巴菲特、芒格、大道經(jīng)常用能力圈這個概念，奇怪的是大家在提能力圈這個概念的時候，似乎都不愿意花時間去看看能力圈到底在說什么。整理一下巴菲特、芒格、大道相關的言論，便于大家理解吧。文章開始先把能力圈的主要內(nèi)涵總結(jié)給大家：
1、能力圈就是知道什么是對的事，并有能力把事做對的范圍；
2、能力優(yōu)勢是相對的概念，經(jīng)營投資都需要找自己比別人更懂的領域。
3、誠實和客觀看待自己的能力圈很重要。知道自己的能力圈邊界比能力圈的大小更重要。
4、持續(xù)學習和實踐，拓展和鞏固能力圈。世界不停的發(fā)展和變化，持續(xù)拓展和鞏固能力圈才能適應發(fā)展和變化。
5、獲得成功的唯一方法是抓住能力圈里的機會。“我不是天才，我只是在某些點很聰明，而且只在這些點附近活動。”呆在自己能力圈的意思，是你要盡量找自己擅長的、有能力比較優(yōu)勢的事情干。
6、一個人的核心能力基本上和他的頭腦相匹配，有時候你學到的是自己沒有哪個能力，別勉強，別逼自己，非想要更高的能力，甚至脫離客觀現(xiàn)實。知道自己沒那個能力是好事，這樣可以把這個機會篩出去。難就難在這里。有很多人希望能再進一步，結(jié)果卻摔下了懸崖。
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問：我叫 Feroz Qayyum，來自加拿大。我的問題是：您成功地建立起了自己的能力圈，我們怎么才能像您一樣，也建立起自己的能力圈？與您當年開始投資時相比，在今天的投資環(huán)境中，競爭遠遠更加激烈。如何在今天的環(huán)境中建立自己的能力圈？如果是您，您會怎么做？您會選擇建立非常寬泛、覆蓋面很廣的能力圈嗎？還是會選擇構建更狹窄、但更有深度的能力圈，專注于某個行業(yè)、市場或國家？
巴菲特：是的，與我開始投資時的那個年代相比，在今天的投資環(huán)境中，競爭更加激烈。我當年開始做投資時，只是抱著《穆迪工業(yè)公司手冊》、《穆迪銀行業(yè)和金融業(yè)公司手冊》，一頁一頁地翻，至少每家公司都掃上幾眼，從中尋找值得進一步研究的。當年，我只是埋頭大量閱讀，看大量的公司，做大量的研究。我努力地尋找，我要找的是那種我確實具備獨到而重要的知識和理解的公司，而絕大多數(shù)競爭對手看不懂。我也要通過研究得出結(jié)論，哪些公司是我自己看不懂的。一方面，我盡可能擴大自己的能力圈，另一方面，我也盡可能客觀地認清自己的能力圈的邊界。
1951年1月，在見到洛里默·戴維森之后，我知道自己能看懂保險生意。那天是星期六，他花了三四個小時的時間，給我講保險行業(yè)，我覺得特別有收獲。所以，回去以后，我接著深入研究。保險生意是我能看懂的，我的腦子在保險行業(yè)轉(zhuǎn)得很快。
對零售業(yè)，我就不一樣了，提不起來什么興趣。查理和我都在同一個雜貨店打過工，我們都沒學到多少關于零售業(yè)的知識，不喜歡那么累的活。
（要建立自己的能力圈，）你也要像我這么做。你們現(xiàn)在面臨的競爭更激烈。但是，你哪怕只在一個很狹小的領域比其他人都懂得更多，而且你能管住那種總要做些什么的沖動感覺，只是耐心地等待概率完全站在你這一邊，投資仍然很好玩，只是比過去要難。查理，你說呢？
芒格：我認為，對于絕大多數(shù)普通人來說，最好的策略是掌握專長。一個醫(yī)生，既是肛腸科的、又是口腔科的，誰敢找他看病？（笑）
通往成功的常規(guī)路徑是掌握一門專長。沃倫和我走的不是這條路，因為我們更喜歡我們走那條路。我們走的這條路不適合大多數(shù)人。
巴菲特：我們當年尋寶更容易，找到好東西更容易。
芒格：我們是成功了，但運氣占很大因素。
巴菲特：是的。
芒格：我們走的這條路不適合大多數(shù)人走。
巴菲特：我剛開始投資的時候，自己最了解的生意是保險業(yè)。那時候，我?guī)缀鯖]什么競爭對手。我去過賓州哈里斯堡的保險監(jiān)管部門。我記得，有一次，我開車去那查找一家賓州保險公司的相關信息。那時候不像現(xiàn)在，所有信息都可以從互聯(lián)網(wǎng)上找到。我到了那兒，我說我想了解某某公司，他說“你是第一個來了解這家公司的人。”那時候，競爭很少。
我還記得，我去過大概位于休斯頓街的標普圖書館。我去那家圖書館，索取各種無人問津的資料。圖書館里有桌子，可以坐在那查資料，但是除了我，空無一人。我那時候的競爭對手比現(xiàn)在少多了。
即使你只把一個小領域了解得很透徹，早晚有一天，你也能取得領先別人的優(yōu)勢。這正是 IBM 的老托馬斯·沃森所說的：“我不是天才，我只是在某些點很聰明，而且只在這些點附近活動。”查理和我是這么做的，也許你也可以像我們這么做。
