標(biāo)簽： 長(zhǎng)線投資成長(zhǎng)股股票財(cái)經(jīng) | 分類： 價(jià)值投資探索 |
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看看沃爾特.施洛斯的成績(jī)單[2]
網(wǎng)絡(luò)上選取了一些他的資料,大家熟悉一下:
沃爾特.施洛斯
2011-05-1420:08:24|
沃爾特.施洛斯——他不是很多人眼中的股神，但他是“股神巴菲特”眼中最偉大的投資人之一。他曾經(jīng)為價(jià)值投資之父，也是巴菲特的老師本杰明.格雷厄姆，工作將近十年。1955年施洛斯離開(kāi)格雷厄姆-紐曼公司，建立他自己的投資伙伴公司。該公司的啟動(dòng)資金只有10萬(wàn)美元，主要來(lái)源于他自己和少數(shù)的投資者。到1984年底，施洛斯和他的兒子所管理的資產(chǎn)約為4500萬(wàn)美元。在28年里，他的每年平均收益優(yōu)于標(biāo)準(zhǔn)普爾近8%，且只有6年的收益低于當(dāng)年的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)?？梢钥闯鍪┞逅沟耐顿Y方法是卓有成效的，他的方法不僅得到了出色的回報(bào)，也降低了風(fēng)險(xiǎn)。自立門(mén)戶后一直堅(jiān)持獨(dú)立投資，直到今天——96歲了，他還在堅(jiān)持價(jià)值投資?！ ?nbsp;
巴菲特2006年致股東信，專門(mén)重點(diǎn)講到沃爾特.施洛斯
“最后我想談?wù)勎以谌A爾街的一位老朋友，沃爾特.施洛斯，他去年已經(jīng)90歲高齡。從1956年至2002年，他的投資都非常成功，而且除非他的基金賺錢(qián)，否則他一分錢(qián)手續(xù)費(fèi)也不收。我對(duì)他的敬仰不是馬后炮，我在五十年前就把他推薦給St.Louis家族，建議由沃爾特來(lái)管理他們的財(cái)富，他是我當(dāng)時(shí)唯一推薦人選。沃爾特沒(méi)有上過(guò)大學(xué)，或者商學(xué)院。他的辦公室只有1間，直到2002年才擴(kuò)到4間。而且沒(méi)有秘書(shū)，沒(méi)有任何辦公人員，只有他的兒子幫他。他們從來(lái)不靠?jī)?nèi)幕信息，確切的說(shuō)，內(nèi)幕信息至少離他們有1英里遠(yuǎn)。他們就設(shè)定幾條標(biāo)準(zhǔn)挑選股票。1989年父子倆接受采訪，被問(wèn)及投資理念，回答"我們盡量買(mǎi)便宜的股票"。聽(tīng)到這些，什么現(xiàn)代組合理論，技術(shù)分析，宏觀判斷和復(fù)雜模型，都歇了吧。
沃爾特的策略是不要冒"真正的風(fēng)險(xiǎn)"（資本的永久損失）。以此為依托，他的投資回報(bào)遠(yuǎn)超大盤(pán)，特別值得注意的是，他投資過(guò)超過(guò)1000只股票，大部分看上去都沒(méi)什么吸引力。他多年來(lái)的成功不是依靠幾只股票，也不可能是因?yàn)榕既?。我第一次向公眾推薦沃爾特.施洛斯是在1984年，那時(shí)主流商學(xué)院盛行"市場(chǎng)有效理論"，即認(rèn)為股票價(jià)格不會(huì)明顯被錯(cuò)估，所以僅僅利用公開(kāi)信息，投資者無(wú)法超越市場(chǎng)平均水平。無(wú)數(shù)本來(lái)前途無(wú)量的年輕人就被灌輸了這樣的思想，而另一邊沃爾特.施洛斯卻繼續(xù)用事實(shí)說(shuō)話—跑贏大盤(pán)。市場(chǎng)有效理論反而"幫助"了沃爾特.施洛斯，就像如果你從事航運(yùn)業(yè)，而你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都被教育說(shuō)，地球不是圓的，而是方的。從這個(gè)角度講，對(duì)沃爾特.施洛斯的投資者來(lái)講，他沒(méi)有上過(guò)大學(xué)，是件好事?！?/p>
巴菲特在The Superinvestors of Graham-and-Doddsville這樣形容沃爾特.施洛斯：
