三網(wǎng)融合風暴將至 網(wǎng)羅三大投資路徑
三網(wǎng)融合有望成為3G網(wǎng)絡建設之后通信信息領域最大的投資亮點，通訊設備商、有線運營商和內(nèi)容提供商等將直接受益
按著遙控器打電話，打開電視機上網(wǎng)沖浪，盯著電視屏幕玩網(wǎng)絡游戲，握著手機看電視新聞的實況轉(zhuǎn)播……對大部分消費者而言，三網(wǎng)融合最簡單的體現(xiàn)，就是"三屏"融合，即手機、電視和電腦屏幕的融合。 分析人士認為，隨著三網(wǎng)融合正式進入實施階段，新一輪三網(wǎng)融合相關的投資熱潮已經(jīng)暗流涌動，有望繼去年的3G網(wǎng)絡建設之后，成為今年通信信息領域最大的投資亮點。
那么，投資者應該如何把握投資機會呢？
事實上，在三網(wǎng)融合的大趨勢之下，受益的行業(yè)眾多，包括內(nèi)容提供商、服務提供商、運營商、通訊設備制造商等，其中，最直接的受益行業(yè)主要有通訊設備商、有線運營商和內(nèi)容提供商。投資者不妨以此為三條主線來"網(wǎng)羅"三網(wǎng)融合的投資機會。
軟硬件設備提供商最先受益
兵馬未動，糧草先行。三網(wǎng)融合的過程中，最先受益的當數(shù)上游供貨商--設備提供商。方正證券市場策略分析師王輝等認為，處在數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈上游的設備制造商可能是三網(wǎng)融合最早的受益者。無論廣電或者電信的網(wǎng)絡升級改造以及新業(yè)務開展都會觸發(fā)對軟硬件設備的需求強勁。
以機頂盒為例，隨著三網(wǎng)融合的開展，更多的機頂盒產(chǎn)品會被采用。那么，作為行業(yè)龍頭的同洲電子(002052)（002052.SZ）無疑將從中受益。此外，光纖通訊設備提供商的上市公司也值得關注。
值得一提的是，投資者不妨關注規(guī)模較小的設備類相關公司，而非大公司，因為對大公司而言三網(wǎng)融合帶來的業(yè)績推動較有限。具體而言，硬件方面除了同洲電子(002052)之外，烽火通信(600498)（600498.SH）、中天科技(600522)（600522.SH）值得關注；軟件方面的華勝天成(600410)（600410.SH）、億陽通信（600289.SH）等公司也有機會受益。
另外，隨著三網(wǎng)融合漸行漸近，眾多全新的互聯(lián)網(wǎng)終端產(chǎn)品不斷面世，比如互聯(lián)網(wǎng)電視，用戶可以利用它直接連接互聯(lián)網(wǎng)，電視和互聯(lián)網(wǎng)的多種功能均將融合在"一個屏幕"上，實現(xiàn)下載或在線觀看電影、視頻，獲取天氣、股市的最新資訊等功能。
有線網(wǎng)絡運營商成長空間被打開
"我認為，三網(wǎng)融合之后，有線網(wǎng)絡的空間將會被打開，有線網(wǎng)絡的整合將會進入到加速的過程。一方面，中小型有線城域網(wǎng)絡必然需要通過整合以增強實力，形成規(guī)模優(yōu)勢，國內(nèi)有線網(wǎng)絡的跨區(qū)域整合很可能真正由此拉開序幕；另一方面，資金實力雄厚的電信運營商，也有可能通過收購、參股、合作等方式借助各地區(qū)有線網(wǎng)絡的接入，實現(xiàn)全業(yè)務整合經(jīng)營；而一些實力較弱的廣電網(wǎng)絡(600831)可以背靠運營商進行網(wǎng)絡改造，提升網(wǎng)絡綜合業(yè)務價值。"3月10日，國金證券(600109)傳媒行業(yè)分析師毛崢嶸接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時表示。
中信證券(600030)分析師皮舜認為，目前有線業(yè)務的用戶平均消費仍然較低，如果實現(xiàn)三網(wǎng)融合，將進一步導入有線收費市場屬性，能夠有效提振有線增值業(yè)務開展，提高有線用戶的平均消費。
從有線運營商相關的公司來看，投資者可以關注歌華有線(600037)（600037.SH）、天威視訊(002238)（002238.SZ）、電廣傳媒(000917)（000917.SZ）和廣電網(wǎng)絡(600831)（600831.SH）。
其中，歌華有線(600037)擁有發(fā)達地區(qū)的消費基礎；天威視訊(002238)擁有先進技術；電廣傳媒(000917)擁有較高數(shù)字化標準；廣電網(wǎng)絡則有完整的省網(wǎng)。
內(nèi)容提供商將成為最長遠的受益者
"三網(wǎng)融合對內(nèi)容提供商而言是很大的利好，以前放在庫存里堆灰的東西，都可以拿出來賣了。"毛崢嶸表示。