芒格：我們做投資，可是涉及了好幾個領域，難度很大。
巴菲特：是，也有好幾次，我們栽了跟頭。
問：世界在變化，與 40 年前相比，當今世界變化的速度要快得多，以后變化的速度會更快。在這樣的環(huán)境中，我們每個人是應該持續(xù)不斷地拓展自己的能力圈，還是應該堅守自己固有的能力圈，即使堅守固有能力圈可能導致投資機會變少，也仍然堅守？謝謝。
巴菲特：顯而易見，無論在什么環(huán)境中，投資者都應該拓展自己的能力圈。
芒格：如果有這個本事的話。
巴菲特：對，如果有這個本事的話。日積月累，我將自己的能力圈略微拓展了一些。
芒格：沒這個本事的話，最好別輕舉妄動。
巴菲特：是的，不能強求，比如說，我非要當物理學家。
芒格：當芭蕾舞團的領舞演員，這么說，沃倫，那畫面！（笑）
巴菲特：那是你想的，我可沒那么想。（笑）沒錯，類似的想法太離譜。話說回來，能力圈并不是不能拓展的。在我投資的過程中，我確實對幾個行業(yè)有了了解，學到了一些東西。有些時候，我學到的是我沒那個能力。知道自己沒那個能力是好事，這樣可以把這個機會篩出去。
世界會變，始終在變，每天都在變。投資因此才有樂趣。在世界變化的過程中，如果變化發(fā)生在你現(xiàn)有的能力圈范圍內(nèi)，你應該是最早、最清楚地看到變化的人，否則這不算是你的能力圈。
有機會拓展自己的能力圈，就應該去拓展。在與 Walter 和 Greg 共事的過程中，我從他們身上學到了一些東西，對能源行業(yè)有了更多的了解。與他們兩人在能源行業(yè)的能力圈相比，我差遠了。但是，與過去的自己相比，我知道得更多了。能力圈是可以慢慢拓展的。
根據(jù)我的觀察，一個人的核心能力基本上和他的頭腦相匹配。有的人天生有經(jīng)濟頭腦，在賺錢方面，他們天生有那個能力，和智商沒關系。人的頭腦很神奇。有的人天生擅長下國際象棋、有的人天生擅長打橋牌。不一樣的人，有不一樣的能力。有的人，在一個領域里簡直無所不能，在別的領域卻愚蠢無比。
總之，你要持之以恒地提升自己的能力。只是別勉強，別逼自己，非想要更高的能力，甚至脫離客觀現(xiàn)實。
問：為什么喜詩糖果的規(guī)模沒有做到像瑪氏或好時那么大？
巴菲特：是的。第一個好機會出現(xiàn)的時候，就一定要牢牢地把握住。我們運氣好。我差點讓喜詩糖果這個機會溜走。查理勸我別太摳，我們才買下來了。通過喜詩糖果，我們學到了很多。
芒格：是，沒想到我們這些年來能新學那么多東西。如果我們沒有繼續(xù)學習，我們的業(yè)績記錄肯定遠遠不如現(xiàn)在。在每一個階段，我們已知的東西都不足以將我們提升到下一階段。難就難在這里。不信你想想看，有多少人希望能再進一步，結(jié)果卻摔下了懸崖。
問：如何才能知道自己的能力圈？
巴菲特：關鍵是要有自知之明，在投資中如此，在投資之外也如此。我們還算比較了解自己的競爭優(yōu)勢圈邊界。我曾經(jīng)以為零售業(yè)很簡單，在投資零售業(yè)的過程中，我做過超出了自己能力優(yōu)勢圈的投資。我當年買下伯克希爾也是個愚蠢的決策，但最后的結(jié)果還好。
芒格：認清自己的能力優(yōu)勢大小好像沒那么難。1 米 5 的身高，別想成為職業(yè)籃球運動員。92 歲的年紀，別想在好萊塢的愛情片中當主演。300 多斤的體重，別想去莫斯科大劇院芭蕾舞團領舞。記不住牌，別想成為職業(yè)撲克玩家。
巴菲特：讓你這么一說，我想做的都做不了。
芒格：能力優(yōu)勢是相對的概念。我很久以前就想明白了，我只要做一件事就行：找傻子做對手。好在傻子足夠用。
股東：請問像我這樣的年輕人如何定義和發(fā)展一個能力圈？
巴菲特：哦，是的，這是個好問題。我想說的是，如果你對自己的能力范圍內(nèi)的事情有疑問，那就不是你的能力圈。
換句話說，我會看下企業(yè)的名單，我敢打賭你可以理解一個可口可樂裝瓶廠，你可以了解可口可樂公司，你可以理解麥當勞。
你也可以在一定程度上理解通用汽車公司。但你可能無法對它進行估值。
有各種各樣的生意。你當然可以理解沃爾瑪。但這并不意味著你是否能夠決定價格應該是多少——但你了解沃爾瑪。你同樣也可以理解好市多。
如果你買入了你的朋友正在買入的東西，或者你聽其他人都說會賺很多錢而買入，而你不知道它到底是干嘛的，你也不確定你是否理解——那并不是你的能力圈。
你知道，我的意思是，乖乖呆在能力圈里混，總比小心翼翼的在鋼絲繩上行走要好。
你會在這個圈子里找到很多東西。我的意思是，能力圈小并不可怕。我想說我的能力范圍很小，但也足夠大了。你知道，我總能找到一些東西。
