定程度上推動了整個資本市場發(fā)行制度的改革。它的上市模式也成為后來多家公司上市的藍(lán)本，被后來的中信銀行(5.380,0.05,0.94%)及農(nóng)行進(jìn)行了復(fù)制。
層層難題在抽絲剝繭一一解開之后，2006年10月27日，工行這艘巨輪平穩(wěn)駛?cè)階股和H股。以當(dāng)日收盤價計算，工行A股總市值達(dá)8218.89億元，占滬市公司總市值的17.45%，占滬深兩市總市值的13.67%，為第一大權(quán)重股。
截至2009年12月31日，工行市值已達(dá)到2689.82億美元，位列全球銀行業(yè)之首。這也是工行已連續(xù)兩年位居全球銀行市值排行榜首位。同年工行實現(xiàn)利潤245億美元，也具全球銀行之首。市值前十名中，除工行外，建行以市值2014.55億美元排名第二，中國銀行(601988)以1539.72億美元排名第五。
水乳交融
2010年7月，農(nóng)業(yè)銀行(3.590,0.03,0.84%)登錄A股市場，隨著農(nóng)行董事長項俊波和上海市委書記俞正聲共同敲響的開市鑼聲，中國大銀行“上市兵團(tuán)”集結(jié)完畢。
談及中國銀行業(yè)上市，中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇評價說：“銀行改革大大激活了資本市場，是資本市場改革的一個巨大的推動力。同樣，銀行上市之后，通過資本市場，也接受了市場的檢驗，對銀行的改革起到了一個巨大的推動作用。兩者確實有一種水乳交融的關(guān)系?！?/p>
2006年5月，在股權(quán)分置改革取得階段性成功，“新老劃斷”正式啟動后，恢復(fù)的融資活動首先向大型優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)傾斜。
全流通背景下的IPO為市場帶來了新的氣息。以中行為首的大盤藍(lán)籌股IPO，不僅創(chuàng)下了A股有史以來融資規(guī)模的新紀(jì)錄，更重要的是，大盤藍(lán)籌股的行業(yè)龍頭特征初步確立。大盤藍(lán)籌股的擴(kuò)容，不但成為構(gòu)筑多層次資本市場的發(fā)展基石，同時還成為市場化制度進(jìn)一步完善的助推器。藍(lán)籌股的不斷發(fā)行上市，在推動中國證券市場快速、健康地發(fā)展，推進(jìn)股市優(yōu)化資源配置功能得到充分發(fā)揮的同時，也使得股市“晴雨表”的功能漸趨顯現(xiàn)。
大型銀行上市前，市場總認(rèn)為資本市場是個小池子，投資者本能地對大盤股非?？謶帧５钱?dāng)這些大盤股真正進(jìn)入市場之后，市場才發(fā)現(xiàn)，原來資本市場的彈性是非常大的。“不激活的時候，這個池子就那么大點兒，現(xiàn)在進(jìn)來了一條大魚，池子的水也變深了”。
中行、工行相繼上市后，中國股市在2006年至2007年的上漲行情，就是市場資金被激活的最好證明。多位證監(jiān)會前主席作為市場曾經(jīng)的親歷者，對此表示了認(rèn)可?！氨M管這輪行情與當(dāng)時的流動性狀況有很大的關(guān)系，但應(yīng)該說，中行與工行在其中的作用也是功不可沒的?！?/p>
“通過銀行股的上市，才帶來了資本市場真正的雙向擴(kuò)容，機(jī)構(gòu)投資者的隊伍也在不斷龐大，”郭田勇說。
大型銀行股的“下水”，不僅激活了市場，更重要的是，其對于市場“穩(wěn)定器”的作用也正在逐漸發(fā)揮。建行高級研究員趙慶明一言蔽之：實為“定海神針”。一位曾經(jīng)在海外工作多年的銀行業(yè)人士指出，大銀行的股票通常是持續(xù)穩(wěn)定增長的，而且大銀行通常是資本市場一個長期穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展的重要支撐。從今年銀行公布的中報數(shù)據(jù)看，資本市場中上市公司50%的盈利來自于銀行，銀行股上市給資本市場帶來的影響舉足輕重。
