查理·芒格投資精華錄（134）下
68，生命中的很多機(jī)遇都只會持續(xù)一小段時(shí)間，它們持續(xù)是因?yàn)椋▌e人）暫時(shí)不便（攫取它）……對于我們每個(gè)人，機(jī)不可失時(shí)不再來，所以你最好隨時(shí)預(yù)備好行動并且有足夠的思想準(zhǔn)備。
69，有巨額傭金的地方常常就有騙局。
70，承認(rèn)自己不懂某樣?xùn)|西意味著智慧的曙光即將來臨。
71，即使你不喜歡現(xiàn)實(shí)，也要承認(rèn)現(xiàn)實(shí) --- 其實(shí)越是你不喜歡，你越應(yīng)該承認(rèn)現(xiàn)實(shí)。
72，我們努力做到通過牢記常識而不是通過知曉尖端知識賺錢。
73，長期而言，一個(gè)公司股票的盈利很難比這個(gè)公司的盈利多。如果公司每年賺6%持續(xù)40年，你最后的年化回報(bào)也就是6%左右，即使你買的時(shí)候股票有很大的折扣。但反過來如果公司每年資產(chǎn)收益率達(dá)18%并且持續(xù)二三十年，即使你買的時(shí)候看起來很貴，他還是會給你帶來驚喜。
74，就像工人必須了解自己工具的局限性，用腦子吃飯的人也要知道自己腦子的局限性。
75，許多市場最終會形成兩到三個(gè)大競爭者 ---- 或者五到六個(gè)。其中有些市場里壓根兒沒有人能賺到什么錢。有些市場里每個(gè)競爭者都做得不錯(cuò)。多年以來，我們一直在研究，為什么有些市場里競爭比較理性，股東們獲得的回報(bào)都不錯(cuò)，而有些市場里的競爭則讓股東血本無歸。我們舉航空公司的例子來說吧，咱們現(xiàn)在坐在這里，可以想到航空公司們?yōu)槭澜缱鞒龅母鞣N貢獻(xiàn) --- 安全的旅行、更好的體驗(yàn)、能夠隨時(shí)飛向你的愛人，等等。但是，這個(gè)行業(yè)自從萊特兄弟的時(shí)代以來，給股東們回報(bào)的利潤是負(fù)的，而且是一個(gè)巨大的負(fù)數(shù)。這個(gè)市場里的競爭是如此激烈，以至于一旦放開監(jiān)管，航空公司們就開始（大降價(jià)）來損害股東們的權(quán)益。然而，在另外一些行業(yè)里，比如麥片行業(yè)，幾乎所有的競爭者都混得挺舒服。如果你是一家中型的麥片生產(chǎn)商，你大概能有15%的資產(chǎn)回報(bào)率。如果你的本事特別好，甚至能達(dá)到40%。但是為什么麥片這么掙錢呢？在我看來他們整天搞各種瘋狂的營銷、推廣、優(yōu)惠券來激烈競爭，竟然還這么掙錢。我不是很明白。顯然，品牌效應(yīng)的因素是麥片行業(yè)有而航空行業(yè)沒有的。這可能是個(gè)主要因素?；蛘啕溒a(chǎn)商們有共識，認(rèn)為誰都不可以那么瘋狂地競爭 ---- 因?yàn)槿绻幸粋€(gè)二楞子視市場占有率如命根，比如說如果我是家樂氏的老板然后我決定要搶占60%的市場占有率，我想我可以把這個(gè)市場的大部分利潤都給弄沒了。這個(gè)過程中我可能會把家樂氏給毀掉。
但是我想我還是可以做到（占據(jù)市場以及消滅行業(yè)利潤）。你應(yīng)該有信心去顛覆那些比你資深的人，條件是他們的認(rèn)知被動機(jī)導(dǎo)致的偏見蒙蔽了、或者被類似的心理因素明顯影響了。但是在另外一些情況下，你應(yīng)該認(rèn)識到你也許沒有什么新意可想 --- 你最好的選擇就是相信這些領(lǐng)域中的專家。
76，我們發(fā)現(xiàn)那些在生意中優(yōu)勝的“系統(tǒng)”往往有些變量被近乎荒謬地最大化或者最小化 ---- 比如Costco的打折倉儲店。
