因商品價值值得買進而進場，即使時機不對，也不致遭到重大虧損，等到行情到達瘋狂時，就是賣出的良機.這是羅杰斯基本的交易原則。換句話說，當行情最悲觀時，便是另一次獲利機會業(yè)臨了。
詹姆斯·羅杰斯二世是在1968年以微不足道的600美元，在股市起家的。到了1973年，他便與喬治·索羅斯(George
Soros)合伙設立“量子基金”(Quantum
Fund)。該支基金后來成為全美表現(xiàn)最優(yōu)異的基金一。1980年，羅杰斯累積一筆財富，于是宣告退休。他所謂的“退休”，是指開始專心經(jīng)營個人的投資組合，以及到哥倫比亞大學商學院教授有關投資的課程。
我當時非常希望能訪問羅杰斯。他不僅是當代市場交易領域內(nèi)的傳奇人物，而且總是能夠透過電視以及一些平面?zhèn)鞑ッ襟w，為普通常識注入新意并給予新的詮釋。
由于我與羅杰斯并不相識，因此我寫了一封信給他，一方面請求他接受我的采訪，一方面向他解釋，我正在編寫一本有關交易員的書籍，隨信我也附贈他附我先前所寫一本有關期貨的著作。我并在書上寫了一句引自法國大哲學家福爾特爾(Voltaire)的名言：“普通常識其實并不那么普通。”
幾天后，羅杰斯打電話給我，為贈書致謝，并且表示愿意接受訪問。但是他也告訴我：“我可能不適合你采訪，因為我可以說是全世界最爛的交易員，我不但經(jīng)常持有某一部位長達數(shù)年，而且從來沒有選對進場的時機?！彼J為我的采訪對象應該是高明的交易員，而不是一名成功的投資人。
我所謂的交易員，是指注重股市大勢所趨的人；投資人則是注重選擇具有獲利潛力股票的人。換句話說，我所謂的投資人永遠是多頭，而交易員則可能做多，也可能放空。我在電話中向羅杰斯解釋我如何分辨交易員與投資人，并向他強調，他正是我所希望采訪的對象。
選定標的·長抱獲利
我是在一個初春的午后抵達羅杰斯的寓所。他在滿是古董擺設的起居室里接待我時，一再強調：“我還是認為你找錯對象了?！?
以下便是羅杰斯的解釋，以及為何他不認為自己是交易員的原因，我則是藉著他的解釋而展開本次的采訪。就如我在電話里所說的，我不認為自己是一名交易員。記得我在1982年買進西德股票時，我對經(jīng)紀人說：“我要你替我買進甲、乙、丙三支股票?！苯?jīng)紀人間我：“接下來要做什么?”我說：“只要買進這些股票，然后告訴我是否成交就行了?！彼麊栁遥骸澳阋灰壹慕o你一些分析報告?”我回答：“拜托千萬不要?！彼謫栁遥骸澳阋灰壹囊恍﹨⒖假Y料?”我回答：“喔，不必了?！彼謫枺骸耙灰腋嬖V你成交價?”我說：“不要，連成交價都不要告訴我。假如你告訴我成交價，我只要看到股價上漲兩倍或三倍，就可能想賣出股票。我其實是想長抱西德股票至少3年，因為我認為西德股市將會出現(xiàn)二、三十年僅見的多頭市場。”結果可想而知，那位經(jīng)紀人被我說得啞口無言，他以為我根本就是個瘋子。附帶提一下，我的預測后來證明是正確的，我在1982年底買進西德股票，后來在1985年與1986年初分批賣出。
問：你當時為什么對西德股市如此有信心?
答：我是在1982年底買進西德股票的，然而西德股市早在該年8月份開始邁向多頭市場。不過，更重要的是，西德股市自1961
年以來，便沒有出現(xiàn)過多頭市場。在1961年到1982年的21年間，西德經(jīng)濟持續(xù)蓬勃發(fā)展。因此，基本上，西德股市已具有介入的價值。
不論是買進或賣出，我總會先確定自己不會賠錢。只要買賣標的確實有其價值，即使我判斷錯誤，也不致虧損太多。
問：可是根據(jù)這個理論，你可能會早10年進入西德股市。
答：沒錯。你可能會因為與我持相同的看法，而在1971年買進西德股票，然后眼睜睜地走大多頭市場。可是話說回來，西德股市當時的確擁有催化股市的因素。任何重大事情的形成與發(fā)生，總是需要催化。當時，西德股市的催化因素就是西德大選。我預測當時執(zhí)政的社會黨將被反對黨棗基督教民主黨擊敗。我也知道，基督教民主黨早已擬訂了一套刺激企業(yè)投資的計劃。
我的想法是，保守的基督教民主黨如果在經(jīng)過多年挫敗后，終能贏得大選勝利，就一定會從事一些重大的經(jīng)濟改革。我也發(fā)現(xiàn)，西德有許多企業(yè)由于預測基督教民主黨會贏得大選，因此在1982年都暫時停止資本及設備方面的投資。由此看來，假如基督教民主黨真的贏得大選，企業(yè)的資本投資勢必會呈大幅擴張。
問：結果呢?
答：結果在基督教民主黨贏得大選的當天，西德股市就告大漲。
問：假如基督教民主黨輸了呢?
答：我前面已經(jīng)說過，我之所以進入西德股市，就是因為它本身已經(jīng)具有相當?shù)膬r值。根據(jù)這個理由，我相信我不會虧損。
信心十足·等待行惰
問：聽來你對每筆交易都深具信心?
答：是的，否則我根本不會從事交易。投資的法則之一是袖手不管，除非真有重大事情發(fā)生。大部分的投資人總喜歡進進出出，找些事情做。他們可能會說：“看看我有多高明，又賺了3倍?！比缓笏麄冇謺觅崄淼腻X去做別的事情。他們就是沒辦法坐下來等待大勢的自然發(fā)展。
問：你總是以等待大勢自然發(fā)展的方式來獲利嗎?難道你從來不曾想過：“我想股市大概要上漲了，不妨進去試試手氣?！?
答：你所說的試試手試，其實就是導致你傾家蕩產(chǎn)的絕路。我總是靠等待，最后你會發(fā)現(xiàn)錢就在腳邊。若干在股市遭到虧損的人會說：“賠了一筆，我一定要設法把它賺回來。”越是遭遇這種情況，就越應該平心靜氣，等到市場有新狀況發(fā)生才采取行動。
問：你都是根據(jù)基本面從事交易嗎?
答：是的，偶爾我也會看分析圖表。有時候，分析圖表會告訴你市場上已經(jīng)出現(xiàn)極大的乖離，在這種情況下，我通常會考慮是否要繼續(xù)做多或放空。
問：你能舉例說明嗎?
答：好的。兩年前，我在黃豆價格上漲到9.60美元時拋空黃豆，至于原因，我到現(xiàn)在都還記得非常清楚，因為在我拋空的前一天晚上，我和一群交易員共進晚餐，其中有一位仁兄一直在談他買進黃豆的理由。然而我卻頂了他一句：“講老實話，我實在不了解你這些有關黃豆的多頭看法是否犯了錯誤，不過我卻是因為市場走勢過于瘋狂而做空?！?
事實真相·交易依據(jù)
問：這使我想起一個典型的例子。在1979年底到1980年初，金價呈急劇上揚，你當時是否因此而放空?
答：是的，我在金價每英兩約為675美元的時候放空。
問：這個價格水準離最高點還差200美元啊?
答：我早就告訴過你，我不是一位高明的交易員。我采取動作的時間總是過早，不過這次放空距離金價漲到最高點，也只不過相差四天的時間而已.
問：當你在從事這類交易時，難道不會心生二意嗎?
答：會啊!以這筆黃金交易來說，當金價上漲到676美元時，我就有些后悔了，
問：可是你并沒有改變你的決定。
答：是的。因為當時黃金市場的情況相當混亂，而黃金的漲勢也絕不會維持太久，只能說是在做垂死的掙扎而己。
問：這么說來，只要察覺市場表現(xiàn)得很瘋狂，你就會立即反應?
答：這種瘋狂的現(xiàn)象警告我要進一步觀察市場，并不表示我一定要有所動作。拿1980年初的黃金市場為例，我預測黃金將步入空頭市場。當時，伏克爾才上任聯(lián)邦準備理事會主席沒多久。他替言要擊敗通貨膨脹，而我也相信他是真心的。另外，我當時也看空石油，而且我知道，如果油價下跌，金價也會隨之走低。
問：這是因為你認為油價與金價會同步漲跌，還是因為市場大眾都這么想?
答：當時，大家都是這么想。
問：你相信黃金價格與石油價格真的有同步的關系嗎?
答：我認為沒有。
問：我之所以提出這個問題，是因為我總認為黃金與原油兩者之間的同步關系只是一種巧合而已。
答：的確如此。有時候黃金與原油確實會出現(xiàn)短暫的同步關系。
問：這是不是表示你會因為市場大眾認為市場上有某種關系存在而從事某筆交易，即使你知道這種關系并不存在。
答：很少。我通常會尋找事實真相，做為交易的根據(jù)。當時，我認為伏克爾是真心要遏阻通膨上升，至于油價下跌，只不過是導火線而已。
市場變化·其來有自
問：其實，早在1979年10月，聯(lián)邦準備理事會就顯露出要遏阻通膨的決心。當時，聯(lián)邦準備理事會將控制利率的政策改為控制貨幣供給成長率的政策。然而黃金市場顯然不相信聯(lián)邦準備理事會的決心，仍持續(xù)上揚幾個月。這是否表示有時市場多頭氣氛彌張，而忽略了基本面的變化?
答：是的。有時候市場的確會不顧基本面的重大變化而我行我素。我從事交易至今，經(jīng)歷過多次這類的情況。你也許能察覺到市場上正在蘊釀某些重大變化，可是這并不表示別人也察覺得到。
問：這么說來，當市場沒有因為一些重大消息的出現(xiàn)，例如聯(lián)邦準備理事會1979年10月的政策改變，而立即反應，并不表示這些消息不重要?
答：是的。如果市場行情一直朝著不應該走的方向前進，你遲早會看到市場行情爆發(fā)逆轉的現(xiàn)象。
問：請你舉一個比較近期的例子?
答：好的。1987年10月的股市崩盤便是一個最好的例子。順帶提一句，10月19日是我的生日。我早在1986年底與1987年初就預測紐約股市將發(fā)生重大變化，而且進入自1937年以來最大的空頭市場。可是，我不知道這件事竟會發(fā)生在我生日的當天，它可以說是我最難以忘懷的生日禮物。
問：你當時可曾看出股市的跌幅會如此巨大?
