原標(biāo)題：工銀理財(cái)副總裁劉勁松詳解大資管新格局新趨勢(shì)
來(lái)源：易趣財(cái)經(jīng)
2020年1月14日，由易趣財(cái)經(jīng)傳媒、《金融理財(cái)》雜志社主辦，北京銀行協(xié)辦的“金貔貅·第十屆中國(guó)金融創(chuàng)新與發(fā)展論壇”在北京金融街麗思卡爾頓酒店成功召開(kāi)。論壇以“啟航與競(jìng)合”為主題，來(lái)自監(jiān)管層、行業(yè)協(xié)會(huì)、經(jīng)濟(jì)學(xué)界、金融機(jī)構(gòu)的300余名嘉賓出席了本次盛會(huì)。同時(shí)，《金融理財(cái)》雜志還攜手全球領(lǐng)先的市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)——益普索（中國(guó)）咨詢(xún)有限公司聯(lián)合發(fā)布了《新形勢(shì)下高凈值客戶(hù)投資與消費(fèi)行為特征暨中國(guó)金融機(jī)構(gòu)理財(cái)力白皮書(shū)》（下稱(chēng)《白皮書(shū)》），共同揭秘富人的錢(qián)都流向哪兒？另外，業(yè)界翹首以盼的“金貔貅·金牌榜”百余項(xiàng)大獎(jiǎng)也新鮮出爐。
期間，國(guó)內(nèi)銀行理財(cái)子公司、保險(xiǎn)資管、信托、券商、基金、期貨等機(jī)構(gòu)的30余位頂級(jí)資管大伽，分別就“2020年資管戰(zhàn)略與路徑選擇”、“資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與資產(chǎn)配置策略”等主題進(jìn)行了深入探討，為現(xiàn)場(chǎng)聽(tīng)眾帶來(lái)了一場(chǎng)思想的盛宴。
工銀理財(cái)有限責(zé)任公司副總裁劉勁松出席了下午的論壇并發(fā)表了精彩的演講，他坦陳，作為目前我國(guó)管理資金規(guī)模最大的資產(chǎn)管理子行業(yè)，銀行理財(cái)一直是我國(guó)債券市場(chǎng)最重要的投資者之一。2018年，資管新規(guī)等一系列重要文件的發(fā)布開(kāi)啟了以“正本清源、防控風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)型發(fā)展”為特征的資管“2.0”時(shí)代。
理財(cái)子公司作為一類(lèi)全新的市場(chǎng)主體，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)邁入“新常態(tài)”、金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)的時(shí)代大背景下應(yīng)運(yùn)而生。作為銀行理財(cái)資金新的管理主體，理財(cái)子公司肩負(fù)著推動(dòng)我國(guó)銀行理財(cái)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的歷史責(zé)任。自誕生之日起，銀行理財(cái)子公司的發(fā)展就受到業(yè)界的廣泛關(guān)注。
結(jié)合工銀理財(cái)?shù)陌l(fā)展理念和部分實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，他就資管“2.0”時(shí)代銀行理財(cái)子公司的發(fā)展重點(diǎn)分享以下幾個(gè)方面的內(nèi)容和思考。
一、大資管新格局與銀行理財(cái)?shù)男伦兓?/strong>
（一）我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的新格局
我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)經(jīng)過(guò)多年的快速發(fā)展，已經(jīng)深入到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融創(chuàng)新和人民生活的方方面面，成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展重要的金融業(yè)態(tài)。按照銀保監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)口徑，截至2018年末，我國(guó)“大資管”行業(yè)總規(guī)模約80萬(wàn)億元，較2017年底略有下降，總體保持平穩(wěn)。
在我國(guó)資管行業(yè)的眾多子業(yè)態(tài)中，銀行理財(cái)是規(guī)模最大的資產(chǎn)管理子行業(yè)。2010年至2015年銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模一直保持高速增長(zhǎng)。2016年以來(lái)，受監(jiān)管、市場(chǎng)等因素的綜合影響，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展步入穩(wěn)健發(fā)展時(shí)期。截至2018年末，銀行理財(cái)總規(guī)模達(dá)到為32.10萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)8.7%，前12家超萬(wàn)億規(guī)模的大型銀行理財(cái)規(guī)模約22萬(wàn)億，約占銀行理財(cái)全市場(chǎng)規(guī)模的71%。工商銀行理財(cái)余額排名保持市場(chǎng)第一，為全行業(yè)唯一規(guī)模超3萬(wàn)億的銀行，市場(chǎng)占比11.0%，銀行理財(cái)?shù)谝淮笮械牡匚贿M(jìn)一步鞏固。
