節(jié)后重點(diǎn)關(guān)注十大板塊優(yōu)質(zhì)股
旅游行業(yè)：趨勢向上超配低估值高成長股
資料顯示，旅游行業(yè)景氣呈現(xiàn)量價(jià)齊升的上升趨勢，而人均旅游消費(fèi)提升是拉動行業(yè)收入快速增長的主要原因。根據(jù)國家旅游局發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年上半年旅游行業(yè)實(shí)現(xiàn)旅游總收入7500億元，同比增長19%，增速明顯高于2009年11.3%的增速，行業(yè)景氣向上趨勢明顯。
在旅游三大市場中，國內(nèi)游市場穩(wěn)步增長、入境旅游市場強(qiáng)勁回升、出境游市場大幅反彈。
展望第四季度，行業(yè)開始從旺季轉(zhuǎn)入淡季，但區(qū)域旅游經(jīng)濟(jì)仍存在亮點(diǎn)，上海世博會和廣州亞運(yùn)會帶來的新增人流量將拉動當(dāng)?shù)芈糜谓?jīng)濟(jì)快速增長。我們維持關(guān)于2010年旅游收入增長16.7%的預(yù)測，旅游行業(yè)在經(jīng)歷2008年低谷以及2009年的緩慢回升后，2010年將重新回歸快速增長階段。我們也統(tǒng)計(jì)了各省市對2010年的旅游收入預(yù)測，各省旅游局預(yù)計(jì)2010年旅游行業(yè)收入平均增速為19%，反映了對行業(yè)2010年快速增長的預(yù)期。
旅游行業(yè)：維持行業(yè)推薦評級
我們維持旅游行業(yè)"推薦"的投資評級，維持"推薦"的理由有兩個：
旅游行業(yè)景氣向上趨勢明顯。景氣上升的驅(qū)動因素，是經(jīng)濟(jì)回升以及各地落實(shí)支持旅游業(yè)發(fā)展的政策效應(yīng)。2010年行業(yè)景氣與2009年景氣回升有兩個根本性的區(qū)別：第一個區(qū)別是旅游行業(yè)進(jìn)入量價(jià)復(fù)蘇階段，其根本性的標(biāo)志是人均旅游消費(fèi)提升，并表現(xiàn)為旅游收入增速超過游客人次的增長；第二個區(qū)別是各地落實(shí)支持旅游業(yè)發(fā)展的政策加快了旅游行業(yè)的發(fā)展，旅游綜合試點(diǎn)改革地區(qū)以及若干區(qū)域規(guī)劃將優(yōu)先發(fā)展旅游行業(yè)，導(dǎo)致區(qū)域旅游經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)涌現(xiàn)，海南、上海和西部地區(qū)成為增長亮點(diǎn)。
旅游上市公司業(yè)績大幅增長，超過往年10-20%的平均增速。上半年旅游上市公司整體收入和凈利潤分別同比增長28%和36%，行業(yè)景氣是推動業(yè)績上漲的根本動力。三個子行業(yè)中，旅游綜合公司受益于行業(yè)全面復(fù)蘇，收入是三個子行業(yè)中增長最快的；景區(qū)是三個旅游子行業(yè)中最先復(fù)蘇的，并且出現(xiàn)了旅游收入和毛利率的雙雙增長，但由于景區(qū)資源和管理差異，景區(qū)上市公司業(yè)績分化明顯；酒店餐飲公司受益于行業(yè)復(fù)蘇穩(wěn)定增長，毛利率是三個子行業(yè)中提升最為明顯的。
從走勢來看，旅游板塊漲幅超越大盤，目前行業(yè)估值處于歷史估值偏低區(qū)間，旅游綜合子行業(yè)估值偏低。從本年初到
我們認(rèn)為，第四季度的投資策略偏重于低估值、高成長以及區(qū)域投資品種。投資者可重點(diǎn)關(guān)注低估值的旅游綜合公司，重點(diǎn)推薦首旅股份和中青旅；區(qū)域板塊活躍帶來的主題性投資機(jī)會，第四季度上海和廣州等區(qū)域旅游經(jīng)濟(jì)仍存在亮點(diǎn)，投資者可關(guān)注錦江股份和東方賓館，另一方面行業(yè)淡季期間政策出臺也將帶來主題投資機(jī)會，第四季度重點(diǎn)關(guān)注的政策是國民休閑旅游綱要出臺以及海南免稅購物政策試點(diǎn)，投資者可關(guān)注中國國旅和首旅股份業(yè)績高成長公司，站在2010年業(yè)績高成長角度投資者可關(guān)注黃山旅游和錦江股份，站在2011年業(yè)績高成長角度投資者可關(guān)注麗江旅游和湘鄂情。