“他真的知道怎樣找到"比賣(mài)給私人投資者價(jià)格低得多"的股票。他持有股票數(shù)量比我多得多，他對(duì)公司所處行業(yè)的性質(zhì)等，沒(méi)有我關(guān)心得多。我也影響不了他。不過(guò)這是他的優(yōu)勢(shì)之一，因?yàn)闆](méi)有人影響得了他”。
開(kāi)場(chǎng)笑話，哈哈
1998年沃爾特.施洛斯參加了JimGrant投資論壇，演講題目是“我的華爾街六十五年”，開(kāi)場(chǎng)時(shí)他先講了一個(gè)笑話?！拔矣袀€(gè)朋友，在精神病院當(dāng)醫(yī)生，他請(qǐng)我去給他的病人講講投資。我應(yīng)邀前往，剛講了幾句，一個(gè)坐在前排的病人，站起來(lái)沖著我喊，"閉嘴，白癡，坐下！"我頓時(shí)傻了，問(wèn)我的朋友該怎么辦，他說(shuō)，"那你就坐下唄，這是他這幾個(gè)月來(lái)說(shuō)的最明智的一句話"”。
在那次演講中，沃爾特給大家介紹了他眼中的“價(jià)值投資之父”本杰明.格雷厄姆。格雷厄姆從哥倫比亞大學(xué)畢業(yè)后，聰明的他將自己的理念應(yīng)用于投資，他定下的規(guī)矩是，有回報(bào)他要提取50%，而出現(xiàn)損失，他也會(huì)承擔(dān)50%。不過(guò)，1929年的市場(chǎng)也讓他損失慘重，投資者紛紛贖回。1946年，Graham-Newman基金已經(jīng)成立10年，表現(xiàn)一直很好。主要原因是格雷厄姆二戰(zhàn)前買(mǎi)入很多規(guī)模和盈利一般的二線公司，這些公司不用繳納超額盈利稅，因此戰(zhàn)后反而經(jīng)營(yíng)和股價(jià)都表現(xiàn)很好。
資產(chǎn)比收入更安全
施洛斯認(rèn)為，投資者在投資中應(yīng)該努力減少股票價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。他覺(jué)得能夠?qū)崿F(xiàn)降低風(fēng)險(xiǎn)的最好的方式是重點(diǎn)關(guān)注公司的資產(chǎn)，而不是公司的收入。以下引自他的《在市場(chǎng)中盈利的必需因素》一文，“收入經(jīng)常會(huì)發(fā)生顯著變化，而資產(chǎn)通常會(huì)變化緩慢。”“如果一個(gè)人購(gòu)買(mǎi)公司是基于其盈利，那他需要非常了解這家公司?！?/p>
資產(chǎn)大于收益的概念，是一個(gè)反向投資的觀點(diǎn)。大多數(shù)投資者專注于盈利，許多人根本不會(huì)購(gòu)買(mǎi)正處于虧損中的公司的股票。施洛斯認(rèn)為，購(gòu)買(mǎi)那些相對(duì)于凈資產(chǎn)有著折扣的公司的股票，為投資提供了安全的保證。這是他從本杰明·格雷厄姆那里學(xué)到的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。他認(rèn)為，如果有下列情形中的一個(gè)發(fā)生了，公司的資產(chǎn)價(jià)值就最終獲得大眾承認(rèn)。比如盈利周期逆轉(zhuǎn)、資產(chǎn)清算并分配給股東、公司被收購(gòu)或管理層決定將公司私有化。
根據(jù)施洛斯1985年接受巴倫周刊采訪時(shí)，認(rèn)為普通投資者將關(guān)注的重心放在公司未來(lái)的盈利上是有風(fēng)險(xiǎn)的。“大多數(shù)人都在緊盯公司的收入和未來(lái)的盈利潛力，但我不會(huì)加入他們的游戲。個(gè)人投資者只有很少的資源，但使用這種投資方法需要與那些有大量信息的大經(jīng)紀(jì)公司分析師們競(jìng)爭(zhēng)。”
施洛斯曾指出：“因?yàn)檫^(guò)去失敗造成的膽怯，將使投資者錯(cuò)失最好的牛市。”專注于資產(chǎn)，而不是收益，投資者的擔(dān)心會(huì)小很多。很多投資者在2008年末和2009年初就陷入了這樣的膽怯中，而聽(tīng)取了施洛斯意見(jiàn)的人就會(huì)是幸運(yùn)的。
被動(dòng)的投資風(fēng)格
