投資者的心態(tài)和情緒對(duì)股票定價(jià)起推波助瀾作用
股票的定價(jià)與投資者的心態(tài)和情緒有一種作用與反作用的關(guān)系。美國(guó)投資大師索羅斯是研究投資者心態(tài)與股市行情相互關(guān)系的專家，他提出的反身性原理研究了股市波動(dòng)作用于投資者意識(shí)和投資者意識(shí)反作用于股市波動(dòng)的關(guān)系，指出在行情發(fā)展中，為什么股價(jià)總是從超跌狀態(tài)演化為超漲狀態(tài)，又從超漲狀態(tài)演化為超跌狀態(tài)。索羅斯認(rèn)為這是因?yàn)楣墒行星榈陌l(fā)展作用于投資者意識(shí)后，使投資者的意識(shí)強(qiáng)化并產(chǎn)生錯(cuò)誤，這種錯(cuò)誤的意識(shí)再反作用于股市行情，使股市行情走向極端，最后向另一個(gè)方向轉(zhuǎn)化。
20世紀(jì)以來(lái)，隨著心理學(xué)的不斷發(fā)展，投資者的投資心理越來(lái)越受到股市理論研究的關(guān)注，特別是20世紀(jì)后期，投資心理的研究已占有了相當(dāng)?shù)牡匚缓腿〉昧碎L(zhǎng)足的進(jìn)步。同時(shí)，我們還注意到，在實(shí)際投資過(guò)程中，每一個(gè)投資者都受到其自身強(qiáng)烈的心態(tài)和情緒影響，這種心態(tài)和情緒既由股市感染，又感染股市，既由別的投資者感染，又感染別的投資者。在一定條件下，個(gè)體投資者心態(tài)和情緒匯集起來(lái)，形成滾滾洪流，在2005年時(shí)把股市打到了998點(diǎn)的歷史低位，在2007年時(shí)把股市推向了6124點(diǎn)的歷史高峰。所以，不了解投資者心態(tài)與情緒對(duì)股票定價(jià)的作用，對(duì)股市運(yùn)行、股票定價(jià)的理解就會(huì)陷入一知半解的境地。
我對(duì)投資者心態(tài)和情緒在股票定價(jià)中作用的主要觀點(diǎn)是：
首先，投資者是一個(gè)群體，是由一個(gè)個(gè)單個(gè)投資者匯集而成的群體，所以投資者心態(tài)一是投資者群體心態(tài)，二是單個(gè)投資者心態(tài)。
在股市投資者群體心態(tài)中最明顯的特征是投資者的群體出現(xiàn)因投機(jī)氣氛極濃而產(chǎn)生的群體“自殺性”行為。2007年下半年，股市進(jìn)入高危期，正是這種時(shí)候，投資者入場(chǎng)最多，入場(chǎng)態(tài)度最堅(jiān)決，以至2008年陷入困境。反之，在股市投資者群體心態(tài)中另一個(gè)明顯的特征是在熊市最后階段投資者的群體因出現(xiàn)最后的絕望而產(chǎn)生的“集體奉獻(xiàn)”行為。大部分投資者在整個(gè)熊市的前、中期都沒(méi)有賣出股票，但卻經(jīng)不住股市的最后一跌，在最后一跌中以最便宜的價(jià)格把股票廉價(jià)地賣給了別人。2008年的熊市，上證指數(shù)從6000多點(diǎn)跌下來(lái)，至3200點(diǎn)時(shí)，很多人都認(rèn)為底部到了，不愿賣股票；到2400點(diǎn)時(shí)，堅(jiān)決認(rèn)為大盤不可能再跌了，結(jié)果最后跌到了1600多點(diǎn)。這時(shí)，大家完全看空后市，最后的多頭也不敢言底了，很多散戶就在這時(shí)把持有了一年的股票在賠了72%的價(jià)位上賣出了。勿需多加證明，歷史上股市每一次熊市末期，投資者群體都在不可避免地做出“集體奉獻(xiàn)”。
