最近大盤漲漲跌跌，反復(fù)震蕩。外部消息不確定，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，中報業(yè)績暴雷現(xiàn)象頻出，使得投資者趨于謹(jǐn)慎，市場總體成交量低迷，但是，反過來想，沒有這些因素，也不容易出現(xiàn)低估的機(jī)會。今天，我們來認(rèn)識一只我個人比較看好的一個指數(shù)————中證紅利低波動指數(shù)。以下從編制方式、估值等方面來扒一扒這只指數(shù)。
一、中證紅利低波指數(shù)簡介
中證紅利低波動指數(shù)從滬深兩市選取股息率高且波動率低的50只股票作為樣本股。按照股息率加權(quán)，單個股票權(quán)重不超過15%。
具體要求過去3年連續(xù)現(xiàn)金分紅且每年的稅后現(xiàn)金股息率均大于0。選樣強(qiáng)調(diào)了分紅的持續(xù)性。對樣本里的股票，計算其最近一年的紅利支付率和過去3年的每股股利增長率，剔除支付率過高或者為負(fù)的股票（紅利支付率過高：支付率排名在樣本空間前5%），剔除增長率非正的股票；
從定義上來看，股利支付率=每股股利/每股凈利潤。股利支付率過高的企業(yè)將利潤大部分都用于支付紅利，留存的可用來擴(kuò)大再生產(chǎn)的利潤就少，一定程度上限制了企業(yè)其未來的成長性。此外，指數(shù)的選樣要求過去3年每股股利增長率為正。
如果企業(yè)每年的紅利支付率不變，則企業(yè)每年的利潤增長要為正。因此，該指數(shù)不僅考慮到紅利因子和低波因子，一定程度上還考慮了成長因子。
然后，計算剩余股票過去3年的平均稅后現(xiàn)金股息率和過去一年的波動率；按照過去3 年平均稅后現(xiàn)金股息率降序排列，挑選排名居前的75只股票；最后再將這75只股票按波動率由低到高排名，選取前50個作為指數(shù)的成分股。
不同于大部分的調(diào)樣頻率，該指數(shù)的樣本股每年調(diào)整一次，調(diào)樣時間為每12月
截止2019年7月19日，其前十大權(quán)重股及占比如下表：
共50只股票，前十大權(quán)重股占比28.15%，持倉較為分散。從行業(yè)的分布來看：占比最大的前四大行業(yè)為金融地產(chǎn)36.91%，工業(yè)24.94%，可選消費23.28%，公用事業(yè)9.54%。合計占比為94.67%。此外還有能源，信息技術(shù)和主要消費，中證官網(wǎng)是按照十大一級行業(yè)來劃分指數(shù)行業(yè)分布的，十大行業(yè)中很多的子行業(yè)，如果對行業(yè)分類不明白的，可以參見我之前的文章(《投資指數(shù)基金不得不知的行業(yè)分類》可百度搜索，作者：不在此山中）），因此該指數(shù)的行業(yè)分布較為分散。
二、歷史的收益情況
該指數(shù)發(fā)布時間是2013年12月19日，基期為2005年12月30日，基點為1000點。它與上證50、滬深300以及中證紅利的全收益對比情況如何呢？見下表：
值得一提的是，雖然他們的基點是不同的，我查了下，從2004年12月31日至2005年12月30日，上證指數(shù)下跌了13.4%。因此，這樣看來，中證紅利低波實際跑贏更多。
三、估值及盈利相關(guān)情況
根據(jù)我們的估值表，將其與中證紅利，上證50以及滬深300的估值相關(guān)情況對比如下：
目前中證紅利低波尚處于低估狀態(tài)。
四、對于低波因子的認(rèn)識
紅利和低波因子是我非常喜歡的兩個因子。我之前有篇文章《復(fù)合策略更有效嗎？》(可百度搜索，作者：不在此山中）對比了300紅利，300低波，300紅利低波。文中得出的結(jié)論300紅利低波并沒有比其他兩個單因子產(chǎn)生太多的超額收益（也可能是我預(yù)期過高了）。
一般來說，成分股的波動越大，其波動因子的有效性越好，因此，500低波對于中證500的有效性會強(qiáng)于300低波對于滬深300。中證紅利低波中因子的有效性會強(qiáng)于300紅利低波的有效性。從歷史表現(xiàn)來看，亦是如此。詳見下表：
波動因子的有效性，從行為金融學(xué)的解釋是，投資人的不理性行為經(jīng)常導(dǎo)致高波動的、熱門的股票被追捧，從而被超買，產(chǎn)生關(guān)注度溢價，而短期不受人關(guān)注的波動性較低的股票，因暫時受冷落而導(dǎo)致關(guān)注度折價。并且，從我們的量化統(tǒng)計來看，低波動策略確實可以獲得較為穩(wěn)定的超額收益，詳見《用數(shù)據(jù)說話：為什么我相信低波動策略》(可百度搜索，作者：不在此山中）。而300相對于500來說，即：大盤之于中小盤，在A股市場大盤股的波動性明顯地要低于以中小盤為主的中證500。同樣道理，從滬深兩個市場選取樣本股的中證紅利低波，樣本的波動性亦高于從滬深300中選取的300紅利低波。
五、跟蹤的基金
我還是喜歡通過表格來展示：
That’s all。
利益相關(guān)：本人于7月18日入手紅利低波基金（512890），成本1.133.投資有風(fēng)險，本文不構(gòu)成推薦，具體還要您自己做決策。