施洛斯的投資風(fēng)格不是積極主動(dòng)型的，他非常被動(dòng)，很少與所投資的公司管理層會(huì)面談話。他認(rèn)為，公司管理層普遍過(guò)于樂(lè)觀，投資者聽(tīng)取他們積極的市場(chǎng)看法往往會(huì)誤導(dǎo)自己的判斷。相反，他依靠?jī)r(jià)值底線和公司年報(bào)來(lái)對(duì)公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。施洛斯相信，巴菲特對(duì)公司管理層進(jìn)行評(píng)估是投資中的特例，很少人能擁有巴菲特的技能。但事實(shí)上，在基金經(jīng)理群體中，最流行的僅是關(guān)注被投資公司的管理層面的因素。施洛斯購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)要考慮的關(guān)鍵要素。
1.當(dāng)購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)，價(jià)格是關(guān)鍵。
施洛斯喜歡引用格雷厄姆的論點(diǎn)，即“如果一只股票的買(mǎi)入價(jià)格很合適，相當(dāng)于已經(jīng)被賣(mài)出一半了”。施洛斯認(rèn)為，大多數(shù)股票一旦它們的價(jià)格下跌到足夠低，可以提供安全邊際時(shí)，就會(huì)在某一時(shí)刻提供極具吸引力的買(mǎi)入時(shí)機(jī)。
價(jià)格與賬面價(jià)值的比值是股票估值的重要組成部分。
施洛斯幾乎從不買(mǎi)相對(duì)于賬面價(jià)值溢價(jià)交易的股票。他認(rèn)為，以賬面價(jià)值的折扣進(jìn)行交易提供了一個(gè)安全邊際，因?yàn)榇蠖鄶?shù)公司至少應(yīng)該值其資產(chǎn)減去負(fù)債后的價(jià)格。如果耐心的投資者系統(tǒng)地購(gòu)買(mǎi)一些這樣的股票，他們終將獲利。
2.尋找價(jià)格離高點(diǎn)很遠(yuǎn)的股票。
施洛斯經(jīng)常查看價(jià)格創(chuàng)52周新低的股票名單，并從中尋找投資線索。有時(shí)，他更喜歡買(mǎi)入那些跌到多年低點(diǎn)附近的公司股票。我們會(huì)注意到，有時(shí)52周新低仍然可能是股票多年底部?jī)r(jià)格的兩倍或者三倍。
3.尋找的股票至少有20年的歷史。
施洛斯喜歡購(gòu)買(mǎi)那些有著悠久經(jīng)營(yíng)歷史的公司。能夠在過(guò)去長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)周期中生存下來(lái)，說(shuō)明他們?cè)谖磥?lái)將能繼續(xù)做好自己的業(yè)務(wù)。長(zhǎng)期的歷史數(shù)據(jù)還提供了一個(gè)基礎(chǔ)，通過(guò)比較他們的賬面價(jià)值和每股收益能夠認(rèn)識(shí)公司業(yè)務(wù)的典型周期。施洛斯經(jīng)常會(huì)投資于不受青睞的周期性公司，或者暫時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題的公司。如果他認(rèn)為這些公司的資產(chǎn)是穩(wěn)健的，而且他們長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)前景沒(méi)有受到損害，他就會(huì)去購(gòu)買(mǎi)。
4.購(gòu)買(mǎi)具有低負(fù)債權(quán)益比率的股票。
施洛斯首選低負(fù)債的公司，這為投資者提供了另外一個(gè)安全邊際。他警告說(shuō)，“要小心杠桿的作用，它可能對(duì)你不利?！?/p>
5.要保持投資多樣化，保持全倉(cāng)投資。
施洛斯不同于巴菲特，他通常會(huì)持有約100個(gè)不同的股票，他一般是100%全倉(cāng)持股，并且不考慮市場(chǎng)整體的估值水平。如果一家公司能不斷地支付股息，并且有著低市盈率，他甚至?xí)⒆约旱馁I(mǎi)入價(jià)格調(diào)整到賬面價(jià)值以上，雖然他不太看重收入，但他看重公司的股息。后來(lái)他也表示，如果市場(chǎng)都瘋狂了，他將只持有現(xiàn)金。
