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封基7月策略：細數(shù)每只基金詳細特點及投資建議2006-06-29 11:15:07投資要點：◆ 多事之秋的7月即將來臨，短期封閉式基金市場將面臨兩大不確定因素。首先，在短調(diào)長牛的思路下，封閉式基金作為崇尚價值投資的股票型資產(chǎn)，長期投資價值勿庸置疑，短期而言，最主要的不確定性來自A股市場系統(tǒng)性風(fēng)險。其次，7月中旬，首只到期基金基金興業(yè)將召開持有人大會，對其“封轉(zhuǎn)開”轉(zhuǎn)型方案進行表決。由于對轉(zhuǎn)型條款存在諸多爭議，此次方案能否順利通過仍存在變數(shù)。◆ 截止到上周末，封閉式基金扣除上期虧損實現(xiàn)了整體盈利，取得了較佳的收益。與A股市場普遍高估品種相比，封閉式基金平均折價37％，整體投資價值還處于絕對低估水平。當前階段，提前介入兩類基金，有望實現(xiàn)超越基金指數(shù)的超額收益。◆ 第一類是有高分紅預(yù)期的基金行情可期。今年上半年已近尾聲，我們根據(jù)上周末凈值數(shù)據(jù)計算出本期單位凈值增長，扣除上期虧損和本期已分配收益，加上上期余額，可以大概估算出中期可供分配基金收益。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，中小盤盈利能力明顯要強于大盤基金，分紅能力亦偏強。具體分紅能力上，估算數(shù)據(jù)表明基金基金科翔、科訊、科匯、久嘉、融鑫列前，每10份可分配收益均在5元以上。第二類是受封轉(zhuǎn)開不確定影響較小的品種有望走出獨立行情。我們在跟蹤國內(nèi)外封閉式基金折價率運行趨勢時，發(fā)現(xiàn)折價率收窄的過程即是封閉式基金到期臨近的過程。除卻擴募和延期的情況，封閉式基金到期是轉(zhuǎn)開放、或是清盤，并不能完全影響其折價率的整體趨勢。受這一規(guī)律影響，當前07、08年將到期的品種走勢則相對獨立，到期日臨近成為影響折價的最主要因素，如果A股市場向好，投資人還可以分享套利收益之外的凈值增長。6月以來，封閉式基金在“封轉(zhuǎn)開”逐漸明朗和A股小碎步上行的推動下，呈現(xiàn)出不溫不火的走勢，成交量也大幅萎縮。7月這個多事之秋即將來臨，封閉式基金又將面臨哪些考驗，投資者又可以把握哪些機會呢？短期市場面臨兩大不確定因素封閉式基金整體走勢與A股市場正相關(guān)。盡管上證綜指連續(xù)九根小陽大大恢復(fù)了市場信心，但是受新股發(fā)行、房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控等因素影響，市場謹慎心態(tài)仍然占據(jù)主導(dǎo)。在短調(diào)長牛的思路下，封閉式基金作為崇尚價值投資的股票型資產(chǎn)，長期投資價值勿庸置疑，短期而言，最主要的不確定性來自A股市場系統(tǒng)性風(fēng)險。7月中旬，首只到期基金基金興業(yè)將召開持有人大會，對其“封轉(zhuǎn)開”轉(zhuǎn)型方案進行表決。由于對轉(zhuǎn)型條款存在諸多爭議，此次方案能否順利通過仍存在變數(shù)。站在第三方角度，該方案設(shè)計者過多考慮基金管理人的利益，對于長期處于折價狀態(tài)、分紅能力極低的基金興業(yè)的持有人而言，費率優(yōu)惠和激勵條款與高贖回費率條款并不對等，我們認為一般持有人的意見統(tǒng)一有一定的難度。但是，基金持有人機構(gòu)化明顯，持有人大會總份額50％以上份額出席、出席表決權(quán)2/3以上通過的政策規(guī)定也給了基金管理公司較大的運作空間。同時，考慮到若持有人大會表決未通過，再次上報方案時間有限，則清盤的可能性更大，而該結(jié)果對持有人而言似乎并沒有太大損失，僅將稍許打擊市場，特別是高折價基金交易性機會預(yù)期落空。資料來源：基金興業(yè)公告提前介入兩類基金正當其實截止到上周末，封閉式基金扣除上期虧損實現(xiàn)了整體盈利，取得了較佳的收益。與A股市場普遍高估品種相比，封閉式基金平均折價37％，整體投資價值還處于絕對低估水平?？紤]上述短期兩大不確定因素，穩(wěn)健型的投資人可密切關(guān)注封閉式基金在各個階段表現(xiàn)出的市場特性，提前介入以實現(xiàn)超越基金指數(shù)的超額收益。第一類是有高分紅預(yù)期的基金行情可期。基金通過分紅，一方面能使投資者獲得當期現(xiàn)實收益，是對績優(yōu)低風(fēng)險基金的持有人最直接的回報。另一方面，分紅能降低基金折價率，投資者還能分享由于折價率降低帶來的自然價格上漲。