七匹狼:預(yù)計(jì)2012年業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2011年業(yè)績(jī)年報(bào):實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、EPS分別為29.21億元、4.84億元、4.88億元、4.12億元、1.46元,分別同比增長(zhǎng)32.89%、39.48%、43.91%、45.61%、46.00%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司將以總股本2.83億股為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元(含稅),同時(shí),以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增5股。
經(jīng)營(yíng)分析
精細(xì)化管理穩(wěn)步推進(jìn)、外延式擴(kuò)張同步進(jìn)行,報(bào)告期內(nèi)公司著力于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及品牌建設(shè):
精細(xì)化管理推動(dòng)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型:公司深挖精細(xì)化管理,通過(guò)產(chǎn)品、品牌、渠道的系統(tǒng)性運(yùn)營(yíng)效率改善,推動(dòng)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,1)產(chǎn)品定位"品格男裝",推出注重穿著體驗(yàn)感的"黑標(biāo)系列";2)品牌建設(shè)與商品企劃、終端營(yíng)銷(xiāo)更加協(xié)調(diào),有效促進(jìn)品牌宣傳直接轉(zhuǎn)化為公司銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)的助力;3)渠道結(jié)構(gòu)改善,強(qiáng)化對(duì)終端經(jīng)銷(xiāo)商的管理,提升渠道運(yùn)營(yíng)效率。
外延式擴(kuò)張同步推進(jìn):渠道下沉、商場(chǎng)店中店建設(shè)推動(dòng)渠道外延式擴(kuò)張,報(bào)告期內(nèi)公司門(mén)店數(shù)量共計(jì)達(dá)到3976家,其中直營(yíng)店、加盟店分別凈增加142家、309家;此外網(wǎng)購(gòu)渠道發(fā)展迅速,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入1.06億。
毛利率基本持平,凈利率持續(xù)改善:品牌實(shí)力保證公司在原材料、人工成本走高的背景下實(shí)現(xiàn)毛利率的穩(wěn)定性,報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率提高0.14個(gè)百分點(diǎn)到42.99%;凈利率提高1.23個(gè)百分點(diǎn)至14.12%,其中,受銷(xiāo)售費(fèi)用率下降1.32個(gè)百分點(diǎn)的影響,報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率降低0.23個(gè)百分點(diǎn)至21.41%;此外,存貨周轉(zhuǎn)率下降0.4至3.3。
盈利預(yù)測(cè)、投資建議
公司作為品牌運(yùn)營(yíng)實(shí)力較強(qiáng)的龍頭企業(yè),品牌內(nèi)涵的提升、精細(xì)化管理、外延式擴(kuò)張是后續(xù)業(yè)績(jī)提升的關(guān)鍵所在;未來(lái)公司一方面強(qiáng)化內(nèi)生性增長(zhǎng),另一方面調(diào)整并優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu),并將有力調(diào)動(dòng)終端加盟商的積極性,我們看好公司這樣的優(yōu)秀企業(yè),建議采取買(mǎi)入并持有的投資策略。
古井貢酒:省內(nèi)精耕成效明顯,跨越增長(zhǎng)還看省外
2011年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正持續(xù)優(yōu)化。2011年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入33.1億元,較上年增長(zhǎng)76%;凈利潤(rùn)為5.66億元,同比增長(zhǎng)81%;攤薄EPS2.25元,同比增長(zhǎng)75%,略低于預(yù)期。分配預(yù)案為每10股派4.5元(稅前)、轉(zhuǎn)增10股。以年份原漿為主的高檔產(chǎn)品增長(zhǎng)111%,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正持續(xù)優(yōu)化。