在2006年中行、工行上市前，A股市場的總市值僅為4.66萬億元，流通市值僅為1.58萬億元。而截至目前，銀行板塊的16家上市公司的總市值已達(dá)到4.16萬億元，銀行板塊占滬深A(yù)股的總市值比重達(dá)到了13.65%；這16家上市銀行的流通市值也達(dá)到了3.2萬億元，占滬深A(yù)股的流通市值比重達(dá)到了16.72%。銀行板塊已成為名副其實的A股市場第一大板塊。
一位監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人士表示：“大型銀行的上市，對于中國資本市場整體實力的增強(qiáng)、可投資企業(yè)總體的穩(wěn)定性，貢獻(xiàn)很大。”
2008年金融危機(jī)爆發(fā)，西方銀行業(yè)“哀鴻一片”，而工行2009年實現(xiàn)凈利潤1293.5億元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為20.14%，已成為全球當(dāng)之無愧的市值、盈利、客戶存款第一的上市銀行。
證監(jiān)會主席尚福林曾撰文指出，我國金融業(yè)在這次歷史罕見的國際金融危機(jī)中沒有受到實質(zhì)性沖擊和損害的一個重要原因，就是因為商業(yè)銀行通過在資本市場改制上市，顯著增強(qiáng)了金融系統(tǒng)的整體抗風(fēng)險能力。主要金融機(jī)構(gòu)的資本充足率、治理水平和抗風(fēng)險能力大幅提升，金融業(yè)的整體運(yùn)行質(zhì)量大為改善。
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- 證券市場二十周年：向上生長 ⊙記者 苗燕 李丹丹 唐真龍
這是一個顛覆與勃興共存的時代。
一場席卷全球的金融危機(jī)，顛覆了世界金融舊秩序：華爾街五大投行大廈傾覆，長期被全球銀行引為典范的歐美銀行業(yè)瘡痍遍布；而在世界東方，中國銀行(3.900,0.06,1.56%)業(yè)以其穩(wěn)健姿態(tài)，傲視全球。
我們在此記錄工行的上市歷程，希望能以此反映中國金融改革的不易，以及銀行與資本市場“水乳交融”的歷史。
“只許成功，不能失敗”
26年前的元旦，工行與農(nóng)行、中行、建行同日誕生。1994年，三家政策性銀行成立，四大行開始了商業(yè)化進(jìn)程。1995年，《商業(yè)銀行法》頒布實施，中國銀行業(yè)才真正走上了商業(yè)銀行運(yùn)營軌道，才有了規(guī)范的框架和行進(jìn)的指南。
但是此時，本應(yīng)蓬勃發(fā)展的中國銀行業(yè)，卻因為承擔(dān)過多的政策性負(fù)擔(dān)已負(fù)重不堪行。中國的商業(yè)銀行被外界認(rèn)為“技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)”。
于是從1998年開始，經(jīng)過前后四次的注資和壞賬剝離，國家?guī)凸ば?、建行和中行打掃干凈了資產(chǎn)負(fù)債表。
“不破不立”，為了避免陷入惡性循環(huán)，就要改變銀行的決策機(jī)制，而這自然首先要從改變股權(quán)結(jié)構(gòu)來切入。一位監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人士表示：“現(xiàn)在對于全球企業(yè)的監(jiān)督管理，最有約束力的，就是把它變成公眾公司。到目前為止，這是企業(yè)治理和企業(yè)管理文化過程中，能夠運(yùn)用的最有效的機(jī)制。”該人士認(rèn)為，核心的問題是要制止銀行繼續(xù)制造新的不良貸款的機(jī)制，這個問題遠(yuǎn)比解決歷史包袱(存量不良貸款)更重要。