我們推薦的重點(diǎn)公司依次為：錦江股份、首旅股份、黃山旅游、中青旅。投資者還可重點(diǎn)關(guān)注東方賓館、西藏旅游、中國國旅、華天酒店、麗江旅游、湘鄂情。
造紙業(yè)：產(chǎn)能大幅下滑評級提至看好
我們認(rèn)為，此次工信部嚴(yán)格執(zhí)行落后產(chǎn)能淘汰力度大于預(yù)期，為了完成國家十一五節(jié)能減排20%的目標(biāo)，不少非落后產(chǎn)能的地區(qū)和企業(yè)也被拉閘限電，生產(chǎn)受到影響，造紙企業(yè)中這類公司尤為多。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，我們注意到8月份紙品產(chǎn)量增速為9%，大大低于歷史上20%左右的增長，且污染較大的未涂布書寫紙產(chǎn)量下滑5%，這充分表明了國家關(guān)停落后執(zhí)行力度非常大。
同時(shí)，人民幣升值提升企業(yè)盈利水平。我們測算小幅升值對企業(yè)盈利沒有較大影響，但如果受到美國壓力而人民幣出現(xiàn)大幅升值的背景下，靜態(tài)測算對造紙企業(yè)構(gòu)成利好，按照中性假設(shè)升值幅度5%下，毛利率水平提升2.1~3.4%，受益程度按由大到小的順利排列依次是箱板紙、雙膠紙、銅版紙、新聞紙和白卡紙，且進(jìn)口依賴度越大的公司受益越明顯，而對應(yīng)盈利增長將達(dá)到18%~35%的水平。
價(jià)格后期持續(xù)向上以及人民幣升值構(gòu)成催化劑，上調(diào)行業(yè)評級至看好。據(jù)上述分析，我們認(rèn)為此次行業(yè)面臨較大的投資機(jī)會，由于四季度企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上行，盈利好轉(zhuǎn)，而估值水平卻處于底部位置，另一方面，我們測算2011年新增產(chǎn)能不到400萬噸，增長僅為4%，而需求有望維持10%增長，預(yù)計(jì)未來一年紙品供需維持緊平衡，據(jù)此上調(diào)行業(yè)評級至看好，推薦順序?yàn)?span style="FONT-WEIGHT: bold; mso-bidi-font-weight: normal">晨鳴紙業(yè)，太陽紙業(yè)和博匯紙業(yè)。
房地產(chǎn)：上周28城市成交面積環(huán)比出現(xiàn)上漲
根據(jù)中國指數(shù)研究院統(tǒng)計(jì)，上周的35個城市中，28城市成交面積環(huán)比出現(xiàn)上漲。受到對房地產(chǎn)調(diào)控的有關(guān)消息面的影響，前一周銷售回升較好的北京、廣州和南京等成交量下跌，其中北京下降幅度超20%。而其他城市的成交面積仍環(huán)比上漲，尤其是二三線城市上漲明顯，其中三亞上漲231%、哈爾濱為168%，蘭州和包頭環(huán)比上漲也超100%。西部重點(diǎn)城市成都漲幅達(dá)23.96%，中部的長沙和武漢銷售增長保持穩(wěn)定。
在能監(jiān)測到價(jià)格的城市中，19城市價(jià)格上漲，北京、廣州漲幅分別為18.48%、29.05%，寧波、包頭和昆明的銷售價(jià)格上漲也在15%以上。16個城市銷售價(jià)格回落，其中三亞和?？诨芈渥畲笤?span lang="EN-US">30%以上。