當有人向我提到Larson-Juhl（前文有提到，一家定制相框公司）的時候，那是在我的能力范圍之內(nèi)。我以前甚至沒有想過，但我知道它就在我的能力圈里。我是說，我可以評估類似這樣的生意。
如果我接到電話——前幾天我接到一個大型金融公司的電話。我理解他們的工作，但我不理解公司內(nèi)部發(fā)生的一切，我也不確定我是否能夠在獨立于使用伯克希爾的信用以外，持續(xù)地為它提供資金，等等。
因此，即使我能理解他們所做的每一筆交易，我也不認為整個企業(yè)或其運作一定在我的能力范圍之內(nèi)。
查理？
芒格：是的，我認為如果你有能力圈，你幾乎會自動地感覺到能力圈的邊緣在哪里。因為畢竟，如果你不知道它的邊界，它就不是你的能力圈。所以，我認為你問了一個幾乎能自圓其說的問題。
我的猜測是你知道你完全有能力在你熟悉的各種領域做什么。但確實有很多其他的領域，在那些圈子里，很多事情會超出你的深度認識。
我的意思是，如果你沒有接受過任何訓練，你就不會嘗試和鮑比·菲舍爾下棋或者在高空飛人上做特技。
我猜你很清楚自己能力的界限在哪里。我想你可能也很清楚你想把邊界延伸到哪里。你必須通過努力，包括練習來擴展邊界。
巴菲特：當然，伯克希爾的一個缺點是，查理和我，我們的圈子基本上是重疊的，所以你根本不會得到兩個更大的、完整的能力圈，但這就是伯克希爾的方式。這可能也是我們相處得這么好的原因。
問：我從 1999 年開始投資，交了很多學費才明白要買入并持有，才明白不為價格波動而焦慮，才明白安全邊際的重要性。我終于明白了，好像只要做好兩件簡單的事就可以了，一個是估值，一個是安全邊際。
巴菲特：問得很好。我剛開始做投資的時候完全不知道如何給公司估值，我從本·格雷厄姆那學會了如何用估值的方法撿煙頭，可惜后來煙頭消失了。查理教會我看公司的可持續(xù)競爭優(yōu)勢。重要的不是能力圈多大，而是知道自己的能力圈邊界。先看看你身邊的生意，多問一些關于生意的問題。你想想有哪些公司是你想買下來的，哪些具有競爭優(yōu)勢。你可以和別人討論，好公司好在哪，爛公司差在哪。虛心請教別人。你可能會驚訝我對很多公司一無所知，目標是找到20年之后還活著的公司，并具備安全邊際。你必須認識到自己的能力邊界。六七年前，我發(fā)現(xiàn)了韓國股票特別便宜，很多公司都達到了我對安全邊際的要求。我買了 20 家分散投資。
芒格：顯然，你如果想在競爭的事情上具有優(yōu)勢，你必須努力思考、大量的練習。周圍的世界一直在變化，競爭對手都在學習，因此你必須一直堅持學習。每天上床睡覺的時候，你都要比這一天起床的時候更聰明。你努力掌握你準備去做的事，這么做的人幾乎不會輸，極少有失敗的例子。你的進步可能緩慢，但你要確定在進步。
問：我聽你說過很多次，你不懂科技，你依賴比爾。這很好。我從今年的電影中看到你在學習，所以這很好。我也很想知道您到目前為止了解到的其他信息技術公司的情況，例如BM、Sun Microsystems、Oracle、Dell、EMC和Intel。
巴菲特：我所學到的是我知道我不知道，我知道我不知道的就足夠做出投資決定。
查理和我的能力范圍延伸到評估多種類型的業(yè)務，但有很多業(yè)務我們無法評估。其中一些，我認為很少有人能做出正確的評價。
我的意思是，你只是進入了這樣的商業(yè)領域——在那里，未來很可能與現(xiàn)在不同，也許有些人對此有很好的見解，但我們肯定沒有。
我們最擅長的業(yè)務是，我們可以判斷其五年后、十年后，它們會看起來和現(xiàn)在很像。它們規(guī)模會更大。它們會做不同的事情，但基本原則是一樣的。
五年后，伊斯卡將成為一家更大的公司。它可能是一個更大的公司，我們可能有機會進行有趣的收購。但你在那里看到的，基本面是不會改變的。人們的思維方式不會改變。
我可以說出一些必將發(fā)生巨大變化的企業(yè)。我的意思是，當你想到電信業(yè)務在過去15年或20年里發(fā)生了多大的變化時，這是令人吃驚的。即使是事后來看，也很難弄清楚，你知道，誰會賺到所有的錢等等。這只是比賽太艱難了。
查理說，“我們公司有三個箱子：In、Out，too Hard。”(笑聲)
很多事情最終都被歸為"太難”一類，這并不會讓我們感到困擾。你知道，我們不需要把每件事都做得很好。
如果你去參加奧運會，你知道，如果你百米跑得好，你就不用投鉛球了。如果你百米跑得足夠快，其他人可以投擲鉛球，你仍然會得到一條金絲帶。
所以，我們努力保持在能力范圍內(nèi)。
老湯姆·沃森很多年前說過，"我不是天才，但我在某些點上很聰明，那么我會呆在這些點上。"
這真是太聰明了。我們發(fā)現(xiàn)，我們的許多經(jīng)理人并不認為他們能解決世界上的所有問題，但他們把自己的企業(yè)經(jīng)營得非常好。