省內(nèi)渠道精耕成效明顯。為實(shí)現(xiàn)渠道精耕,公司提出了"三通"工程,即"路路通、店店通、人人通"。以我們?cè)诎不帐袌?chǎng)的走訪(fǎng)來(lái)看,省內(nèi)"路路通"、"店店通"成效顯著,以合肥為例,各類(lèi)終端幾乎不存在鋪貨盲點(diǎn),其中大超市的陳列尤為出色,促銷(xiāo)員配備也非常到位。但在"人人通"上,消費(fèi)者對(duì)古井高端名酒血統(tǒng)的情感共鳴仍待提升,而這是穩(wěn)固省內(nèi)市場(chǎng)的關(guān)鍵,對(duì)此我們?cè)凇对ネ钐K行思錄之三-東不入皖與古井貢酒之復(fù)興》中有詳細(xì)闡釋。
跨越式增長(zhǎng)還看省外發(fā)力?；站剖?nèi)競(jìng)爭(zhēng)素來(lái)激烈,增長(zhǎng)空間有限,古井要實(shí)現(xiàn)"跨越50億,拿下100億"的宏偉目標(biāo),省外市場(chǎng)發(fā)力是關(guān)鍵。以省外重點(diǎn)市場(chǎng)之一河南為例,古井目前只在與安徽臨近的部分縣市表現(xiàn)較好,而在核心市場(chǎng)鄭州,目前古井的鋪貨率僅在30-50%左右,動(dòng)銷(xiāo)更是處在較低水平。從街頭古井的車(chē)身廣告和近期舉辦的大型高端品鑒會(huì)來(lái)看,很明顯古井正在努力實(shí)現(xiàn)省外突破,預(yù)計(jì)短期營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用難以下滑,而能否突破成功,則關(guān)鍵取決于一線(xiàn)團(tuán)隊(duì)對(duì)公司"持續(xù)聚焦、高效執(zhí)行"營(yíng)銷(xiāo)策略的貫徹力度。
維持"強(qiáng)烈推薦-A"投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)101.5元:公司作為八大名酒之一,曾在九十年代實(shí)現(xiàn)了短暫的全國(guó)化,具備較好的品牌基礎(chǔ)。目前主打產(chǎn)品年份原漿5年、8年終端價(jià)在100-300之間,以自飲需求為主,受經(jīng)濟(jì)增速放緩和三公從緊的影響較小,具備復(fù)興的客觀條件,維持"強(qiáng)烈推薦-A"投資評(píng)級(jí)?？紤]到11年業(yè)績(jī)略遜預(yù)期,下調(diào)12EPS至4.06元,目標(biāo)價(jià)101.5元。
興發(fā)集團(tuán):磷礦石助推公司高速增長(zhǎng),精細(xì)化發(fā)展值得期待
投資要點(diǎn)
2011年公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期:2011年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)60.57億元,同比增加40.41%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.32億元,同比增加26.83%;每股收益0.64元。
公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自于磷礦石價(jià)格上漲:受益于磷礦石價(jià)格不斷上漲, 2011年公司磷礦石業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入達(dá)5.51億元,同比增長(zhǎng)54.25%,毛利率高達(dá)80.94%,比10年增長(zhǎng)7.34%,毛利占公司總毛利49.1%。
隨著磷礦石資源屬性日益突出,目前各主要磷礦石生產(chǎn)企業(yè)采取惜采惜售的措施,市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)高品位磷礦石供應(yīng)偏緊的局面。我們判斷磷礦石市場(chǎng)價(jià)格還有上漲的空間,公司今年業(yè)績(jī)將進(jìn)一步提升。同時(shí),公司磷礦石儲(chǔ)量豐富,為未來(lái)良性發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
隨著初級(jí)磷酸鹽產(chǎn)品市場(chǎng)日趨萎縮,公司積極開(kāi)拓精細(xì)化磷酸鹽業(yè)務(wù)。11年公司研發(fā)費(fèi)用大幅上漲,同比增長(zhǎng)200%,顯示出公司打造一體化,精細(xì)化磷化工企業(yè)的決心。未來(lái)隨著磷礦石洗選項(xiàng)目以及精細(xì)化磷酸鹽項(xiàng)目的深入,公司毛利有望進(jìn)一步提升.