答：我在1987年1月曾經(jīng)接受約翰·密思的訪問。我告訴他：“照目前情況看來，股市總有一天會一口氣下跌300點。”他驚訝地瞪著我，好象我是個瘋子。我向他解釋，當?shù)拉?0種工業(yè)股價指數(shù)漲達3000點時，下跌300點也只不過是10％而已。在1929年時，紐約股市就曾經(jīng)一天下跌12％的紀錄。根據(jù)紐約股市目前的規(guī)模來看，下跌10％也并不為過。更何況股市早已經(jīng)歷過一天下跌3％、4％與5％的情況。我對他說：“為什么股市不可能一天下跌300點?”然而我卻不知道紐約股市在黑色星期一當天，竟然一口氣劇挫508點。
做多放空同時進行
間：你為什么會選擇1937年的股市，來做為你預測股市即將大跌的比較基準?
答：因為在1937年時，道瓊工業(yè)股價指數(shù)在6個月之內(nèi)下跌了49％。我所要強調的是，股市將會出現(xiàn)急遽重挫的情況。然而在
1973年到1974年間，股市雖然大跌50％，可是卻花了兩年的時間。
問：那么你為什么不選擇1929年到1930年間的股市來做比較?
答：因為1929年到1930年間的股市崩盤，乃是美國經(jīng)濟陷入蕭條期的前奏。我知道這一回的股市重挫，乃是金融崩潰所致，與經(jīng)濟崩潰無關。
問：你憑什么預測金融將會崩潰?
答：我是根據(jù)當時的情勢來判斷的。當時全世界錢淹腳目，全球股市幾乎都創(chuàng)下歷史新高點。而且到處都可以聽到剛從學校畢業(yè)的年輕小伙子，一下子就從股市賺了50萬美元的故事。這些都是不真實的，只要在股市看到這種情況，就知道好日子快結束了。
問：那么你當時是做多賣出期權(puts)，還是放空股票?
答：我當然是放空股票和放空買進期權(caHs)。我不買賣出期權，因為購買賣出期權是遭致傾家蕩產(chǎn)的絕路之一。根據(jù)一項調查顯示，有90％的期權到期時都會虧損。我想，既然90％做多期權的人都虧損，那么應該有90％放空期權的人會獲利才對。
問：你是在什么時候回補你的空頭部位?
答：就是在10月19日的那一周。假如你還記得，當時大家都認為美國的金融體系已經(jīng)分崩離析了。
問：你之所以回補，是不是因為你認為股市行情已經(jīng)跌得過深?
答：完全正確。我在1987年10月到1988年1月間，并末持有任何空頭部位。這是我一生當中，少數(shù)幾次不持有空頭部位的時間之一。不論我對市場是看多或看空，我總會同時持有多頭部位與空頭部位，以免我犯下交易策略上的錯誤。即使是行情大好，總會有人賠錢，而在行情大壞時，也會有人賺錢。
問：你是說在黑色星期一之后，你我不到值得放空的股票?
答：我當時認為，只要世界末日不來，股市就一定會回升，即使基本面不看好的股票也是如此。
股市風暴·成因復雜
問：有許多人把1987年10月的股市大風暴歸咎于電腦程使式交易。你認為電腦程式交易是否只是代罪羔羊而已?
答：是的，一點兒也沒錯。一般人怪罪電腦程式交易，根本就是完全不了解股市當時的情況。政客與投資大眾在遭逢虧損時，總會找個代罪羔羊來出氣。在1929年時，他們把股市崩盤怪罪到空頭與保證金身上。其實股市大跌有許多原因，而在10月19日那一天，他們應該把注意焦點放在股市為什么只有賣盤而沒有買盤上。我記得我自己在10月19日的前一周就看空股市，而且這樣的看法愈來愈強烈。在該周之前不久，聯(lián)邦準備理事會葛林斯班才
宣布了美國貿(mào)易失衡的問題已獲大幅改善，一切都在掌握之中。兩天之后，貿(mào)易赤字公布，卻創(chuàng)下有史以來的最高水準。
我當時立刻就表示：“葛林斯班這家伙，要不是笨蛋就是騙子。他根本搞不清楚是怎么一回事?！比缓笤?0月19日之前的周末，財政部長貝克又表示，由于西德不肯依美國要求實施貨幣寬松政策，因此美國會繼續(xù)讓美元貶值。這種情況就像1930年代的貿(mào)易戰(zhàn)爭重新登場。我當時心情緊張得不得了，除了堅持原有的空頭部位外，還打電話到新加坡放空當?shù)氐墓善薄?0月19日當天，股市只見賣盤，沒有買盤。沒有買盤是因為投資人根本沒有理由買進，即使是多頭也被哧成空頭了。
問：你是說黑色星期一是由葛林斯班貝克一手造成的?
答：黑色星期一的形成有很多原因，葛林斯班、貝克、貨幣供給緊縮、貿(mào)易失衡等等都是。
問：有沒有可能遭逢金融崩潰，卻不會面臨經(jīng)濟重大衰退?
答：當然可能。這種情況曾經(jīng)多次出現(xiàn)，這就是我用1937年來比喻“黑色星期一”的原因。在遭逢黑色星期一的股市風暴后，我并不認為美國經(jīng)濟成長會陷入衰退，因為當時美元持續(xù)走軟，而且美國經(jīng)濟的許多部門如鋼鐵、農(nóng)業(yè)、紡織與礦業(yè)仍在正常發(fā)展。
問：如此說來，即使股市重挫，你仍然認為美國經(jīng)濟不致于衰退?
答：是的，除非那些政客自己搞砸了。
問：他們怎么會搞砸?
答：例如提高稅賦、增加貿(mào)易障礙及采行貿(mào)易保護主義等。其實政客可以很輕易地搞砸美國經(jīng)濟，而且我相信他們會的，他們一向如此。我知道我們會面臨金融危機，但是如果政客處理不當，我們甚至會遭遇經(jīng)濟崩潰。
貿(mào)易赤字導致美無危機
問：金融崩潰是怎么引發(fā)的?
答：貿(mào)易赤字逐漸擴大將會引起另一次美元危機。
問：是什么因素造成貿(mào)易赤字?
答：預算赤字。除非先解決預算赤字，否則難以處理貿(mào)易赤字問題。
問：面對貿(mào)易赤字問題，美國目前能做些什么?
答：美國目前所面臨最嚴重的問題之一就是消費高于儲蓄。我們必須盡力鼓勵儲蓄與投資，如減免儲蓄稅與資本利得稅。同時也必須盡力抑制消費，如對消費課稅。另外也應大幅削減支出。其實我們有許多可以在不傷害美國經(jīng)濟的前提下，縮減貿(mào)易赤字的方案。
問：你是說我們其實有一些較不痛苦的方法可以用以大幅削減政府支出。你能舉一些例子嗎?
答：我舉兩個例子好了，其實我可以舉出十幾個例子。美國政府每年花50億美元支持國內(nèi)的砂糖價格，因此美國人民在國際糖價格為每磅8美分時‘卻必須以每磅22美分的價格購買國內(nèi)砂糖。50億美元!其實美國政府還不如告訴國內(nèi)生產(chǎn)甜菜與甘蔗的農(nóng)民說：“假如你停止生產(chǎn)，政府以后每年給你10萬美元與一輛保時捷跑車?！逼鋵嵨覀兠磕昕梢允∠逻@50億美元，而且美國砂糖價格還可以因此變得更便宜。
另外，你可知道美國政府每年要花多少錢來維持在歐洲的駐軍?1500億美元。
美國是根據(jù)43年前的一項二次大戰(zhàn)戰(zhàn)勝國協(xié)定而在歐洲駐軍的，目前在歐洲的美國軍人在43年前根本都還沒有出生哩。他們在歐洲根本無事可做，只有天天喝啤酒，把自己養(yǎng)得又白又胖，然后到處追女孩子。我可以告訴你，就算刪除這1500億美元的支出，把駐歐美軍召回來，歐洲還是具有其自衛(wèi)能力的。況且，你認為歐洲會向誰購買武器?自然是向美國，因為他們本身的軍火工業(yè)發(fā)展并不及美國。
問：可是你所說的這些根本都是紙上談兵，沒有一位政客曾提出這些方案。
答：我知道。只要華盛頓那批笨蛋還在，就不可能出現(xiàn)這些方案。那些政客一心所想的，只是如何在下屆選舉中贏得勝利。
通貨膨脹與經(jīng)濟衰退
問：假如那批政客不采取行動，我們最終是否必須在經(jīng)濟衰退與高通膨率之間作一抉擇?
答：我認為美國經(jīng)濟最后可能演變成的情況是，先進入衰退期。但當局最初會說：“我們必須咬緊牙關，渡過此一難關。這段衰退期其實對我們有好處，它可以幫助我們調整經(jīng)濟結構。”人民剛開始會聽信這一套，可是等到美國經(jīng)濟真正受到傷害時，那些政客就會放棄努力，而想即早脫身?？墒牵撋淼奈ㄒ环椒ň褪嵌嘤♀n票。
問：照你的說法，我們會先遭遇經(jīng)濟衰退，然后演變成高通貨膨脹?
答：是的。不過，我們也可以先遭逢高通貨膨脹，然后轉而面臨通貨緊縮。另外一種可能是，我們最后必須實施外匯管制。
問：哪一類的外匯管制?
’
答：我是指需要控制資金外流。比如說，假如你要到歐洲旅行，你所攜帶的美金不得超過1000美元。另外除非你獲得政府許可，否則不得把美元匯到海外。
問：在這種情況下，美元匯價的下場會是什么?
答：美元將會在國際外匯市場上消失。外匯管制所帶來的結果是美元日益疲軟。
問：聽你的口氣，好像美元疲軟不振是無法避免的事?
答：在1983年時，我們還是全球最大的債權國，然而到了1985年，我們卻成為債務國，而這是從1914年以來美國首次成為債務國的情況。到1987年底，我們的外債金額甚至比巴西、墨西哥、秘魯、阿根遷及其他一些債務國的總和還要大。
問：讓我把你前面所說的美國經(jīng)濟問題作一個總結：即美國對預算赤字拿不出一套有效解決的方案，而預算赤字即會使鏡赤字持續(xù)惡化，進而促使美元貶值。
答：完全正確。這就是我從不做多美元的原因。
債券市場也受波及
問：面對這樣的環(huán)境，公債市場的情況會如何?
答：由于美元日益疲軟，外國人。會停止把錢匯入美國。這表示，美國人民必須提供美國政府融資。但是由于美國人民的儲蓄率只3％到4％，因此美國當局要人民給予融資就必須提高利率。如果美國當局想避免提高利率，就必須多印鈔票，可是這樣做卻會導致美元地位一蹶不振，連聯(lián)邦準備理事會都無法控制。在這種情形下，通膨率可能會飛揚，利率也可能上漲到25％到30％。不論上述那一種情況會發(fā)生，我們都無法避免高利率的情況。剛開始的時候、政客們會同意忍受經(jīng)濟衰退而維持低利率。但是他們終究會放棄上述的做法而開始大印鈔票。
問：那么債券市場遲早要崩潰?