你不想——弗蘭克·馬丁提到了Forest River。你不想去和皮特:利格爾和他的生意競爭。他會打敗你的。他非常非常非常棒。
但他不會過來告訴我們?nèi)绾谓?jīng)營保險業(yè)務，因為那不是他的游戲。
我們尋找那些在他們理解的事情上非常擅長的人。我相信，對于你提到的英特爾，我們一點也不會感到自卑。
英特爾誕生的時候，我?guī)缀踉趫?h-char unicode="ff0c">，因為我是格林內(nèi)爾的董事會成員，而鮑勃·諾伊斯是格林內(nèi)爾的董事會主席。我們購買了——在格林內(nèi)爾——價值30萬美元的原始股。
而且，你知道，我知道鮑勃一直是一個非常非常聰明的家伙，但我不會有最微弱的想法如何評估英特爾的未來，然后，結(jié)果是我現(xiàn)在真的沒有擁有它。
我認為，在過去幾年中，他們在與AMD的合作中以及在他們的業(yè)務中發(fā)生的事情中，自己可能也有一些驚喜。
但五年后會是什么樣子，我不知道。我不太確定，如果你在這個行業(yè)，你能否會確切地知道五年后會是什么樣子。有些生意是很難預測的。
問：查理，請問能力圈的邊界該如何定義？
芒格：每個人不一樣。一定要知道什么是自己能做到的，什么是自己做不到的。當概率不站在我一邊的時候，我從來不賭。
無論是賭馬、賭博，我都沒輸過錢。概率不站在我一邊，我根本不玩。哪怕只是休閑娛樂，如果概率對我不利，我都不愿參與。
有時候，我也和比自己水平高的對手打橋牌，但我只是為了向高手學習。不是為了學點東西，我才不和高手打呢。我就是不喜歡和概率做對。
還有一個有意思的故事。我再講一個。我知道洛杉磯有個人專門做杠桿收購。他已經(jīng)做了 35 年了，取得了年均 35% 的收益率。
他也是只收購服務類公司。他的做法不是買入 100% 的股份，然后從中拿出 10% 來激勵管理層。他總是只買 60%，把其余 40% 的股份留給公司創(chuàng)始人。
他不買別的，專門買服務類公司。他對服務類公司了如指掌。服務類公司，大家都知道，像存貨、應收賬款這些麻煩事兒都沒有。戈爾投資服務類公司賺了，我說的另外這個人，用杠桿收購的方式，也在服務類公司上賺大了。每年 35% 的收益率。
他是個很聰明的人，讓原來的管理層保留大量股份，讓他們不單純把自己當成員工，原來的管理層對公司更了解，能和他一起合作。他這么做很聰明。主要是他只投資服務類公司，對服務類公司的了解比別人更多。
我還知道有這么個人，他不做別的，只做郵件和互聯(lián)網(wǎng)目錄郵購公司。他也是搞杠桿收購。他都做了很多年，長期收益率在每年 20% 以上。他比別人更知道如何吸引客戶，他對郵件和互聯(lián)網(wǎng)目錄郵購公司的了解比誰都多，他真是個行家。
我講了兩位專家，兩個人精通不同的專業(yè)領域，都是內(nèi)行，都很成功。有啟發(fā)嗎？我一直都是這么講的，專業(yè)化往往是最該走的一條路。我個人比較喜歡廣泛涉獵，但是專精一門的人往往能取得更大的成績。專精一門的人比別人懂的都多。
能力圈培養(yǎng)
一、能力圈知識復利
股東：哦，我只是想知道，對于我們這些坐在桌子另一邊的人來說，我們得到了鋪天蓋地的信息。我想知道你們兩個是怎么做到的——你們只是讀年報、讀10-K、和別人聊天，然后忽略了其他一切事情?你是怎樣理智地跟蹤每一件事的呢?
巴菲特：嗯，我們不需要記錄所有的事情。但在某種程度上，評估企業(yè)——大型企業(yè)——的美妙之處在于，這些都是累積的。我的意思是，如果你在40多年前開始做這件事，你就已經(jīng)對很多行業(yè)有了一定的了解。
開始的時候你不需要掌握很多行業(yè)的估值知識。你可以從了解一些重要的行業(yè)開始入手。總共大概也就只有75個重要行業(yè)。你可以逐步了解這些行業(yè)是如何運作的。
你不必每天都重新開始，不用咨詢電腦，你什么都不用咨詢。
所以，評估企業(yè)價值可以享受知識日積月累的優(yōu)勢。你掌握的企業(yè)估值知識會隨著時間的進展而點一點地增加。
為什么我們決定在1988年購買可口可樂的股票?這可能是知識一點點積累的結(jié)果。經(jīng)過幾十年的積累，這些點滴的知識匯成了大河，讓我們能看到可口可樂的價值。
可口可樂是一家偉大的企業(yè)。這也是我們?yōu)槭裁聪矚g不會發(fā)生太大變化的企業(yè)的原因之一，因為對這些企業(yè)而言，過去的歷史是有用的。
《1997年伯克希爾股東大會問答》
二、歷史分析和對比分析
股東：我讀到文章說你和數(shù)字打交道的本事非常好，你能心算。我是學數(shù)學的，但對于企業(yè)我懂的很少。我該讀些什么或怎么做才能學會更好地投資呢?
