5.31光伏新政以后一直在外出差調(diào)研光伏行業(yè)，走在行業(yè)第一線，用腳步丈量行業(yè)的荊棘，用身體感受行業(yè)的冷暖。一個月的調(diào)研下來，對行業(yè)的未來的發(fā)展也有諸多感悟，記錄下來分享給大家，共同思考行業(yè)將何去何從。
一. 行業(yè)成本做到最優(yōu)秀的企業(yè)無懼行業(yè)周期，依然堅定擴產(chǎn)
無論是隆基還是通威大全，反復確認后他們的擴產(chǎn)步伐完全沒有放慢。這也印證了蘇旺興老師之前的判斷：行業(yè)周期到來后企業(yè)不會放慢擴產(chǎn)步伐，反而會以搶占市場份額為目的。調(diào)研下來，企業(yè)不放棄擴產(chǎn)計劃的原因無外乎兩點：（1）新產(chǎn)能成本最左側(cè)，品質(zhì)最右側(cè)，無懼行業(yè)周期，算賬下來即便在最糟糕的時候新產(chǎn)能依然可以保持略有盈利，所以堅定不移繼續(xù)擴產(chǎn)；（2）很多產(chǎn)能的投資進度已經(jīng)非常深入，現(xiàn)在停止擴產(chǎn)將會使得前期投入白白浪費。通威包頭2.5萬噸硅料產(chǎn)能9月投產(chǎn)、樂山2.5萬噸硅料產(chǎn)能10月投產(chǎn)；通威電池產(chǎn)能10月投產(chǎn)一條線3.3GW、12月投產(chǎn)合肥通威投產(chǎn)一條電池線2.4GW；隆基保山產(chǎn)能三季度完全投產(chǎn)合計新增6GW；大全新能源3B的1.3萬噸硅料產(chǎn)能10月點火投產(chǎn)；中環(huán)股份的四期項目爐子也在7~8月大批量到位。由于大家產(chǎn)能已接近投產(chǎn)狀態(tài)，所以雖然5.31新政異常嚴厲，但行業(yè)龍頭公司很沒有辦法在投資方面踩剎車。先前有傳言說新特能源3.6萬噸新產(chǎn)能投資按下暫停鍵，但根據(jù)我們調(diào)研所掌握的信息并非如此，開弓哪有回頭箭?
二. 硅料、硅片已有大規(guī)模產(chǎn)能退出，價格跌無可跌
在一個產(chǎn)業(yè)群里和大家交流有朋友戲謔：現(xiàn)在應該統(tǒng)計開工率而非停工率，把產(chǎn)業(yè)內(nèi)還在產(chǎn)的公司統(tǒng)計一下，剩下的就都是停工的了。確實如此，目前硅料硅片在產(chǎn)產(chǎn)能少于停產(chǎn)產(chǎn)能，依舊保持正常生產(chǎn)的硅料企業(yè)兩只手就可以數(shù)的清楚。國內(nèi)硅料至少有13家停產(chǎn)退出，硅料庫存周期毛毛估在1個月左右（因為從5.31后行業(yè)內(nèi)就沒有像樣的硅料采購行為了）。現(xiàn)在確定依舊保持生產(chǎn)的企業(yè)大致有新特能源（3.6萬噸）、大全新能源（2.2萬噸）、永祥股份（2萬噸）、內(nèi)蒙古盾安（2萬噸）、洛陽中硅（1.8萬噸）、亞洲硅業(yè)（1.5萬噸）、江蘇中能自備電廠部分（4萬噸）。上述硅料產(chǎn)能合計17.1萬噸，月度硅料實際產(chǎn)出為17.1÷12=1.425萬噸。今年前五個月硅料月平均產(chǎn)出2.4萬噸，硅料產(chǎn)能在產(chǎn)率為1.425÷2.4=59.3%;國內(nèi)硅料產(chǎn)能退出率為1-59.3%=40.6%。當前國內(nèi)低品質(zhì)硅料價格75元（觸碰到國內(nèi)高成本企業(yè)的現(xiàn)金成本），高品質(zhì)硅料價格95元（觸碰到韓國OCI的現(xiàn)金成本），考慮已經(jīng)大批量退出的產(chǎn)能，我認為當前硅料價格已經(jīng)見底。
多晶硅片的開工率更加慘不忍睹，由于多晶硅片企業(yè)眾多，難以一一跟蹤，所以我們以低品質(zhì)硅料的出貨情況來判斷多晶硅片行業(yè)的整體開工率，我據(jù)此判斷多晶硅片目前全行業(yè)的整體開工率約為30%的水平，低品質(zhì)硅料出貨很不順暢，部分朋友向我反饋小的硅料廠停產(chǎn)關(guān)門前致密料的甩貨價格低至65元（公司名字不便透露），多晶硅片會使用到的碎片料、鍋底料、便皮料的價格更是來到了40元（含稅）的水平。