答：當然。這只是時間的早晚而已，可能是3年，也可能是10
年。無論如何都別持有長期債券。
問：你是根據(jù)什么來判斷未來美國經(jīng)濟會先發(fā)生通貨膨脹或先發(fā)生通貨緊縮。
答：貨幣供給、預算赤字、貿(mào)易逆差、通貨膨脹率、金融市場與政府政策等。我都是根據(jù)這些來判斷美國以及其他主要工業(yè)國家的經(jīng)濟形勢。不過，這些因素隨時在改變，個別因素的重要程度幾乎每天都有變化。
問：根據(jù)以上論斷，你對黃金的長期走勢持有什么看法?
答：在1934年時，金價每英兩大約為35美元，而在1935年到1980年間，黃金生產(chǎn)量與年懼減。在同期間，黃金需求量卻持續(xù)增加，尤其是在1960年代與1970年代，正值電子革命進展得如火如荼的時候。在供應量減少，需求量卻持續(xù)擴大的情況下，黃金市場于1970年代邁入多頭市場，即使通膨率為零，也無法阻礙其進入多頭市場，此乃供不應求的基本情勢所造成。這種情勢到了1980年代卻完全改觀。當金價從每英兩35美元上漲到875美元的時候，任何人都會想進入黃金產(chǎn)業(yè)。黃金產(chǎn)量于是自1980年開始急遞增加，而由已知的金礦開采計劃可以預見，黃金產(chǎn)量在1995年以前，會持續(xù)增加。然而在同期間，由于科技的進步卻使全球黃金需求量減少，導致金市逐漸形成供過于求的情況。這種情況極可能一直持續(xù)到1990年代中期。
黃金走勢亦難幸免
問：單就供需情況來看，黃金的長期走勢顯然是空頭市場。如果加上美元疲軟不振的因素，是否會對金市的供需情況造成影響?
答：當然會。黃金可能依然會是一項很好的保值工具。但是，絕不可能是最好的。
問：換句話說，黃金的時代已經(jīng)過去了?
答：是的。認為黃金是最佳保值工具的觀念其實已經(jīng)落伍，而且也不正確。根據(jù)歷史，黃金曾經(jīng)多次失去保值的地位。不過、我還是對黃金加以補充說明，不要忘記南非的政治情勢也是主導金市走向的因素這一。南非遲早會發(fā)生暴動。如果南非黑人起來革命，南非白人勢必會大舉拋金，造成金價重挫。
問：可是我認為南非一旦發(fā)生暴動或革命，由于金礦生產(chǎn)受阻，金價反而應該大幅上漲才對。
答：在革命爆發(fā)的初期，金價會大漲，之后，金價會大跌。
問：你對國際油價的長期走勢有何看法?
答：當經(jīng)濟衰退來臨時，國際油價將持續(xù)下滑。我認為國際油價會下跌到每桶12美元以下的水準，甚至可能達每桶11美元、7美元或3美元的水腔(本次訪問的時間是1988年春季，當時國際油價在每桶16美元左右)。
問：根據(jù)你的預測，股市和美元都會下跌。那么投資大眾應該靠什么保護自己?
答：可以去買歐洲或遠東國家的外幣、國庫券或是農(nóng)莊。
少額投資秩序漸進
問：你是如何開始對市場交易感到興趣的?
答：我是從投資中而對交易感到興趣的。我在1964年踏入華爾街，當時我剛從大學畢業(yè)，準備進研究所讀書。透過一位在華爾街工作朋友的介紹，我找到一份暑假工讀的工作。我當時對華爾街根本毫無概念，我不知道股票與債券之間的區(qū)別，甚至不知道股票與債券之間是有區(qū)別的。我對華爾街僅有的認識是，該區(qū)位于紐約市某處，而在1929年曾發(fā)生過一些非常不愉快的事。
暑假結束后，我在1964年到1966年間，就讀于牛津大學。當時在牛津讀書的美國學生只對政治感興趣，只有我有興趣研讀倫敦金融時報。
問：你在牛津就讀時，也從事市場交易嗎?
答：很少。不過，我總是把牛津贈與我的獎學金拿去投資。
問：你在這段期間是否有獲利?
答：我賺了一些錢。1964年到1965年間，股市是呈多頭走勢，當我在1966年夏季離開牛津時，股市已經(jīng)開始進入空頭市場。我運氣不錯，假如我是在1965年到1967年間就讀于牛津，我可能會賠得精光。
問：在牛津之后呢?
答：我在軍中等了幾年，由于當時我沒有錢，因此也沒有涉足交易。1968年，我從軍中退伍后，便在華爾街找到一份差事。當時我把自己所有的財產(chǎn)都投入股市。記得我太大曾經(jīng)對我說：“我們要需要一臺電視機?！蔽覅s說：“我們要電視機干什么?我們把錢都投入股市，這樣我甚至可以買十臺電視機給你。”她又說：“我們需要一套沙發(fā)。”我則回答：“我們要什么沙發(fā)，我只要把錢投入市場，馬上就可以替你買十套沙發(fā)?！?
問：你當時在華爾街的工作是什么?
答：初級分析師。
問：你負責那一類的股票?
答：工具機類與廣告業(yè)的股票。
問：你當時的交易成績?nèi)绾?
答：我于1968年8月1日進入市場，但是到1970年9月便賠得精光。
問：這么說來，你等于是從1970年9月才開始重新再來。后來呢?
答：我把省下來的錢全部投入市場。我不在乎自己是不是應該有一臺電視機或是一套沙發(fā)。結果我太太受不了，于是決定與我離婚，
貿(mào)然進場成功率低
問：你當時只從事股票交易嗎?
答：債券、股票、外匯和商品期貨，我什么都做。
問：你是從什么時候開始介入股市以外的市場?
答：我?guī)缀鯊囊婚_始就從事各類交易，例如股票與債券交易幾乎是同時開始的。另外，我在牛津念書時，我就開始從事外匯交易。至于商品期貨的交易，則是在1960年代末期從黃金開始起家的。我記得我曾去應征一份工作，雇主問我：“你總是看華爾街日報的哪些部分?”我回答：“我總是先看商品期貨版?！蹦羌一锓浅Ｓ牣?，因為他就是這樣。后來他決定錄用我，而我卻拒絕他，把他氣壞了。我是在1970年應征那位工作的，當時我已經(jīng)開始從事商品交易了，
問：你早期的交易生涯，我是指到1970年9月為止，并不成功。你從那段日子里得到什么教訓?
答：我從早期的失敗中學到許多教訓，足以便我在后來的交易中避免許多錯誤。我學會除非知道自己在做什么，否則最好什么也別做。我也學會除非等到一個完全對自己有利的時機，否則最好不要貿(mào)然進場，這樣，即使你犯下錯誤，也不會遭致重大傷害。
問：你從1970年9月以后，還有哪一年的交易呈現(xiàn)重大虧損?
答：沒有了，
彈性投資的量子基金
問：量大基金是如何成立的?
答：是喬治·索羅斯與我合伙成立的。兩個合伙人，外帶一位秘書，量子基金就這樣上路了。
問：量子基金所從事的是哪一類型的交易?據(jù)我了解，該基金的管理方式與其他基金不同。
答：我們投資全球的股票、債券、外匯和商品期貨。
問：你和索羅斯都是獨立作業(yè)嗎?
答：不是。若按工作性質區(qū)分，索羅斯是交易員，我則是分析師。
問：你們作業(yè)是不是這樣，比如說你認為美元應該放空，便由他來決定放空的時機?
答：類似如此。
問：俊如你們意見相左呢?
答：假如意見相左，我們通常都是什么也不做。
問：如此說來，你們只有在意見相同時才會進場?
答：我們并沒有硬性規(guī)定必須如此。有時候即使我們意見相左，也可能進行交易，因為其中之一的態(tài)度一定比較堅決。不過，這種情形很少發(fā)生，通常我們要進行某筆交易時，都會先達成共識。我實在不喜歡用共識這個字眼，因為共識型的投資策略往往會遭到失敗，不過我們似乎在交易前總會先達成共識。
問：量子基金從事的交易既然如此多樣化，你們是如何分配資金的?
答：我們分配資金很有彈性。當我們要買進某項商品期貨卻苦無資金時，我們會把投資組合中最不具吸引力的投資項目出清，然后以賣得的資金去買后項商品。例如我們要買玉米，可是資金卻不足，我們要不就是干脆打消買玉米的念頭，要不然就是賣出手中其他的商品。這可以說是一種非常具有彈性的投資組合策略。
問：你們難道從不評估自己所持部位個別的風險?我是說，如果你們在某個市場虧損而必須減少投資組合所持有的部位時，你們是否干脆減少在其他市場所持有的部位?
答：沒錯。我們總是刪減投資組合中最不具吸引力的部位。
鑒往知今以測未來
問：即使在今天，量子基金也算是頗具特色的基金。我想在當時，量子基金的投資策略應該算得上是獨一無二了。
答：的確如此，即使是到今天，我還沒有看到其他任何一位交易員能夠從事所有類型的交易棗我是指全球所有的外匯、商品、期貨、債券與股票。我現(xiàn)在已經(jīng)退休，不過我仍然從事各類交易。我的朋友則問我：“你退休了?我們手下有一大比職員，可是，他們?nèi)匀粺o法涵蓋所有類型的交易。你到底是如何辦到的?”
問：我也有同樣的問題。你到底是如何騰出足夠的時間來研究這些市場?
答：我現(xiàn)在已經(jīng)不如從前那么積極。多年來，我一直花許多時間把一大堆東西塞到腦里，我記下各市場過去所發(fā)生的所有重大變化。當我在教學時，學生總是為我能說出各個市場過去重大走勢變化而感到驚訝不已。我之所以能記下這么多東西，完全是因為我多年來熟讀商品、債券、股票等市場過去的資料。例如我知道棉花市場在1861年進入多頭市場，價格從0.5美分漲到1.05美元。
問：你如何了解市場過去的重大變化?