東方證券分析師張小嘎亦認為，三網(wǎng)融合對內(nèi)容產(chǎn)業(yè)而言，意味著更多的分發(fā)渠道，有更多的受眾資源，與內(nèi)容相關的上市公司將受益。
據(jù)了解，目前，我國影視行業(yè)的渠道單一，電影主要在電影院播放，電視劇主要在電視臺播放，產(chǎn)業(yè)規(guī)模并不大，還有很大的增長空間。尤其三網(wǎng)融合后，電影和電視劇均有望進入有線付費、IPTV和互聯(lián)網(wǎng)渠道，將極大提升同一內(nèi)容的市場價值，這將對內(nèi)容提供商構(gòu)成很大的利好。
王輝認為，內(nèi)容提供商將成為三網(wǎng)融合最長遠的受益者。三網(wǎng)融合將使內(nèi)容服務市場從買方市場變?yōu)橘u方市場，內(nèi)容服務商有望成為市場的主導。
提到內(nèi)容服務商，大家腦子里首先閃現(xiàn)的肯定是"明星云集"的華誼兄弟(300027)，但是目前華誼兄弟(300027)的估值已經(jīng)相當高。
"我國一年中電影產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值大概80個億，而華誼兄弟的市值已經(jīng)超過了80個億。"某分析人士稱。
所以，投資者不妨避開估值已經(jīng)相當高的華誼兄弟，而多關注影視節(jié)目提供者電廣傳媒以及電視節(jié)目提供者中視傳媒(600088)（600088.SH）和媒體整合類公司鑫新股份(600373)（600373.SH）等。
第一創(chuàng)業(yè)證券研究所傳媒行業(yè)分析師任文杰在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時表示，三網(wǎng)融合對傳媒行業(yè)來說是較大的利好消息，有利于把整個行業(yè)的"蛋糕"做大。他指出，目前在歐洲，有線電視運營商提供上網(wǎng)以及電話服務的比例比較高，美國的情況也類似，然而在我國這方面服務還相對比較有限，因此未來有較大發(fā)展空間，服務質(zhì)量也將會因為融合而得到提高。
他認為，三網(wǎng)融合對電話和網(wǎng)絡服務運營商會有一定的沖擊，但影響很有限，適度的競爭能夠促使運營商提供更多新產(chǎn)品，對消費者來說也是好事，未來付費點播業(yè)務將會有較為長遠的發(fā)展空間。
任文杰認為，天威視訊和歌華有線分別在深圳和北京有線電視業(yè)務都有較廣闊的客戶基礎，因而將會較大地受益于此，另外這對廣電網(wǎng)絡以及電廣傳媒也是較大的利好消息。
中信證券(600030)認為，三網(wǎng)融合是2010年的重大事件，明顯利好于廣電，尤其利好于具備較好消費者基礎的有線網(wǎng)絡運營商，如果實現(xiàn)三網(wǎng)融合，將進一步導入有線收費市場屬性，能夠有效提振有線增值業(yè)務開展。（第一財經(jīng)日報）
有消息稱，三網(wǎng)融合有望在今年五月實施。我們認為，三網(wǎng)融合具有重要的戰(zhàn)略意義。它不僅是將現(xiàn)有網(wǎng)絡資源有效整合、互聯(lián)互通，而且會形成新的服務和運營機制，投資者可以從四個角度尋找投資機會。
內(nèi)容為王時代到來，廣電運營商獲準進入內(nèi)容運營領域?qū)⒋蠓_啟想象空間，內(nèi)容服務商將成為市場主導。利好電廣傳媒(000917)、華誼兄弟(300027)和中視傳媒(600088)等公司。
軟硬件設備提供商將最先受益。數(shù)據(jù)顯示，中國現(xiàn)有有線用戶1.6億，尚有1億有線用戶并未數(shù)字化整轉(zhuǎn)，利好上游機頂盒設備供應商和網(wǎng)絡改造設備供應商，此外運維支撐系統(tǒng)（BOSS）也將極大的受益。三網(wǎng)融合將使得光通信行業(yè)至少在未來3年仍然保持高增長。同洲電子(002052)、中興通訊(000063)、中天科技(600522)、烽火通信(600498)、東軟集團(600718)、華勝天成(600410)和億陽通信等公司都將受益。
有線運營商將是三網(wǎng)融合最長遠的受益者，特別是大都市有線網(wǎng)絡，三網(wǎng)融合還將迫使廣電運營商加快跨區(qū)域整合。看好歌華有線(600037)和天威視訊(002238)。
接收終端制造商將迎來新的增長點，如互聯(lián)網(wǎng)電視。今年，TCL、三星、創(chuàng)維、長虹、海信等都將推出互聯(lián)網(wǎng)電視。我們看好海信電器(600060)和四川長虹(600839)。
個股方面，重點關注歌華有線、中興通訊(000063)、華誼兄弟、電廣傳媒、同洲電子、烽火通信(600498)、同方股份(600100)、億陽信通(600289)、天威視訊、海信電器(600060)。長城證券杭州財富管理中心