由于硅料和多晶硅片已經(jīng)有相當部分的產(chǎn)能退出，所以雖然今年三季度需求不佳，但有效供給更少，所以我大膽判斷當前硅料、硅片價格已經(jīng)見底。而且由于根據(jù)成本計算的公式，2.2元的多晶硅片依舊是虧現(xiàn)金的價格，待到庫存拋售完畢后，多晶硅片的價格還會有所回升，預期三季度多晶硅片的價格會來到2.4~2.6元之間。
三. 1.7元每瓦的組件確實存在并且可能持續(xù)一段時間
近日有媒體寫文章說1.7元的組件不可信，并且給這樣的組件貼上了劣質(zhì)、偽劣、無質(zhì)保等標簽。這樣的文章會使得那些手握優(yōu)質(zhì)庫存又著急出貨的朋友欲哭無淚啊。
前面分析過：531政策的突發(fā)性使得行業(yè)內(nèi)眾多企業(yè)的庫存管理失效，本來手握大量待交付訂單的企業(yè)卻紛紛接到電話說要訂單退訂，致使行業(yè)內(nèi)組件環(huán)節(jié)的庫存毛估估高達10GW（這是根據(jù)EVA出貨數(shù)據(jù)和終端出貨數(shù)據(jù)對比得到的結(jié)論），突然而至的寒冬又迫使大家緊急儲備現(xiàn)金著急拋售手中組件庫存，所以這一輪行業(yè)調(diào)整是以價格斷崖式下滑，一步到底的方式出現(xiàn)的。這是出現(xiàn)1.7元多晶組件的原因之一，所以1.7的組件不一定是劣質(zhì)，而是行業(yè)內(nèi)的辛酸可憐人在割肉大拋售啊。所以當你遇到有人向你兜售1.7元的組件時，您要做的可能不是滿腹狐疑地猜測各種問題；而是懷有感激甚至略有心疼對方地買下它。
出現(xiàn)1.7元的組件還有另外一個原因：從今年開始多晶組件的功率檔從去年的270提升到現(xiàn)在的275，很多電站設計均是按照275的組件規(guī)格，對應電池功率是18.6%。所以18.6%的電池效率很多電池產(chǎn)能的一道坎，效率高于18.6%就可以賣到正常價格，但是當效率低于18.6%（例如18.55%的電池效率）就非常尷尬了，雖然只是效率略低，封裝后的實際功率甚至可以做到274瓦的水平，但是根據(jù)規(guī)則274瓦的組件只能標定為270組件，不符合諸多電站業(yè)主的設計要求。結(jié)果就是這樣的組件沒人要，甚至只能按照B級電池片出售，價格僅為正常電池的8折。由于行業(yè)內(nèi)大量的多晶電池產(chǎn)能無法做到18.6%以上水準，部分垂直整合廠商甚至停掉自己的產(chǎn)能轉(zhuǎn)而購買通威的電池片。而即便通威這樣優(yōu)秀的公司也不能做到100%達到18.6%以上的效率，這就使得市場中必然存在著一些原本是A級電池片的產(chǎn)品按照B級賣。我了解到效率＜18.6%電池片市場售價為0.8元/瓦，考慮0.9元的含稅封裝成本以后，對應組件售價恰好為1.7元。這是市場中存在1.7元組件的另一方面原因。而實質(zhì)上我們前面已經(jīng)分析過，這樣的組件雖然標定為270瓦，但是實際功率可能和A級別組件僅相差2~3瓦組件。這樣的產(chǎn)品不是劣質(zhì)品，是特殊市場環(huán)境下的高性價比產(chǎn)品，接下來一段時間國內(nèi)許多分布式電站要脫離補貼，真正迎來平價化時代，1.7元的組件反倒是實現(xiàn)平價化的利器。
當然我不敢完全否認部分人超低價拋售劣質(zhì)品，這一段的分析是想告訴產(chǎn)業(yè)內(nèi)的朋友：1.7元組件確實存在而且不完全是劣質(zhì)品。在細心甄別、確保品質(zhì)的基礎(chǔ)上，這樣底價的產(chǎn)品出現(xiàn)可能會幫助國內(nèi)電站提前實現(xiàn)用戶側(cè)平價上網(wǎng)。
四. 單多晶硅片合理價格差0.8元，媒體說單晶硅片再降0.6無合理性根據(jù)