每年中報、年報公布前后，分紅能力較強的基金在漲幅和成交量上都要明顯強于其它基金。基金分配有以下相關(guān)規(guī)定，一是基金收益分配應(yīng)當采取現(xiàn)金形式，每年至少一次?；鹗找娣峙浔壤坏玫陀诨饍羰找娴?0%；二是基金當前收益應(yīng)先彌補上年虧損后，才可進行當前收益分配；三是基金投資當年虧損，則不應(yīng)進行收益分配。今年上半年已近尾聲，我們根據(jù)上周末凈值數(shù)據(jù)計算出本期單位凈值增長，扣除上期虧損和本期已分配收益，加上上期余額，可以大概估算出中期可供分配基金收益。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，今年以來封閉式基金累計單位凈值增長率36.95％，大盤基金30.64％，中小盤42.81％，中小盤盈利能力明顯要強于大盤基金，分紅能力亦偏強。具體分紅能力上，估算數(shù)據(jù)表明基金基金科翔、科訊、科匯、久嘉、融鑫列前，每10份可分配收益均在5元以上。圖表3：估算06年中期可供分配利潤前20位的基金證券代碼證券簡稱估算06中期可供分配利潤（萬元）估算每10份可分配（元）184713基金科翔46841.055.86500029基金科訊44811.605.60184712基金科匯41518.995.19184722基金久嘉102021.315.10184719基金融鑫40034.475.00184720基金久富24266.204.85500021基金金鼎22866.514.57500007基金景陽43388.954.34500056基金科瑞129618.164.32184708基金興科20239.684.05184718基金興安20177.404.04184703基金金盛19964.203.99500039基金同德19844.303.97500035基金漢博19127.413.83184696基金裕華18441.243.69500010基金金元16511.853.30184702基金同智16349.953.27500019基金普潤16151.843.23184721基金豐和95728.9833.19500009基金安順91812.943.06第二類是受封轉(zhuǎn)開不確定影響較小的品種有望走出獨立行情。鑒于7月中旬基金興業(yè)持有人大會表決情況存在變數(shù)，我們建議封閉式基金投資者將資產(chǎn)向到期時間較短的小盤品種轉(zhuǎn)移。我們在跟蹤國內(nèi)外封閉式基金折價率運行趨勢時，發(fā)現(xiàn)折價率收窄的過程即是封閉式基金到期臨近的過程。除卻擴募和延期的情況，封閉式基金到期是轉(zhuǎn)開放、或是清盤，并不能完全影響其折價率的整體趨勢。事實上，清盤也好，轉(zhuǎn)開放也好，隨著到期日的臨近，封閉式基金二級市場價格向其凈值靠攏已成規(guī)律。因此，如果沒有提前封轉(zhuǎn)開或創(chuàng)新等方案推出，到期時間較遠的大盤基金折價收窄將還是一個較為漫長的過程，其二級市場趨勢將取決于A股市場整體趨勢和基金投研水平。相反，當前07、08年將到期的品種走勢則相對獨立，到期日臨近成為影響折價的最主要因素，如果A股市場向好，投資人還可以分享套利收益之外的凈值增長。截至上周末，封閉式基金平均套利年化收益率12.27％，其中中小盤基金收益率為16.84％，大盤基金收益率為7.36％。具體品種上，我們根據(jù)到期套利收益水平并結(jié)合其它評級指標，建議關(guān)注基金景博、裕元、同智和通寶，其到期套利年收益率均在20％以上。代碼簡稱基金到期日內(nèi)部收益率特點及投資建議500028基金興業(yè)2006-11-1423.41%第一只到期的封閉式基金，封轉(zhuǎn)開方案7月持有人大會表決。06年初開始減倉并將資產(chǎn)向債券類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，當前實際倉位可能在15％左右。184702基金同智2007-3-1321.03%封轉(zhuǎn)開方案待表決。推薦。500017基金景業(yè)2007-3-3019.18%已上報方案，可關(guān)注。500013基金安瑞2007-4-2818.45%05年下半年機構(gòu)增持比例高，推薦品種。500019基金普潤2007-5-818.75%套利收益較高，推薦。184720基金久富2007-5-2019.27%QFII持倉，套利收益較高，推薦。500010基金金元2007-5-2720.17%套利收益較高，推薦。184711基金普華2007-5-2819.36%套利收益較高，推薦。500035基金漢博2007-5-2920.28%投資注重成長性，套利收益較高，推薦。