其他類(lèi)型的市場(chǎng)主體方面，資管新規(guī)對(duì)各類(lèi)市場(chǎng)主體的影響有所差異。具體來(lái)看，信托產(chǎn)品規(guī)模繼續(xù)下降，去通道明顯，2019年信托資產(chǎn)余額相比2018年繼續(xù)下降。截至2019年三季度末，全市場(chǎng)信托資產(chǎn)余額為21.99萬(wàn)億元，同比下降4.94%；較2017年末歷史最高點(diǎn)時(shí)的26.25萬(wàn)億元減少4.25萬(wàn)億元，累計(jì)壓降16.19%。與信托產(chǎn)品類(lèi)似，券商資管規(guī)模也延續(xù)下降態(tài)勢(shì)。隨著公募信托、銀行理財(cái)子公司的落地，規(guī)則受限最明顯的券商資管將受到雙面夾擊。券商資管規(guī)模在2019年也延續(xù)了下降的態(tài)勢(shì)。公募基金整體規(guī)模分化，股票型基金大幅增長(zhǎng)，貨幣型基金規(guī)模顯著下降。截至2019年三季度，全市場(chǎng)公募基金規(guī)模約13.8萬(wàn)億元，較2018年底增加約2270億。其中，受今年股票市場(chǎng)整體上漲帶動(dòng)，股票型基金較2018年年末增長(zhǎng)32.5%，占基金總規(guī)模的比重提升至7.9%；債券型基金較2018年年末增長(zhǎng)15.6%，占基金總規(guī)模的18.1%，比重同樣有所上升；但貨幣型基金規(guī)模增長(zhǎng)明顯下降，截止2019年三季度，全市場(chǎng)貨幣型基金規(guī)模約7.3萬(wàn)億，較2018年年末下降約9150億，占基金總規(guī)模約53%，下降10個(gè)百分點(diǎn)。私募基金規(guī)模增速有所恢復(fù)。截止2019年三季度，全市場(chǎng)私募基金規(guī)模13.63萬(wàn)億，較2018年年末增長(zhǎng)約9300億，增幅7.3%，較去年同期增速有所恢復(fù)。保險(xiǎn)資管規(guī)模穩(wěn)步提升。相比其他資管機(jī)構(gòu)，新規(guī)對(duì)保險(xiǎn)資管影響相對(duì)較小。2018年保險(xiǎn)公司運(yùn)用資金余額16.4萬(wàn)億，相比2017年增長(zhǎng)10%，基本保持穩(wěn)定。
從內(nèi)部格局來(lái)看，各子行業(yè)各有特色。券商資管背靠母公司，與內(nèi)部投行、交易條線(xiàn)聯(lián)系密切，在資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)、交易運(yùn)行等方面具備優(yōu)勢(shì)；保險(xiǎn)資管憑借負(fù)債端穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)，擅長(zhǎng)于大類(lèi)資產(chǎn)配置，并且在股權(quán)和其他另類(lèi)投資方面領(lǐng)先其他資管機(jī)構(gòu)；公募基金在股票投資領(lǐng)域深耕多年，具備較為完善的股票投資框架，股票類(lèi)產(chǎn)品體系也較為完整；私募基金機(jī)制靈活，主要聚焦于捕捉市場(chǎng)超額收益；信托資管具備豐富的項(xiàng)目甄別和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，同樣具有良好的資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)能力。
相比于上述機(jī)構(gòu)，銀行理財(cái)子公司在資金端和資產(chǎn)端方面的業(yè)務(wù)邊界最為廣泛，是銀行資管成功轉(zhuǎn)型的有力保障。在產(chǎn)品端，銀行理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售門(mén)檻低，疊加母行在銷(xiāo)售渠道和客戶(hù)資源等方面具有一定的積累，理財(cái)子公司在資金募集和產(chǎn)品銷(xiāo)售等方面有著明顯的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。在產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)上，理財(cái)子公司的牌照功能齊全，可以設(shè)計(jì)更加豐富的產(chǎn)品類(lèi)型，滿(mǎn)足不同定位的客戶(hù)需求；在投資端，銀行理財(cái)在固定收益類(lèi)資產(chǎn)投資、債權(quán)資產(chǎn)擺布、流動(dòng)性管理等方面積累了大量有益經(jīng)驗(yàn)，這為理財(cái)子公司在現(xiàn)金管理類(lèi)、固定收益類(lèi)等產(chǎn)品的投資管理方面奠定了扎實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，在非標(biāo)投資方面，銀行理財(cái)子公司依然可以最大化地發(fā)揮銀行體系在非標(biāo)投資領(lǐng)域的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備優(yōu)勢(shì)。