77，有些情況比坐擁大量現(xiàn)金無處可投更糟糕。我還記得當(dāng)年缺錢的情景 --- 我可不想回到那個(gè)時(shí)候。
78，如果你（在發(fā)出指令和訴求的時(shí)候）總是告訴他們你的原因，他們就會更好地理解你的意圖，并且覺得你的想法更重要，他們也就更愿意聽你的。
79，量入而出、時(shí)刻攢錢、把錢放到可以延期交稅的賬戶里。時(shí)間長了，你就會攢出一筆財(cái)富了。 這完全不需要動什么腦子。
80，我盡量遠(yuǎn)離那些不懂裝懂的人。
81，我覺得先好好掌握別人已經(jīng)整理好的知識才是靠譜的學(xué)習(xí)方法。我不認(rèn)可那種閉門造車自己鼓搗出結(jié)果的方法。沒人能那么聰明。
82，我有個(gè)熟人，他們家旁邊那個(gè)房子看起來很不起眼的，但是竟然賣了1700萬美元。房市價(jià)格有很極端的泡沫。
83，經(jīng)驗(yàn)告訴我們，當(dāng)機(jī)會來臨的時(shí)候，如果你有足夠的準(zhǔn)備并且適時(shí)、果斷、有魄力地做一些簡單而合理的事情，就能奇跡般地讓你致富。偶爾出現(xiàn)的這種機(jī)會往往賜予那些時(shí)刻準(zhǔn)備著、一直搜尋著、并且愿意分析復(fù)雜事物的人。當(dāng)機(jī)會出現(xiàn)的時(shí)候，你所要做的全部事情就是使用你平時(shí)謹(jǐn)慎耐心攢下來的彈藥、大手下注在那些勝算極大的賭局上。
84，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)代是以往的資本主義中沒見過的。與以往相比，我們有史上最多的知識分子投身在炒賣股票和投機(jī)倒把上。許多我所見到的事情讓我聯(lián)想起索多瑪和蛾摩拉（墮落罪惡之城）。自私、妒忌、還有各種山寨貨。以前也有過這些事情，它們導(dǎo)致了可怕的后果。
85，我們的投資風(fēng)格被稱作焦點(diǎn)投資，意在持有十只股票、而不是一百個(gè)或者四百個(gè)。好投資不好找，所以應(yīng)該集中在那些少數(shù)幾個(gè)好的上，這對于我是很顯而易見的事情。但是投資界98%的人都不這么想。這對我們倒是挺好的。
86，你要當(dāng)心過于強(qiáng)烈的意識形態(tài)觀念。如果你腦子里只有一個(gè)念頭的話那是非常危險(xiǎn)的。
87，和巴菲特一樣，我有很強(qiáng)的致富欲望。不是因?yàn)槲蚁矚g法拉利什么的，而是我喜歡獨(dú)立。我極度渴望獨(dú)立。
88，每一個(gè)有工程師思維的人看到會計(jì)準(zhǔn)則都會想吐。
89，你只有學(xué)會了如何學(xué)習(xí)才能進(jìn)步。
90，多談?wù)勀愕氖v程、少吹噓你的成功經(jīng)歷，這樣對你好。
91，實(shí)際效果上說，我們有一半的閑置現(xiàn)金是以美元以外的貨幣形式存儲的。我覺得這個(gè)不是什么大事兒。沒想到這件事情成了件很賺錢的小事兒。
92，我們最不喜歡的東西就是盜賊統(tǒng)治。我們需要法治。如果人們都從公司里盜取東西，我們不要這種公司。我同意德魯克的觀點(diǎn)，他認(rèn)為美國相對其他國家而言是對公司股東最優(yōu)惠的國家。事實(shí)上，很多國家的上市公司股東權(quán)益是很沒優(yōu)先級的，需要讓位于各種其他人群的利益。
94， 伯克希爾 的歷史就是在確定的事情上打賭的過程。