巴菲特：高等數(shù)學在投資中沒有用處。不過理解數(shù)學關系，能夠進行所謂的量化或數(shù)字化，一般是有幫助的。
當某個領域的某個東西還關聯(lián)到其他領域的什么東西的時候，那些能告訴你何時行得通，何時行不通的技巧是有用的。
不過這并不需要極強的數(shù)學能力。這需要一定的數(shù)學意識和計算能力。我認為能夠看到這一點是有幫助的。
我想，查理和我在閱讀一家企業(yè)的資料時，總是會將其與別的幾十家企業(yè)相比較。我們已經(jīng)習慣成自然了。你應該總是以某種方式進行排序和篩選——這就像棒球中的球探，在考慮一個棒球運動員與另一個球員對抗時會怎么樣。試想，你只有一個特定的號碼，然后想著，“一個人可能更快，一個人可以打得更好”等諸如此類的事情。它總是在你的腦海中，你在以某種方式排序和選擇。
我覺得最好的方式莫過于大量閱讀。假如你每年讀幾百份年報而且讀過格雷厄姆和費雪等人的書籍，那么很快你就能夠看出你面前的企業(yè)是好是壞了。
查理？
芒格：我想，要相互比較企業(yè)，美國能找到的最好的數(shù)據(jù)應該要數(shù)《價值線》(Value Line)上的數(shù)據(jù)了。
巴菲特：我同意。
芒格：《價值線》的數(shù)據(jù)覆蓋15年，它是對美國很多大企業(yè)最好的一步到位的描述。我無法想象投資行業(yè)中持有普通股的人有誰的書架上會沒有《價值線》。
巴菲特：假如你對各種行業(yè)中的不同企業(yè)都心里有數(shù)，那么你就有很好的背景知識進行衡量。
假如你從沒看過棒球賽，也沒看過統(tǒng)計數(shù)字，那么你怎么能知道0.300的打擊手是不是一個優(yōu)秀的打擊手呢?
你要知道你所考慮的目標處在拼圖中的什么位置。《價值線》每13周提供一次數(shù)據(jù)，假如你瀏覽這些數(shù)據(jù)，那么你就能對美國企業(yè)長期情況心中有數(shù)。
芒格：順便說一下，我根本不看《價值線》的時間性評級和股票評級。
巴菲特：那些評級沒有任何意義，它們列出來，實在是太糟糕了。重要的是統(tǒng)計資料，而不是——
芒格：我希望能夠看到盡可能久遠的數(shù)據(jù)，可是他們只提供過去15年的數(shù)據(jù)。
巴菲特：不過我把舊雜志保存起來了。（笑聲）
芒格：你知道，我希望我在辦公室里也有，但我沒有。
巴菲特：查理和我都喜歡研究歷史，可能我更喜歡一些。假如我現(xiàn)在考慮買可口可樂，我就會去找20世紀30年代《財富》雜志對可口可樂的報道。
因為我喜歡能有大量歷史資料在手頭，這些歷史資料可以讓我知道企業(yè)在長期是怎么演化的，什么東西沒變，什么東西變了，等等所有的一切。
我們試圖買進永久持有的企業(yè)，如果你也持這種思路，那么你可能也需要回顧歷史資料，看看永久持有會是什么樣子的。
摘自《1995年股東大會問答》
三、巴菲特教你讀財報
股東：我知道你讀了很多很多的年報。我很好奇，如果你愿意和我們分享，你讀這年報的目的是什么。
但我更好奇的是——因為我想我知道你在讀什么——如果有任何披露——任何進一步的披露——你希望看到公司在他們的財務報告中披露什么，或者SEC要求在財務報告中披露什么，或者代理或與股東的其他溝通中披露什么?這對你和芒格先生都有好處？
巴菲特：我想知道的大部分東西SEC都無法規(guī)定公司必須在年報里寫出來——我想盡可能多地知道管理者是什么樣的人、對公司怎么想、公司的真正情況怎么樣。
假設有一家我持一半股份的公司，而我去年不在公司里，我的合伙人寫給我一份報告書。我理想中的年報應該和這份報告書一樣，應該告訴我去年發(fā)生了什么，他認為將會發(fā)生什么。我認為年報應該傳遞這些信息。
SEC要求公布的資料包含很多信息。有些信息很有幫助。但是年報背后的真正意圖是什么呢?假如年報是公關文件，那么我就沒多大興趣。我不知道有什么方法能讓SEC迫使管理層寫出我說的那種理想的年報。但是那種年報是我尋找的目標。
在我閱讀年報的時候，我試圖從總體上理解各種企業(yè)在發(fā)生什么。
假如我擁有一家公司的股票，該公司所在領域中還有8家其他的公司。我希望這其他8家公司的年報也能寄給我一份。除非我知道其他8家公司的情況，否則我怎么能理解我的公司的情況如何呢?