總體來(lái)看，理財(cái)子公司與其他市場(chǎng)參與者在部分領(lǐng)域存在一定競(jìng)爭(zhēng)，在不同領(lǐng)域也優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、特點(diǎn)鮮明。銀行理財(cái)子公司在資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)、投資交易等諸多領(lǐng)域仍與其他類(lèi)型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)存在廣泛的合作空間?？梢灶A(yù)計(jì)的是，銀行理財(cái)將與其他市場(chǎng)主體最終形成“監(jiān)管統(tǒng)一、各有側(cè)重、競(jìng)合并存”的市場(chǎng)格局。
（二）2019年銀行理財(cái)發(fā)展的新變化
根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行摹吨袊?guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告》，截至2019年6月末，銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品4.7萬(wàn)只，存續(xù)余額22.18萬(wàn)億元，與2018年末基本持平。自2017年“三三四十”專(zhuān)項(xiàng)整治后，同業(yè)理財(cái)規(guī)模有了明顯下降。截至2019年6月末，同業(yè)理財(cái)存續(xù)余額0.99萬(wàn)億元，首次降至1萬(wàn)億元以?xún)?nèi)；同比減少0.77萬(wàn)億元，降幅為43.69%；占非保本理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的4.45%，較2017年初的23%下降逾18個(gè)百分點(diǎn)，“資金空轉(zhuǎn)”現(xiàn)象明顯減少。
從發(fā)行主體來(lái)看，當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)仍主要以大型銀行和股份制銀行為主，但城商行發(fā)行產(chǎn)品的增速最高。截至2019年6月末，國(guó)有大型銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為8.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.77%，市場(chǎng)占比36.68%；全國(guó)性股份制銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為9.08萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.53%，市場(chǎng)占比40.94%；城市商業(yè)銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為3.85萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.64%，市場(chǎng)占比17.37%；農(nóng)村中小銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為0.99萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.97%，市場(chǎng)占比4.45%。
從產(chǎn)品端來(lái)看，當(dāng)前銀行理財(cái)凈值型產(chǎn)品的發(fā)行力度不斷加大，封閉式產(chǎn)品的平均期限有所增加。銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型有序推進(jìn)，凈值型產(chǎn)品存續(xù)與發(fā)行規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，新老產(chǎn)品加速更迭。截至2019年6月末，凈值型產(chǎn)品存續(xù)余額7.89萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.30萬(wàn)億元，增幅達(dá)118.33%；2019年上半年凈值型產(chǎn)品累計(jì)募集金額21.82萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)86.39%。從募集形式來(lái)看，銀行理財(cái)主要以公募產(chǎn)品為主。截至2019年6月末，公募理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額21.08萬(wàn)億元，占全部非保本理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的95.07%；2019年上半年，公募產(chǎn)品累計(jì)募集資金54.63萬(wàn)億元，占全部非保本理財(cái)產(chǎn)品募集資金的98.26%。以上數(shù)據(jù)顯示，銀行理財(cái)產(chǎn)品的主要服務(wù)對(duì)象是廣大個(gè)人投資者，為居民財(cái)富保值增值做出了積極貢獻(xiàn)。從產(chǎn)品期限來(lái)看，新發(fā)行封閉式理財(cái)產(chǎn)品平均期限有所增加。2019年上半年，新發(fā)行封閉式非保本理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)平均期限為185天，同比增加約47天。期限在3個(gè)月（含）以下的封閉式非保本理財(cái)產(chǎn)品余額為0.52萬(wàn)億元，同比減少0.37萬(wàn)億元；占非保本理財(cái)產(chǎn)品余額的2.34%，同比下降1.92個(gè)百分點(diǎn)。