目前，9月份銷售時(shí)間已過半，商品房銷售量總體增長明顯。銷售價(jià)格基本平穩(wěn)，除北京、廣州個別城市的價(jià)格有小步上升趨勢外，部分二三線城市的銷售還有所回落，如福州、廈門、揚(yáng)州等。我們認(rèn)為目前的市場仍可以定義為量增價(jià)穩(wěn)局面，仍有利于后市的銷售量進(jìn)一步回升。近期雖然觀望心態(tài)有所加重，但從中長期看購房需求總究要逐步地釋放，我們?nèi)钥春弥虚L期地產(chǎn)股的投資機(jī)會，給予"看好"的投資評級。建議重點(diǎn)關(guān)注"金海岸"和"銀長江"地區(qū)房地產(chǎn)上市公司的投資機(jī)會，近期仍可關(guān)注萬科、保利、招商、金地、華僑城一線公司和東部沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的部分區(qū)域龍頭公司，如魯商置業(yè)、建發(fā)股份、廣宇集團(tuán)、香江控股等。
水運(yùn)行業(yè)：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)交運(yùn)受益關(guān)注集運(yùn)機(jī)會
核心觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)交運(yùn)受益、運(yùn)價(jià)上漲情況各異。
2010年上半年在全球經(jīng)濟(jì)積極恢復(fù)和中國經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的情況下，中國外貿(mào)進(jìn)口運(yùn)輸需求全面恢復(fù)，對海運(yùn)影響巨大；中國石油進(jìn)口高增長將支持油輪運(yùn)輸?shù)睦麧櫵健?span lang="EN-US">
運(yùn)輸價(jià)格：集運(yùn)持續(xù)向好散運(yùn)壓力增大。
1、散運(yùn)：大跌60%后，運(yùn)價(jià)快速反彈70%，呈現(xiàn)弱市大震蕩。
2、集運(yùn)：CCFI今年以來持續(xù)上升20%，美國航線支持巨大。
3、油運(yùn)：BDTI今年已經(jīng)下滑32%，供大于求的情況繼續(xù)。
散貨運(yùn)輸：需求滑坡快、供給壓力大、后市要謹(jǐn)慎。
1、需求：鐵礦連續(xù)5個月負(fù)增長、煤炭進(jìn)口6-7月也負(fù)增長。
2、供給：散船17%的供給將逐步加速，導(dǎo)致運(yùn)價(jià)持續(xù)下滑。
集裝箱運(yùn)輸：量價(jià)齊升創(chuàng)記錄經(jīng)營進(jìn)入加速趨勢。
1、需求：8月進(jìn)出口大增35%，支持集運(yùn)需求持續(xù)上升。
2、供給：減低航速、拖延訂單、集運(yùn)11%的供給比較穩(wěn)健。
油品運(yùn)輸：需求有望探底回升、警惕VLCC供給高峰的壓力。
1、需求：8月原油進(jìn)口增長明顯放緩到13%，四季度有望回升。
2、供給：今年301艘海峽型船投放進(jìn)入高潮，市場壓力漸增。
關(guān)注景氣恢復(fù)及穩(wěn)健增長的公司。
我們給予運(yùn)輸行業(yè)其2010年平均20倍市盈率、12倍EV/EBITDA的估值水平。謹(jǐn)慎推薦具有行業(yè)整合能力和明確地增長預(yù)期的公司，如長航油運(yùn)、中海集運(yùn)、中國遠(yuǎn)洋。
鋼鐵行業(yè)：繼續(xù)看好長材產(chǎn)品占比較高的公司
1、減排風(fēng)暴進(jìn)入博弈期，政府決心不可動搖。
從上周開始，此輪減排風(fēng)暴就進(jìn)入博弈期，政府同鋼廠之間的矛盾開始逐漸顯現(xiàn)，我們在上周的周報(bào)中就已經(jīng)提到，減排政策的執(zhí)行關(guān)鍵在政府，從目前的形勢看，我們依然維持前期的判斷，本周市場的調(diào)整更多的是參與者心理層面的變化，
