大家對這個制度最擔(dān)心的，是對于這個交易的誤讀，認(rèn)為T+0的推出會導(dǎo)致市場投機(jī)情緒被擴(kuò)大，直接導(dǎo)致市場的波動加劇。
以92年T+0制度推出后的市場劇烈波動為依據(jù)：
1992年5月為了活躍市場交易，監(jiān)管層取消漲停板限制和啟動“T+0交易”，結(jié)果當(dāng)天上證綜合指數(shù)收盤于1266點(diǎn)，一天之內(nèi)上漲105%，其后的半年，市場跌回原點(diǎn)，并且又在三個月后再度創(chuàng)下新高。這種劇烈的震動在之前乃至于之后的市場都是少見的。也恰恰是由于后來的投機(jī)猖獗、市場多動蕩和“T+0交收”存在重大漏洞，1995年元旦起中國A股市場改為“T+1交收”。
T+0制度是否就是引發(fā)那次市場動蕩的元兇呢？我覺得還真不是。
95年前的T+0交易之所以能夠引發(fā)市場的劇烈震動，真正原因并不在于制度本身，而是當(dāng)時資本市場的薄弱基礎(chǔ)。1992年推出T+0交易后當(dāng)天的所謂創(chuàng)紀(jì)錄的天量不過4億元，之后更是常年維持在1億元的成交上下，地量甚至只有區(qū)區(qū)5000萬，相比于當(dāng)前動輒上千億的成交量，是天壤之別。所以當(dāng)年是莊家市場，恰恰是當(dāng)時的盤面小，導(dǎo)致了T+0的狀態(tài)下，市場的投機(jī)屬性被所謂大資金惡意操控，才形成了之后的劇烈波動的局面?？陀^的說，當(dāng)時的T+0交易并沒有錯，只不過是在一個錯誤的時間出現(xiàn)在了錯誤的地點(diǎn)。
到了今天，對這個擔(dān)心應(yīng)該減緩，反而A股市場“T+0”乃大勢所趨，尤其從中國金融市場改革發(fā)展的角度來看。中國推出股指期貨、融資融券等制度，本身就是完善國內(nèi)金融市場、與國際金融市場接軌的重要步驟。放眼紐約、倫敦、中國香港等較成熟的資本市場，哪一個不可以做“T+0”？
資本市場通常存在即合理——簡單來說，既然國際社會普遍允許T+0交易,那么意味著，其交易制度必然是更加符合市場規(guī)律的。
T+0也是！
首先，與很多投資者考慮不同的是，在成熟的資本市場，T+0交易恰恰可以平復(fù)市場的惡性波動。莊家和主力，在T+1制度下，主力故意制造波動，散戶被價差誘惑，跟風(fēng)進(jìn)出，致使成交量出現(xiàn)陡增。主力再利用T+1來反向操作，致使跟風(fēng)盤被絞殺，這種T+1是有利于惡意操縱的！并且，莊家也可以利用資金籌碼不對稱獲取的優(yōu)勢，利用自己的底倉籌碼進(jìn)行盤中對倒，實(shí)現(xiàn)T+0的操作需求。而散戶作為跟風(fēng)盤，其當(dāng)天買入的籌碼，只有第二天才能離場，這就限制了其與莊家之間的博弈公平，很大程度上，也使得散戶成為了資本市場絞肉機(jī)的犧牲品。
如果是T+0,那就不一定了。T+0后，如果再有機(jī)構(gòu)日內(nèi)制造波動，跟風(fēng)盤有了利潤就會兌現(xiàn)，致使主力惡意操縱變得困難，所以主力會變老實(shí)，成交量也會平穩(wěn)。市場的惡意做多做空都會得到相應(yīng)的遏制。說句題外話，有人認(rèn)為T+0交易將成為券商的重大利好，事實(shí)上，如果從平抑市場惡意波動的角度來說，坐莊的難度加大，成交量趨于穩(wěn)定，券商的交易費(fèi)未必會得到爆炸性的增長。
其次，回到目前的市場結(jié)構(gòu)上來說，有一個事情更加需要重視，目前的機(jī)構(gòu)大戶，其實(shí)是可以通過類似融資融券和ETF基金的申購贖回等方式，進(jìn)行A股的實(shí)質(zhì)性的T+0，而散戶不具備這種操作方法，強(qiáng)制T+1的交易制度下，是對市場風(fēng)險的不均等分配，這本身就是不公平的。
從這個角度來說，回轉(zhuǎn)交易的開啟并不是為了加大市場的投機(jī)屬性，也不是為了讓散戶更大的參與投機(jī)過程。當(dāng)年北美證券監(jiān)管者協(xié)會的研究結(jié)果是，超過70%的資金都會在“T+0回轉(zhuǎn)交易”中虧損。T+0對于成熟的資本市場來說，恰恰是為了更好的突出長期投資價值而對短線高波動的一個平抑制度。
A股遲早會回到T+0的。如果我們真想清楚了，一個國家的證券市場究竟是不是賭場，并不是因為是否存在做短線的投資者而決定。賭場與否看中的應(yīng)該是資金的投資回報，如果分紅獲取的長線回報更高，那肯定會有更多的人選擇長線投資。
做一個總結(jié)：短線投機(jī)可以看做是市場的潤滑劑和阻尼器，反過來可以抑制過度投機(jī)，這是不可忽視的現(xiàn)實(shí)。并且，這種T+0交易規(guī)則的重現(xiàn)，也符合資本市場公平公開公正以及自由交易原則。
T+0的推出，并不是直接為散戶帶來超額收益的法寶，我們支持T+0交易也不是鼓勵資本投機(jī)。而恰恰相反。T+0如果回歸，那么即意味著中國的資本市場從制度上再度向完善趨近一步。排除掉機(jī)構(gòu)在期指、融券等T+0操作上的獨(dú)有優(yōu)勢，避免中小投資者在門檻之下的過度承擔(dān)市場風(fēng)險，進(jìn)而達(dá)成對市場活躍性的激發(fā)，這才是T+0制度的真正意義。
這次監(jiān)管層對T+0的表態(tài)比較含混，終究還是因為怕這個事情對股市觸動太大，需要時間上的考慮，就怕這個時間拖延太長。其實(shí)在股市T+1的同時，期貨市場自始至終都是T+0的，但也沒人說到期貨有什么‘過度投機(jī)’。全世界股市都是T+0的，我們必然也要朝這方面走。只是當(dāng)前市場太弱，甚至連新股都發(fā)不出去，奉勸管理層在做宏大政策的同時，多傾聽傾聽萬千股民的心聲。