銀行業(yè)改革再次拉開帷幕，在2004年兩會上，國務(wù)院總理家寶溫給銀行改革下了死命令，“背水一戰(zhàn)，只許成功，不能失敗?！?/p>
繼建行、中行之后，工行開啟了股改之路。從2005年4月工行股改方案獲批，到2005年10月成立股份制有限公司，工行只用了短短6個月的時間，走過了建行和中行一年多才走完的路程。
對接資本市場
九月，正是北京城最美好閑適的時候。
但是在安永會計師事務(wù)所員工卻覺得，2006年的9月份更像行軍打仗似的緊張。作為工商銀行(4.730,0.04,0.85%)上市的外部審計方，他們必須每天早晨按時去坐落在西長安街北側(cè)的工行總行，“夜里十二點之前能下班算早的，那些日子基本上就沒見過北京的藍(lán)天?！?/p>
當(dāng)年全程參與工行上市工作，現(xiàn)任職于工行戰(zhàn)略管理與投資者關(guān)系部的呂宇向記者介紹，在工行發(fā)行上市前，A股市場最高融資額是200億元，而工行IPO的融資額超過400億元，不僅是對A股主承銷商的考驗，更是對A股市場承接能力的一次檢閱。
為保證發(fā)行成功，必須在發(fā)行結(jié)構(gòu)上有所突破，即提高戰(zhàn)略配售的比例。經(jīng)過一個多月的工作，工行最終選定23家戰(zhàn)略投資者，承諾認(rèn)購總金額為人民幣180億元，占超額配售后總配售規(guī)模的38.59%。同時，為在股票上市初期穩(wěn)定股價，工行成為境內(nèi)A股第一家實施“綠鞋”的IPO。
難點則在于A股、H股同步同價發(fā)行，因為兩地市場、發(fā)行程序、投資者群體等方面均存在較大差異，且沒有先例，工行需要自己在混沌中摸索一條路。
幸運(yùn)的是，為了加速內(nèi)陸資本市場與國際資本市場接軌的步伐，工行A＋H同步同價發(fā)行作為一個先行案例，得到了有關(guān)監(jiān)管層的大力推動，兩地的主管機(jī)構(gòu)也做了多方協(xié)調(diào)。
業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計，工行上市曾刷新了資本市場的15項紀(jì)錄，并開創(chuàng)了9項發(fā)行過程與發(fā)行方式的創(chuàng)新，在一定程度上推動了整個資本市場發(fā)行制度的改革。它的上市模式也成為后來多家公司上市的藍(lán)本，被后來的中信銀行(5.380,0.05,0.94%)及農(nóng)行進(jìn)行了復(fù)制。
層層難題在抽絲剝繭一一解開之后，2006年10月27日，工行這艘巨輪平穩(wěn)駛?cè)階股和H股。以當(dāng)日收盤價計算，工行A股總市值達(dá)8218.89億元，占滬市公司總市值的17.45%，占滬深兩市總市值的13.67%，為第一大權(quán)重股。
截至2009年12月31日，工行市值已達(dá)到2689.82億美元，位列全球銀行業(yè)之首。這也是工行已連續(xù)兩年位居全球銀行市值排行榜首位。同年工行實現(xiàn)利潤245億美元，也具全球銀行之首。市值前十名中，除工行外，建行以市值2014.55億美元排名第二，中國銀行(601988)以1539.72億美元排名第五。
水乳交融
2010年7月，農(nóng)業(yè)銀行(3.590,0.03,0.84%)登錄A股市場，隨著農(nóng)行董事長項俊波和上海市委書記俞正聲共同敲響的開市鑼聲，中國大銀行“上市兵團(tuán)”集結(jié)完畢。
談及中國銀行業(yè)上市，中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇評價說：“銀行改革大大激活了資本市場，是資本市場改革的一個巨大的推動力。同樣，銀行上市之后，通過資本市場，也接受了市場的檢驗，對銀行的改革起到了一個巨大的推動作用。兩者確實有一種水乳交融的關(guān)系?！?/p>