95，我覺得我們買的公司都不會愿意（把股份）賣給對沖基金。有那么一類公司是不愿意應(yīng)付私募股權(quán)和對沖基金的，謝天謝地有這種公司。
96，我們在猜測未來的機(jī)會成本。巴菲特認(rèn)為將來有可能遇到很高回報(bào)的機(jī)會，所以他現(xiàn)在不會為10%回報(bào)的機(jī)會出手。但是如果我們知道利率一直保持在1%，我們會改變策略的。我們的倉位取決于我們對未來機(jī)會成本的預(yù)測。
97，我們的想法都是很簡單的，以至于人們總是希望我們能說點(diǎn)兒神秘的東西出來，但是我們的方法就是這么簡單。
98，格雷厄姆的安全邊際理念、不讓市場主宰自己的理念、保持平常心的理念永遠(yuǎn)都不會過時(shí)。所以格雷厄姆有很多很好的理念。
99，格雷厄姆的方法就像是拿著探測器在30年代的廢墟里尋找寶貝 --- 股價(jià)比每股現(xiàn)金還低的便宜股票。但總的來說，他工作的時(shí)代是全世界還陷在二戰(zhàn)戰(zhàn)后恐懼癥的時(shí)代，那是英語世界600年來通縮最嚴(yán)重的時(shí)代。利物浦的小麥價(jià)格跌到了600百年的最低值。經(jīng)典的格雷厄姆理念認(rèn)為世界會漸漸蘇醒過來，這些便宜會消失的。你拿著那時(shí)候的探測器在現(xiàn)在的廢墟里恐怕是找不到寶貝的。所以格雷厄姆的追隨者們就調(diào)整了探測器，他們開始用現(xiàn)代的方法來定義寶貝。他們一直在改進(jìn)探測器，來做自己擅長的事情 --- 尋寶。直到現(xiàn)在，他們都還做得不錯(cuò)。
100，巴菲特和我在高科技領(lǐng)域都沒有什么優(yōu)勢。我們覺得讓我們?nèi)チ私廛浖?、芯片之類的東西我們討不著好。所以，基于這些不足，我們盡量避免這些東西。這又是一個(gè)很重要的思維。每個(gè)人都有自己的能力圈，而且這個(gè)能力圈很難增長。如果我要依靠音樂謀生的話 --- 我就完蛋了。所以你應(yīng)該想想自己的天資在什么地方。如果你在從事別人有天賦而你沒有的工作，你肯定是要輸?shù)?。沒有意外。你要知道你的強(qiáng)項(xiàng)在什么地方，要在你的能力圈里面玩兒。如果你想做天下第一網(wǎng)球手，你可能很快發(fā)現(xiàn)自己沒戲，有人會迅速贏你好幾條街。但是如果你想做城關(guān)鎮(zhèn)的水管承包商，可能三分之二的人都能做到。這需要一個(gè)意向和一些智力投入。但是一段時(shí)間之后你就會慢慢了解城關(guān)鎮(zhèn)的水管行業(yè)并且漸漸掌握這門藝術(shù)了。這是一個(gè)可以達(dá)到的目標(biāo)，只要有足夠的付出。就是運(yùn)用一些與生俱來或者后天慢慢養(yǎng)成的能力圈，那些即使從來沒有贏過象棋比賽和網(wǎng)球比賽的人們也可以在生活中走向不小的成功。
101，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)貝塔和現(xiàn)代投資組合理論都一樣 --- 對于我來說完全是瞎搞。
102，今天，保持股價(jià)似乎成了總裁們的任務(wù)之一，這引發(fā)了很多愚蠢的行為。我們這是實(shí)事求是。
103，對門外漢投資者們，我們的一貫標(biāo)準(zhǔn)建議都是購買免傭金的指數(shù)基金。我認(rèn)為這要比你的股票經(jīng)紀(jì)的建議更好。那些建議你購買其他金融產(chǎn)品的人往往都是借以收取傭金和費(fèi)用的。其結(jié)果就是越來越多的資金投放在指數(shù)基金上，而這里大部分都是機(jī)構(gòu)，而不是個(gè)人。（意即他們拿了你的錢去買指數(shù)基金，還收你手續(xù)費(fèi)和傭金。）