從投資端來(lái)看，當(dāng)前銀行理財(cái)產(chǎn)品投資風(fēng)格依然保持了較為穩(wěn)健的特點(diǎn)，固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品占七成以上。截至2019年6月末，固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額最多，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的72.99%，混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品占比為26.68%，權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品占比為0.32%，商品及衍生品類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品占比較少。債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)是理財(cái)資金配置的主要資產(chǎn)。截至2019年6月末，非保本理財(cái)資金投向存款、債券及貨幣市場(chǎng)工具的余額占非保本理財(cái)產(chǎn)品投資余額的66.87%。其中，債券資產(chǎn)占非保本理財(cái)產(chǎn)品投資余額的55.93%。
同時(shí)，銀行理財(cái)依然是我國(guó)信用債市場(chǎng)最主要的投資者。類(lèi)別上，截至2019年6月末，金融債、同業(yè)存單、企業(yè)債券、公司債券、企業(yè)債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持證券和外國(guó)債券占非保本理財(cái)投資資產(chǎn)余額的45.06%；數(shù)量上，以銀行理財(cái)為代表的機(jī)構(gòu)信用債托管規(guī)模約占我國(guó)信用債托管總規(guī)模的64%。
從產(chǎn)品收益來(lái)看，當(dāng)前非保本理財(cái)產(chǎn)品收益總體穩(wěn)中有降，與債券市場(chǎng)利率走勢(shì)大體一致。2019年上半年，非保本理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)兌付客戶(hù)收益4801億元。其中，公募產(chǎn)品累計(jì)兌付客戶(hù)收益4556億元，占全部非保本理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)兌付客戶(hù)收益的94.90%；分機(jī)構(gòu)類(lèi)型來(lái)看，國(guó)有大型銀行累計(jì)兌付客戶(hù)收益1585億元，占比33.01%；全國(guó)性股份制銀行累計(jì)兌付客戶(hù)收益2068億元，占比43.08%。2019年上半年，封閉式非保本產(chǎn)品按募集金額加權(quán)平均兌付客戶(hù)年化收益率為4.61%，同比下降約34個(gè)基點(diǎn)。2017年下半年以來(lái)，封閉式非保本理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)平均兌付客戶(hù)收益率大致呈先上升、后下降的態(tài)勢(shì)，與債券市場(chǎng)利率走勢(shì)大致相符。
二、理財(cái)子公司的生存現(xiàn)狀與未來(lái)四大趨勢(shì)
（一）銀行理財(cái)子公司的發(fā)展現(xiàn)狀
截至目前，先后已有33家商業(yè)銀行公告成立理財(cái)子公司，其中12家已經(jīng)獲批籌建，10家已經(jīng)正式開(kāi)業(yè)運(yùn)營(yíng)。除大型國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行以外，農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行的理財(cái)子公司設(shè)立工作也在積極的推進(jìn)過(guò)程中。
從目前理財(cái)子公司的組織架構(gòu)來(lái)看，過(guò)渡期內(nèi)，目前已經(jīng)正式開(kāi)業(yè)運(yùn)營(yíng)的銀行理財(cái)子公司大多采取了“總行+理財(cái)子公司”并行的過(guò)渡模式。母行保留全行各個(gè)資產(chǎn)管理板塊業(yè)務(wù)的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)等職能；而理財(cái)子公司則側(cè)重于符合新規(guī)產(chǎn)品的發(fā)行以及符合新規(guī)要求的存量產(chǎn)品的接續(xù)等職能。以工商銀行為例，工商銀行在成立工銀理財(cái)子公司的同時(shí)也保留了資產(chǎn)管理部，在職能上資產(chǎn)管理部主要負(fù)責(zé)工商銀行大資管業(yè)務(wù)的統(tǒng)籌推進(jìn)，同時(shí)承擔(dān)著過(guò)渡期內(nèi)存量產(chǎn)品的綜合壓降和凈值化改造等職能。而工銀理財(cái)則主要以發(fā)行和管理符合新規(guī)要求的各類(lèi)產(chǎn)品為主要職能，建立了涵蓋產(chǎn)品、投研、風(fēng)控、運(yùn)營(yíng)和綜合管理的五大板塊的20個(gè)部門(mén)，具有完善的公司治理和組織架構(gòu)。