答：我會先觀察市場過去多年走勢圖中的異?，F(xiàn)象。例如發(fā)現(xiàn)類似于棉花市場1861年的走勢，我就會問自己：“是什么因素使得走勢如此?當時到底發(fā)生了什么事?”然后我就開始尋找答案，從尋求答案的過程當中，我可以學到許多東西。
事實上，我在哥倫比亞大學開了一門課，這門課是要學生去尋找市場過去的重大走勢變化。學生稱這門課為“牛市與熊市.”我要求學生告訴我，如果處在當時，要根據(jù)什么才能預知這個大行情的重大變化。
例如橡膠價格在2美分時，大家會問：“橡膠到底要到什么時候才會開始上漲?”然而它的價格后來競上漲了20倍。于是我會問學生：“如果是你，你怎么知道橡膠價格會大幅上揚?”學生也許會回答：“我知道橡膠價格會大漲，因為當時即將爆發(fā)戰(zhàn)爭?！比欢視穯枺骸澳阍趺粗喇敃r即將爆發(fā)戰(zhàn)爭?”我就是以這種透過對歷史的理解，教導學生分析市場走勢。
我曾經(jīng)研究過數(shù)百個，也許數(shù)千個多頭與空頭市場。在每一個多頭市場中，無論是舊M或是燕麥，其行情上揚總是有原因的。
我記得曾經(jīng)聽過無數(shù)次這樣的談話：“這個市場將呈現(xiàn)供過于求?！?；“這一回情勢會有所不同?！保弧坝蛢r會漲到每桶100美元?！?“黃金與其他商品不同?！碑斎徊煌?。五干年來，黃金一直就與其他商品不同。
黃金價格上漲的時候，也有下跌的時候，這其中并沒有什么特別之處。當然，黃金具有保值的作用，可是小麥、玉米、銅其實也具有保值的作用。這些都是商品，有些商品的價值可能高于其他的，然而他們以前是商品，以后也還是商品。
殺低追漲循環(huán)不已
問：所謂市場瘋狂的現(xiàn)象在各個市場是否有許多共通點?
答：是的。這其實是一種循環(huán)。當市場行情在極低點時，有一部分投資人會因為其市場過低而開始買進，行情于是回升。然后，由于其基金面或技術面看好，買進的人日漸增加，因此促使行情維持不墜。接下來，投資大眾看大家都進場買進，深伯自己沒搶搭上這班利多列車，于是紛紛跟進。
我母親就是這樣。她常常打電話給我：“替我買進某某股票?！?nbsp;
我問她：“你為什么要買這支股票?”她回答：“因為人家都買，而且這支股票價格已漲了三倍?！弊詈螅@種情況會引發(fā)瘋狂的買盤，因
為人人都以為股價永遠不會下跌。然而當市場行情過高，遠超過其應有價值時，就會開始回跌、隨著其基本面或技術面看壞，越來越多的人會賣出。接下來，投資大眾看到別人都賣出，于是紛紛爭先出脫手中持膠，最后引發(fā)瘋狂的賣盤，促使行情進一步下跌，而到達行情過分低迷的局面。
問：你為什么要離開量子基金?
答：我不希望自己一輩子只做一件事。我希望自己的事業(yè)能朝多方面發(fā)展。當我在1968年初到紐約時，我只是一個來自阿拉巴馬州的無名小于，然而到了1979年時，我所賺到的錢連自己都難以相信。
另外，量子基金的規(guī)模也日益擴大。當初，量子基金于1975年成立時，公司只有3個人，然而后來增加到15個人。他們時時想著什么時候可以休假，什么時候可以加薪等等。而我卻對管理一點興趣都沒有，我的興趣只在于投資。我不希望自己的事業(yè)發(fā)展過大。
1979年9月，我決定這是我留在量子基金最后一年。不過，后來股市在10月間重挫，而那段日子真是有意思極了，于是我決定再多待一年，而在1980年離開量子基金。
問：那么你是從1980年開始過你的退休生活的?
答：是的。
問：你也是從那時候開始成為一名獨立的交易員嗎?
答：可以這么說。
問：在你多年的交易生涯中，可曾有過一些非常精彩的交易經(jīng)驗?
答：我有不少值得回味的經(jīng)驗。例如前面提過的10月19日黑色星期一，就是其中最精彩的一次。另外，1982年8月的那一筆交易相當精彩。我在1981年到1982年間，在債券上投下大筆資金，所持的部位在1982年8月大幅飄漲，真是過痛極了。
認清基本面再做進出
問：可否說一些虧損的交易經(jīng)驗?
答：我在1971年8月做的一筆交易相當精彩。當時我在日本股市做多，在美國股市故空。然而在一個周日晚上，尼克森突然宣布美國不再實施金本位制度。我根本不知道這件事情，因為當時我正騎著機車在外面兜風。周一上班時也沒有看報紙。結果在一周之內(nèi)，日本股市就慘跌了20％，而美國股市則大漲。我們的多空部位遭到夾攻，損失慘重，
問：你當時難道沒有立即改變你所持有的部位?
答：當時的情況根本不容許你這么做。在日本股市的股票要賣給誰?誰又愿意賣美國股票?假如你想回補，情況只會更糟。面對當時的情況，你只好反省自己所持有的部位以及對市場的看法是否正確。如果是基本面改變而使股市走勢呈現(xiàn)逆轉，最好的方法便是盡快認賠了結?？墒侨绻阏J為基本面的看法并沒有錯，那么干脆什么也不要做，等待市場平靜下來。
問：那么你還是堅守原有的部位?
答：是的。
問：如此說來，在帳面上你曾經(jīng)一度遭到重大損失?
答：沒有什么所謂帳面上的損失，帳面上的損失就是實際虧損.
問：你為什么會對自己所持有的部位如此具有信心?
答：根據(jù)我的分析，這項宣布并不代表世界末日已經(jīng)來臨，而只是美國政府一項新政策的宣示，并不能解決美國經(jīng)濟上的長期
問：你的部位后來是否安然無恙?
答：是的，毫發(fā)無傷。當時美國股市只不過是空頭市場的反彈而已.
問：這么說來，你認為這是政府政策的宣示，不會對市場大勢造成任何影響，因此你堅守原有的部位?
答：是的。
問：難道說，當政府實施某些措施對抗大勢時，就應該在大勢反彈時放空?
答：是的。以外匯投機為例，當央行試圖支持某種外幣的匯價時，你就應該反向操作?！ ?
人云亦云非長久之計
問：投資大眾對市場行為最大的錯誤觀念是什么?
答：認為市場永遠是正確的。我可以向你保證，市場通常都是錯誤的。
問：還有其他嗎?
答：千萬不要跟隨市場一般的看法。你必須學會自我思考與自我判斷。大部分的投資人都不會這么做，他們寧愿追隨市場的走勢?！笆袌鲎邉萦肋h是你的朋友”這句話其實并不正確。依樣畫葫蘆很少能使人致富。與市場走勢亦步亦趨，短期之內(nèi)也許可以獲利，但是絕對無法長久。
問：可是，事實上，你的交易風格就是長期跟隨市場大勢。你上述的說法是否與你本身的交易風格有所抵觸?
答：我所說的市場走勢，其定義是不同的。我追隨的是市場供需的大勢。一般投資大眾追隨的市場定勢，只是在于行情看漲時買進，看跌時賣出。
問：你所依循的交易原則是什么?
答：盡量尋找市場的頂部與底部，決定是否要逆向操作。不過除非你真的了解整個市場，否則不要逆向操作。另外，要牢記這個世界不斷在改變，要留心這些改變，并善加利用。你應該既能買進，也能賣出。
有許多人常常這么說：“你絕不會買這類股票?！?、“我絕不會買商品股票?！蹦銘摼哂薪邮苋魏瓮顿Y工具的彈性。
問：如果一般投資人向你請教，你會給他們什么建議?
答：除非你真的了解自己在干什么，否則什么也別做。假如你在兩年內(nèi)靠投資賺了50％的利潤，然而在第三年卻虧了50％，那么你還不如把資金投入貨幣市場基金。你應該耐心等待好時機，賺了錢獲利了結然后把錢投入貨幣市場基金，再等待下一次的機會。
如此，你才可以戰(zhàn)勝別人。
問：你所持有的部位是否曾出過差錯?我是說，你是否曾做過錯誤決定?
答：不要以為我在交易從未出過差錯，不過我已經(jīng)很久沒有出差錯了。你也必須了解，我并不經(jīng)常進行交易，我可能在一年之中只做三次或五次交易，然后堅守這些決定。
不抱玩票心態(tài)從事交易
問：你隔多久才做一筆交易?
答：就1981年來說，進行交易與購買債券并不相同。我自1981年開始便持有債券，不過我會不斷拋空該部位。雖然在交易，但基本上，我仍然持有債券。我在1984年底放空美元，從那時候起，我曾經(jīng)進行不少次的外匯交易，然而基本上，我的每筆交易都是由許多小交易組合而成的。
問：你在投資交易方面的成就，幾乎無人可及。你是如何做到的?
答：我絕不攪和，也絕不抱著玩票的心理從事交易。
問：我可以了解你的交易心態(tài)。不過，沒有幾個人能像你如此精確地分析市場基本情勢，也沒有人像你能把錯誤的交易減到最低。你到底是如何辦到的?
答：除非你知道自己能掌握市場情勢，否則不要輕舉妄動。比如說，只要你看到美國農(nóng)產(chǎn)品價格已經(jīng)跌到低檔，那么任何買進的決定都不會出大錯。你的買進時機可能稍早一點或稍晚一點。就我而言，通常是早一點，可是只要是市場大勢所趨，又會怎么樣呢?充其量不過是買進的時間早一點罷了。
問：除此之外，你是否還有其他的成功之道?
答：我從事交易絕不劃地自限。我非常具有彈性，愿意接納任何投資工具。對我而言，放空新加坡元、做多買來西亞棕櫚油或買進通用汽車公司股票，其實都是一樣的。
問：如果市場實際情勢與你偽看法不符合，你會怎么做?
答：如果真是如此，我什么也不做，等到兩相符合后再采取動
作，
問：你對技術分析圖表有什么看法?
答：我不曾碰過靠技術分析致富的人。當然，這不包括出售技術分析圖表的人在內(nèi).
問：你會使用走勢圖進行分析嗎?
答：會的。我每周都會看一下市場走勢圖?？窟@些資料，我可以知道市場目前的情況。
問：不是了解市場未來的情況嗎?
答：不是，只是了解已經(jīng)發(fā)生的事。假如你不知道已經(jīng)發(fā)生的事，又如何預測未來。這些資料給我的是事實，而不是預測。
洞燭機先方能高人一等
問：目前的市場走勢是否因為以趨勢追蹤系統(tǒng)管理的資金過度膨脹，而與以往有所不同?
答：沒有。所謂系統(tǒng)，并不一定指的就是電腦交易系統(tǒng)。以前沒有電腦，然而卻有交易系統(tǒng)。我敢向你保證，在過去的一百年間，每十年就出現(xiàn)一套交易系統(tǒng)。人不斷在進步，自然會配合市場的發(fā)展，開發(fā)出新的交易系統(tǒng)。
問：這樣說來，今天的市場基本上與70年代、60年代和50年代的市場并無二致?
答：是的。今天的市場甚至與十九世紀的市場也無二致。導致市場行情漲跌的因素一直是一樣的，供需法則并沒有改變。
問：你目前有什么人生目標?
答：我希望能逐步脫離市場。但是其中有兩個問題，第一，投資是最能消磨時間的休閑娛樂，我難以放棄，我從22歲開始就鐘情于這項活動。我一直希望能根據(jù)現(xiàn)有的資料來預測未來。第二個問題則是，如果我退出市場，我的基金該如何處理。如果交給紀經(jīng)人，我可能會在五年之內(nèi)破產(chǎn)。
問：你還想說什么嗎?