財(cái)務(wù)與估值
圍海股份:技術(shù)領(lǐng)先鑄就"圍海"龍頭
海堤工程行業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)定,未來(lái)發(fā)展空間大。我國(guó)海岸線(xiàn)漫長(zhǎng),海域面積廣大。海堤工程建設(shè)是國(guó)家實(shí)施海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分,被納入國(guó)家防洪規(guī)劃體系,具有廣闊的市場(chǎng)空間和發(fā)展前景。2000年以來(lái)我國(guó)平均每年風(fēng)暴潮災(zāi)害直接損失高達(dá)138.29億元,防護(hù)性海堤建設(shè)與維護(hù)市場(chǎng)增長(zhǎng)穩(wěn)定。伴隨沿海省市經(jīng)濟(jì)發(fā)展,圍墾建設(shè)發(fā)展的重要性進(jìn)一步得到體現(xiàn),并為圍墾海堤工程的發(fā)展帶來(lái)巨大的市場(chǎng)空間。
國(guó)家宏觀政策推動(dòng)海洋經(jīng)濟(jì)及水利建設(shè)加快發(fā)展。2011年中央一號(hào)文件提出,加大公共財(cái)政對(duì)水利的投入,力爭(zhēng)今后十年全社會(huì)水利年平均投入比2010年高一倍,預(yù)計(jì)投入4萬(wàn)億元。各省市也陸續(xù)出臺(tái)水利建設(shè)規(guī)劃,加快發(fā)展海涂圍墾的步伐。
公司處于行業(yè)領(lǐng)軍地位,業(yè)績(jī)將高速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)從事海堤建設(shè)施工的規(guī)?；髽I(yè)較少,公司是全國(guó)水利系統(tǒng)內(nèi)規(guī)模最大的海堤工程專(zhuān)業(yè)施工單位之一,擁有專(zhuān)業(yè)的人才隊(duì)伍和多項(xiàng)專(zhuān)利技術(shù),尤其擅長(zhǎng)在軟基上筑堤。2011年公司新接訂單近28億元,合計(jì)在手訂單超過(guò)40億元,未來(lái)兩年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)有充分保證。
桑德環(huán)境:收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁,業(yè)績(jī)超預(yù)期
2011年每股收益0.73元,高于我們預(yù)測(cè)10.6%。
11年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.01億元,45%的凈利潤(rùn)同比增幅源于收入65%的增長(zhǎng)以及毛利率1.5個(gè)百分點(diǎn)的提升,2011年1-4季度收入分別是2.63/3.70/3.92/5.83億元,收入季節(jié)性波動(dòng)與往年一致。收入結(jié)構(gòu)中固廢處置施工收入占73%,同比增長(zhǎng)87%,貢獻(xiàn)最大。11年分配預(yù)案:每10股派現(xiàn)金1元、每10股轉(zhuǎn)增2股。
經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流下半年逐季改善。
中報(bào)顯示經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是-2565萬(wàn),三季報(bào)達(dá)到7353萬(wàn),11年全年為1.74億,雖同比10年2.58億下降,但已顯示改善的趨勢(shì),回款不力是市政環(huán)保行業(yè)11年普遍現(xiàn)象,我們認(rèn)為該問(wèn)題將隨著政府對(duì)環(huán)保問(wèn)題的重視度提升而解決。
啟動(dòng)配股,充實(shí)資金以確保項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)。
公司擬10配3股,融資金額不超過(guò)19億元,用于償還貸款、短融和補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司同時(shí)公告:1、以802萬(wàn)(溢價(jià)18%)收購(gòu)江蘇沭源水務(wù)20%股權(quán)(收購(gòu)后公司100%持有該公司,非關(guān)聯(lián)交易);2、以271萬(wàn)(溢價(jià)20%)收購(gòu)富春水務(wù)7.69%股權(quán)(收購(gòu)后公司100%持有該公司,關(guān)聯(lián)交易)。我們認(rèn)為配股將改善公司債務(wù)結(jié)構(gòu),為公司推進(jìn)湖南靜脈產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目等做準(zhǔn)備。
