段永平
：我不知道老巴是怎么判斷的
，但我可以說說我一般是怎么判斷的
。一般來講
，當我買一只股票時
，一定會有個買的理由
，同時也要看到負面的東西
。當買的理由消失了或重要的負面東西增加到我不能接受的時候
，我就會離場
。太貴了有時會成為離場的理由
??（20120116
）注
：什么理由買
，相反什么理由賣
現在的回答是：因為買公司是基于好的商業(yè)模式和企業(yè)文化，所以當覺得這兩個方面長期來看出現不可修復的問題時，就要考慮離場了。
網友：大道，有個疑惑的問題。生意模式一般，企業(yè)文化好的企業(yè)能不能投？比如早期的
步步高，記得大道說過一個供應商沒把貨款轉成股份，頭發(fā)后來都掉光了；萬科的劉元生，30年1000多倍收益率?！?a target="_blank" >基業(yè)長青》中舉例的偉大企業(yè)的生意模式，相對茅臺和
蘋果，似乎看起來也一般。
大道：這是個機會成本問題，你總是挑你自己能看懂的公司里面商業(yè)模式最好的投。如果你覺得商業(yè)模式一般的潛臺詞就是你知道有更好的，那你為什么要放著更好的不投去投一般的呢？從10年20年的角度看，投商業(yè)模式好的公司總是舒服的。（20211024）
這個問題是我之前提的，大道回答之后，我又思考了一下：
1、好的企業(yè)文化公司活的長，不斷升級優(yōu)化生意模式，長期來看，以合理價格買入幾家好的企業(yè)文化 + 一般的生意模式（相對最好的生意模式而言）的上市公司，收益率大概率是超過上市公司平均的（比如指數），參考《基業(yè)長青》中舉例的很多偉大公司，包括巴菲特買入的一些公司；
2、好的生意模式不一定有好的企業(yè)文化?！痘鶚I(yè)長青》中對照組的公司初始的生意模式大多數都遠好于偉大公司，但長期來看，收益率遠低于偉大公司。大道舉例的雅虎也是個好例子，好的生意模式但沒有好的企業(yè)文化，時間長了往往很難維持得住，收益率可能也會很一般。
3、好的文化+好的生意模式，這里是機會成本問題，如果這兩方面都好，價格也合理，為什么還要考慮其他公司?《從優(yōu)秀到卓越》里舉例的一些具備好文化的公司，都是運用刺猬理念，經過長期的積累（飛輪效應），找到好的生意模式，才體現出巨大的公司價值的。97年賣Mac的蘋果公司和2007年之后賣iPhone的蘋果公司的價值差別，也是個例子，喬布斯用10年時間才找到強大的生意模式。
4、企業(yè)文化和生意模式變壞怎么辦？那只能賣出了。柯林斯在《巨人為何倒下》中分析總結了《基業(yè)長青》《從優(yōu)秀到卓越》中偉大公司后來又失敗的案例，可以看到企業(yè)文化和生意模式是怎么逐步變壞的，不知道Facebook會不會是下一個？巴菲特說他處理掉已經私有化收購的公司，只有兩種情況：1、管理層欺騙他（企業(yè)文化變壞）；2、持續(xù)虧錢（生意模式變壞）；
在1994年的
$伯克希爾-哈撒韋A(BRK.A)$ 股東大會上，巴菲特說：“如果下個月市場下跌50%，你問伯克希爾是不是情況更好了，我們會告訴你，若真的下跌50%，伯克希爾的情況會更好。因為我們是股票的長期買方?！?/div>
哈，居然有人會認為股市掉了我會跟他一樣難受，真是詭異的想法。如果你買的是公司的話，股價掉對你的影響是什么？如果你買的不是公司的話，那你買的是什么？舉個小李子，對，就是真的很帥的那個。比如蘋果的股價掉了，但盈利不變，那同樣盈利可以回購的股數就多了。做為蘋果股東，股價掉了的后果就是自己持有的蘋果的股數的比例高了。這個結果有啥不高興的嗎？
難道你覺得看一下老虎打球的視頻就能跟老虎一樣打球并“同步成功”？需要問別人該不該買的就最好啥都別買。
你要回到投資的本質去看問題，就是公司的生命周期里產生的利潤和你目前付出的股價的對比。pe是個歷史數據，可以讓你多了解公司的過去，但無法讓你決定是不是要投公司的未來。
我覺得阿里的護城河沒有騰訊的寬，但今日的出現讓人覺得騰訊的護城河也沒那么寬了。投資確實很難哈。
股市跌機會才多啊，為什么會不爽？
是類似金字塔加倉嗎？每跌10%，都不上次多加？很好奇為什么是10%的幅度呢
其實是9-11%，當然15-21%， 18-30%也都可以，還想問為什么嗎？當然，如果你還有閑錢的話。騰訊目前占我比重還非常低，目前對我的吸引力還沒到讓我賣掉任何別的股票去換的地步，但再掉幾次說不定我就要認真想想了。
那取決于你對成功的定義。在大部分人都虧錢的地方，不虧錢也算是成功吧？
@大道無形我有型 所以大道說，其實長期來看，股票只有一個真正的買家，那就是公司自己
。之前馬馬虎虎明白，現在好像更清楚了。如果我是茅臺控股者，2012年白酒危機為啥不大肆回購自家股票，越多越好，把利潤留給自己和真正值得的人，蘋果跌了公司和我都可以越買越便宜，而且蘋果還會注銷回購股票，我即使沒錢加，持股比例也提高了，相當于公司又幫我加了
//
@大道無形我有型 :回復
@月光寶盒-陳: 哈，居然有人會認為股市掉了我會跟他一樣難受，真是詭異的想法。如果你買的是公司的話，股價掉對你的影響是什么？如果你買的不是公司的話，那你買的是什么？舉個小李子，對，就是真的很帥的那個。比如蘋果的股價掉了，但盈利不變，那同樣盈利可以回購的股數就多了。做為蘋果股東，股價掉了的后果就是自己持有的蘋果的股數的比例高了。這個結果有啥不高興的嗎？//
@月光寶盒-陳:回復
@大道無形我有型:在1994年的
$伯克希爾-哈撒韋A(BRK.A)$ 股東大會上，巴菲特說：“如果下個月市場下跌50%，你問伯克希爾是不是情況更好了，我們會告訴你，若真的下跌50%，伯克希爾的情況會更好。因為我們是股票的長期買方?！?/div>
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