答：好的投資決策其實只是普通常識，但是具有這項常識的人卻不多。有很多人看的是同樣的資料、同樣的事實，但卻無法判斷未來。投資大眾有90％都是隨波逐流，跟著別人行動，只有少數(shù)高明的投資人或交易員，才能夠從同樣的事實中，看出別人所無法察覺的線索。這種觀察入微、洞燭機先的能力卻不尋常?！?
詹姆斯。羅杰斯二世的交易觀念與技術很難三言兩語道盡.不過，他的基本交易原則值得參考。
1．因其價值而買。如果你是因為商品具有實際價值而買進，即使買進的時機木對，你也不致遭到重大虧損。
因價值而買·行情過熱則賣
2．等待催化因素的出現(xiàn)。市場走勢時常會呈現(xiàn)長期的低迷不振。為了避免使資金陷入如一灘死水的市場中，你就應該等待能夠改變市場走勢的催化因素出現(xiàn)。
3．市場瘋狂時賣出。這項原則說來容易，做起來卻相當困難。羅杰斯的方法就是等待行情到達瘋狂，分析市場行情是否漲得過高，在基本面確認后放空，確信自己的觀點正確無誤。然后堅持自己的空頭部位，上述步驟中最困難的是最后兩項。
很少有交易員能像羅杰斯一般，具有高明的分析技巧與準確無誤的預測能力。如果欠缺這些能力，即使堅持自己的部位。也注定要虧損。可是，如果你具有準確的分析與預測能力，卻沒有堅持部位的本錢(財力)，一切努力也都是枉然。
舉例來說，我懷疑有多少交易員能像羅杰斯一樣，在金價675美元時放空黃金，然后在金價于四天內(nèi)漲到875美元的這段期間仍然堅持自己的空頭部位，任其蒙受重大損失，直到金價開始大幅回跌。
即席使你具有鋼鐵般的意志，能夠堅持自己的部位，可是你如果缺乏支撐這種意志的財力，或是準確無誤的預測能力，你們難以從中獲利。因此，也許這項原則還應附帶一個條件：凡是欠缺分析技巧或財力支撐其信心的投資人或交易員，應用此項原則可能會遭致重大損失。
4．要非常挑剔。要耐心等待完全對自己有利的交易機會出現(xiàn)。千萬不要為交易而交易，要耐心等待，直到具有高獲利的交易機會出現(xiàn)，再投下資金。
5．要有彈性。不要劃地自限，把自己固定于某個市場或某種交易型態(tài)上。許多交易員常常說：“我從不放空?！笨墒沁@些交易員的獲利空間絕不會比既愿意做多也愿意做空的交易員來得大。
6．千萬不要遵循市場一般的邏輯思維。換句話說，你必須要有自己的見解。謹記這項原則，你就不會在道瓊工業(yè)股價指數(shù)從1000點漲到2600點，而投資大眾都以為市場上股票供不應求的時候，糊里糊涂盲目地跟著買進。
7。在面對虧損的部位時，要知道何時該堅持，何時該出脫。假如你發(fā)現(xiàn)原來的分折錯誤，而且市場走勢對你不利時，套句羅杰斯的話:“越早認賠了結、損失越小?！钡侨绻銏孕抛约旱姆治雠c預測是正確的，就應該堅守自己的部位。不過，這項原則只適用于具有高明分析技術，以及完全了解自己所要擔負風險的交易員。
詹姆斯·羅杰斯之二 操作不與眾人同 激流勇退做教授
一:自嘲炒家
1968年羅杰斯以六百美金的資本在股票市場投資，與索羅斯創(chuàng)立基金成績優(yōu)異，1980年累計到心滿意足的財富之后，羅杰斯宣布，金盆洗手退休去也，退休的意思是不在致力于研究如何管理私人投資。同時以不在哥倫比亞大學的投資課程教學，羅杰斯投資雖然成績出人頭地，但他認為自己不是以為出色的炒家，經(jīng)常自嘲入市時間不準確，其初不許采訪炒家與投資者的區(qū)別，史加惠認為主要在于對待市場走勢的態(tài)度，舉例說，作為成功的炒家必須知道股票的走勢方向，但以投資者的立場來看，則要集中精神，選擇優(yōu)資股票，跑贏大勢，投資成績才能出人頭地，所以投資者以長線投資為主，炒家以短線投機為主。
二:不聞不問
羅杰斯的買賣態(tài)度，與別不同下面節(jié)錄一段羅杰斯與其股票經(jīng)紀的會話，以作示范。
羅杰斯：我想買入甲乙丙的股票。
經(jīng)紀：買入后如何處理。
羅杰斯：買入后，將單據(jù)寄來即可。
經(jīng)紀：羅先生是否需要先審閱有關的研究報告才做作出決定。
羅杰斯：不必。
經(jīng)紀：其他專家的意見如何。
羅杰斯：不需要，請勿多此一舉。
經(jīng)紀：買入后，應該隔多久，想你報告行情。
羅杰斯：不想知道市價的上落。
經(jīng)紀：為什么。
羅杰斯：假如我知道市價已經(jīng)上升一倍或兩倍，可能抵受不住誘惑太早獲利回吐，失去獲取暴利的機會。
經(jīng)紀：閣下，預算長期持有德國的股票。
羅杰斯：對，最低限度持有三年。
經(jīng)紀：有什么利好因素。
羅杰斯：我認為貴國的的股票市場已經(jīng)進入幾十年來的早期牛市階段，機不可失。
經(jīng)紀：閣下炒賣方法，似乎與眾不同。
羅杰斯：我不認為是買賣。
經(jīng)紀：那是什么？
羅杰斯：只是判斷到市場出現(xiàn)了基本上的變化，欣欣向榮，值得入市買入持有。
三:分辨牛熊
問：羅先生，閣下在1982年邁德國股票的時候，牛氣沖天，究竟有什么根據(jù)?
答：德國股市最近一牛市在1982年8月開始，82年之前上一個牛市的高點在1961年創(chuàng)下的，從62年有高峰急瀉，其后基本處于橫向狀態(tài)變動不大。
問：既然變動不大，如何分辨牛熊。
答：德國經(jīng)濟持續(xù)向好，從價值觀衡量是值得買入的市場。
問：還一句話說，你買入市價低于真正價值的股份，作為長線投資。
答：比喻貼切，事實上，無論從事任何賣賣，事先我都盡量確定不會遭受損失，才付諸行動。
問：假如賣入物有所值得物品，即使出現(xiàn)差錯的話以不會有所損失。
答：對，與四度空間的買賣原則相同。
問：請恕我提出一個直接的問題，德國經(jīng)濟看好，而股票偏低的情況的情形根本已經(jīng)存在一段時間，1971年由此情況，假如太早買入，豈非守株待兔。
答：問的好，1971年1982年有一個非常明顯的分別。
問：請進一步解釋？
答：82年德國股市出現(xiàn)了催化劑，領到股價恢復生機--德國大選。
問：請解釋1982年德國的大選，對股市有什么意義?
答：當時我相信執(zhí)政黨將會在大選中失利，而反對黨上臺的話必定改變政策，大力鼓勵投資。
問：大選之前，投資氣氛如何。
答：基本上處于冬眠狀態(tài)，資本家多數(shù)安兵不動，將大型的資本性投資計劃押后，等待政策的改變。
問：大選的結果可曾令到你坐立不安？
答：根本不放在心上。
問：市勢如何發(fā)展。
答：反對黨獲勝當日，股市立即爆炸性上升。
問：假如反對黨失利，可想到受到損失。
答：及時大選失敗股市局面沉悶的局面不會造成嚴重的損失。
問：總而言之，信心十足。
答：對。我認為牛市即將來臨，而且最少會持續(xù)上升兩三年。
問：看來閣下每次入市，都是信心堅定，不勝不歸?
答：對。
問：閣下經(jīng)常抱有十足的信心，否則不會輕舉妄動。
答：對平常時間，最好靜坐，等候入市機會。
問：越少買賣越好。
答：對，因此，我不認為自己是一位炒家。我只是一位機會主義者，等候機會的出現(xiàn)，在信心十足的情況下才重棒出擊。
問：可否做一個比喻。
答：我喜歡在鳥籠捕鳥。
四、圖表分析
問：羅先生的買賣，是否全部以基本分析作為基礎。
答：是。
問：圖表分析是否占一席之地。
答：領有用途。
問：閣下炒賣以基本因素分析為準，圖表分析自然退避三舍，究竟圖表分析在閣下買賣方面占有什么地位。
答：圖表可以提供入市的靈感。
問：不明白。
答：舉例說。期貨圖表中顯現(xiàn)一些，V字型急升或瀑布的市場，反映市場已經(jīng)到達瘋狂的程度。
問：別人瘋狂，你便反其道而行之。
答：對，遇到瘋狂的市場，我通常都會仔細觀察，看是否有機會。
問：可否舉出實例?
答：可以，兩年前，當大豆直線上升到9。6美元之后，我便入市沽空。
問：沽空的理由何在？
答：前一個晚上于一班炒家聚會，其中一個人大放厥詞，喋喋不休的列出應該買入大豆的理由我的反應是我不知道看好大豆的理由是否充分，但當大市進入瘋狂階段的時候，是絕佳的沽空的機會。
問：如何把握入市的時機。
答：等待市價以裂口方式上升。繼續(xù)出現(xiàn)多個裂口之后，沽空的機會自然成熟。
問：是否等到出現(xiàn)轉向的訊號，例如單日轉向。才選擇行動。
答：我不知道什么叫做單日轉向，或多日轉向。
問：換一句說。無招勝有招。
答：我的格言:買入低于價值的物品，沽出瘋狂的商品。
五、黃金戰(zhàn)役
問：79,80兩年黃金直線上升，升勢令人咂舌。當時閣下可曾沽空?
答：機不可失，凡是進入瘋狂狀態(tài)的市場，都是沽空的對象。
問：在什么價位入市?