從目前理財(cái)子公司的產(chǎn)品特點(diǎn)來(lái)看，理財(cái)子公司產(chǎn)品譜系正逐步完善。截止12月15日，銀行理財(cái)子公司目前共在售凈值型理財(cái)產(chǎn)品286只，產(chǎn)品全方位布局現(xiàn)金管理、固定收益、權(quán)益類(lèi)、商品及衍生品、混合類(lèi)產(chǎn)品，正在構(gòu)建起覆蓋各類(lèi)投資者（一般個(gè)人、高凈值客戶(hù)、企業(yè)、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)），滿(mǎn)足各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好（保守到進(jìn)取）的不同需求的層次化產(chǎn)品譜系。以工銀理財(cái)為例，目前工銀理財(cái)正在發(fā)售的產(chǎn)品譜系既有“添利寶”等現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品、也有“全鑫權(quán)益”這樣的混合類(lèi)產(chǎn)品、“博股通利”這樣的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。產(chǎn)品譜系正向著均衡化、層次化、完善化的方向快速發(fā)展。同時(shí)，理財(cái)子公司的產(chǎn)品特色也日趨明顯。在完善產(chǎn)品譜系的基礎(chǔ)上，結(jié)合集團(tuán)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)、子公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)、自身客戶(hù)特點(diǎn)等方面的差異性，各家理財(cái)子公司還在積極開(kāi)發(fā)符合自身特點(diǎn)的產(chǎn)品條線(xiàn)，理財(cái)子公司之間的產(chǎn)品特色也日趨明顯。比如，工銀理財(cái)推出的“博股通利”私募股權(quán)類(lèi)產(chǎn)品、中銀理財(cái)推出的“全球配置”外幣產(chǎn)品；建信理財(cái)推出的粵港澳大灣區(qū)指數(shù)配置產(chǎn)品等都具有鮮明的自身特色。
從目前理財(cái)子公司的投資特點(diǎn)來(lái)看，當(dāng)前理財(cái)子公司投資仍以固收類(lèi)資產(chǎn)為投資主體，但正在加速向“固收+”拓展，并在積極布局權(quán)益類(lèi)、商品及金融衍生品類(lèi)等資產(chǎn)的多元化、全品類(lèi)投資。在具體形式上，初期銀行理財(cái)子公司布局權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)多以私募股權(quán)、FOF、MOM等形式為主。“工銀博股通利”，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比80-100%，是一款典型的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品；“全鑫權(quán)益”系列的兩款混合類(lèi)產(chǎn)品，通過(guò)公募股票型基金、ETF等參與權(quán)益類(lèi)投資。在投資策略上，銀行理財(cái)子公司也呈現(xiàn)出投資策略更加多元化的特點(diǎn)。工銀理財(cái)目前在售產(chǎn)品的投資策略已經(jīng)涵蓋基于大類(lèi)資產(chǎn)輪動(dòng)的多資產(chǎn)投資策略、全天候投資策略、量化指數(shù)增強(qiáng)策略等多種策略。
短期看，銀行理財(cái)子公司的相對(duì)優(yōu)勢(shì)仍在“客戶(hù)+渠道”以及在固收、現(xiàn)金管理等領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，在凈值型產(chǎn)品設(shè)計(jì)、權(quán)益投資等方面相較于公募基金、保險(xiǎn)資管等同業(yè)機(jī)構(gòu)仍有短板。這也是未來(lái)銀行理財(cái)子公司將重點(diǎn)著力補(bǔ)強(qiáng)的核心領(lǐng)域。
（二）銀行理財(cái)子公司的發(fā)展趨勢(shì)
站在銀行理財(cái)子公司發(fā)展元年這一歷史時(shí)點(diǎn)來(lái)看，如何有效實(shí)現(xiàn)監(jiān)管新規(guī)下的經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型，將成為理財(cái)子公司設(shè)立初期成功的關(guān)鍵所在。國(guó)際銀行系資管公司的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，成功的資管公司較為注重構(gòu)建自身的經(jīng)營(yíng)模式與核心競(jìng)爭(zhēng)力。例如，摩根大通定位于以產(chǎn)品全覆蓋為特色的全能型資管；瑞銀集團(tuán)定位于以財(cái)富管理業(yè)務(wù)為核心的綜合性金融集團(tuán)；紐約梅隆通過(guò)并購(gòu)多家精品資管公司，形成了獨(dú)特的“精品店”經(jīng)營(yíng)模式。為此，國(guó)內(nèi)銀行理財(cái)子公司需從實(shí)際出發(fā)，認(rèn)真分析并結(jié)合母行資源稟賦優(yōu)勢(shì)，找準(zhǔn)定位、特色經(jīng)營(yíng)，實(shí)行差異化策略，強(qiáng)化綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。結(jié)合監(jiān)管要求及國(guó)內(nèi)外資管市場(chǎng)的發(fā)展特點(diǎn)，商業(yè)銀行理財(cái)子公司在未來(lái)轉(zhuǎn)型發(fā)展中需要考慮行業(yè)發(fā)展的四個(gè)最重要的趨勢(shì)特征：
