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投資札記巴菲特:將股東視為合伙人

2012.05.13

佐羅評:起初佐羅學(xué)習(xí)巴菲特價值投資的投資策略方法,在經(jīng)過幾年的學(xué)習(xí)實(shí)踐再學(xué)習(xí)再實(shí)踐后發(fā)覺學(xué)習(xí)的應(yīng)該是巴菲特的投資思想,不過又經(jīng)過很長時間思想沉淀之后,我發(fā)覺學(xué)習(xí)的重點(diǎn)是巴菲特的做人以及生活態(tài)度和他對待企業(yè)的風(fēng)格上,坦誠和謙虛謹(jǐn)慎,苛刻而保守使得巴菲特的投資有異于其他的任何投資人,他的投資可以貫穿一生,他將投資作為自己的一生的愛好和樂趣,這一切源于他的簡單和純樸的思維，從不做自己能力之外的事情，這使他一生無比快樂安穩(wěn)。

巴菲特:將股東視為合伙人

　2007年05月26日 08:26

    我和查理·芒格(伯克希爾-哈撒韋公司副董事長)將我們的股東看作所有者和合伙人，而我們自己是經(jīng)營合伙人。我們認(rèn)為，公司本身并非資產(chǎn)的最終所有者，它僅僅是一個渠道，將股東和公司資產(chǎn)聯(lián)系起來，而股東才是公司資產(chǎn)的真正所有者。

    順應(yīng)以所有者為導(dǎo)向的原則，我們自食其力。

    多數(shù)公司董事都將他們大部分的個人凈資產(chǎn)投入到公司中。查理和我無法確保運(yùn)營結(jié)果，但我們保證：如果您成為我們的合伙人，不論時間多久，我們的財富將同您的同步變動。我們無意通過高薪或股票期權(quán)占您的便宜。

    我們的長期經(jīng)濟(jì)目標(biāo)：每股實(shí)現(xiàn)內(nèi)在商業(yè)價值平均年增長的最大化我們并不以伯克希爾的規(guī)模來評價其經(jīng)濟(jì)意義或業(yè)績表現(xiàn)。我們的衡量標(biāo)準(zhǔn)是每股的增長值。

    為了達(dá)到目標(biāo)，首選是持有多樣化的資產(chǎn)組合。

    我們的首選是持有多樣化的資產(chǎn)組合，這些組合能夠創(chuàng)造穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并且持續(xù)提供高于市場平均水平的資產(chǎn)回報。

    我們會報告每一項(xiàng)重大投資的收益，以及重要的數(shù)據(jù)。

    由于我們的雙重目標(biāo)以及傳統(tǒng)會計處理方法的局限性，傳統(tǒng)的會計方法已難以反映真實(shí)經(jīng)營業(yè)績。作為所有者和管理者，查理和我事實(shí)上對這些數(shù)據(jù)視而不見。但是，我們會向您報告我們控制的每一項(xiàng)重大投資的收益，以及那些我們認(rèn)為重要的數(shù)據(jù)。

    賬面結(jié)果不會影響我們的經(jīng)營和資本配置決策。

    在目標(biāo)資產(chǎn)的兼并成本相近時，我們寧可購買未在賬面體現(xiàn)、但是可以帶來2美元收益的資產(chǎn)，而不愿購買可在賬面上體現(xiàn)、收益為1美元的資產(chǎn)。

    我們很少舉債。

    當(dāng)我們真的舉債時，我們試圖將長期利率固定下來。與其過度舉債，毋寧放棄一些機(jī)遇。查理和我，永遠(yuǎn)不會為了一兩個百分點(diǎn)的額外回報而犧牲哪怕一夜的睡眠。

    我們不會讓股東掏腰包來滿足管理層的欲望。

    我們不會無視長期經(jīng)濟(jì)規(guī)律而用被人為操縱的價格去購買整個公司。在花您的錢時，我們就如同花自己的錢一樣小心，并會全面權(quán)衡如果您自己直接通過股票市場進(jìn)行多樣化投資所能獲得的價值。

    不論意圖如何高尚，我們認(rèn)為只有結(jié)果才是檢驗(yàn)的標(biāo)準(zhǔn)。

    我們不斷反思公司留存收益是否合理，其檢測標(biāo)準(zhǔn)是，每1美元留存收益，至少要為股東創(chuàng)造1美元的市場價值。迄今為止，我們基本做到了這一點(diǎn)。

    我們只有在收獲和付出相等的時候發(fā)行普通股。

    這一規(guī)則適用于一切形式的發(fā)行——不僅是并購或公開發(fā)售，還包括債轉(zhuǎn)股、股票期權(quán)、可轉(zhuǎn)換證券等。每一份股票都代表著公司的一部分，而公司是屬于您的。

    無論價格如何，我們都無意賣掉伯克希爾所擁有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

    您應(yīng)該很清楚，這是我和查理共同的心態(tài)，可能會損害我們的財務(wù)表現(xiàn)。即便是那些我們認(rèn)為差強(qiáng)人意的業(yè)務(wù)，只要有望產(chǎn)生現(xiàn)金流，而且我們對其管理層和勞資關(guān)系還算滿意，在決定是否出售時，我們也會猶豫不決。

    我們將會坦誠地向您報告業(yè)績，強(qiáng)調(diào)對估價有正面的和負(fù)面效應(yīng)的事件。

    我們的原則是，要用一種換位思考的心態(tài)，將我們自己希望知道的真實(shí)情況匯報給您。這是我們的義務(wù)，決不打折扣。

    我們只會在法律允許的范圍內(nèi)討論證券買賣。

    雖然我們的策略是公開的，但好的投資點(diǎn)子也是物以稀為貴，并有可能被競爭對手獲取。同樣，對好的產(chǎn)品和企業(yè)并購策劃，也同樣得注意保密。因此我們一般不會談?wù)撟约旱耐顿Y想法。

    我們希望伯克希爾的股價是合理的，而不是被高估。

    在可能的范圍內(nèi)，我們希望伯克希爾的每一個股東在持有股份的期間內(nèi)，獲得的收益或損失，與公司每股內(nèi)在價值的漲跌呈相應(yīng)的比例。因此，伯克希爾的股價和內(nèi)在價值，都需要保持恒定，希望是1∶1。

來源：中國證券報

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