答：六百七十五美元問：那不是與最高點相距二百美元答：我并非出色的炒家，通常我的毛病是太早入市。
問：其后金價表現(xiàn)如何。
答：沽控之后四個月便見頂回落。
問：入市時間只失誤四個月，但以價位計算，則相差十萬八千里。相信整個買賣都在驚濤駭浪的情形下度過。答：習慣成自然。
問：沽出后可曾干到后悔。
答：當金價升到六百七十六美元。以有此感覺(大笑)。
問：但仍然堅持到底。
答：理所當然，以當時市勢衡量。根本上已經(jīng)入無理性的狀態(tài)。金價不可能無限期的上升，只不過是垂死掙扎而已。
問：沽空黃金，究竟是基于市場已經(jīng)十最后爆炸性上升的理抑或是金價已經(jīng)超過實際價值。
答：兩個理由同時存在。
問：遇到群眾恐慌性搶購，反其而行之。是否必定獲利。
答：只要遇到瘋狂搶購或沽出的市場，是否必能獲利。瘋狂的市勢只是入市的催化劑。提醒我捕捉入市機會。但決策得看基本因素的分析。
問：沽空黃金的真正理由是什么？
答：80年初，我感受到金價的利淡，當時沃爾克剛擔任聯(lián)邦儲備局的主席，沃先生強調將會打擊及控制通貨膨脹，我相信沃先生言出比行。
問：可有其他理由？
答：當時石油價格也開始向下，構成另一個沽空黃金的因素。
問：黃金與石油價格也開始向下。構成另一個利于沽空的因素。
答：對，全世界都相信。
問：羅先生是否也相信兩者的關系。
答：非也，我知道兩者無關系。每年金價與石油共同進退，只是偶然發(fā)生的巧合。
問：總括來說，伏爾克控制通貨膨脹的決心，是你沽空黃金的主要理由，對嗎?
答：正確。
問：伏爾克采用什么政策令你信心十足?
答：1979年10月，聯(lián)邦儲備局放棄控制利率，改為管理貨幣供應量其基本上已經(jīng)宣判利黃金升勢的死刑。
問：金價初始是否全無反應。
答：繼續(xù)上升。
問：聯(lián)邦儲備局，在79年10月全力打擊通貨膨脹，但金價繼續(xù)上升，理由何在?
答：表面上，市場全無反應，金價在沒有理性的情況下繼續(xù)上升幾個月，可以說，無暇顧及聯(lián)邦儲備局的行動。
問：有什么意義?
答：群眾永遠是錯的，但太早反其道而行，可能自討苦吃。
問：然則，聯(lián)邦儲備局，控制貨幣供應量的政策，是否無關痛癢。
答：剛好相反，假如市場作出錯誤的反應，再加上價位直線上升，反應瘋狂的程度，可以判斷入市的良機已經(jīng)來臨。
六：未卜先知
問：可否在列舉一個較為近期的例子?
答：87年股災也有異曲同工之效。10月19日剛巧是小弟生日。
問：事前如何分析。
答：86年年底至87年初，我已經(jīng)預測股市在一次急升之后，將會面臨1937年以后的另一次崩潰。
問：結果股災在閣下生日當天出現(xiàn)，豈非是及時的禮物。
答：當日是小弟畢生中最快樂的生日。
問：事前是否已經(jīng)估計到下瀉的幅度?
答：對。
問：有什么人可以證明。
答：1987年9月接受戴林的采訪。我已經(jīng)指出，不久的將來故事將會在一日之內(nèi)瀑瀉三百點。
問：87年閣下已經(jīng)預料股市中有一天會暴跌豈非未卜先知。
答：事情未發(fā)生的時候，別人根本不相信，記得戴林先生當時以一種奇異的目光望過來。簡直把我當作瘋狂的人看待。
問：請問如何計算出股市可以在一日之內(nèi)急跌300百點以上。
答：其實甚為簡單，87年年初我估計道瓊斯工業(yè)指數(shù)會先上升到三千點之上。在由高峰回落百分之十，便可以暴跌三百點。
問：可有先例可以說明。
答：1929年，曾經(jīng)有一日下跌百分之十二的紀錄。
問：但87年股災之前似乎很就沒有發(fā)生類似的事情。閣下憑什么信心十足的預測風雨將至。
答：股災之前，一日內(nèi)下跌百分之三的例子并非少見，因此我相信一日內(nèi)下跌三百點的日子將會來臨。
問：實際上股市下跌了多少。
答：五百零八點。
問：當時可有拋空的股票。
答：對，拋空股票沽出好倉期權。
問：沒有買入淡倉期權。
答：我永遠不買入期權。根據(jù)紀錄顯示百分之九十的期權到期后化為灰燼。
問：在什么時候平倉。
答：十月十九日當時悲觀的氣氛彌漫，一班人認為美國金融制度快將崩潰。正是平倉的機會。
七:失敗的經(jīng)驗
問：閣下打勝仗的經(jīng)驗可否暫時不表，改為講述失敗的經(jīng)驗教訓。
答：好!1970年曾遭大敗。
問：請說始末。
答：1970年我尚有購買期權的習慣。以所有資金買入淡倉期權問：結果如何?
答：70年五月，股市急跌，在見底之前平倉，獲利三倍自然感覺天下無敵不可一世。
問：接著部署下一個計劃。
答：計劃在股市反彈的時候，沽空股票心想會較為直接。獲利可能更多。
問：戰(zhàn)果怎樣?
答：股市持續(xù)反彈，兩個月之后，我變成一無所有。
問：為什么?
答：第一，不知道市道的風險，第二，欠缺持久作戰(zhàn)的能力。
問：與持久作戰(zhàn)又和關系。
答：舉例說，我沽空的其中一支股票甲，沽空的價位是48美元，在72美元投降。其后甲股票一直沖高到96美元才回頭下挫，最后跌至2美元。
問：換一句話說，假如能夠堅持下去，仍可以取暴利。
答：事實擺在眼前，太早入市加上缺乏持久作戰(zhàn)的能力，眼光準確也要敗走麥城。
問：上述事件有什么意義。
答：任何事情都可以發(fā)生。
八:美元與債券的展望
問：對于美元匯率的前景，高見以為如何。
答：這要從基本經(jīng)濟因素分析。
問：形勢怎樣。
答：進退兩難。
問：可否進一步解釋。
答：美國經(jīng)濟基本上已經(jīng)陷入高通脹的時期。
問：閣下意見是否認為高通脹，會一發(fā)不可收拾。
答：正確。
問：會有什么后果。
答：外匯管制，管制資金自由調撥。
問：對美元匯率有什么影響?
答：最終變成一文不值。
問：你認為美元的下場可能與阿根廷拉索一樣無人接受，是否過渡夸張。
答：現(xiàn)今世界上什么事情都有可能發(fā)生，我預測決非不可能。
問：我們?nèi)匀浑y以置信。
答：道理其實甚為淺顯。
問：不明白。
答：1983年美國仍然是世界上最大的債權人國家，1985年只不過兩年，搖身一變成為最大的債務國。美元前景長期看淡。
問：可否在做一次總結。
答：第一，預算赤字無法改善。第二，外貿(mào)赤字也難以扭轉局面。繼續(xù)惡化。
在雙赤字的困擾下美元匯率始終遭受拋售的壓力。
問：看來，閣下不會考慮持有美元，答：絕對不宜沾手。
問：在閣下構思的經(jīng)濟前景下，債券前途如何。
答：美元下跌外國人總有一日會停止購買美元債券。
問：有什么影響?
答：美國人自吃苦果。以目前只有儲蓄率3%到4%的比例來衡量利率將會大幅飆升。
問：假如聯(lián)邦儲備局放棄銀根，避免利率上升，形勢如何分析?
答：美元將會急挫，另到聯(lián)邦儲備局束手無策。全無控制。
問：換一句話說，無論在什么情形下，最終利率都會上升。
答：對。
問：也就是說，債券市場遲早都會崩潰。
答：絕對正確。
問：是否有先例可援?
答：英國的經(jīng)驗前車可鑒。
問：當時下跌幅度若干?
答：百分之七十。
九，黃金與石油
問：黃金前景如何分析?
答：經(jīng)過80年初的牛市，金價由二百美金直線上升最高沖至875美元令到黃金供應大增。
問：估計黃金供應量是繼續(xù)增加。
答：直到1995年，黃金每年產(chǎn)量仍然繼續(xù)上升。
問：可有其他利淡的因素。
答：科技的進步，黃金的在利用率增加，無形中減低了對黃金的需求，昔日光輝以成過去。
問：你意思是說，黃金已經(jīng)失去了保值的作用。
答：形勢比人強。迷戀過去英雄戰(zhàn)績，只會令人迷失方向。
問：南非局面，充滿爆炸性，對金錢可有影響。
答：假如形勢動蕩，對短時間可能是利好，但最終仍難以抗拒回落的力量。
問：石油價格展望如何?
答：覆巢之下，豈有完卵。
問：只有下跌一途。對嗎?
答：假如小弟分析正確。在經(jīng)濟衰退的形勢下，石油自然要跟隨大隊下跌。
問：地價若干?
答：相信會跌至十二美元以下。
問：有什么確實的預測。
答：十一美元七美元或三美元不能確定。
問：閣下對金，股。匯，債券，各類期貨市場的分析都甚為貼切，看來投資范圍包羅萬象對嗎?
答：正確，事實上，各類市場都可以供我一展所長。
十:投資基金
問：閣下與喬治勞蘇合作的基金，可否介紹一二?
答：1970年開始與喬治勞蘇共事，由于雇主拒絕花紅制度。而兩人共同進退，另立門戶成立基金。
問：什么時候開始?
答：1973年。
問：共有多少職員。
答：蘇先生是大股東，我是小股東。再加上一名秘書三人赤手空拳的共創(chuàng)天下。
問：投資基金買賣項目是否是多元化。
答：對，股票，債券，外匯，期貨等都是可以買賣的項目。
問：只先買后賣。
答：非也。沽揸皆宜。
問：與他投資基金比較，豈非別具一格。
答：海闊天空，任我飛翔。
問：與蘇勞先生如何分工。
答：我負責分析市勢，蘇先生負責買賣落單。
問：換言之，你決定是入市的方向，而蘇先生把握入市時間是不是。
答：各展所長。
問：蘇先生與閣下的投資基金，別具一格兩人合作無間，相信也是成功要素，但意見不和如何裁決。
答：不賣不買。
問：必須意見一直才付諸行動?
答：并非一成不變，遇到某一方的信心較為強的時候。才會入市買賣，但例子不多。
問：相反理論指出。當公眾一至看好的市場，后市多數(shù)會反其道而行之。
閣下與蘇先生意見一致的時候，可會出現(xiàn)同樣的毛病。
答：(大笑)幸得不失。
十一:市場永遠是錯的
問：1979年閣下脫離一手創(chuàng)立的投資基金理由何在?
答：第一，已經(jīng)賺到自己認為心滿意足的財富，第二，機構內(nèi)原來的三人增加到十五人。人多手腳亂倒不如退休。
問：十五人的公司，事實上規(guī)模尚未到難以控制的地步?
答：雇員增加之后，各種問題大幅增加煩惱不堪。
問：在什么時候開始退休。
答：1980年。
問：轉為獨立炒家。
答：我喜歡用失業(yè)來形容我的職位。
問：除了自己炒賣之外，是否尚有其它活動。
答：在哥倫比亞大學講授投資課程，主要教授如何辨認牛市與熊市。
問：一閣下多年作戰(zhàn)的經(jīng)驗所總結投資大眾，所犯的最大錯誤是什么。
答：誤以為市場永遠是對的，事實上，我可以保證市場永遠是錯的問：其他的忠告，可否講述一二?