第一個(gè)趨勢(shì)是資源向頭部機(jī)構(gòu)集中化。從整個(gè)資管行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，大型或者優(yōu)勢(shì)型資管機(jī)構(gòu)利用協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)、品牌效應(yīng)好、資金渠道廣、運(yùn)營(yíng)成本低、產(chǎn)品體系全、研究實(shí)力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，不斷塑造強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。2018年，世界排名前500的資產(chǎn)管理公司管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)91.5萬(wàn)億美元，前10大公司和前20大公司占比達(dá)29%和43%，行業(yè)集中度不斷向頭部資管機(jī)構(gòu)收斂。
第二個(gè)趨勢(shì)是重點(diǎn)客戶(hù)的機(jī)構(gòu)化。海外資管市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)客戶(hù)總體占比較高，其中養(yǎng)老金客戶(hù)占比較大。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，資管業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)客戶(hù)占比約為60%左右，而目前國(guó)內(nèi)只有40%，與海外成熟市場(chǎng)相比仍有較大的提升空間。2019年隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展和成熟，以及企業(yè)年金、養(yǎng)老金的入市，投資者機(jī)構(gòu)化將是理財(cái)子公司需要把握的重要趨勢(shì)。
第三個(gè)趨勢(shì)是資產(chǎn)配置的多元化和全球化。未來(lái)客戶(hù)的理財(cái)需求將日漸多元化，這就要求理財(cái)子公司搭建更為完善的投資體系。同時(shí)，資管新規(guī)也為理財(cái)資金的多元化資產(chǎn)配置打開(kāi)了通道，不斷成熟完善的多層次資本市場(chǎng)將為商業(yè)銀行理財(cái)資金投向提供更加廣闊的市場(chǎng)空間。此外，從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)資管機(jī)構(gòu)在國(guó)際市場(chǎng)中的份額相對(duì)較低，與全球其他成熟的資管機(jī)構(gòu)相比仍有較大發(fā)展空間。今年以來(lái)，我國(guó)密集出臺(tái)多項(xiàng)金融對(duì)外開(kāi)放重大政策，人民幣國(guó)際化進(jìn)程加速推進(jìn)，國(guó)內(nèi)外大類(lèi)資產(chǎn)配置更趨全球化，海外業(yè)務(wù)逐漸將成為銀行理財(cái)利潤(rùn)增長(zhǎng)的藍(lán)海。
第四個(gè)趨勢(shì)是業(yè)務(wù)形態(tài)的科技化。近期，中央提出“要加快推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、積極推進(jìn)區(qū)塊鏈和經(jīng)濟(jì)社會(huì)融合發(fā)展”。事實(shí)上，以區(qū)塊鏈技術(shù)為代表的金融科技已經(jīng)在推動(dòng)傳統(tǒng)資管業(yè)務(wù)模式的數(shù)字化升級(jí)。從海外成熟機(jī)構(gòu)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，金融科技應(yīng)用涵蓋金融業(yè)務(wù)各個(gè)流程，包括資產(chǎn)獲取、資產(chǎn)生成、資金對(duì)接和場(chǎng)景深入。金融科技生態(tài)圈以大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能、云計(jì)算等技術(shù)為基石，以金融業(yè)務(wù)為載體，變革金融的核心環(huán)節(jié)，提高業(yè)務(wù)效率。
三、五大著力點(diǎn)構(gòu)建銀行理財(cái)核心經(jīng)營(yíng)體系