前面我們已經(jīng)分析了硅料和多晶硅片的供求問題，得出結(jié)論:硅料價格已經(jīng)見底，多晶硅片價格低于現(xiàn)金成本，三季度多晶硅片價格會有所回升。我們?nèi)《嗑Ч杵?.5元的三季度價格中樞（此為我的預判假設，我認為三季度多晶硅片價格會恢復到2.5元的水平），加上0.8元的合理價格差，對應的單晶硅片價格2.5+0.8=3.3元；當前隆基股份報價3.35元，中環(huán)股份報價3.32元，考慮大企業(yè)采購時會有1~3分錢的商務折讓，實際成交價格確實已經(jīng)到了3.3元的位置。
那么目前單多晶硅片0.8元的合理價格差是如何計算到的呢？本文首次披露合理價格差計算背后的邏輯：當前普通多晶A級組件價格2元，功率275瓦；普通單晶組件價格2.07元，功率285瓦（兩者可以保持1毛的價格差是因為更高功率的單晶組件可攤低電站建設的面積相關(guān)成本），那么普通單晶組件的價值溢價為：
285×2.1-275×2=48.5元；
由于普通單多晶組件后端電池成本和封裝成本一致，這部分價值均有硅片品質(zhì)帶來，一片組件硅片數(shù)量為60張，單張硅片帶來的價值溢價為：
48.5÷60=0.8
就是說對于普通單多晶組件，單晶硅片賣貴0.8元是合理的。
上面對比的是普通單多晶電池，但是當我們疊加perc、se激光、半片、反光貼條等一系列新技術(shù)以后情況就會發(fā)生變化，單晶組件疊加上述新技術(shù)以后年底功率可以從285瓦提升至320瓦；多晶組件同樣也可以疊加上述技術(shù)，但是效果略差，完全疊加上述技術(shù)以后年底功率從275瓦提升至300瓦。普通組件時代兩者功率差285-275=10瓦；但是一系列新技術(shù)疊加以后兩者功率差為320-300=20瓦，功率差明顯拉大。在功率差明顯拉大以后對應到硅片的合理價格差也將會明顯拉大。根據(jù)王淑娟老師先前的測算，功率每高1瓦，帶來的組件價值為1分。所以如果300瓦的perc多晶半片組件售價為2元/W;那么320瓦的perc單晶半片組件售價為2.2元/W是合理的；此時由硅片品質(zhì)帶來的價值溢價為：
320×2.2-300×2=104元
每片組件對應60張硅片，則每張硅片的溢價為：
104÷60=1.733元
就是說當疊加了一系列新技術(shù)以后，單晶硅片賣貴1.733元是合理的。結(jié)論已經(jīng)再清晰不過了，不斷涌現(xiàn)的新的光伏電池技術(shù)和組件技術(shù)，正在把多晶硅片逼向徹底的絕境。站在今年這個時間點：單晶硅片受制于高品質(zhì)硅料供應不足和高品質(zhì)電池產(chǎn)能不足，今年單晶市場占有率預計為剛突破50%；而到了2020年，伴隨著國內(nèi)一大批高品質(zhì)硅料產(chǎn)能的投產(chǎn)和perc技術(shù)成為標配，單晶組件市場占有率會達到80%，從而成為絕對主流。多晶硅片則會憑借超低價的硅料占領(lǐng)20%的低端市場和非標市場。未來單晶硅片的市場占有率取決于高品質(zhì)硅料的供應比率。當然我們要特別注意的是，上面的計算只能測得一個均衡，是長期單多晶硅片合理價格差的水平，實際發(fā)展中要受到各種因素的擾動。在2018三季度，單晶硅片受到的挑戰(zhàn)明顯大于多晶硅片，主要是因為：
1.前期多晶硅片價格廝殺慘烈，單晶硅片價格則高高在上反應滯后，致使很多訂單轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)向多晶；
2.單晶路線國內(nèi)市場份額高，而5.31新政使得國內(nèi)市場斷崖下滑，海外單晶接受度正在提高但仍需時間；
3.從競爭結(jié)構(gòu)上講，海外渠道布局完善的傳統(tǒng)主流大廠都以多晶產(chǎn)能為主，單晶缺乏海外推廣勢力；
4.從海外光伏項目屬性上講，海外項目建設周期長，一般需要兩年，現(xiàn)在發(fā)貨的訂單往往是去年設計好的電站。就算此時單晶降價至極其突出的性價比，海外電站從現(xiàn)在開始改變設計選用單晶，但實際對單晶形成大規(guī)模有效需求也要等到2019年下半年了。
