農(nóng)林牧漁行業(yè)：農(nóng)業(yè)板塊有望上演一號文件行情
月度回顧
12月農(nóng)林牧漁行業(yè)跑輸大盤，申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌15.98%，同期滬深300指數(shù)跌幅為6.97%。細(xì)分子行業(yè)中，由于政策支持利好，種業(yè)跌幅最小，而受業(yè)績增速下滑拖累，林業(yè)跌幅最大。
價格走勢
初級農(nóng)產(chǎn)品：玉米價格跌幅收窄，早稻價格繼續(xù)走強，小麥價格止?jié)q回落，大豆價格繼續(xù)下跌。棉價與糖價持續(xù)疲軟。生豬和仔豬價格連續(xù)三月下跌，豬糧比略有回落。海參、鮑魚價格首次高位下跌。農(nóng)產(chǎn)品加工價格：豆粕價格延續(xù)8月以來頹勢，豆油價格連續(xù)四月回調(diào)。
行業(yè)估值
農(nóng)林牧漁行業(yè)估值水平：12月行業(yè)估值明顯回落，行業(yè)動態(tài)市盈率(TTM，整體法)為32.86倍，低于歷史均值。農(nóng)林牧漁行業(yè)相對A股和滬深300的溢價率：12月份出現(xiàn)下滑，分別為2.65和3.17。
投資策略：
1月份影響農(nóng)業(yè)板塊走勢的因素可謂喜憂參半。宏觀經(jīng)濟不容樂觀的背景和悲觀的市場情緒導(dǎo)致高估值小盤股出現(xiàn)持續(xù)殺跌。農(nóng)業(yè)板塊又以中小板為主，而且行業(yè)景氣度下行或不可避免，尤其是在春節(jié)后伴隨著豬肉價格的迅速回落，行業(yè)11年高速增長的局面難以維繼。與此同時，政策驅(qū)動時點日趨逼近，于春節(jié)前后出臺的新一號文件將聚焦農(nóng)業(yè)科技，存在主題性投資機會。我們對后市的總體看法是1-2月份農(nóng)業(yè)板塊走勢將徘徊于行業(yè)景氣度回落與政策驅(qū)動之間，后者表現(xiàn)或略微強勁，有望上演一號文件行情。維持行業(yè)看好評級。股票池方面，12月投資組合表現(xiàn)略微跑贏行業(yè)指數(shù)，但跑輸滬深300。1月份我們對投資組合做出調(diào)整，選擇低估值且受益政策驅(qū)動或業(yè)績增長明確的個股，推薦金新農(nóng)、新希望、登海種業(yè)。
(渤海證券)