兩個(gè)小例子。
本杰明.格雷厄姆的堅(jiān)持。曾經(jīng)有人給他推薦未來(lái)業(yè)績(jī)很看好的公司，他說(shuō)“這不是我們的風(fēng)格”。他所倡導(dǎo)的價(jià)值投資并不是預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)幾年的盈利和增長(zhǎng)。哪怕“機(jī)會(huì)”再“確定”，他也會(huì)堅(jiān)持原則。
本杰明.格雷厄姆的價(jià)值發(fā)現(xiàn)。二戰(zhàn)前，市場(chǎng)熱捧波音公司，認(rèn)為其前景巨大；而戰(zhàn)后，很多人都認(rèn)為公司沒(méi)有前途，于是本杰明.格雷厄姆得以在20元股價(jià)買(mǎi)入（當(dāng)時(shí)賬面價(jià)值為40美元）。當(dāng)時(shí)沒(méi)有多少人會(huì)專門(mén)在股價(jià)跌時(shí)買(mǎi)入，本杰明.格雷厄姆已經(jīng)在這樣做了，不過(guò)他不愿意用逆向投資形容自己，他認(rèn)為自己是在買(mǎi)入價(jià)值。所以你要教育你的投資人，除了浮盈，也要習(xí)慣浮虧，而且越跌越買(mǎi)?！ ?/p>
其他場(chǎng)合，沃爾特.施洛斯精彩問(wèn)答：
1、你和巴菲特等人都曾師從本杰明.格雷厄姆，今天你們也成為非常成功的投資人，你們的共同點(diǎn)是什么？
都不抽煙，呵呵。我想我們都很理性（rational），即使在非常不利的情況下，我們也不會(huì)很情緒化。當(dāng)然，巴菲特是這方面做得更極致些。而且我們都很誠(chéng)實(shí)，我們知道有些人賺了很多錢(qián)，但別人并不愿意投錢(qián)給他們，因?yàn)樗麄內(nèi)似酚袉?wèn)題。
2、Tweedy Browne偏定量，而巴菲特偏定性，你呢？
我不是很擅長(zhǎng)判斷“人”，我更喜歡跟數(shù)字打交道，除非上市公司離得很近，否則我不會(huì)去調(diào)研。我會(huì)從公司是否愿意分紅，來(lái)判斷管理層是否為股東利益著想。因?yàn)槲覀兒堋靶 ?，所以我們不?huì)去約見(jiàn)管理層，除非你是富達(dá)（Fidelity），否則他們?cè)趺磿?huì)聽(tīng)你的呢？在基金規(guī)模小的情況下，還是同數(shù)字打交道更容易些。
3、買(mǎi)賣(mài)原則？
不要著急賣(mài)。如果股價(jià)已經(jīng)到了你認(rèn)為合理的價(jià)格，那你賣(mài)掉可以。但如果因?yàn)橐呀?jīng)漲了50%，別人勸你要鎖定利潤(rùn)，你不要急著賣(mài)。至少賣(mài)之前要重新評(píng)估一下公司，要考慮當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的情緒（點(diǎn)位）是否對(duì)股價(jià)構(gòu)成影響，人們是不是特別樂(lè)觀？買(mǎi)股票時(shí)，根據(jù)我個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，買(mǎi)在過(guò)去幾年的歷史低點(diǎn)總歸會(huì)有好處。你看到股價(jià)從125跌倒60，你認(rèn)為有吸引力了，但可能三年前低至20，這說(shuō)明這公司股價(jià)確實(shí)很脆弱。
4、你自己經(jīng)歷了很多次經(jīng)濟(jì)衰退（18次），還包括二戰(zhàn)后的市場(chǎng)，歷史在重復(fù)，還是你也在改變？