在過(guò)去的十多年里，“剛兌”模式下理財(cái)產(chǎn)品在形態(tài)上更加接近于存款的替代。商業(yè)銀行雖然擁有龐大的個(gè)人零售客戶(hù)和機(jī)構(gòu)法人客戶(hù)基礎(chǔ)，但尚未完全將其轉(zhuǎn)化為理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這一問(wèn)題的關(guān)鍵在于過(guò)去銀行理財(cái)在“定位”上存在一定偏差，并未完全將自身定位為典型的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，也沒(méi)有建立起完善的、與之對(duì)應(yīng)的運(yùn)營(yíng)體系。這也就導(dǎo)致過(guò)去銀行理財(cái)無(wú)論在產(chǎn)品端還是資產(chǎn)端都存在一定程度的不足。資管新規(guī)之后，理財(cái)子公司最重要的就是要擺正“定位”，回歸“受人之托、代客理財(cái)”的資管本源。
在此基礎(chǔ)上，理財(cái)子公司還必須迅速構(gòu)建一套順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、符合監(jiān)管改革方向、行之有效的核心經(jīng)營(yíng)體系，同時(shí)著力提升與之對(duì)應(yīng)的核心能力。
首先是要打造雄厚的合格投資者體系，強(qiáng)化專(zhuān)業(yè)的渠道和客戶(hù)服務(wù)能力?！扒?客戶(hù)”是銀行理財(cái)子公司發(fā)展的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。理財(cái)子公司必須首先充分利用好這一優(yōu)勢(shì)，建立起專(zhuān)業(yè)的渠道和客戶(hù)服務(wù)能力。對(duì)內(nèi)，銀行理財(cái)子公司要充分利用母行渠道資源，提升對(duì)個(gè)人客戶(hù)、高凈值客戶(hù)、機(jī)構(gòu)客戶(hù)渠道的專(zhuān)業(yè)化服務(wù)，推動(dòng)渠道精細(xì)化管理。對(duì)外要著力拓展三方零售批發(fā)和機(jī)構(gòu)直銷(xiāo)。同時(shí)要打造市場(chǎng)化的機(jī)構(gòu)客戶(hù)服務(wù)能力，對(duì)接不同客戶(hù)的差異性需求。
其次是要打造布局完整、特色鮮明的產(chǎn)品體系，強(qiáng)化專(zhuān)業(yè)的產(chǎn)品管理能力。目前，在新規(guī)產(chǎn)品方面，現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品由于能夠較好地吸引個(gè)人客戶(hù)而大幅增長(zhǎng)，迅速成為銀行理財(cái)主流的產(chǎn)品。但由于特色化差異不明顯，銀行理財(cái)其他主動(dòng)管理類(lèi)產(chǎn)品發(fā)展總體相對(duì)較為緩慢。未來(lái)，銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品體系應(yīng)當(dāng)避免過(guò)度依賴(lài)于少數(shù)類(lèi)別產(chǎn)品的問(wèn)題，逐步構(gòu)建布局完整、特色鮮明的產(chǎn)品譜系。同時(shí)要強(qiáng)化專(zhuān)業(yè)產(chǎn)品管理能力，完善包括客戶(hù)需求分析、競(jìng)品對(duì)標(biāo)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和發(fā)行決策支持、產(chǎn)品定價(jià)、凈值化產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)等多個(gè)方面的綜合能力。
第三是要構(gòu)建以大類(lèi)資產(chǎn)配置為核心的投研體系，強(qiáng)化專(zhuān)業(yè)的配置與投研能力。目前理財(cái)子公司在投研能力上與一流的資管同業(yè)相比仍存在短板。理財(cái)子公司要繼續(xù)發(fā)揮機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)、取長(zhǎng)補(bǔ)短，在以宏觀經(jīng)濟(jì)為線(xiàn)索的大類(lèi)資產(chǎn)配置研究和以基本面為導(dǎo)向的公司研究上同時(shí)發(fā)力，逐步構(gòu)建完整的核心投研體系。在固收投資領(lǐng)域，要繼續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)做大做深，借鑒PIMCO模式，在中長(zhǎng)期建立覆蓋多類(lèi)債券類(lèi)別和多類(lèi)解決方案的固定收益產(chǎn)品體系。在權(quán)益投資領(lǐng)域，要打造具有自身特色的投資能力，逐步孵化自有的交易型策略，探索推出主題化的權(quán)益產(chǎn)品。在另類(lèi)投資領(lǐng)域，要搭建多平臺(tái)的另類(lèi)投資能力，進(jìn)一步加強(qiáng)非標(biāo)資產(chǎn)的獲取能力。在量化投資領(lǐng)域，進(jìn)一步做大指數(shù)投資，打造跨市場(chǎng)、覆蓋各類(lèi)重點(diǎn)資產(chǎn)類(lèi)別的ETF工具體系，同時(shí)強(qiáng)化Smartβ、全天候等量化策略的自主開(kāi)發(fā)和應(yīng)用落地能力。