估值:維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí),維持目標(biāo)價(jià)29.00元。
新海宜:11年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),低估值中投資價(jià)值已現(xiàn)
盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)
興發(fā)集團(tuán):磷礦石量?jī)r(jià)齊升,高盈利將持續(xù)
盈利預(yù)測(cè)及投資建議
我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年每股收益分別為0.97、1.35和1.70元(暫不考慮增發(fā)攤薄); 假設(shè)磷礦石每噸凈利潤(rùn)提高30元,可以增厚2012年業(yè)績(jī)0.23元。磷礦石景氣度長(zhǎng)期處于提升態(tài)勢(shì)是我們看好興發(fā)集團(tuán)的大背景,長(zhǎng)期來(lái)看,公司的配置價(jià)值明顯,建議長(zhǎng)期持有,維持對(duì)公司的"推薦"評(píng)級(jí)。(長(zhǎng)江證券)
理邦儀器:估值便宜,新產(chǎn)品將逐步發(fā)力
非經(jīng)常性費(fèi)用拖累利潤(rùn)增速。收入3.75億,同比增17.06%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.55億,同比減18.64%;凈利潤(rùn)0.59億,同比減10.35%。毛利率從59.34%下降到57.33%,營(yíng)業(yè)費(fèi)用率從19.03%上升到21%,管理費(fèi)用率從18.54%大幅上升為25.4%,由于1690萬(wàn)利息使得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅下降18.64%;1002萬(wàn)營(yíng)業(yè)外收入(10年645萬(wàn))使得凈利潤(rùn)下降幅度(10.35%)小于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降幅度(18.64%)。毛利率下降主要因?yàn)?1)原材料和人力成本上升;2)人民幣升值。
管理費(fèi)用增加主要因?yàn)?1)研發(fā)投入加大(研發(fā)費(fèi)用占比從10年11.92%提升到11年15.11%);2)IPO相關(guān)費(fèi)用;3)專(zhuān)利糾紛律師費(fèi)用。估計(jì)2011年非經(jīng)常性費(fèi)用在2000萬(wàn)左右;公司具備長(zhǎng)大的潛力。公司所處領(lǐng)域市場(chǎng)空間巨大,如國(guó)內(nèi)企業(yè)邁瑞2011年收入8.8億美金,行業(yè)天花板很高;公司品牌和渠道較好,擁有2000多家國(guó)內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商和1000多家國(guó)際經(jīng)銷(xiāo)商,覆蓋120多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。中長(zhǎng)期制約公司高速發(fā)展的瓶頸還是在產(chǎn)品和研發(fā),目前研發(fā)人員超過(guò)300人,公司已經(jīng)確定穩(wěn)步提高研發(fā)人員素質(zhì)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)。研發(fā)持續(xù)高投入、股權(quán)激勵(lì)以及借助外腦(如POCT產(chǎn)品是從美國(guó)引進(jìn)的人才主導(dǎo))等都會(huì)促進(jìn)公司研發(fā)能力持續(xù)改善,中長(zhǎng)期向上趨勢(shì)相對(duì)比較明確;儲(chǔ)備新產(chǎn)品12年有望逐步發(fā)力。插件式監(jiān)護(hù)儀2011年8月取得CE認(rèn)證,預(yù)計(jì)12年中期完成FDA注冊(cè)及國(guó)內(nèi)注冊(cè);彩超項(xiàng)目已啟動(dòng)CE認(rèn)證工作,預(yù)計(jì)2012年上半年完成CE認(rèn)證,國(guó)內(nèi)在注冊(cè)臨床階段;POCT產(chǎn)品預(yù)計(jì)2012年第4季度完成CE認(rèn)證,預(yù)計(jì)2013年初完成國(guó)內(nèi)注冊(cè);推薦投資評(píng)級(jí)。市凈率僅1.75倍,估值便宜,我們預(yù)測(cè)公司12-14年EPS分別為0.81、1.06、1.43元,給予未來(lái)6-12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)格為26.5元。
聯(lián)系客服