2、建筑鋼材庫存繼續(xù)下降，未來價(jià)格仍然看好。
根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)對社會庫存的統(tǒng)計(jì)，本周建筑鋼材的庫存669萬噸，比上周下降13.3萬噸，后期貿(mào)易商、終端需求商都有補(bǔ)庫存的需求，這為節(jié)后建筑鋼材的恢復(fù)性上漲打下良好基礎(chǔ)，所以我們繼續(xù)看好建筑鋼材的價(jià)格。
3、繼續(xù)看好長材產(chǎn)品占比較高的上市公司，推薦三鋼閩光、凌鋼股份、柳鋼股份、八一鋼鐵、酒鋼宏興，同時(shí)看好盈利能力強(qiáng)、估值較低的龍頭公司，推薦寶鋼股份、鞍鋼股份。
工程建筑：新船交付環(huán)比下滑日租金整體上升
全球船舶市場。 2010年8月份克拉克松運(yùn)價(jià)指數(shù)為14191美元/天，環(huán)比下降2.7%。
BDI和BDTI8月份分別環(huán)比上升37.9%和下降10.2%。
8月份，散貨船即期收益和油輪即期收益分別降到16245、17309美元/天，集裝箱期租率64點(diǎn)與上月持平。
2010年8月份克拉克松新船價(jià)格指數(shù)為141點(diǎn)，稍低于上月水平。
2010年8月新船交付量：散貨船3.16百萬載重噸，油輪0.97百萬載重噸，集裝箱船40.62千標(biāo)箱，均出現(xiàn)大幅下降趨勢。
2010年8月二手船成交量3.08百萬載重噸，環(huán)比下降42.5%。
2010年8月散貨船、油輪、集裝箱船新增訂單分別為2.27、4.66、0.07百萬載重噸，油輪訂單有所回升，集裝箱船訂單下降，散貨船訂單有所減少。
2010年8月散貨船和油輪的拆解量為0.74百萬載重噸，環(huán)比下降56%。
全球海洋工程設(shè)備市場。 2010年8月份全球海上鉆井平臺利用率79.3%，略高于上月水平。
8月份全球各類鉆井平臺的利用率與上月相比，
海洋工程船市場本月新增訂單小幅上漲，新船交付量下探見底，日租金整體上升。
預(yù)計(jì)"十二五"我國海洋工程裝備行業(yè)迎來年均27%的強(qiáng)勁增長。中集下屬的煙臺萊佛士擁有鉆井平臺、特種船、豪華游艇三大類產(chǎn)品，已經(jīng)具備比較豐富的詳細(xì)與施工設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，建造工藝和總裝能力已經(jīng)具備國際水平，海洋工程研究院將構(gòu)筑全球一體化設(shè)計(jì)平臺。二期擴(kuò)建完成后將具備9座平臺同時(shí)開工的產(chǎn)能。目前客戶意向頗多，今年2座半潛式平臺的交付對來年訂單有著積極影響。
我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年主營業(yè)務(wù)分別為422、478、561億元，歸屬母公司凈利潤分別為30.4、36.7、48.8億元，相應(yīng)每股收益1.14、1.37、1.83元，按照2010年18倍PE估值，合理價(jià)格為20.5元，
公司通過成立海外深水公司舉行深水技術(shù)研究，公司深水作業(yè)裝備進(jìn)一步提升，
水泥行業(yè)：預(yù)計(jì)近兩年對水泥需求拉動較明顯
新疆專題研究的延續(xù)：先比較，再量化。
《跨越式發(fā)展，怎樣的跨越》報(bào)告中我們結(jié)合政府工作目標(biāo)和內(nèi)蒙、四川歷史經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行比較研究，指出2011年新疆固定資產(chǎn)投資增速在30%以上，可完全消化新增產(chǎn)能的釋放。如固投增速35%以上不排除行業(yè)噸利潤再上一個臺階的概率。本篇報(bào)告結(jié)合19省市對口援建和國家規(guī)模投資進(jìn)一步測算未來5年新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，量化研究結(jié)果2011年新疆固定資產(chǎn)投資增速提高至42.2%，新增水泥需求1071萬噸，我們認(rèn)為全疆行業(yè)景氣度2011年持續(xù)，行業(yè)利潤水平再上一個臺階概率高！