第四是要塑造全面有效的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，強(qiáng)化全流程主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力。在未來(lái)資產(chǎn)管理同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，全面有效的風(fēng)控能力將與專(zhuān)業(yè)強(qiáng)大的投研能力一道，成為理財(cái)子公司致勝的法寶。在面向資管新規(guī)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，風(fēng)控體系能否有效防控住各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，是理財(cái)子公司轉(zhuǎn)型成功的重要保障。對(duì)于理財(cái)子公司來(lái)說(shuō)，在風(fēng)險(xiǎn)管理體系方面，一是要與母行風(fēng)險(xiǎn)管理框架相融合，充分利用母行在信用、合規(guī)、市場(chǎng)、模型風(fēng)險(xiǎn)方面的綜合管理能力；二是要把監(jiān)管要求充分融入到事前、事中、事后風(fēng)險(xiǎn)管控的全流程中去，實(shí)現(xiàn)時(shí)點(diǎn)范圍、資產(chǎn)品種、風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型的全方位覆蓋；三是要將風(fēng)險(xiǎn)配置與大類(lèi)資產(chǎn)配置相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配與平衡，塑造符合未來(lái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展需要的全流程風(fēng)險(xiǎn)管理體系。
最后是要融合前沿科技應(yīng)用，推動(dòng)理財(cái)子公司創(chuàng)新發(fā)展。未來(lái)理財(cái)子公司將承載數(shù)萬(wàn)億的業(yè)務(wù)處理量級(jí)，充分利用科技手段賦能理財(cái)業(yè)務(wù)鏈條，將是推動(dòng)理財(cái)子公司進(jìn)一步創(chuàng)新發(fā)展的“利器”。結(jié)合理財(cái)子公司業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)，我們認(rèn)為要在以下三個(gè)方面重點(diǎn)實(shí)現(xiàn)有效融合：一是融合人工智能技術(shù)，多角度輔助投資。依托人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段，利用非結(jié)構(gòu)化文本挖掘技術(shù)，高效處理信息、挖掘投資線(xiàn)索，為投資決策提供重要支持。同時(shí)加快智能投資平臺(tái)研發(fā)，建設(shè)量化投資平臺(tái)，并在擇時(shí)、擇券、資產(chǎn)配置、FOF、MOM等多類(lèi)投資場(chǎng)景中進(jìn)行廣泛的應(yīng)用。二是融合云計(jì)算手段，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。在有效風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)管理基礎(chǔ)上，融合大數(shù)據(jù)、云計(jì)算手段，提升全面風(fēng)險(xiǎn)管理能力，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理智能化，改變?cè)取皢吸c(diǎn)”風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)方法，實(shí)現(xiàn)基于知識(shí)圖譜網(wǎng)絡(luò)“一點(diǎn)出險(xiǎn)，全面防控”的智能風(fēng)控體系。三是融合大數(shù)據(jù)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)理財(cái)服務(wù)智能化。一方面，通過(guò)利用自然語(yǔ)言理解、圖像識(shí)別等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶(hù)行為、社會(huì)關(guān)系、偏好等各類(lèi)特征的精準(zhǔn)刻畫(huà)，推動(dòng)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)；另一方面，利用自然語(yǔ)言處理、語(yǔ)音技術(shù)，打造智能客服。建立理財(cái)產(chǎn)品智能應(yīng)答知識(shí)庫(kù)，實(shí)現(xiàn)智能語(yǔ)言應(yīng)答、智能文字應(yīng)答以及產(chǎn)品的自動(dòng)推薦等智能化服務(wù)。
劉勁松表示，站在銀行理財(cái)子公司發(fā)展“新征程”的起點(diǎn)上，工銀理財(cái)將繼續(xù)發(fā)揮行業(yè)龍頭的擔(dān)當(dāng)引領(lǐng)作用，傳承母行穩(wěn)健發(fā)展的經(jīng)營(yíng)文化，以打造“國(guó)內(nèi)第一、國(guó)際一流”的銀行系資產(chǎn)管理公司為愿景，不忘初心，砥礪前行，不斷提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，為我國(guó)資管行業(yè)和債券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展壯大而不懈努力。
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