從去年開始，我扛起了單晶更好的大旗并努力把他們的對比講清楚，但總有些朋友認為我是某公司的托。我承認我是單晶的鼓手，但不能容忍別人污蔑我為利益的鼓手。股票投資決策是一個很復雜的工作，技術(shù)路線僅是其中的一個方面，除此之外我們更主要考慮公司的估值水平和未來盈利成長能力。也希望朋友們分清楚二者的關(guān)系，我再次重申：單晶硅片好是一個客觀事實，但他并不等于我在推薦某些公司，本文不構(gòu)成任何投資建議。
五. 海外需求增長迅猛，但短期難以彌補國內(nèi)需求真空
根據(jù)5月份中國海關(guān)進出口數(shù)據(jù)我們得知，5月光伏組件出口數(shù)量同比增長59%，由于單價的下滑，出口金額同比增長為31%。增速呈現(xiàn)不斷加速的態(tài)勢，證明伴隨著光伏產(chǎn)品的單價不斷下滑，海外需求不斷崛起。
出口結(jié)構(gòu)上看，前五月份日本、印度等主流市場竟然是衰退的，之所以出現(xiàn)同比增長的核心原因在于中東、南美、澳大利亞等市場的眾多國家大幅增長。在全世界主流市場衰退的同時取得這樣的出口成績實屬不易，也側(cè)面應證光伏電正在成為全世界最為廉價的能源，正在被越來越多的國家接受。7月2日和昱輝陽光李仙壽先生交流，他說在印度地區(qū)，光伏電的報價已經(jīng)來到了2美分（這還是5.31之前的報價，現(xiàn)在如果有新的報價出來估計會更低），而印度當?shù)孛弘婋妰r卻高達7~8美分。即便不考慮環(huán)境貢獻，光伏電的性價比在印度地區(qū)也已經(jīng)遠超煤電。這樣的信息再一次印證之前的判斷：2019年下半年新的需求強周期將開啟的核心邏輯。
獲得出口數(shù)據(jù)時恰好在四川通威做市場研究的朋友交流，我立刻和他們對5月份出口數(shù)據(jù)進行了一次觀點碰撞。他們有一些不同的觀點我認為也值得借鑒思考，特記錄下來:通威投資發(fā)展部（是一個市場研究的部門，相當于通威公司內(nèi)部自己的智庫部門）的朋友認為：不宜對出口數(shù)據(jù)太樂觀，核心原因在于2017年5月份國內(nèi)正在瘋狂的搶630裝機，訂單都優(yōu)先滿足國內(nèi)需求，所以去年同期的出口需求是被不正常壓制的。不能以5月高的出口數(shù)據(jù)判斷全年。起碼要把前五個月的平均增速拉出來看，前五個月組件出口的平均增速為33%，這樣的數(shù)據(jù)顯然不如5月份的數(shù)據(jù)亮眼。?
展望今年下半年，這位業(yè)內(nèi)朋友認為出口增速維持在30%的水平就不錯了，核心原因是:
1.2017年下半年有美國需求的支撐，而今年因為201雙反美國需求不再
2.2017年下半年沒有需求壓制的情況，去年同期基數(shù)較高，所以即便今年總量很高，但增速依然會下來。
3.5.31新政以后光伏產(chǎn)品價格雖然暴跌會引發(fā)新的需求，但是海外項目的開發(fā)周期很長，一般都是2年左右，這樣一來起碼最近三個季度還看不到更低產(chǎn)品價格下引發(fā)的強烈需求增長。?
對于這些觀點，我表示認可。并結(jié)合分析2019年上半年的需求狀況：
2018年上半年中國裝機量可能超過20GW，如果國家沿著既有政策路徑不放松的話，那么2019年預計全年需求也僅為25GW，所以明年上半年國內(nèi)需求很可能繼續(xù)明顯下滑，雪上加霜的是，目前國內(nèi)約有20GW已經(jīng)備案但并未完工的分布式項目，這其中有相當一部分建設進度過半很難再停下來，對北控清潔能源的調(diào)研了解下來我判斷認為他們會繼續(xù)完成這部分半截項目以等待明年分配的指標，這樣一來，明年年初10GW分布式指標一下發(fā)就被已經(jīng)建成的項目消化殆盡了，所以真正的行業(yè)需求寒冬還不是現(xiàn)在，而是2019年上半年，彼時海外需求即便按照30%的增速依舊無法彌補國內(nèi)需求的真空，所以真正的行業(yè)周期性低點可能發(fā)生在2019年上半年。?