三網(wǎng)融合具有重要的戰(zhàn)略意義。它不僅是將現(xiàn)有網(wǎng)絡資源有效整合、互聯(lián)互通，而且會形成新的服務和運營機制，并有利于信息產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，以及政策法規(guī)的相應變革。
1、內(nèi)容為王時代到來，廣電運營商獲準進入內(nèi)容運營領域?qū)⒋蠓_啟想象空間。具體來看，付費頻道價值有望得到重估。在A股上市公司中相關股票有電廣傳媒(000917)。影視行業(yè)趨勢向好，其三網(wǎng)融合后，電影和電視劇均有望進入有線付費、IPTV和互聯(lián)網(wǎng)渠道，將極大提升同一內(nèi)容的市場價值，在A股上市公司中相關股票有華誼兄弟(300027)。。三網(wǎng)融合將使內(nèi)容服務市場從買方市場轉(zhuǎn)變?yōu)橘u方市場，內(nèi)容服務商將成為市場主導。這一轉(zhuǎn)變將對電廣傳媒、中視傳媒(600088)等公司形成實質(zhì)性的利好。
2、軟硬件設備提供商將最先受益。數(shù)據(jù)顯示，中國現(xiàn)有有線用戶1.6億，尚有1億有線用戶并未數(shù)字化整轉(zhuǎn)，不考慮有線用戶增長，機頂盒開支約350億。根據(jù)整轉(zhuǎn)截止時點2015年，每年資本開支約200億，可能利好上游機頂盒設備供應商和網(wǎng)絡改造設備供應商，此外運維支撐系統(tǒng)（BOSS）也將極大的受益。隨著三網(wǎng)融合進程的進展，傳統(tǒng)的雙絞線接入也無法滿足帶寬要求，FTTx的建設速度也會在三網(wǎng)融合推動下加速，三網(wǎng)融合將使得本來增長放緩的光通信行業(yè)至少在未來3年仍然保持高增長。同洲電子(002052)作為國內(nèi)機頂盒設備龍頭無疑將從中受益。同時，作為光纖通訊設備提供商的中興通訊(000063)、中天科技(600522)、烽火通信(600498)等上市公司也將從中分得蛋糕。在系統(tǒng)集成方面，東軟集團(600718)、華勝天成(600410)具有一定的優(yōu)勢。億陽通信等"BOSS"公司也將受益。
3、有線運營商將是三網(wǎng)融合最長遠的受益者。三網(wǎng)融合利好廣電，尤其利好具備較好消費者基礎的地區(qū)的有線網(wǎng)絡運營商。我們看好大都市有線網(wǎng)絡，三網(wǎng)融合還將迫使廣電運營商加快跨區(qū)域整合、網(wǎng)絡改造和更市場化運作。如歌華有線(600037)、天威視訊(002238)、廣電網(wǎng)絡(600831)等公司將從中受益。在A股上市公司中我們看好歌華有線和天威視訊。
4、接收終端制造商將迎來新的增長點。網(wǎng)絡的普及催生了眾多全新的互聯(lián)網(wǎng)終端產(chǎn)品，比如互聯(lián)網(wǎng)電視，即可以上網(wǎng)的電視，用戶可以利用它直接連接互聯(lián)網(wǎng)，實現(xiàn)下載或在線觀看電影、視頻，獲取天氣、股市的最新資訊等功能，今年，TCL、三星、創(chuàng)維、長虹、海信等眾多電視生產(chǎn)企業(yè)都推出各自的互聯(lián)網(wǎng)電視。在A股上市公司中我們看好海信電器(600060)和四川長虹(600839)。
重點關注公司：歌華有線（600037）、中興通訊（000063）、華誼兄弟（300027）、電廣傳媒（000917）、同洲電子（002052）、烽火通信（600498）、同方股份(600100)（600100）、億陽信通(600289)（600289）、天威視訊（002238）、海信電器（600060）。(方正證券研究所)
【投資建議】
三網(wǎng)融合可能成為2010年的持續(xù)投資主題。但從價值投資的角度看，在瓶頸突破之前，無論是電信還是有線運營商，目前都很難因為三網(wǎng)融合而令盈利加速增長，甚至對盈利來說，可能是負貢獻。
也因此，我們建議投資者關注產(chǎn)業(yè)鏈（如內(nèi)容、設備、軟件和終端）轉(zhuǎn)移。
一季報之前不建議大規(guī)模買入歌華（審慎推薦），可以配置天威視訊，激進投資者可以關注廣電網(wǎng)絡中性）。
需要提醒的是，隨著估值水平的攀升，投資者需要在短期業(yè)績風險、估值水平和主題驅(qū)動力度之間做更有效的平衡。
具體而言，歌華有線今年一季度業(yè)績風險高，估值水平高，在業(yè)績風險釋放之前，不適合大規(guī)模配置。
天威視訊今年一季度雖然業(yè)績增速不高（折舊下降對業(yè)績的貢獻主要將體現(xiàn)在下半年），但實現(xiàn)穩(wěn)定增長的可能性較大，而公司在經(jīng)過前期調(diào)整后，股價也低于我們預期的25-30元的合理價格區(qū)間，可以作為首選配置。