104，'黑箱追指數(shù)'投資法（一種大部分錢投資于指數(shù)成份股，小部分由基金經(jīng)理選股的投資組合，一般不公開策略，意在接近指數(shù)的表現(xiàn)）……你給經(jīng)理支付一大筆錢，而他把85%的錢照著指數(shù)成分投資。如果你是這么干的，你就被人當(dāng)傻子玩兒了。
105，布萊克-舒爾斯模型（一種衍生品定價(jià)模型）是一種白癡模型。如果你對于標(biāo)的物的價(jià)值一無所知而只知道價(jià)格，那么這個(gè)模型對于90天的期權(quán)定價(jià)還是有價(jià)值的。但當(dāng)你要放眼于更長的時(shí)間的時(shí)候，使用這個(gè)模型就是瘋了。
106，很難預(yù)測市場上兩個(gè)品牌間的競爭狀況。有時(shí)候他們會很君子地競爭，有時(shí)候他們又會互相猛砍。我無法預(yù)測他們是會溫和共存還是血戰(zhàn)到底。如果你能預(yù)測得到，你就能賺很多錢。
107，我們掙的錢都是從那些優(yōu)質(zhì)企業(yè)中來的。有些是我們?nèi)Y收購的、有些是我們部分擁有的。但是當(dāng)你分析我們的情況時(shí)，大錢總是從優(yōu)質(zhì)企業(yè)里來。其他人也是這樣，從優(yōu)質(zhì)企業(yè)身上賺到錢。
108，很多股份回購的行為只是為了刺激股價(jià)而不是趁低吸收股權(quán)。三四十年前，如果你去尋找那些積極回購股票的公司，可以賺不少錢，因?yàn)樗麄兡菚r(shí)候都是因?yàn)楣蓛r(jià)低于價(jià)值才回購的，很純粹很簡單。
109，有兩種生意：第一種每年掙12%，年底可以把錢拿回來；第二種每年掙12%，但是利潤必須重新投入運(yùn)營---永遠(yuǎn)也看不到現(xiàn)金。這讓我想到了一個(gè)家伙，他看著手里的一大堆（不能變現(xiàn)的）工具裝備，慨然嘆曰：“這就是我的全部利潤了?！?我們可不喜歡這種生意。
110，有些生意你在人生中會見識幾次，這些生意里，隨便找個(gè)人當(dāng)經(jīng)理都能大幅提高利潤，只需要提高商品價(jià)格 --- 但是他們又沒有這么做。所以他們有很多未開發(fā)的定價(jià)權(quán)。這些生意是最不需要動腦子的。迪士尼發(fā)現(xiàn)他們不管怎么提價(jià)，入場率都是那么高。所以艾斯納和威爾斯（迪士尼CEO）的“杰出表現(xiàn)”很大部分來源于給迪士尼樂園門票提價(jià)或者給迪士尼的動畫提價(jià)。在我們這兒，巴菲特和我給See's糖果提價(jià)的速度比別人都更快一些。另外，當(dāng)然了，我們也投資了可口可樂，可口可樂也是有很多未開發(fā)的定價(jià)權(quán)的。而且可口可樂還有一個(gè)很棒的管理層，所以他們的CEO可以做許多提價(jià)以外的事情。這很完美。
111，我們 伯克希爾 不喜歡和中國生產(chǎn)企業(yè)競爭。
112， 伯克希爾 的工作是做簡單的預(yù)測，如果一個(gè)交易太難搞懂，我們會把它擱置一邊。
113，我們是跑贏兔子的烏龜，因?yàn)槲覀兲裟切┖唵蔚氖虑閬眍A(yù)測。
114，巴菲特和我盡量不做那些公司內(nèi)有人比我們做得好的事情。如果你不知道你的能力圈的邊緣在哪兒，你等于沒有能力圈。
115，理解復(fù)利的強(qiáng)大和難于達(dá)成，是理解很多事情的精髓。