市場(chǎng)呈現(xiàn)兩極分化，一方面有些股票跌去50-60%，而有些股票創(chuàng)了新高。人們總喜歡買(mǎi)入表現(xiàn)很好的公司，而不喜歡那些表現(xiàn)糟糕的公司。有些人也許在想，如果我現(xiàn)在賣(mài)掉這些差的公司，還可以抵消一些要繳納的盈利稅，不得不承認(rèn)很多人為了各種各樣的原因賣(mài)股票，所以股價(jià)總是會(huì)比“應(yīng)該”跌得更多。以前的價(jià)值投資我們會(huì)買(mǎi)入股價(jià)跌到“流動(dòng)資本以下”的公司，但現(xiàn)在這一條很難適用?，F(xiàn)在的原則是買(mǎi)入股價(jià)被“打壓”的公司，股價(jià)在歷史低位（而不是創(chuàng)新高）的公司。當(dāng)然我們得弄明白，其他投資者為什么不喜歡它們，是因?yàn)闆](méi)有業(yè)績(jī)，還是因?yàn)榧緢?bào)比市場(chǎng)預(yù)期低了一點(diǎn)點(diǎn)，我們?cè)敢馀c市場(chǎng)不同，因?yàn)槲覀儾徽J(rèn)為一個(gè)季度表現(xiàn)很重要。
5、你的投資很分散
巴菲特曾說(shuō)我這樣做是為愚蠢進(jìn)行對(duì)沖，我告訴他我們不會(huì)對(duì)公司盈利進(jìn)行預(yù)測(cè)，而我們買(mǎi)入的又是些二線公司，我知道這里面一定能出來(lái)不錯(cuò)的公司，但我并不知道是哪個(gè)，所以只能每個(gè)先買(mǎi)點(diǎn)。一定要買(mǎi)，哪怕只有一點(diǎn)點(diǎn)，這樣你才會(huì)記住它。遇到真正喜歡的公司，隨著股價(jià)下跌，還會(huì)繼續(xù)買(mǎi)。
6、很多人由于貪婪，撐不了你這么久，你的秘訣？
很多人本不應(yīng)該來(lái)這個(gè)市場(chǎng)，由于貪婪，才有他們的出現(xiàn)。我們有自己的潛在買(mǎi)入名單，當(dāng)這個(gè)名單由50只減少到3只，我知道市場(chǎng)很危險(xiǎn)了，也沒(méi)有那么便宜了，于是是時(shí)候徹底撤出了。再說(shuō)市場(chǎng)幾十年前哪有那么多CFA……
7、給年輕人忠告
對(duì)自己要坦誠(chéng)，不要讓情緒左右你的判斷，要明確自己這輩子要什么，不要因?yàn)槿A爾街賺錢(qián)就做這行。要與受人尊敬的人和好人打交道。
沃爾特.施洛斯工作習(xí)慣
他從來(lái)不用電腦，但堅(jiān)持每天早上讀報(bào)，唯一其他參考資料是ValueLine雜志，最喜歡看“表現(xiàn)最差股票列表”，找到理想標(biāo)的后買(mǎi)入一些（股價(jià)較賬面價(jià)值有折價(jià)，債務(wù)少最好沒(méi)有，管理層有一定持股比例），然后讓上市公司將財(cái)務(wù)報(bào)表郵寄到自家信箱。每天工作時(shí)間堅(jiān)持上午九點(diǎn)半到下午四點(diǎn)半。1956年自立門(mén)戶后，將近50年（2003年基金清盤(pán)，專門(mén)為自己理財(cái)）年復(fù)合收益率16%。難怪，F(xiàn)orbes雜志曾在封面說(shuō)，聽(tīng)Schloss談“簡(jiǎn)單”的價(jià)值投資對(duì)現(xiàn)代人是一劑“補(bǔ)藥”。
施洛斯根本不與外界進(jìn)行溝通，也沒(méi)有任何獲取有用信息的渠道。事實(shí)上，華爾街上根本沒(méi)有人認(rèn)識(shí)他，他也根本不理會(huì)華爾街上的任何想法。他只是仔細(xì)查看股票手冊(cè)（類似《證券市場(chǎng)周刊數(shù)據(jù)手冊(cè)》）上的有關(guān)數(shù)據(jù)，向公司索取年報(bào)，他所做的一切僅此而已。
沃爾特·施洛斯的16點(diǎn)投資經(jīng)驗(yàn)
1.相對(duì)于價(jià)值來(lái)說(shuō)，價(jià)格是最重要的因素。
2.用心建立公司價(jià)值的概念。股份代表了一個(gè)企業(yè)的一部分，不只是一張紙。
3.以賬面價(jià)值為出發(fā)點(diǎn)確定企業(yè)的價(jià)值。要確保公司的債務(wù)不大于股權(quán)價(jià)值。
4.有耐心些，股市不會(huì)馬上上漲。
5.不要因?yàn)橄⒒蚬蓛r(jià)突然上漲而買(mǎi)入。如果專業(yè)人士可以這樣做，就讓他們?nèi)プ霭?。不要因?yàn)閴南⒍u(mài)出。
