滬深股市本周搖搖晃晃向上走，周線收紅，比較難得。股指期貨的遠(yuǎn)近合約價(jià)差變化對(duì)持有買近賣遠(yuǎn)的跨期套利頭寸的投資者有利，他們可以按照預(yù)期收割到時(shí)間變化帶來(lái)的價(jià)值。臨近交割，本周IC1609，IH1609和IF1609合約價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)的盤中貼水顯著收窄，中長(zhǎng)線的套利者下周要考慮跨期合約的換月問題了。周末證監(jiān)會(huì)召開新聞發(fā)布會(huì)，又放大招，說(shuō)是要拿股市IPO來(lái)扶貧，而且是精準(zhǔn)的那種，并且一本正經(jīng)地列出了中西部各省區(qū)的592個(gè)貧困縣名單。這算是證監(jiān)會(huì)的政策指引和職能轉(zhuǎn)變么？這個(gè)新政會(huì)對(duì)滬深股市產(chǎn)生什么樣的影響？靜候相關(guān)人士的解讀。
大宗商品方面，發(fā)改委邀集主力生產(chǎn)企業(yè)討論控制煤價(jià)過快上漲的預(yù)案的消息，本周在黑色品種上掀起了一場(chǎng)風(fēng)暴。尤其是近段時(shí)間漲勢(shì)猛烈的焦炭，焦煤，動(dòng)力煤和玻璃，螺紋，鐵礦石，買家的熱情被迅速澆滅，期價(jià)多數(shù)呈現(xiàn)大長(zhǎng)陰回調(diào)。所謂一夜白露，天涼加衣。不過發(fā)改委出臺(tái)調(diào)控方案的背景是利潤(rùn)恢復(fù)下國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的反彈以及進(jìn)口煤炭的陡增，大家商量的議題是要提前做好應(yīng)對(duì)價(jià)格過快上漲的準(zhǔn)備，著眼點(diǎn)還是整個(gè)去過剩產(chǎn)能的供給側(cè)改革政策的落實(shí)與推進(jìn)，是市場(chǎng)的平穩(wěn)和復(fù)蘇，并沒有規(guī)定煤炭生產(chǎn)不許有利潤(rùn)，更沒有說(shuō)今后煤價(jià)就不許漲了。從這個(gè)角度看，本周黑色各品種期貨價(jià)格的表現(xiàn)還算理性，尤其是那些對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格貼水比較大的品種，在深度回調(diào)之后，大賣家也在尋機(jī)離場(chǎng)，基本上沒有發(fā)現(xiàn)多空咬住死磕的黑色合約或者品種。就上周延續(xù)下來(lái)的那些黑色品種的跨品種組合而言，買焦煤賣石頭，買焦炭賣石頭和買熱卷賣石頭，如果沒有在具體的品種合約上做些短差增加收入的話，本周這些組合多數(shù)的結(jié)果是大體上收支平衡，僅焦煤對(duì)石頭的全周漲跌幅稍稍顯眼一點(diǎn)。當(dāng)然，上周從銅上把空頭端移植到石頭上的那些買鋅賣石頭，買鋁賣石頭的組合，本周拿下來(lái)還是有些便宜可得的。需要指出的是，即使經(jīng)歷了這么大的政策性沖擊，這些組合在本周的表現(xiàn)還是相對(duì)平穩(wěn)，要是套利者本周從消息露面開始做些主動(dòng)的應(yīng)對(duì)，結(jié)果應(yīng)該會(huì)更積極一些。再進(jìn)一步說(shuō)，后邊國(guó)內(nèi)的供給側(cè)改革政策推進(jìn)得越深入，相關(guān)品種的期貨價(jià)格波動(dòng)出現(xiàn)的速率或者節(jié)奏性的差異也會(huì)越大，因此上述這些買賣策略應(yīng)該還有設(shè)好風(fēng)險(xiǎn)管控繼續(xù)持有下去的理由，以煤炭為代表的黑色年度行情不會(huì)就此結(jié)束。
化工品種里邊，或許主要是因?yàn)樵蛢r(jià)格波動(dòng)的緣故，本周大連塑料期貨價(jià)格受到資金的連續(xù)追捧，聚丙烯聚乙烯品種間的1701合約價(jià)差從1500附近快速拉升，周末已經(jīng)站上了1750之上，接下去大有觸碰1800，甚至飆得更高的可能?？紤]到煤炭?jī)r(jià)格，原油價(jià)格，天然氣價(jià)格的中長(zhǎng)期變化，發(fā)生在LPP品種間的這種價(jià)差的運(yùn)動(dòng)顯然已經(jīng)跟今年上半年的情況有所不同，在等候觀察了兩周之后，新的價(jià)差區(qū)間或許再去追擊買L賣PP已經(jīng)不合適，但當(dāng)前的價(jià)差位置倒是可以讓套利者重新考慮買PP賣塑料的頭寸返場(chǎng)的問題，逢高賣開或許是下周套利者在LPP1701上的一個(gè)階段性的選擇。