184738基金通寶2007-5-3020.72%已經(jīng)上報封轉(zhuǎn)開方案（據(jù)傳是權(quán)證創(chuàng)新），重點關(guān)注。184708基金興科2007-5-3016.68%QFII等機構(gòu)重倉持有，投資思路偏積極，關(guān)注品種。500016基金裕元2007-5-3122.65%機構(gòu)持有比例高達77.74％，成交活躍；當前到期套利收益率高，投資穩(wěn)健，重點推薦。500021基金金鼎2007-5-3118.82%倉位變化靈活，策略偏積極；套利收益較高，推薦。184695基金景博2007-6-3023.17%投資思路漸偏積極，QFII等機構(gòu)持倉，推薦品種184696基金裕華2007-7-3119.35%套利收益較高，推薦。184709基金安久2007-8-3016.12%歷史包袱較重。關(guān)注。500039基金同德2007-11-3016.24%QFII持倉比例高，有分紅能力，推薦。184710基金隆元2007-12-2916.34%關(guān)注。184718基金興安2007-12-2915.40%華夏增持概念，關(guān)注。500007基金景陽2007-12-3114.12%機構(gòu)持有比例76.55％，關(guān)注。500029基金科訊2008-1-1113.02%易方達旗下績優(yōu)基金，分紅能力較強，關(guān)注。184719基金融鑫2008-2-414.89%關(guān)注。184700基金鴻飛2008-4-1415.48%關(guān)注。184713基金科翔2008-12-137.96%基金公司增持概念，分紅能力強，關(guān)注。184712基金科匯2008-12-137.67%歷史業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，投研團隊實力雄厚，長期推薦。500025基金漢鼎2008-12-3112.97%關(guān)注。184706基金天華2009-7-1111.10%最早到期的大盤高折價基金。如果管理層有意提前封轉(zhuǎn)開，將極有可能在大盤基金中試點。重點關(guān)注。184703基金金盛2009-11-3010.57%關(guān)注。184705基金裕澤2011-5-319.23%分紅能力強，重點關(guān)注。500001基金金泰2013-3-278.21%關(guān)注。184688基金開元2013-3-278.16%成交活躍，有一定分紅能力，推薦。500008基金興華2013-4-287.32%機構(gòu)重倉品種，成交較活躍，關(guān)注。500003基金安信2013-6-227.41%有一定分紅能力，重點關(guān)注。500006基金裕陽2013-7-258.43%關(guān)注。184689基金普惠2014-1-68.35%關(guān)注。500002基金泰和2014-4-77.87%QFII關(guān)注。184690基金同益2014-4-87.77%主動操作多次失誤。184691基金景宏2014-5-57.68%關(guān)注。500005基金漢盛2014-5-97.92%QFII關(guān)注，看好金融保險業(yè)。184692基金裕隆2014-6-148.38%交易性機會。500009基金安順2014-6-146.76%績優(yōu)，推薦。500018基金興和2014-7-138.02%關(guān)注。184693基金普豐2014-7-148.14%關(guān)注。184698基金天元2014-8-257.73%被動型的指標股投資，有分紅能力。重點關(guān)注。500011基金金鑫2014-10-207.31%關(guān)注。184699基金同盛2014-11-58.04%交易性機會。184701基金景福2014-12-307.65%關(guān)注交易性機會。500015基金漢興2014-12-307.36%二級市場多次出現(xiàn)異動，重點關(guān)注。500038基金通乾2016-8-286.30%關(guān)注。184728基金鴻陽2016-12-95.96%平衡型基金，風(fēng)格穩(wěn)健。500056基金科瑞2017-3-124.63%績優(yōu)，推薦。184721基金豐和2017-3-225.88%05年底以來機構(gòu)增持比例高，高折價有交易性機會，可關(guān)注。184722基金久嘉2017-7-54.68%績優(yōu)品種，推薦。500058基金銀豐2017-8-144.29%唯一一只基金契約中明確可以提前封轉(zhuǎn)開條款的封閉式基金，題材類基金，業(yè)績表現(xiàn)一般，重點關(guān)注。