六. 部分龍頭公司生存困難
最近的調(diào)研讓我感受到一些龍頭公司的生存困境，生意做得很大，但是自己的日子過得遠不如外界想象的那么好。光伏行業(yè)發(fā)展瞬息萬變，結(jié)束革新迭代迅速，生產(chǎn)設備經(jīng)常革新。設備降價的速度遠高于會計折舊的速度，導致一些龍頭公司的賬面上經(jīng)常躺著一些無效資產(chǎn)。這些龍頭公司面臨困境的原因無外乎：
1、主營業(yè)務面臨坍縮式下滑，某A公司，預估今年出貨量下滑35%的同時產(chǎn)品單價下滑30%（多晶組件年初2.7元，現(xiàn)在1.95元），那么對應地營業(yè)收入下滑到只有全年的0.65×0.7=45%。營業(yè)收入只有去年的小一半，但是各項費用卻很難壓縮。主營業(yè)務的坍縮給公司的經(jīng)營管理帶來了極大地挑戰(zhàn)。
2、過度舉債擴張；某A公司，負債率75%，這主要是歷史上不斷的擴張過程中累積的負債。由于業(yè)務做得較大，存貨+應收賬款的總額比凈資產(chǎn)的總額還要多。面對如此臃腫的資產(chǎn)負債表，只要資產(chǎn)價格稍稍變動，就會使得元氣大傷。
3、生產(chǎn)設備老舊面臨淘汰，某A公司，早些年為了拼搶市場占有率投入重金擴充產(chǎn)能，然而時過境遷，新設備技術(shù)、工藝進步迅速，不僅價格更低，而且能耗、人耗也更低。最近調(diào)研驚聞：現(xiàn)在一條全新perc電池產(chǎn)線設備環(huán)節(jié)的投入僅需2.5億元，這對于早些年動輒10億投資電池產(chǎn)線的公司而言無異于是噩耗。更要命的是這些老舊設備的殘值甚至高于新設備的價格。這真是一個莫大的諷刺。
4、賬簿上躺著無效資產(chǎn)，某A公司，2013~2015年間投入重金建設了3GW的多晶硅片鑄錠和切片產(chǎn)能，然而現(xiàn)在多晶硅片產(chǎn)能過剩嚴重，全行業(yè)開工率僅為30%，硅片價格低于部分企業(yè)現(xiàn)金成本，外購硅片成本甚至低于自產(chǎn)；多晶鑄錠產(chǎn)能已經(jīng)實質(zhì)上淪為無效資產(chǎn)，但是在賬簿上，那還是真金白眼。這里我就想插一句題外話了，光伏行業(yè)在設備環(huán)節(jié)使用10年直線折舊法是不符合客觀發(fā)展情況的，更合適的辦法應當是使用：“五年加速折舊法”。
不要以為A公司是我腦海中臆想的虛幻，而是現(xiàn)實生活中一些公司甚至是龍頭公司生存困境的縮影。任何一輪產(chǎn)業(yè)周期都會有公司破產(chǎn)的，沒有行業(yè)洗牌的周期都不好意思被叫做周期。2018年是光伏行業(yè)的成人洗禮，既然是洗禮就必然會令人刻骨銘心一些。新政調(diào)研錄第三篇著重講了龍頭公司面臨的困境以及困境背后的原因，而第四篇將會重點將這些公司破產(chǎn)后將會對行業(yè)引起的蝴蝶效應，敬請期待。
七. 高品質(zhì)硅料供應不足，硅料供給結(jié)構(gòu)性矛盾突出
伴隨著隆基、中環(huán)單晶硅片勢力的崛起，單晶硅片的占比提升，硅料品質(zhì)的問題近期變得愈加突出。高品質(zhì)單晶硅料價格維持在95元一線的位置很難再降低；而低品質(zhì)的硅料價格已經(jīng)低至75元/kg，兩者的價格差拉大到了20元的水平。之所以出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象是因為
