歲末行情能否卷土重來?；仡櫧哪甑臍v史行情發(fā)現(xiàn),在四季度及來年一季度的六個月份中,農(nóng)業(yè)板塊取得正的月度收益的次數(shù)較多,政策和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格是支撐板塊走強(qiáng)的主導(dǎo)因素。與往年不同的是,今年第三季度國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)大幅上漲,農(nóng)業(yè)板塊籍此取得了超越大盤30%左右的相對收益。四季度,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格是否仍有繼續(xù)上漲的動力,高估值是否已經(jīng)嚴(yán)重透支未來,歲末行情能否卷土重來將是接下來要討論的問題。
四季度國際糧價(jià)有望再創(chuàng)新高,國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性上漲。支撐國際糧價(jià)繼續(xù)沖高的基本面因素是:1、全球糧食供求關(guān)系趨向緊張。美國農(nóng)業(yè)部9 月份再次下調(diào)了10/11 年度玉米、大米和大豆的庫存消費(fèi)比數(shù)據(jù),其中玉米庫存消費(fèi)比已經(jīng)處于近11 年來的第三個低點(diǎn),且和前兩次低點(diǎn)值相差無幾。在前兩次低點(diǎn)所分別對應(yīng)的03/04 和06/07 年度里,國際糧價(jià)均有過大幅飆升(幅度分別超過50%和200%);2、小麥第四大出口國俄羅斯延長出口禁令至明年11 月也將加劇國際小麥?zhǔn)袌龉┣筅吘o情勢,有利于推動小麥價(jià)格繼續(xù)上行。另外,國際貨幣流動性繼續(xù)高漲和美元持續(xù)貶值也為糧價(jià)上行構(gòu)筑了有利條件。國內(nèi)方面,秋玉米豐產(chǎn)可能性較大,但增幅有限,中晚稻至多是個平產(chǎn)年甚或小幅減產(chǎn),總體上判斷產(chǎn)量變化對中期價(jià)格的負(fù)面影響較小,而生豬存欄增加導(dǎo)致飼料產(chǎn)量的提升,以及糖價(jià)上漲刺激玉米淀粉用量的增長都將提升糧食用量,因此我們預(yù)計(jì)四季度糧價(jià)以平穩(wěn)上漲為主;畜禽產(chǎn)品價(jià)格在消費(fèi)旺季到來和短期供給難以提升等因素作用下有望繼續(xù)走高,而油脂價(jià)格在全球油脂供求關(guān)系日益緊張的格局下仍有進(jìn)一步上沖動能。
糧、肉、油價(jià)格走勢基本決定了四季度食品CPI 仍有震蕩上行的動能。
各子行業(yè)景氣有差異。在價(jià)格續(xù)漲背景下,板塊自09 年以來獲得的盈利增長之勢在四季度有望得到延續(xù),板塊整體仍可居景氣高位。分子行業(yè)來看,種業(yè)、水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)、制糖業(yè)景氣高位之勢仍有望延續(xù),畜禽養(yǎng)殖業(yè)處于景氣復(fù)蘇的初期階段,飼料業(yè)、蘋果汁壓榨業(yè)即將擺脫低迷,景氣度或可見底回升,而其他加工行業(yè)還看不到明顯好轉(zhuǎn)的趨勢。
投資評級:看好。四季度,國家有望出臺種業(yè)扶持政策,且每年年末都是農(nóng)業(yè)政策頻出的時期,今年也應(yīng)該不例外。價(jià)格和政策兩方面因素都比較支持板塊繼續(xù)上行獲得絕對收益。主要的憂慮在于整體估值水平較高,有部分透支未來業(yè)績的嫌疑。綜合考量,農(nóng)業(yè)板塊基本面較好,估值壓力尚未超過歷史最大限度,仍可給予看好的評級。
重點(diǎn)關(guān)注的公司。四季度重點(diǎn)關(guān)注受益于存在畜禽價(jià)格上漲預(yù)期的順鑫農(nóng)業(yè)、圣農(nóng)發(fā)展、民和股份,和有新品種通過國審的登海種業(yè)、大北農(nóng),以及產(chǎn)品有望持續(xù)旺銷、業(yè)績持續(xù)上升的敦煌種業(yè),受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲的國投中魯、獐子島、好當(dāng)家、東方海洋,以及受益于行業(yè)整合、有望實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張的海大集團(tuán),存在資產(chǎn)整合或注入預(yù)期的金德發(fā)展。