我希望能知道市場份額、利潤、利潤變化趨勢等等所有這些東西。除非我知道這個行業(yè)的其他公司都在做什么，否則我不可能成為一個聰明的所有者。因此，我試圖從一份報告中獲得這些信息。
假如我考慮對某家公司投資，我會試圖用放大鏡觀察它的業(yè)務和運營業(yè)務的人。
多年來，在伯克希爾作商業(yè)決策的時候，我發(fā)現(xiàn)閱讀大量報表很有幫助。
假如我們把一家企業(yè)完全買下來，為了知道其情況如何，我寧愿將其競爭對手的股票也挨個買上一些。我想明智地衡量經(jīng)理人的業(yè)績。除非我了解整個行業(yè)的情況，否則我是無法明智衡量的。
在全靠“附加消息”的情況下，你的投資業(yè)績其實可以非常出色。我也不知道內(nèi)部消息有多大用處。
我們周圍有各種各樣的關于企業(yè)的“附加消息”。你用不著能理解所有的東西。你只需要理解你考慮投資的那家企業(yè)。你能夠理解，而且這件事必須得你自己去做，沒有人能去替你理解。
照我看來，你不能指望從華爾街的報告中得到任何東西。你得自己去分析。我不記得我曾經(jīng)從華爾街的報告中得到過任何投資點子。不過，我們從年報中發(fā)現(xiàn)了很多投資點子。
查理?
芒格：閱讀一份年報要花不少時間，即使相對簡單的企業(yè)的年報也要不少時間。假如你要真的理解年報，其實并不那么容易。
巴菲特：對。一般而言，對我們真正感興趣的企業(yè)，我們知道哪些內(nèi)容可以跳過去，哪些內(nèi)容要去閱讀，我們讀一份年報大約需要45分鐘或1小時。
假如某個行業(yè)有6或8家公司，那么我們就需要6至8小時。另外還有季報等等很多其他材料需要閱讀。
研究企業(yè)的方法就是吸收關于這家企業(yè)的信息，判定哪些信息有用，哪些信息沒用，將孤立的點連接起來。這就是研究企業(yè)。
你不可能依靠觀看圖標上的數(shù)字上上下下或者閱讀市場評論，期刊雜志或任何類似的東西來研究企業(yè)。那是沒用的。你必須理解企業(yè)，這就是秘訣所在
《1996年伯克希爾股東大會問答》
三、運用費雪的調(diào)查方法
股東：我的問題是關于菲爾·費雪所說的調(diào)查方法。當你發(fā)現(xiàn)了一個業(yè)務，你認為需要進一步調(diào)查時，一般你需要花多少時間呢？
巴菲特：這個問題的答案是，現(xiàn)在我?guī)缀跏裁磿r間都沒花，因為我過去已經(jīng)這樣做過了。資本配置的一個好處是你做的很多事情都是累積的，這樣你就能從之前做的事情中獲得持續(xù)的回報。
到目前為止，我對伯克希爾哈撒韋公司的大多數(shù)可能感興趣投資的公司都相當熟悉。
當我開始的時候，在很長一段時間里，我經(jīng)常做很多菲爾·費雪所描述的事情——我遵循他的方法。但我不認為你能做太多。
現(xiàn)在，在你準備對某件事深入調(diào)查時，你應該先有80%左右的認識。我的意思是，你肯定不希望用費雪的方式去追蹤每一個想法，所以你應該有一個強有力的假設。
就像一個籃球教練在街上碰到一個七英尺高的人——你才會開始對他各方面開始感興趣：你必須弄清楚你是否能讓他留在學校，他是否身體協(xié)調(diào)，以及諸如此類的事情。這些都是費雪的調(diào)查方法所要求的細節(jié)。
我相信，當你對整個行業(yè)，尤其是公司有了一定的了解后，你會發(fā)現(xiàn)，沒有什么比先讀一些相關的資料，然后走出去，和競爭對手、客戶、供應商、前雇員、現(xiàn)在的雇員等等進行交流更有意義的了。
你會學到很多。并且這應該是最后的20%或10%。這種方式不會讓你太累，因為你一般都是從一個你認為經(jīng)濟狀況良好的公司開始——在那里他們看起來像7英尺高，然后你可能想用一個會否定你最初草率的假設的角度去開始調(diào)查。
或者如果你證實了你的假設，那你的認識可以更強烈。早在上世紀60年代，我就在美國運通(American Express)做過類似的事情，而實際上，這種調(diào)查做法極大地增強了我對美國運動這種感覺，我買的股份越來越多。
如果你和一群業(yè)內(nèi)人士交談，問他們最害怕什么競爭對手，為什么害怕他們，諸如此類的問題。你知道，他們會用安迪·格魯夫的銀彈來對付誰等等，你會學到很多。
當你進入這個行業(yè)的時候，你可能會比業(yè)內(nèi)的大多數(shù)人更了解這個行業(yè)，因為你會帶著一個獨立的視角去看這個行業(yè)，你會傾聽每個人說的每件事，而不是帶著這些先入為主的觀念進來，過一段時間后，只是聽你自己的真相。
我建議這么做。但我不再經(jīng)常這樣做了。我近幾年只做過幾次，我也曾在年度報告中談到——當我們決定保留美國運通，并決定在1994年換普通股的時候，我和弗蘭克·奧爾森談話的時候我用的是費雪的調(diào)查方法。
我找不到比弗蘭克·奧爾森更好的人了。弗蘭克·奧爾森，經(jīng)營著赫茲公司，在聯(lián)合航空公司有豐富的經(jīng)驗，天生就是一個營銷家。我的意思是，他很懂生意。當我問他美國運通卡有多強大、它的優(yōu)點和缺點是什么、誰會在它之后出現(xiàn)等等問題時，他可以在五分鐘內(nèi)給我一個答案，并且這將比我在數(shù)小時或數(shù)周的調(diào)查研究完成的更好。
在美國運通這個案例中，你可以向別人學習。而弗蘭克就是美國運通的使用者。弗蘭克在經(jīng)營赫茲汽車時，曾經(jīng)以X%的價格向美國運通付費。而弗蘭克其實并不喜歡付錢，那他為什么要付錢給美國運通?如果他付的比Master Charge或Visa多，他為什么要付更多?那么付那么多錢，他能做些什么呢?