油脂與粕類的跨品種組合本周貌似效果不彰，棕櫚油和豆油的全周漲幅，與豆粕菜粕的全周漲幅只有些微的優(yōu)勢(shì)。不過假如動(dòng)態(tài)地將原先PM1701，YRM701這樣的組合的空頭端往與粕類價(jià)格存在相對(duì)關(guān)聯(lián)，反彈即可放空的大連玉米或者大連淀粉上去重新布局，結(jié)果會(huì)有很大不同。更要緊的是，新的USDA九月報(bào)告會(huì)在下周初出爐，這個(gè)報(bào)告的時(shí)間節(jié)點(diǎn)恰在本季北半球大豆，玉米總產(chǎn)量數(shù)據(jù)與庫(kù)存消費(fèi)比數(shù)據(jù)塵埃落地的時(shí)候，那些堅(jiān)持對(duì)油脂消費(fèi)進(jìn)入旺季的期望與粕類消費(fèi)越過頂點(diǎn)的判斷，很可能再次受到考驗(yàn)。當(dāng)然，按以往的經(jīng)驗(yàn)看，九月份報(bào)告數(shù)據(jù)大出意外的記錄不太多。
再說(shuō)說(shuō)那些跨期的套利。在本貼的開頭其實(shí)已經(jīng)提過了股指期貨的跨期組合，這個(gè)策略堅(jiān)持執(zhí)行下來(lái)其實(shí)收益是相當(dāng)可觀的，只是多數(shù)投資者未必有這樣的耐心，逐月去移倉(cāng)操作然后就任由利潤(rùn)跟著波動(dòng)的價(jià)差慢慢生長(zhǎng)。或許正因?yàn)檫@樣才是跨期套利的機(jī)會(huì)長(zhǎng)期存在的原因之一。
在多數(shù)的商品品種的九月合約對(duì)個(gè)人投資者關(guān)上門窗之后，本周的跨期套利機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)在相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)的季節(jié)性反套和工業(yè)品的期現(xiàn)價(jià)格回歸邏輯上邊。其中上周提到的P1701/1705果然在快速?zèng)_破價(jià)差100之后，繼續(xù)噴發(fā)激情，本周上半周居然一口氣跑到170點(diǎn)附近。見到如此奇葩的價(jià)差，雖然不至于像懷疑人生那么夸張，但把好多在120，140和160陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)的持有買5賣1頭寸的套利者嚇了一大跳，這是真的。不過隨后P1701/1705的價(jià)差就回下來(lái)了，本周末，掛110點(diǎn)的買平的單子也有成交，基本上對(duì)上半周造成的驚嚇都做了認(rèn)真的補(bǔ)償。
在鄭州棉花的CF701/705上，情況也類似。上半周5月合約比1月低30點(diǎn)與下半周5月價(jià)格反超CF701合約40點(diǎn)，正好是賣開CF701/705的正常輪回，也完全符合對(duì)基本面供求關(guān)系的大致演繹。此外，白糖的遠(yuǎn)近合約的組合本周的亮點(diǎn)也不少，超遠(yuǎn)期的SR709/801組合周末價(jià)差又站到100以上去了，這個(gè)組合其實(shí)非常適合小單子低點(diǎn)進(jìn)入然后去自由漂流。
黑色里邊，螺紋鋼的近月合約價(jià)格跟著已經(jīng)進(jìn)入交割月的RB1609合約塌陷，RB1610本周與RB1701以及1705的價(jià)差拉開的跡象特別明顯。也跟以往那些螺紋鋼合約在交易重心往后邊轉(zhuǎn)移時(shí)，跨期合約的價(jià)差表現(xiàn)一致。根據(jù)這個(gè)情況，套利者提早在RB1701/1705合約上埋些種子，應(yīng)該可以復(fù)制類似像過去RB1605/1609，本周RB1610對(duì)1701這樣的收獲。
鄭州動(dòng)力煤的ZC701/705，周初在價(jià)差脫離30之后，一度沖刺過40的相對(duì)高位。但在發(fā)改委會(huì)議消息的沖擊下，1月5月合約間的價(jià)差跟著回頭，周末朝下刺穿過28。如果套利者在上邊獲利了結(jié)了部分頭寸，這時(shí)候應(yīng)該是把頭寸撿回來(lái)的機(jī)會(huì)。下周黑色展開反彈，ZC701/705的價(jià)差區(qū)間回到30以上應(yīng)該是正常的事情。
至于上周特別提到的那個(gè)農(nóng)產(chǎn)品的著眼于特定的倉(cāng)單壓力的組合，本周已經(jīng)開始依照先前的設(shè)想去運(yùn)作了。可以向各位簡(jiǎn)報(bào)的是，這個(gè)策略一周運(yùn)行下來(lái)效果不錯(cuò)，眼下正在努力收集基本頭寸，同時(shí)努力短線進(jìn)出，加高安全墊。整體上，這個(gè)策略在穩(wěn)步的展開的過程中。
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