6.不要害怕孤獨(dú)，但必須確信你的判斷是正確的。雖然你不能百分百的肯定，但要努力尋找你判斷的弱點(diǎn)。在股價(jià)下降后買(mǎi)入，在上漲一定程度后賣(mài)出。
7.一旦你作出了決定，要敢于相信自己。
8.樹(shù)立自己的投資理念，并努力遵循它。這正是我找到的成功之路。
9.不要太急于賣(mài)出。如果股票價(jià)格達(dá)到你所認(rèn)為是合理的水平，那么你可以賣(mài)，但人們往往因?yàn)楣善鄙蠞q50%而賣(mài)掉它，將是否賣(mài)出和盈利關(guān)聯(lián)。賣(mài)出前重新評(píng)估該公司的價(jià)值，對(duì)照其賬面價(jià)值看是否需要出售股票。
10.當(dāng)買(mǎi)入股票時(shí)，我發(fā)現(xiàn)在最近幾年的低點(diǎn)買(mǎi)入是很有用的。
11.按照資產(chǎn)凈值的折扣價(jià)買(mǎi)入，這比以企業(yè)盈利為標(biāo)準(zhǔn)買(mǎi)入更靠譜一些。
12.聽(tīng)從你所尊重的人的建議。這并不意味著你要接受它們。記住錢(qián)是你自己的，一般來(lái)說(shuō)保存財(cái)富比掙錢(qián)更難。一旦你失去了很多錢(qián)，這將很難掙回來(lái)。
13.盡量不要讓你的情緒影響你的判斷。對(duì)于買(mǎi)入和賣(mài)出股票，恐懼和貪婪可能是影響判斷的最糟糕情緒。
14.記住復(fù)利的魔力。
15.喜歡股票而不是債券。債券將限制你的收益，通貨膨脹會(huì)降低你的購(gòu)買(mǎi)力。
16.小心杠桿。它可能對(duì)你不利。
最好的不是巴菲特，而是沃爾特·施洛斯
2010-04-1417:31:04|
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4d0fa2110100h216.html
施洛斯的“斯巴坦式投資”法
紐約的基金經(jīng)理人沃爾特·施洛斯（ＷａｌｔｅｒＳｃｈｌｏｓｓ）兼具格雷厄姆清教徒式的分析方式和巴菲特式的作風(fēng)于一體，他創(chuàng)造了４０年來(lái)在所有投資人中最好的操作業(yè)績(jī)記錄。從曼哈頓一間小辦公室起家，現(xiàn)年８１歲的施洛斯和他的兒子埃德溫（Ｅｄｗｉｎ）自２０世紀(jì)５０年代以來(lái)持續(xù)戰(zhàn)勝股票市場(chǎng)，他們所使用的只是最基本的交易工具，那就是上市公司的年報(bào)。他們的驕人業(yè)績(jī)表明，要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而不被信息誤導(dǎo)的最好辦法，就是仔細(xì)研讀上市公司年報(bào)。如此做了，即便是小額投資人也能戰(zhàn)勝市場(chǎng)。
施洛斯恪守格雷厄姆法則，買(mǎi)進(jìn)股價(jià)低于賬面價(jià)值的公司股票，并持有股票到市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤為止。施洛斯認(rèn)為，投資成功的關(guān)鍵在于適當(dāng)?shù)卦u(píng)估公司資產(chǎn)，不為表面漂亮好看的數(shù)字所迷惑，注意探究數(shù)字之間的相互關(guān)系。因?yàn)榻?jīng)過(guò)某些會(huì)計(jì)調(diào)整，公司業(yè)績(jī)可以輕易地改頭換面。如同格雷厄姆不相信獲利預(yù)估一樣，施洛斯在投資之前會(huì)絕對(duì)避免和公司聯(lián)絡(luò)。
盡管上世紀(jì)７０年代是有史以來(lái)股票市場(chǎng)最不景氣的時(shí)期，但施洛斯驚人的操作成績(jī)?nèi)允顾蔀椋玻笆兰o(jì)最杰出的基金經(jīng)理人之一。直到１９９７年為止，施洛斯的基金復(fù)合年利率為２０％，而同期市場(chǎng)則為１１％。施洛斯父子以合伙方式經(jīng)營(yíng)基金，收取獲利的２５％作為管理費(fèi)，但在賠錢(qián)的時(shí)候是不向投資人收費(fèi)的。表２－６顯示他們不含管理費(fèi)的年度成績(jī)。
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