答：不要相信市場的流行智慧。
問：不要相信市場的傳統(tǒng)智慧?
答：正確，皇帝的新衣為例，根本上投資大眾總會受到迷惑。而不能認清楚大趨勢。
問：然則趨勢是你的朋友的格言是否也不宜輕信?
答：首先要分清楚趨勢的意義。假如跟紅頂白，的人買我買，人賣我賣的話，根本無趨勢可言，肯定失敗而歸。
問：真正的趨勢意義何在?
答：必須有經(jīng)濟因素支持，得到供求關系確認的趨勢才可以正式入市買賣。
問：在什么時候入市?
答：于市勢尚未啟動的時候買入，然后長時間的持有，才可以得到滿意的利潤。
問：可否總結，買賣的戒條。
答：找尋到達到瘋狂程度的市場。然后細心分析，研究是否值得反其道而行之。
問：是否必須審慎行事。
答：當然，必須研究清楚才可以行動，同時，必須留意市場的變化，彈性，機警都非常重要。
十二:投機錦囊
羅杰斯的買賣方法獨一無二，歸納來說，可分為以下幾點:一:買入市價低于真正價值的物品，即使出錯也不會構成重大的損失。
二:捕捉見底回升的市場。但為了避免守株待兔，必須見到市場出現(xiàn)轉機，例如有新的因素足以構成催化劑才部署買入。
三:市場出現(xiàn)瘋狂的升勢的時候沽空。此點最考驗投資者的功力。請甚用!四:小心選擇值得投資的項目，不要為炒賣而炒賣，耐心等待機會的來臨。
五:彈性，死牛一邊頸成事不足敗事有余。
六:傳統(tǒng)指揮不可輕信。
七:進退有度上述清單說來容易，實際上包括了無窮的投機智慧值得細細回味。
初期的蟄伏
詹姆斯·羅杰斯（JimRogers）1942年10月生于美國南部亞拉巴馬州的一個普通家庭，父親是化工廠的一名工程師。雖然家中并沒有從事金融業(yè)務的人，但羅杰斯自小便表現(xiàn)出了很高的投資天賦。5歲那年，羅杰斯得到了他的第一個工作--在棒球場上撿空瓶。不久以后，他獲得了在少年棒球聯(lián)合會的比賽中出售飲料和花生的特許權。父親借給了6歲的兒子100美元啟動資金，用來購置必備的花生烘烤機。5年以后，11歲的羅杰斯用自己的勞動所得還清了父親的"貸款"，并在銀行戶頭存進了屬于自己的100美元，小小年紀便出手不凡。
1964年，羅杰斯從耶魯大學歷史系畢業(yè)，被多明尼克公司錄用，從事證券業(yè)務。雖然因為后來到牛津大學學習，他在這家公司只工作了幾個月，但是對華爾街一無所知的他卻立即對投資產(chǎn)生了濃厚的興趣。羅杰斯回憶說："我那時候覺得再好不過的是這個行業(yè)不需要投資許多錢，而我也沒有錢，只要你夠聰明，肯動腦筋，了解時事就夠了。我對世界大事又特別關心，同時也特別喜歡讀書。這樣，我不需要為戴哪一條領帶而煩惱，也不需要參加什么俱樂部或其他組織，我可以做自己喜歡做的任何事情，而且他們付錢請你去做，我覺得那是我遇到過的最好的事了。"
1964年到1966年，羅杰斯就讀于牛津大學。當同學們把大把的時間花在政治辯論上時，羅杰斯卻在饒有興味地研讀《倫敦金融時報》，并將牛津大學贈與他的獎學金拿去投資。得益于當時的多頭市場，羅杰斯居然小有盈利。
1968年，退伍的羅杰斯在華爾街找到一份差事，擔任初級分析師，負責工具機類和廣告業(yè)股票。當時，羅杰斯不顧妻子的反對，把自己所有的財產(chǎn)都投入了股市，結果，市場給他上了一課--1968年8月1日進入市場的羅杰斯，1970年9月已經(jīng)賠得精光。"我學會除非知道自己在做什么，否則，最好什么也別做。我也學會除非等到一個完全對自己有利的時機，否則，最好不要貿(mào)然進場。這樣，即使你犯下錯誤，也不會招致重大傷害。"
1970年9月以后，羅杰斯吸取教訓，重新開始，自此，再也沒有哪一年的交易出現(xiàn)重大虧損。
與索羅斯共事的日子
在與索羅斯合作之前，羅杰斯曾給"共同基金之父"--羅伊·紐伯格當了9個月的助手，頗受紐伯格青睞，掌管當時的保護者基金的15%。在1996年的一次采訪中，羅杰斯也曾經(jīng)提到："紐伯格是我的導師"。
1970年到1980年，索羅斯與羅杰斯攜手合作，合伙成立索羅斯基金（后改為量子基金），成為華爾街的夢幻組合。羅杰斯負責分析研究，索羅斯負責交易決策，二人緊密配合，戰(zhàn)績顯赫--從1969年12月31日到1980年12月31日，索羅斯基金的贏利率是3365%，而同期的標準普爾指數(shù)上升了大約42%。
1974年，羅杰斯通過投資國防工業(yè)類股票大賺一筆。
"羅杰斯最重要的構想應該是國防工業(yè)類股。"索羅斯在接受記者采訪時說到："當時國防工業(yè)完全被人忽略，從上次國防工業(yè)景氣結束后，只殘留一兩位分析師繼續(xù)研究這個行業(yè)。"
1973年，阿以戰(zhàn)爭時期，當埃及和敘利亞的部隊大舉進攻時，以色列數(shù)千人傷亡，坦克、飛機損失慘重，以色列震驚地發(fā)現(xiàn)自己雖然擁有較佳的飛機與飛行員，但是，埃及空軍卻顯然具有不尋常的優(yōu)勢。羅杰斯發(fā)現(xiàn)其中原因是前蘇聯(lián)供給埃及的電子設備，是當時美國無法供給以色列的。因為越戰(zhàn)時期美國的國防工作集中在每天的補給，因此，忽視了長期的科技發(fā)展。一旦美國國防部意識到這一點，大規(guī)模的投入將勢不可免。
這一項目對于當時大多數(shù)的投資者來說，沒有絲毫吸引力。自從越南戰(zhàn)爭結束以后，軍工企業(yè)虧損嚴重，金融分析家們連聽也不愿意聽。
1974年初，羅杰斯繼續(xù)關注軍事工業(yè)，通過與國防部官員的周旋，以及與美國軍工企業(yè)的承包商的談判，羅杰斯和索羅斯越發(fā)相信自己的判斷，購買了大量國防工業(yè)類股票。
他們投資的洛克希德公司，后來股價從2美元猛漲到120美元；E系統(tǒng)公司，從0.5美元漲到45美元，索羅斯基金獲利甚豐。其中，E系統(tǒng)當時還默默無聞，但是羅杰斯經(jīng)過咨詢洛克希德以后，再加上翻閱期刊并請教軍事專家，知道這家公司是他們的主要競爭對手，是故，大量買入。
在這場競爭中，羅杰斯重視獨立思考的特征表露無遺。他從來不咨詢所謂的股市分析專家，認為他們只會紙上談兵，不是盲目自大，就是杞人憂天。股市分析專家有點像算命先生，如果事實都是像他們所分析的那樣，他們豈不是都早已腰纏萬貫？
因此，羅杰斯認為投資者最重要的事情就是發(fā)展獨立思考的能力，這也是他和索羅斯成功的最大原因。他說："我總是發(fā)現(xiàn)自己埋頭苦讀很有用處，我并不聰明。因此，與別人討論，總是搞亂我的思維。對我而言，我只習慣一個人靜坐閱讀并將事情理出頭緒來。我發(fā)現(xiàn)，如果我只按照自己所理解的行事，既容易又有利可圖，而不是要別人告訴我該怎么做。"與此相對應，羅杰斯從來沒有依靠內(nèi)線消息賺錢，認為所謂的內(nèi)線消息十有八九是錯誤的。
把賭注押在國家上
1980年，羅杰斯離開了索羅斯基金，帶著公司20%的資金利潤--1400萬美元，開始了他讓人目眩神迷的獨立投資人生涯。從葡萄牙、奧地利、德國，到新加坡、巴西，羅杰斯"把賭注押在國家上"的投資風格體現(xiàn)得淋漓盡致。
"奧地利股市之父"
1984年，羅杰斯在奧地利的投資是一次驚人之舉。當時，奧地利的股票市場非常不景氣，幾乎達不到23年前也就是1961年的一般水平。而事實上，奧地利的經(jīng)濟正在穩(wěn)步發(fā)展。雖然全歐洲的金融家們正在試圖發(fā)現(xiàn)周圍新的投資機會，但是并沒有人對奧地利表示過投資興趣。羅杰斯確信，奧地利遲早會落入他們的視線，內(nèi)中蘊藏著寶貴的機會。
為了了解奧地利股票市場的情況，羅杰斯到奧地利的最大銀行的紐約分理處，詢問如何投資奧地利股票的事宜，回答是"我們沒有股票市場"。作為奧地利最大的銀行，竟然沒有人知道他們國家有一個股票市場，更不知道該如何在他們國家的股市上購買股票，內(nèi)中玄機耐人尋味。
1984年5月，羅杰斯親赴奧地利，在維也納做了一番調查。在信貸銀行的總部，他找到了交易市場的負責人奧托·布魯爾。在這個國家的最大銀行里，他一個人操作股票，甚至連秘書都沒有。當時的奧地利只有不到30種股票上市，成員還不到20人。羅杰斯在交易市場里連一個人也沒見到，一周只開放幾個小時。然而，在第一次世界大戰(zhàn)以前，奧匈帝國的股票交易市場上有4000人，是那時中歐最大的，市場交易額也是當時的第一位，其地位可以與今天的紐約和東京相媲美。看到這種情形，羅杰斯覺得自己簡直就是一個暴發(fā)戶。
在奧托的幫助下，羅杰斯見到了當時主管股票市場的政府官員沃納·梅爾伯格，他向羅杰斯保證，國家的法律將會有所變動，以鼓勵人們投資股票市場，因為政府已經(jīng)意識到他們需要一個資本市場。政府的具體做法，包括降低紅利的稅金，為福利基金和保險公司在股市中入股做了一些特殊規(guī)定，這些措施的效果在其他國家已經(jīng)得到了驗證。而且，在與奧地利財政部的交流中，羅杰斯獲知，并沒有政治派別或者其他利益集團反對放開股票市場和鼓勵外國投資--機會來了。
此時卻出現(xiàn)了一個問題：摩根斯坦利公司編制的國際指標顯示，奧地利股票的價格是其盈余的六七十倍，這個數(shù)字高得有點恐怖。但是，羅杰斯在調查后，發(fā)現(xiàn)這是完全錯誤的統(tǒng)計數(shù)字，因為這個指數(shù)只包含了9家公司，其中3家正在賠錢。羅杰斯因此做了一個判斷："摩根斯坦利應該被槍斃。"一方面由于摩根斯坦利的離奇數(shù)字，另一方面因為其他外國投資人都懶的作進一步的了解，幾乎沒有任何其他外資對奧地利感興趣。由此，羅杰斯堅信這里有利可圖，果斷押寶。
幾個星期后，羅杰斯在報紙上發(fā)表文章，闡述應該投資奧地利的理由，結果，應者如云。倫敦、慕尼黑、紐約紛紛要求買入，當年奧地利的股票市場就上漲了125%，等到了1987年春天，羅杰斯將他在奧地利的股份全部售出時，股市已經(jīng)上漲了400～500%，羅杰斯曾一度被稱為"奧地利股市之父"。
西德股市堅決的多頭
1982年，羅杰斯開始分批買入西德股票，1985年與1986年分批賣出，獲得3倍利潤。
當時的實際情況是從1961年一直到1982年8月，西德股市從來沒有出現(xiàn)過多頭市場，完全無視這21年來西德經(jīng)濟的持續(xù)蓬勃發(fā)展。因此，羅杰斯確認，西德股市已經(jīng)具備介入的價值，如果投資西德股市的話，可以確保不會虧損。
確認總體具備投資價值以后，羅杰斯也找到了當時的西德股市騰飛的契機，這便是西德大選。羅杰斯相信，保守的基督教民主黨在經(jīng)過多年的失利后，將擊敗社會黨重新執(zhí)政。而基督教民主黨早已擬定了一套刺激企業(yè)投資的計劃，準備從事一些重大的經(jīng)濟改革。同時，羅杰斯發(fā)現(xiàn)，西德有許多企業(yè)由于預測基督教民主黨會贏得大選，在1982年都暫時停止了資本及設備方面的投資。因此羅杰斯預測，如果基督教民主黨真的贏得大選，企業(yè)的投資將呈大幅擴張。
結果，在基督教民主黨贏得大選的當天，西德股市就告大漲。
而羅杰斯對多頭市場的買入策略同樣值得借鑒。下面，是他當時與經(jīng)紀人的對話：
羅杰斯對經(jīng)紀人說："我要你替我買進甲、乙、丙三支股票。"
經(jīng)紀人問："接下來要做什么?"