1、海外一直以來是供應高品質(zhì)硅料的主力軍，韓國OCI和德國瓦克每年要向國內(nèi)供應10萬噸的高品質(zhì)硅料。國內(nèi)可以供應高品質(zhì)硅料的企業(yè)只有4家，合計供應能力僅為7萬噸?？紤]了關(guān)稅、雙反稅和增值稅以后，95元就是韓國OCI的現(xiàn)金成本的位置，所以對于高品質(zhì)硅料95元就是底部，因為一旦低于此價格，就會有高達10萬噸的高品質(zhì)的產(chǎn)能退出。
2、年底國內(nèi)單晶硅片產(chǎn)能會達到75GW，按照3GW硅片產(chǎn)能需要1萬噸的硅料計算，年底國內(nèi)對高品質(zhì)硅料的產(chǎn)能需求量高達25萬噸，未來一段時間兩者的供求矛盾依舊會非常突出。即便考慮到國內(nèi)即將釋放的高達15萬噸的硅料產(chǎn)能（高品質(zhì)的占比可以做到70%，所以對應高品質(zhì)的產(chǎn)量為15*0.7=10.5萬噸），也僅是剛夠替代海外硅料產(chǎn)能。要想妄求高品質(zhì)硅料價格跌倒95元以下，有效產(chǎn)能還是不足。
所以結(jié)論就是：
由于大量的海外高成本硅料產(chǎn)能存在，未來一段時間高品質(zhì)硅料價格很難低于95元。不同品質(zhì)的硅料價格差拉大將會在未來很長一段時間內(nèi)對隆基、中環(huán)等單晶硅片企業(yè)帶來不小的、持續(xù)的挑戰(zhàn)。在95元硅料成本、3.3元硅片售價的假設下，隆基股份的毛利率已經(jīng)低至11.7%，再扣除三項費用等支出，可以說隆基股份當前的硅片業(yè)務也處在了不賺錢甚至略有虧損的境地。?
八. 龍頭公司的破產(chǎn)將會引發(fā)行業(yè)的系統(tǒng)性危機
最近有一個現(xiàn)象值得注意，部分光伏龍頭企業(yè)的摘取收益率飆升，部分公司債券收益率來到了20%+的高水平，說明投資人在光伏板塊公司債務違約的問題。而且投資人的擔憂不無道理，調(diào)研錄第三篇我們就有以A公司為例分析當前部分光伏公司所面臨的困境以及困境背后的原因。
一邊是即將到期的巨額債務，另一邊是不斷失血的主營業(yè)務，還有一邊是被淘汰的設備和產(chǎn)能。前文提到過，光伏行業(yè)周期中，總會有一些曾經(jīng)的龍頭公司倒下，而行業(yè)龍頭公司的倒下會把風險擴散出來引發(fā)光伏業(yè)的系統(tǒng)性危機，危機擴散的路徑大致為：
1. 那些大量債務到期，沒有現(xiàn)金流入能力的公司率先爆發(fā)債務危機，出現(xiàn)給付困難的現(xiàn)象。
2. 作為行業(yè)大型公司的債務危機會迅速把風險向與自己有合作關(guān)系的上下游企業(yè)擴散（類似于當年無錫尚德破產(chǎn)，給供應鏈相關(guān)企業(yè)留下了一屁股的壞賬）
3. 龍頭公司對銀行貸款出現(xiàn)違約并且抬高銀行業(yè)對光伏業(yè)貸款的整體壞賬率，致使銀行對光伏制造業(yè)不分青紅皂白地全面收緊貸款額度。就是說：部分公司的債務危機會導致其他企業(yè)也會出現(xiàn)融資困難的現(xiàn)象。由于銀行貸款計劃是年初制定的，一旦收緊貸款額度，信心恢復需要較長時間。
4. 光伏制造業(yè)企業(yè)拋售電站自產(chǎn)；遭遇債務危機時，債權(quán)人會想到拋售電站獲得現(xiàn)金流以償還債務，當被迫出售電站時，又恰逢行業(yè)情緒的低谷，所以電站出售價格勢必不理想，電站自產(chǎn)多屬于高負債自產(chǎn)（電站自產(chǎn)負債率動輒80%）同時國內(nèi)約三分之二的光伏電站補貼并沒有到位（現(xiàn)金流不理想），在拋售電站時只要打八折，凈資產(chǎn)就會被歸零。行業(yè)內(nèi)持有大量光伏電站的制造業(yè)企業(yè)不在少數(shù)。電站資產(chǎn)打折出售會使得電站擁有方嚴重受傷。
Solarwit治雨
