做投資最難的是什么？ 就是給股票定價(jià)，即這個(gè)股票值多少錢。
給股票估值之所以難，一是從估值技巧來(lái)看，比較復(fù)雜，因?yàn)楣乐档姆椒ê芏?，要完全掌握，沒(méi)有幾年的估值實(shí)踐很難熟練應(yīng)用，二是估值本身不完全是一個(gè)純技術(shù)的活，它還受主觀參數(shù)選取的影響，所以，投資界說(shuō)估值既是科學(xué)又是藝術(shù)就是這個(gè)道理。
既然我們知道了估值的難，那么是不是就要放棄呢？肯定不能，因?yàn)槲覀?/span>放棄了估值，就如一艘扁舟放棄了為起指路的燈塔。
就筆者而言，估值最大的好處有兩點(diǎn)：
一是給我們投資一個(gè)客觀上的錨（估值技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)越成熟，越客觀），只有心中有了對(duì)企業(yè)的價(jià)值定位，我們就知道我們?cè)谫嵤裁村X，是賺估值溢價(jià)的錢，還是賺價(jià)值回歸的錢；
二是，在極端的行情中，特別是極端熊市中，能夠持續(xù)給我們持股的信心，從而避免了我們因?yàn)榭謶謳?lái)的錯(cuò)誤的交易，事實(shí)證明，90%以上的恐懼賣出后，股票迎來(lái)了強(qiáng)烈反彈。
本文就來(lái)談?wù)劊?strong style="BOX-SIZING: border-;PADDING-BOTTOM: 0px;MARGIN: 0px;PADDING-LEFT: 0px;PADDING-RIGHT: 0px;MAX-WIDTH: 100%;WORD-WRAP: break-word !important;PADDING-TOP: 0px">散戶如何快速知道股票價(jià)格是便宜還是貴。
衡量一個(gè)東西是便宜還是充滿泡沫，首先得有一套行之有效的估值標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)使用最廣泛的便是基于凈資產(chǎn)和盈利能力之上的PE/PB估值方法。
相信很多人耳濡目染，在買股票看公司的時(shí)候都會(huì)看PE、PB、PS這些指標(biāo)，但是真正領(lǐng)會(huì)其本質(zhì)的估計(jì)少之又少。
1.市盈率代表的含義：市盈率是一種預(yù)期的體現(xiàn)
舉個(gè)例子，2019年3月29日，海天味業(yè)股價(jià)86.55元，2018年每股收益1.62元，PE=53.4倍，假設(shè)未來(lái)53年每年都維持現(xiàn)在的利潤(rùn)水平，現(xiàn)在以86.55元的價(jià)格買入該股持有不動(dòng)等盈利全部分紅，53年才能賺回86.55元。
由此也可以看出，市盈率這一指標(biāo)有很大的局限性，你如果只看表面數(shù)字可能一無(wú)所獲，根本不懂得合理使用。市盈率作為投資指標(biāo)，都隱含了對(duì)未來(lái)的成長(zhǎng)預(yù)期。
海天味業(yè)2018年凈利潤(rùn)43.65億，市值2336億，市盈率53倍，顯然太高了，但如果未來(lái)兩年業(yè)界增速都是50%，利潤(rùn)分別是65.5億、98.25億，那么市盈率就會(huì)降低到36倍、24倍。
換句話說(shuō)，如果海天未來(lái)有50%的增速，現(xiàn)在買入顯然不貴。因此，問(wèn)題的核心其實(shí)就變成了：你對(duì)于他未來(lái)幾年盈利能力的估算，看誰(shuí)判斷的正確。
一般而言，PE越低，估值越低，投資買入回本期限越短，越安全，我們?cè)跈?quán)衡PE的時(shí)候，一定是假設(shè)未來(lái)業(yè)績(jī)是增長(zhǎng)的，否則，PE不具有任何參考意義。
2. 市盈率的合理水平：分行業(yè)、分階段、分行情不同
（1）分行業(yè)
我們?cè)诳匆患夜镜臅r(shí)候首先要定位他在什么行業(yè)，你不能拿新興成長(zhǎng)行業(yè)的公司和銀行股比較，更多的是和行業(yè)內(nèi)相近似的公司橫向比較，和行業(yè)平均水平對(duì)比。
每一個(gè)行業(yè)都會(huì)經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期，初創(chuàng)期如基因測(cè)序行業(yè)、無(wú)人駕駛，成長(zhǎng)期如新能源汽車、醫(yī)療服務(wù)，成熟期如我國(guó)商業(yè)銀行、汽車，衰退期如煤炭、自行車行業(yè)。
行業(yè)周期越是靠前的，未來(lái)預(yù)期增長(zhǎng)速度更高，理應(yīng)給予更高的估值，有些處于初創(chuàng)期行業(yè)的初創(chuàng)型公司，甚至可以接受上萬(wàn)倍PE，甚至可以容忍虧損。
成長(zhǎng)期的行業(yè)，考慮到高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，有時(shí)候50倍的PE也不能認(rèn)為已經(jīng)被高估，而成熟衰退期的行業(yè)，行業(yè)已經(jīng)趨于飽和，或者難以繼續(xù)增長(zhǎng)，PE水平一般只能給到10-20倍。
（2）分成長(zhǎng)階段
行業(yè)有分類，公司也有分類，主要看一家公司屬于起步階段，還是成長(zhǎng)期，還是成熟和衰退期。公司所處成長(zhǎng)階段不同，市盈率應(yīng)該區(qū)別看待。
起步階段，假設(shè)一家公司現(xiàn)在凈利潤(rùn)100萬(wàn)，PE500倍，行業(yè)已經(jīng)到了爆發(fā)臨界點(diǎn)，明年利潤(rùn)1000萬(wàn)，后年3000萬(wàn)，再后年5000萬(wàn)，那么當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)未來(lái)幾年業(yè)績(jī)PE是多少呢？今年500倍，明年50倍，后年17倍，再后年10倍，真的不貴。
成長(zhǎng)階段，假設(shè)一家公司今年凈利潤(rùn)3個(gè)億，明年4個(gè)億，后年5個(gè)億，當(dāng)前市值150億，那么其對(duì)應(yīng)的PE分別是50倍、37.5倍、30倍，這個(gè)成長(zhǎng)速度公司對(duì)應(yīng)的合理估值應(yīng)該是35倍左右，可以說(shuō)公司當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)把未來(lái)兩年預(yù)期基本反映在股價(jià)上了。
成熟階段，假設(shè)一家公司今年凈利潤(rùn)20億，明年23億，后年撐死也就25億，當(dāng)前市值500億，對(duì)于PE分別是25倍、21.74、20倍，這種公司給20-25倍估值是比較合理的。
（3）分行情：牛熊市不同
上證指數(shù)（銀行地產(chǎn)基建等大塊頭為主），在熊市平均市盈率10-15倍算合理，在牛市30倍也還沒(méi)見(jiàn)頂；而中小創(chuàng)就沒(méi)什么節(jié)操，牛市平均市盈率超過(guò)一百倍。
這是一個(gè)水漲船高的過(guò)程，總之與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境和所屬行業(yè)都有關(guān)。
熊來(lái)了看著市盈率便宜抄底，牛到了看著市盈率逃頂然后等待泡沫破滅，都是一個(gè)痛苦的過(guò)程，這時(shí)候更多的是過(guò)度反應(yīng)和心理博弈。