"十二五"期間新疆水泥需求增長迅速且空間巨大。
我們預(yù)計(jì)"十二五"期間19省市對口援建投資規(guī)模約860億，國家投資規(guī)模2576-7729億區(qū)間，年均投資分別為172億和515-1546億！保守原則，考慮新疆內(nèi)生固投增速2011年20%水平，2012-2015年逐年以一個百分點(diǎn)遞增，國家投資規(guī)模僅3倍于省市對口援建投資規(guī)模，測算表明2011年新疆固定資產(chǎn)投資增速42.2%，新增水泥需求1071萬噸，至2015年新疆水泥需求預(yù)計(jì)7382萬噸，需求增長迅速且空間巨大。
短看2011年景氣持續(xù)，長看5年新疆需新增水泥產(chǎn)能5800萬噸。
短期看2011年新疆新增水泥產(chǎn)能1185萬噸，考慮80%利用率，釋放產(chǎn)量948萬噸，需求增量1071萬噸，缺口存在，景氣持續(xù)；中長期看，至2015年水泥需求預(yù)計(jì)7382萬噸，需足額配置9228萬噸水泥產(chǎn)能，2011年新疆水泥產(chǎn)能3775萬噸，考慮落后淘汰存量351萬噸，則2011-2015年5年時(shí)間里新疆必須有序新增水泥產(chǎn)能5804萬噸才能保證水泥產(chǎn)品的供應(yīng)。
2011年疆內(nèi)區(qū)域景氣前瞻：南疆提升，東北疆持續(xù)，推薦天山、青松
新疆十年跨越式發(fā)展的前幾年預(yù)計(jì)將以民生建設(shè)和重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資為重點(diǎn)。南疆先期啟動以民生建設(shè)和城鎮(zhèn)化建設(shè)為主，重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尚處于規(guī)劃立項(xiàng)過程，中長期需求空間大，但重點(diǎn)工程啟動相對較慢；東、北疆預(yù)計(jì)將以重點(diǎn)基礎(chǔ)建設(shè)投資和城市化建設(shè)為主，中長期需求空間相對南疆小，但重點(diǎn)工程啟動速度快，預(yù)計(jì)近兩年對水泥需求的拉動較為明顯！)
節(jié)能環(huán)保：我們從中國的節(jié)能路線圖中探寶
我們認(rèn)為中國的節(jié)能科技路線圖主要有以下三個方向：結(jié)構(gòu)節(jié)能、技術(shù)節(jié)能、管理節(jié)能。所經(jīng)歷的四個階段又呈螺旋式上升態(tài)勢。目前必經(jīng)結(jié)構(gòu)節(jié)能初級階段：如，關(guān)停淘汰高耗能企業(yè)的落后產(chǎn)能、縮減耗能產(chǎn)業(yè)出口、能源消化的區(qū)域扁平化變革；中間的十余年，"技術(shù)節(jié)能"、"管理節(jié)能技術(shù)節(jié)能"的滲透融合力，將共同成為節(jié)能主力。最終在2020后可再生能源進(jìn)入大規(guī)模釋放期，結(jié)構(gòu)節(jié)能進(jìn)入高級階段實(shí)現(xiàn)螺旋上升?，F(xiàn)階段結(jié)構(gòu)節(jié)能處于量變到質(zhì)變的醞釀期，晉蒙冀、陜甘寧、云貴目前是能耗重點(diǎn)區(qū)域。