你只需要一直問問題。我想戴維·戴維森(Davy Lorimer Davidson)在視頻中解釋了這一點。我非常感謝他這樣做，因為這對他來說是一次真正的努力。
但那確實是我1951年在華盛頓拜訪他時所做的，因為我想弄明白為什么人們會選擇GEICO而不是他們已經(jīng)在保險的保險公司，以及這種優(yōu)勢有多持久。
你還能利用這個機會問什么?我問了他很多問題，而他給了我很棒的答案。這次對話，在很大程度上改變了我的生活。所以在這一點上，除了戴維，我沒有什么好感謝的。
對于費雪的調(diào)查方法，這就是我的建議。
四、從偉大商業(yè)雜志學習
股東：……我的問題是，我沒有接受過會計和金融方面的正規(guī)教育。我想從你那里得到一些建議，關于自我教育的方法和一份基本文本的閱讀清單，很明顯，從伯克希爾哈撒韋公司的年度報告開始。謝謝你！
巴菲特：你問的問題很好，你知道，在會計和金融方面，自學的最好方法是什么?
我從很小的時候就對它很感興趣，我的方法是去奧馬哈，我最初的方法是去奧馬哈公共圖書館，把所有關于這個主題的書都拿出來。我學到了很多——(笑)——在這個過程中我也學到了很多不真實的東西。我對繪制圖表和購買股票非常感興趣。
但是我通過大量的閱讀來完成，但是對我來說很容易，因為，你知道，這就像去看棒球比賽之類的。
說到具體的會計教材，我想你可能想讀一些更好的，甚至是已經(jīng)發(fā)表的雜志文章或者報紙上的文章。
上面有一些關于會計的好觀點。
查理，你能想到什么具體的或我們能推薦的東西嗎?
芒格：我想我們倆從偉大的商業(yè)雜志中學到的東西比我們在其他任何地方學到的都多。這是一種獲得豐富商業(yè)經(jīng)驗的簡單快捷的方法，只需要瀏覽一個又一個問題，涵蓋各種各樣的業(yè)務。
如果你養(yǎng)成了這樣的思維習慣，把你正在閱讀的內(nèi)容與正在展示的基本思想結(jié)構聯(lián)系起來，你就會逐漸積累一些投資方面的智慧。
我認為，如果你不大量閱讀，就不可能成為一個范圍廣泛的優(yōu)秀投資者。我認為沒有一本書能幫你做到這一點。
巴菲特：是的。你可能會考慮挑選5到10家你覺得非常熟悉他們產(chǎn)品的公司，也許是這樣，但不一定對他們的財務狀況和所有這些都非常熟悉。
挑出一些公司的相關信息，這樣至少你能夠了解些什么——如果你了解他們的產(chǎn)品，你就知道這個行業(yè)本身發(fā)生了什么。然后，你知道，得到很多年度報告。并且，你可以通過互聯(lián)網(wǎng)或其他方式，獲取所有已經(jīng)在上面寫了5年或10年的雜志文章。
讓自己沉浸其中，就好像你要去為公司工作，或者他們把你聘為首席執(zhí)行官，或者你要買下整個公司。我的意思是，你可以用任何一種方式來看待它。
當你熬過這一關的時候，問問自己:“有什么是我不知道卻需要知道的?”
回到很多年前，我四處走動，和競爭對手交談，總是這樣。和公司的員工交談，問一些類似的問題。事實上，當我第一次在GEICO見到我的朋友洛里默·戴維森時，我就是這么做的。但我一直在問他問題。
這就是它的本質(zhì)。你知道，如果我對ABC公司感興趣，我會問其中一個問題，我會去XYZ公司，試著多了解一些。現(xiàn)在，你得到的信息是太多了，你要學會辨別它。
本質(zhì)上，你是一名記者。我的意思是，這個過程很像在報道新聞。如果你問了足夠多的問題——安迪·格魯夫在他的書中有——你知道，他談到了銀彈。
你對競爭對手說，“如果你有一顆銀彈，你只能把它射穿你的一個競爭對手的腦袋，你會選哪個?為什么?”隨著時間的推移，如果你問這樣的問題，你會學到很多東西。
你問XYZ行業(yè)的某個人，你說，“如果你要離開公司10年，你必須把所有的錢都投到你的一個競爭對手身上——你的一個競爭對手的股票，而不是你自己的——你會投哪個?為什么?”不停地問，問，問。
你必須以某種方式對你得到的答案進行折現(xiàn)，但是你的頭腦中會有很多東西，然后你就可以用它們來重新規(guī)劃你自己的思考——為什么你要這樣或那樣評估這個公司。
會計，你只是需要慢慢來。你甚至可以選修一些這方面的課程。但最重要的是弄清企業(yè)是如何運作的。
我會怕誰嗎?如果我們經(jīng)營GEICO，我們會擔心誰?我們?yōu)槭裁匆獡乃麄?我們想讓誰來解決這個問題呢?我不會告訴你的。(笑聲)
你一直在問這些問題。然后你去找那個人，他們想要把銀彈穿過去，然后找出他想把銀彈穿過去的人。就像誰喚醒了歐文·柏林歌里的號手?