116，總的來說，（美國）同時(shí)持續(xù)增長的出超和財(cái)政赤字肯定不是什么好事兒，你會想到最后應(yīng)該會有個(gè)大報(bào)應(yīng)的。但是比起（投資在）美國，其他的選擇也不見得有多好。所以我的感覺是，雖然現(xiàn)在我們的財(cái)政不太靠譜，但一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)如此也暫時(shí)不會付出代價(jià)。
117，我們（美國）的底子很好。除了美國以外其他的選擇也不怎么樣。我可以理解為什么人們還是寧愿投資在美國。難道你想投到歐洲嗎？那兒的失業(yè)率高達(dá)12%、13%，大部分28歲的人都住在家里靠政府養(yǎng)著。難道你想投到巴西和委內(nèi)瑞拉？那兒的政局不穩(wěn)你整天得擔(dān)驚受怕。美國有這么多的錯(cuò)誤但是人們依然喜愛美國是有道理的。現(xiàn)在不靠譜的（財(cái)政策略）還可以繼續(xù)一段時(shí)間而不用付出代價(jià)。
118，幾乎所有的好生意都是“今日付出，明日回報(bào)”類的。
119，今天的總裁沒有能通過看報(bào)表搞明白發(fā)生什么事兒的。（意在諷刺現(xiàn)代財(cái)報(bào)的不科學(xué)）
120，總的來說，如果你想依靠董事會里的獨(dú)立董事來保障你的權(quán)益，你肯定是瘋了。按美國的一般規(guī)矩，董事會只有在爆出重大丑聞的時(shí)候才會采取行動。我有個(gè)朋友最近收到邀請讓他去擔(dān)任西北貝爾公司的董事，他跟我開玩笑說這個(gè)公司找誰也不可能找我來做他們的董事。我認(rèn)為如果你找的董事不缺錢，他才會做一個(gè)好董事。如果你作為董事、一半的收入和全部的退休金都來自這個(gè)公司的董事袍金，你就不大可能做得到獨(dú)立。但是，如果你有錢并且有一個(gè)不錯(cuò)的名聲，你就會有更加獨(dú)立的立場。
121，如果共有基金的董事能夠做到獨(dú)立，那我就是莫斯科芭蕾舞團(tuán)的主跳。
122，我當(dāng)然對現(xiàn)在的巨大消費(fèi)債務(wù)感到擔(dān)憂。我們美國一直過于致力于推進(jìn)信用消費(fèi)了。如果他持續(xù)增長，總有一天會停止增長的。就像赫伯·斯坦恩說的“任何不能永遠(yuǎn)前進(jìn)的東西都會有停止的一刻。” 當(dāng)信用消費(fèi)停止增長的時(shí)候，恐怕就不好過了。我完全同意斯坦恩的說法，別無評價(jià)。
123，如果消滅“董事高管責(zé)任保險(xiǎn)”，我認(rèn)為是一大進(jìn)步。但反方的觀點(diǎn)認(rèn)為那樣的話有錢人就都不愿意擔(dān)任董事了。但總的來說我認(rèn)為消滅它還是好的。
124，我們不在意單季度盈利（雖然我們關(guān)注一個(gè)企業(yè)長期表現(xiàn)如何），也很不愿意用任何方法修改報(bào)表以便某一季度的結(jié)果看上去更好。
125，對于現(xiàn)代資本主義，我們不喜歡的部分是拼預(yù)測。這玩意兒特別邪惡。
126，我們略過很多東西的。我們有三個(gè)籃子：留著的、要扔的、太難懂的。如果我們沒有特別看懂它的前景，我們就把它扔進(jìn)太難懂的那個(gè)籃子。你們要做的就是尋找一個(gè)你們特別有競爭力的領(lǐng)域并且專注于此。
127，我們曾經(jīng)在沒有任何人敢涉足的時(shí)候進(jìn)場（買進(jìn)）過。