根據(jù)我們測算，未來十年節(jié)能目標(biāo)的參考值應(yīng)該是年均復(fù)合降速至少達(dá)到18%左右，即，十二、十三五期間節(jié)能降耗力度不會松懈。但值得注意的是，十二五期間，技術(shù)減排的成本將會更高，每噸二氧化碳當(dāng)量需耗費(fèi)的資金強(qiáng)度將從十一五期間的300元升至400元，不能收回投資回報(bào)的技術(shù)所占的減排份額也從20%升至40%。若達(dá)到20%的中性節(jié)能目標(biāo)，所需資本投入至少約3.4萬億人民幣。
細(xì)分三大路徑，結(jié)構(gòu)節(jié)能體現(xiàn)為"十二五""十三五"末我國非化石能源占一次能源的消費(fèi)比重分別達(dá)到11%、15%，其中核電增速最快、水電規(guī)模最大。技術(shù)節(jié)能上我們看好的是建筑節(jié)能和電機(jī)節(jié)能兩個子方向，其中電機(jī)節(jié)能：市場復(fù)合增速將基本保持在40%以上，至少在10年以后才能趨于飽和，總體市場潛力為1200億元至1800億元。而建筑節(jié)能：80%~90%沒有達(dá)到國際節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)，空間廣闊。此外，管理節(jié)能是塊尚待制度扶持和規(guī)范的誘人蛋糕，市場潛力約4000億元人民幣，我國EMC應(yīng)對的能源市場環(huán)境是八大行業(yè)十大工程，目前國內(nèi)EMCO已初具規(guī)模，但融資和信用是目前推廣EMC的最大瓶頸。
投資策略方面，節(jié)能類：建議尋找業(yè)績彈性大高成長或穩(wěn)健價(jià)值型的標(biāo)的。投資邏輯：1)具有較大業(yè)績彈性，四季度具有股價(jià)催化劑的公司，如川投能源，創(chuàng)元科技、浙江陽光等；2)是業(yè)績穩(wěn)健成長，受宏觀和市場環(huán)境影響較小的行業(yè)細(xì)分龍頭。結(jié)合估值水平，如，銀星能源、泰豪科技等。環(huán)保類：繼續(xù)看好格林美、碧水源、九龍電力。思路方向：1)廢氣治理的新增市場，如九龍電力，轉(zhuǎn)型中電投環(huán)保業(yè)務(wù)整合平臺；2)廢水治理新技術(shù)且跌破股權(quán)激勵價(jià)格的標(biāo)的，如碧水源；3)廢渣，我們曾首家聚焦于日益進(jìn)入鼎盛期的"電子垃圾"和處理類似核廢料的"危險(xiǎn)垃圾"。代表分別為格林美、及九龍電力。
圖書出版行業(yè)：行業(yè)發(fā)展趨勢報(bào)告
傳統(tǒng)方興未艾，數(shù)字大勢所趨。我們預(yù)測在中國未來10年的圖書發(fā)展中，數(shù)字圖書出版將進(jìn)入高速發(fā)展期，但傳統(tǒng)圖書發(fā)展仍將占據(jù)絕對主導(dǎo)位置，長期來看數(shù)字圖書出版將是中國圖書發(fā)展的大勢所趨。
全媒體出版時(shí)代來臨，內(nèi)容終成王者。我們預(yù)測中國未來10年內(nèi)將很快進(jìn)入全媒體出版時(shí)代，內(nèi)容終成王者。
傳統(tǒng)與數(shù)字，合作大于競爭。如果未來傳統(tǒng)圖書出版能夠積極參與數(shù)字圖書出版業(yè)務(wù)，將數(shù)字圖書出版和傳統(tǒng)圖書出版協(xié)調(diào)發(fā)展，反而會進(jìn)一步做大整個中國圖書市場。另外數(shù)字圖書出版將首先影響到大眾出版，其次是專業(yè)出版，最后才是教育出版。
短期看傳統(tǒng)，長期看數(shù)字。我們短期看好在傳統(tǒng)圖書出版領(lǐng)域?qū)嵙π酆癫⑶曳e極進(jìn)軍全媒體出版的企業(yè)，主要有*ST鑫新 、時(shí)代出版、皖新傳媒，另外由于我們判斷數(shù)字圖書出版乃大勢所趨，所以我們長期看好在數(shù)字圖書發(fā)展領(lǐng)域布局的出版?zhèn)髅胶托氯A傳媒。