這就是你的方法。你——你將一直在學習。
你可以和現(xiàn)在的員工、以前的員工、供應商、用品供應商、分銷商、零售商交談，有客戶，各種各樣的人，你會學到很多。
但這是一個調(diào)查過程。這是一個新聞過程。最后，你想寫故事。我是說，你在搞新聞事業(yè)。六個月后，你想說XYZ公司值這么多錢，你就可以開始寫故事。
有些公司很容易寫故事，而另一些公司則很難寫故事。我們試著尋找那些簡單的。
查理？
芒格：對于以摘要形式列出的上千家大型企業(yè)的歷史，我認為《價值線》本身就是一個類別。那一卷真的講述了很多關于我們最好的公司的歷史。
巴菲特：是的。如果你看一下，有1700個。如果你看每一頁，你會看到在股本回報率方面發(fā)生了什么，在銷售增長方面，(聽不清)所有的事情。
然后你說，“為什么會發(fā)生這種事?誰讓它發(fā)生的?未來10年會是什么樣子?”因為這才是你真正想要弄明白的，不是價格圖表，而是關于商業(yè)運作的圖表。
你試圖在腦海中打印出未來10年的價值觀。有一些公司，你可以做一個合理的工作，還有一些公司，只是太苛刻了。但這就是游戲的意義所在。
如果你對它有一些偏好，它可以是很多樂趣。這個過程和你得出的結(jié)論一樣有趣。
芒格：當然，當他談到原因時，他說的是什么——這是最重要的問題。這不僅適用于投資。它適用于整個人類經(jīng)驗。
如果你想變得聰明，你必須不斷問的問題是:為什么?為什么?為什么?為什么?
你必須把答案和深層理論的結(jié)構聯(lián)系起來。你必須知道主要的理論。這有點費力，但也很有趣。
摘自：1999年伯克希爾致股東的信
巴菲特能力圈語錄和大道注解
1、我們之所以取得目前的成就，是因為我們關心的是尋找那些我們可以跨越的一英尺障礙，而不是去擁有什么能飛越七英尺的能力。
段：這個說的也是能力圈的問題。經(jīng)?？吹饺藗冊谟懻摫旧硪活^霧水的投資概念，讓我常常想起這話。
2、投資并非一個智商為160的人就一定能擊敗智商為130的人的游戲。
段：大概智商高的人未必知道自己的能力圈邊界在哪里，但智商高的人可能往往容易越出自己的能力圈。
3、市場就像上帝一樣，幫助那些自己幫助自己的人，但與上帝不一樣的地方是，他不會原諒那些不知道自己在做什么的人。
段：所以不懂的東西不要碰。
4、我只做我完全明白的事。
段：不懂不做。
5、不同的人理解不同的行業(yè)。最重要的事情是知道你自己理解哪些行業(yè)，以及什么時候你的投資決策正好在你自己的能力圈內(nèi)。
段：知道自己能力圈有多大比能力圈有多大要重要的多。或者說，即使能力圈很大的人，在能力圈外也是會很慘的。
6、很多事情做起來都會有利可圖，但是，你必須堅持只做那些自己能力范圍內(nèi)的事情，我們沒有任何辦法擊倒泰森。
段：還是說要呆在能力圈內(nèi)。呆在能力圈內(nèi)說起來容易，但大多數(shù)人做不到。
7、對你的能力圈來說，最重要的不是能力圈的范圍大小，而是你如何能夠確定能力圈的邊界所在。如果你知道了能力圈的邊界所在，你將比那些能力圈雖然比你大5倍卻不知道邊界所在的人要富有得多。
段：還是能力圈。
8、任何情況都不會驅(qū)使我做出在能力圈范圍以外的投資決策。
段： 還是能力圈。
9、我是一個非?，F(xiàn)實的人，我知道自己能夠做什么，而且我喜歡我的工作。也許成為一個職業(yè)棒球大聯(lián)盟的球星非常不錯，但這是不現(xiàn)實的。
段：還是能力圈。
10、對于大多數(shù)投資者而言，重要的不是他到底知道什么，而是他們是否真正明白自己到底不知道什么。
段： 還是能力圈。we don't know what we don't know.
11、一定要在自己的理解力允許的范圍內(nèi)投資。
段：還是能力圈。
12、如果我們不能在自己有信心的范圍內(nèi)找到需要的，我們不會擴大范圍。我們只會等待。
段：還是能力圈。要耐心等待自己能力圈內(nèi)出現(xiàn)投資目標（包括在能力圈內(nèi)積極尋找）
13、投資必須是理性的。如果你不能理解它，就不要做。
段：不懂不做，其實還是能力圈。
14、我們的工作就是專注于我們所了解的事情，這一點非常非常重要。
段：還是能力圈