羅杰斯："只要買進這些股票，然后告訴我是否成交就行了。"
經(jīng)紀人："你要不要我寄給你一些分析報告?"
羅杰斯："拜托，千萬不要。"
經(jīng)紀人："你要不要我寄一些參考資料?"
羅杰斯："哦，不必了。"
經(jīng)紀人："要不要我告訴你成交價?"
羅杰斯："不要，連成交價都不要告訴我。假如你告訴我成交價，我只要看到股價上漲兩倍或三倍，就可能想賣出股票。我其實是想長抱西德股票至少三年，因為我認為西德股市將會出現(xiàn)二三十年僅見的多頭市場。"
結果可想而知，那位經(jīng)紀人被羅杰斯說得啞口無言，認為羅杰斯根本就是個瘋子。
而后來的事實證明，羅杰斯的預測是正確的。
與奧地利、德國相類似，在葡萄牙、新加坡、巴西，印尼、中國，羅杰斯總是發(fā)現(xiàn)價值被低估的股票介入，而在瑞典、挪威、日本，羅杰斯則對價值被高估的股票采取放空策略以獲利，羅杰斯通過"把賭注押在整個國家上"，在許多國家的投資都得到了較好的回報。
通過長期的跨國投資，羅杰斯對于好的投資國總結出如下四個條件：
1． 國家的表現(xiàn)越來越好。
2． 國家必須比一般認識的還要富裕。
3. 貨幣必須可以自由兌換。一般情況下，羅杰斯認為最好等到貨幣可以兌換時，再到當?shù)赝顿Y。
4． 對于投資者而言，一定要有流動性。羅杰斯認為這樣做，一旦錯了可以很快脫身。
環(huán)球旅行的投資之路
2002年1月5日， 60歲的羅杰斯結束了他的第二次環(huán)球投資旅行，回到紐約。這趟名為"千禧之旅"的駕車環(huán)球旅行，1999年1月1日從冰島起程，歷時三年，穿越了116個國家，行程24萬公里，令人驚嘆。
1990年，羅杰斯駕駛摩托車出發(fā)，耗時22個月，穿越了六大洲，行程超過10萬公里，足跡遍及50多個國家。他用自己的親身經(jīng)歷，用自己投資家的獨特眼光，寫出了難得的第一手資料《投資騎士》（InvestmentBiker）。哪些國家在沉淪？哪些國家在掙扎？哪些國家在崛起？而哪些又即將分崩離析？投資哪里你將大有斬獲？而投資哪里你又會血本無歸？
第一次環(huán)球旅行的時候，憑借自己的洞察力，羅杰斯在許多國家都做了投資。博茨瓦納、阿根廷、厄瓜多爾、美洲、哥斯達黎加、南非等等。投資厄瓜多爾可以體現(xiàn)他與眾不同的投資思路。經(jīng)過厄瓜多爾的時候，羅杰斯?jié)M眼都是繁榮景象，基礎設施很好，出入境手續(xù)非常簡單，并且貨幣可自由兌換。有意思的是，當羅杰斯走進當?shù)刈畲蟮你y行時，發(fā)現(xiàn)其股票部的成員幾乎是清一色的金發(fā)女性。在崇尚大男子主義的拉美國家，這種工作讓女性承擔，說明當?shù)厝藢善蓖顿Y不夠重視。意味著股市還處于發(fā)展初期，投資正是時候。幾經(jīng)周折，他買下當時蕭條的股市上最不景氣的7種股票。
羅杰斯每到一個地方，都會跟當?shù)氐纳倘?、銀行家、投資者以及普通人交流，獲取大量書本上難以獲得的信息。作為一個具有30年投資經(jīng)歷的投資者。羅杰斯在旅行途中如果看到某個國家發(fā)展不錯，他就會說，"這個國家前景不錯，我能投資"。而如果發(fā)現(xiàn)這個國家或這個國家的某個行業(yè)前景不好，他就不會進行投資，而是考慮做做空頭。
1999年4月，羅杰斯通過哈薩克斯坦與中國的邊界進入到了中國境內(nèi)。穿越了戈壁沙漠,沿著一條非常好的道路，他們向東方行進。一路上，他們走過了伊寧、烏魯木齊、哈密、蘭州和西安。然后到了中國南方的南京、上海，再北上經(jīng)過山東的青島、濟南，到北京、天津。
讓羅杰斯吃驚的是，他眼中的中國不但與西方報道中那個貧窮、落后、沒有人權的中國完全不一樣，甚至比他幾年前來中國時，也有了巨大的變化?；谶@種變化，他覺得在中國市場存在著巨大的投資機會。無論是中國近些年來的經(jīng)濟發(fā)展和成熟的速度、中國人的素質以及中國巨大的市場潛力，都會使中國成為下一個世紀世界經(jīng)濟發(fā)展中的重要角色。
羅杰斯訪問了上海證券交易所，那些充滿活力的年輕人給了他深刻的印象。"所有的人都是那么年輕，甚至包括交易所的總經(jīng)理也是如此。他們以極大的熱情迎接著接踵而來的挑戰(zhàn)和繁忙的每一小時。這個15年前在中國還不存在的事物，現(xiàn)在是那么充滿激情地發(fā)展著。"
1999年5月16日，羅杰斯在上海的一家證券營業(yè)部開設了一個B股投資賬戶，并公開發(fā)表看法，認為B股市場極具投資價值--"目前B股市場的危機很快就會過去，中國的前景非?？春茫磥硪粌赡陜?nèi)我就打算買入B股。"當時B股市場從1992年5月的140點綿綿陰跌，六年時間跌到了1999年3月的21點，為歷史最低點位。5月16日上海B股指數(shù)收盤為29點。而到了2001年5月31日，上海B股指數(shù)最高為241點，收盤為239點，兩年的時間上漲了7倍，羅杰斯的投資之道在中國又一次得到了證明。
對于中國的未來，羅杰斯非?？春谩?中國在21世紀將成為全球最重要的國家。我跟我所有的朋友說：你們的孩子應該學中文。"
羅杰斯的法則
1． 勤奮。"我并不覺得自己聰明，但我確實非常、非常、非常勤奮地工作。如果你能非常努力地工作，也很熱愛自己的工作，就有成功的可能"。這一點，索羅斯也加以證實，在接受記者采訪時，索羅斯說，"羅杰斯是杰出的分析師，而且特別勤勞，一個人做六個人的工作"。
2．獨立思考。"我總是發(fā)現(xiàn)自己埋頭苦讀很有用處。我發(fā)現(xiàn)，如果我只按照自己所理解的行事，既容易又有利可圖，而不是要別人告訴我該怎么做。"羅杰斯從來都不重視華爾街的證券分析家。他認為，這些人隨大流，而事實上沒有人能靠隨大流而發(fā)財。"我可以保證，市場永遠是錯的。必須獨立思考，必須拋開羊群心理。"
3． 別進商學院。"學習歷史和哲學吧，干什么都比進商學院好；當服務員，去遠東旅行。"羅杰斯在哥倫比亞經(jīng)濟學院教書時，總是對所有的學生說，不應該來讀經(jīng)濟學院，這是浪費時間，因為算上機會成本，讀書期間要花掉大約10萬美元，這筆錢與其用來上學，還不如用來投資做生意，雖然可能賺也可能賠，但無論賺賠都比坐在教室里兩三年，聽那些從來沒有做過生意的"資深教授"對此大放厥詞地空談要學到的東西多。
4．絕不賠錢法則。"除非你真的了解自己在干什么，否則什么也別做。假如你在兩年內(nèi)靠投資賺了50％的利潤，然而在第三年卻虧了50％，那么，你還不如把資金投入國債市場。你應該耐心等待好時機，賺了錢獲利了結，然后等待下一次的機會。如此，你才可以戰(zhàn)勝別人。""所以，我的忠告就是絕不賠錢，做自己熟悉的事，等到發(fā)現(xiàn)大好機會才投錢下去。"
5．價值投資法則。如果你是因為商品具有實際價值而買進，即使買進的時機不對，你也不至于遭到重大虧損。"平常時間，最好靜坐，愈少買賣愈好，永遠耐心地等候投資機會的來臨。""我不認為我是一個炒家，我只是一位機會主義者，等候機會出現(xiàn)，在十足信心的情形下才出擊"羅杰斯如是說。
6． 等待催化因素的出現(xiàn)。市場走勢時常會呈現(xiàn)長期的低迷不振。為了避免使資金陷入如一潭死水的市場中，你就應該等待能夠改變市場走勢的催化因素出現(xiàn)。