從投資者的群體心態(tài)從對(duì)股市的影響力看，牛市時(shí)期大家對(duì)上漲股的定價(jià)會(huì)傾向高估，在熊市時(shí)期定價(jià)則傾向低估。所以某板塊或某股票一漲，追漲者一大批，一跌則殺跌者一大批。事實(shí)告訴我們，在股市的最后階段，大多數(shù)投資者在樂(lè)觀或悲觀心態(tài)和情緒的影響下，對(duì)市場(chǎng)的判斷一般都是錯(cuò)誤的。當(dāng)90%以上的投資者想快速買入股票，希望股價(jià)快速上漲，而只有10%以下的投資者想賣出時(shí)，這種上漲行情會(huì)很快結(jié)束，如2007年10月至2008年2月間的行情。當(dāng)90%的投資者想要割肉賣出股票，認(rèn)為股市還要下跌，而只有10%以下的投資者想買入股票時(shí)，股市一般會(huì)由跌轉(zhuǎn)漲，如2008年11月的行情、2012年11月的行情。
投資者群體在牛市和熊市末期都會(huì)發(fā)生非理智行為，這時(shí)所謂的股票價(jià)值估值一般都因投資者心態(tài)和情緒因素高估或低估。
單個(gè)投資者心態(tài)和情緒是投資操作犯錯(cuò)誤的根源之一。第一，當(dāng)面對(duì)兩只股票供其選擇時(shí)，投資者一般按安全標(biāo)準(zhǔn)選擇，選出的大多是不漲的股票，沒(méi)選的股票通常漲得更好。第二，當(dāng)持有兩只股票時(shí)，好股票漲了一點(diǎn)就賣了，壞股票則長(zhǎng)時(shí)間握在手中。第三，當(dāng)自己看好的股票沒(méi)買時(shí)，心中總生后悔；當(dāng)自己持有的股票下跌時(shí)，不是認(rèn)真地找自己的問(wèn)題，而是認(rèn)為只是運(yùn)氣不佳，沒(méi)買那只看好的股票。第四，當(dāng)買入的股票不漲而別的股票在漲時(shí)，開(kāi)始還沉得住氣，當(dāng)沉不住氣后換股時(shí)，賣出的股票上漲，剛換的股票下跌。
這就是單個(gè)投資者心態(tài)和情緒使投資者對(duì)股票定價(jià)錯(cuò)位的表現(xiàn)。所以，成熟的投資者必須首先是投資心態(tài)和情緒的成熟。
其次，投資者心態(tài)像一面鏡子能夠直覺(jué)地反映股市行情波動(dòng),我們稱之為投資者的自然心態(tài)；如果投資者掌握了一定的理論，并具有一定實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，這樣的投資者會(huì)對(duì)自己的自然心態(tài)進(jìn)行分析，在此之上，又產(chǎn)生了理智心態(tài)。理智心態(tài)是比自然心態(tài)高一層的心理形態(tài)。
當(dāng)2012年11月熊市末期，投資者的自然心態(tài)和情緒是低落、看跌的，但這時(shí)成熟投資者會(huì)用理性心態(tài)對(duì)自己的自然心態(tài)進(jìn)行反思，會(huì)用理性方法對(duì)股市和股價(jià)進(jìn)行評(píng)估，則會(huì)發(fā)現(xiàn)那時(shí)有很多“金股”在閃光，是一次跌了5年后的難得的買入便宜股票的好時(shí)機(jī)。當(dāng)我們每日操盤時(shí)，一只股票一開(kāi)盤就被快速拉升，投資者的自然心態(tài)會(huì)追漲，但買后即被套的多。這樣的虧吃多了后，再遇到這種情況時(shí)，理性心態(tài)就會(huì)起作用，用理性心態(tài)壓住自己的自然心態(tài)不讓自己犯錯(cuò)、胡亂追漲。
最后，我們?cè)俾?tīng)一下蘇東坡的詩(shī)：“橫看成嶺側(cè)成峰，遠(yuǎn)近高低各不同，不識(shí)廬山真面目，只緣身在此山中?！惫善笔且环N虛擬價(jià)值的符號(hào)，股價(jià)在其真實(shí)價(jià)值的基礎(chǔ)上，實(shí)際市場(chǎng)定價(jià)包含了很大的投資者心態(tài)和情緒的成份。在判別股價(jià)高低時(shí)，我們即要利用這種心態(tài)和情緒因素，又要跳出自己想賺快錢的局限性和從眾心理看股票定價(jià)，永遠(yuǎn)保持一份適當(dāng)?shù)睦硇浴?/span>
2013年5月25日
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