2006年5月，在股權(quán)分置改革取得階段性成功，“新老劃斷”正式啟動后，恢復(fù)的融資活動首先向大型優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)傾斜。
全流通背景下的IPO為市場帶來了新的氣息。以中行為首的大盤藍(lán)籌股IPO，不僅創(chuàng)下了A股有史以來融資規(guī)模的新紀(jì)錄，更重要的是，大盤藍(lán)籌股的行業(yè)龍頭特征初步確立。大盤藍(lán)籌股的擴(kuò)容，不但成為構(gòu)筑多層次資本市場的發(fā)展基石，同時還成為市場化制度進(jìn)一步完善的助推器。藍(lán)籌股的不斷發(fā)行上市，在推動中國證券市場快速、健康地發(fā)展，推進(jìn)股市優(yōu)化資源配置功能得到充分發(fā)揮的同時，也使得股市“晴雨表”的功能漸趨顯現(xiàn)。
大型銀行上市前，市場總認(rèn)為資本市場是個小池子，投資者本能地對大盤股非?？謶?。但是當(dāng)這些大盤股真正進(jìn)入市場之后，市場才發(fā)現(xiàn)，原來資本市場的彈性是非常大的。“不激活的時候，這個池子就那么大點兒，現(xiàn)在進(jìn)來了一條大魚，池子的水也變深了”。
中行、工行相繼上市后，中國股市在2006年至2007年的上漲行情，就是市場資金被激活的最好證明。多位證監(jiān)會前主席作為市場曾經(jīng)的親歷者，對此表示了認(rèn)可?！氨M管這輪行情與當(dāng)時的流動性狀況有很大的關(guān)系，但應(yīng)該說，中行與工行在其中的作用也是功不可沒的?！?/p>
“通過銀行股的上市，才帶來了資本市場真正的雙向擴(kuò)容，機(jī)構(gòu)投資者的隊伍也在不斷龐大，”郭田勇說。
大型銀行股的“下水”，不僅激活了市場，更重要的是，其對于市場“穩(wěn)定器”的作用也正在逐漸發(fā)揮。建行高級研究員趙慶明一言蔽之：實為“定海神針”。一位曾經(jīng)在海外工作多年的銀行業(yè)人士指出，大銀行的股票通常是持續(xù)穩(wěn)定增長的，而且大銀行通常是資本市場一個長期穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展的重要支撐。從今年銀行公布的中報數(shù)據(jù)看，資本市場中上市公司50%的盈利來自于銀行，銀行股上市給資本市場帶來的影響舉足輕重。
在2006年中行、工行上市前，A股市場的總市值僅為4.66萬億元，流通市值僅為1.58萬億元。而截至目前，銀行板塊的16家上市公司的總市值已達(dá)到4.16萬億元，銀行板塊占滬深A(yù)股的總市值比重達(dá)到了13.65%；這16家上市銀行的流通市值也達(dá)到了3.2萬億元，占滬深A(yù)股的流通市值比重達(dá)到了16.72%。銀行板塊已成為名副其實的A股市場第一大板塊。
一位監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人士表示：“大型銀行的上市，對于中國資本市場整體實力的增強(qiáng)、可投資企業(yè)總體的穩(wěn)定性，貢獻(xiàn)很大?！?/p>
2008年金融危機(jī)爆發(fā)，西方銀行業(yè)“哀鴻一片”，而工行2009年實現(xiàn)凈利潤1293.5億元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為20.14%，已成為全球當(dāng)之無愧的市值、盈利、客戶存款第一的上市銀行。
證監(jiān)會主席尚福林曾撰文指出，我國金融業(yè)在這次歷史罕見的國際金融危機(jī)中沒有受到實質(zhì)性沖擊和損害的一個重要原因，就是因為商業(yè)銀行通過在資本市場改制上市，顯著增強(qiáng)了金融系統(tǒng)的整體抗風(fēng)險能力。主要金融機(jī)構(gòu)的資本充足率、治理水平和抗風(fēng)險能力大幅提升，金融業(yè)的整體運(yùn)行質(zhì)量大為改善。