128，我們當(dāng)今用房子套錢的方法以前從未出現(xiàn)過。你問張三他是怎么買的寶馬，他會告訴你是靠抵押房子貸的款。我們現(xiàn)在資本過剩。資本過剩會導(dǎo)致人們瘋狂刷信用卡和放債人發(fā)放次貸 ---- 發(fā)放次貸是一個(gè)骯臟的生意。它誘惑人們前往絕地。這是一種獲取奴隸的新方法，這是很臟的生意。我們有些金融機(jī)構(gòu) --- 包括那些大行 ---- 都在向那些弱勢群體發(fā)放次貸。我覺得這種行為令人厭惡。自由市場是自由的并不意味著它就是光榮的。
129，我們不認(rèn)為市場是完全有效的，也不相信分散投資會帶來更好的結(jié)果。我們認(rèn)為最好的投資都是比較集中的。大概2%的人會跟我們站在同一個(gè)立場，其他的都還是相信他們所聽到的那些謬論。
130，市場有效論是一個(gè)很好的經(jīng)濟(jì)學(xué)教條，流行了很長時(shí)間，但是跟我們伯克希爾哈薩維的經(jīng)驗(yàn)相悖。事實(shí)上依靠此理論獲得諾貝爾獎的其中一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家也觀察了我們公司好多年，人們當(dāng)他面質(zhì)問他，說市場恐怕不那么有效吧，不然怎么解釋Berkshire的戰(zhàn)績，他就說我們是一個(gè)小概率的例子，有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。然后他又說我們這個(gè)例子有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。然后又說我們四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。最后終于多到了六個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。他寧愿給我們多弄幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差也不愿意修改他的理論。
當(dāng)然了，最后當(dāng)他拿獲得的諾貝爾獎金自己去投資的時(shí)候，錢就泥牛入海了。
131，我雖然懂的熱力學(xué)知識不多，但還是足以判斷這個(gè)事兒：如果你要花費(fèi)很多石油資源去生產(chǎn)乙醇，那么用乙醇替代石油就是一件很傻的節(jié)能方案。
132，你用我們的思路去找靠譜的IPO來買是完全可能的。每年都有數(shù)不清的IPO，我相信肯定有一些是值得整一下的。但是大部分人都是被忽悠的。如果你很有才能，祝你好運(yùn)。對我們來說，IPO要么太小、要么太高科技所以我們搞不懂。如果巴菲特有在關(guān)注它們，我自己是不知道的。
133，你看，妒忌和嫉妒，一個(gè)事兒占了十誡里的兩個(gè)位置。你們養(yǎng)過小孩兒們的、開律所的、管投行的、甚至當(dāng)系主任的，都知道妒忌是怎么回事兒。我聽巴菲特說過好多次：“帶領(lǐng)世界前進(jìn)的不是貪婪、而是妒忌的力量。”
134，假設(shè)一個(gè)場景，你知道有一個(gè)鐵板釘釘沒跑兒的機(jī)會可以帶來12%的復(fù)合年回報(bào)?，F(xiàn)在，假如這個(gè)機(jī)會放在你面前，但是要求你從此不再接受別的賺快錢的機(jī)會，你們中大部分人是不愿意干的。但你們中很多人也會說：“別人賺錢快為什么我要在意呢？” 這世界總有些人會賺錢比你快、跑得比你快、或者別的什么比你快。但是，從理智的角度來思考，一旦你自己找到了一件運(yùn)行良好的機(jī)制能致富，還非要在意別人賺錢比你快，這在我來看就是瘋了。
