昨日，備受關注的《中華人民共和國企業(yè)所得稅法（草案）》提請十屆全國人大五次會議審議。草案將對內(nèi)、外資兩種類型企業(yè)實行同一企業(yè)所得稅標準，稅率統(tǒng)一設為25%。
我們認為，雖然“兩稅合并”對不同的行業(yè)影響不同，但整體而言將大幅降低內(nèi)資企業(yè)所得稅實際稅負，大幅提高部分行業(yè)和上市公司的稅后凈利。
銀行、白酒行業(yè)受惠最大
兩稅合并對不同的行業(yè)影響是不一樣的。就行業(yè)而言，目前食品飲料、銀行、通信運營、煤炭、鋼鐵、石油化工、商業(yè)貿(mào)易、房地產(chǎn)等行業(yè)的實際稅負均大幅高于25%，因此兩稅合并之后這些行業(yè)將受益較大。特別是銀行和白酒行業(yè)的上市公司，不僅大多沒有稅收優(yōu)惠，而且由于工資成本和其它費用不能據(jù)實在稅前予以扣除，導致實際稅負高于目前33%的所得稅稅率，因此這兩個行業(yè)的上市公司受惠最大。
造紙等行業(yè)實際稅負接近25%，行業(yè)整體受益不大。且行業(yè)內(nèi)已經(jīng)有部分上市公司正在享受的優(yōu)惠稅率大大低于25%，因此，機會主要來自于行業(yè)內(nèi)實際所得稅稅率高于25%的上市公司。而電力、有色金屬冶煉、交通運輸、生物醫(yī)藥、汽車、家電、機械設備、電子元器件等行業(yè)，由于實際所得稅稅負低于25%，因此行業(yè)整體并不能享受到兩稅合并的好處。只有行業(yè)內(nèi)實際所得稅稅率高于25%的部分上市公司才能受益，如交通運輸行業(yè)中的高速公路公司、汽車行業(yè)中的商用車龍頭公司等。
精選受惠行業(yè)中的上市公司
根據(jù)上述分析，由于兩稅合并對飲料中的白酒業(yè)以及銀行業(yè)影響最大，因此，從兩稅合并受益的角度來看，應積極關注銀行、釀酒企業(yè)。這類公司主要有
浦發(fā)銀行、
招商銀行、
興業(yè)銀行、
民生銀行、
工商銀行、
中國銀行、
瀘州老窖、
貴州茅臺、
五糧液、
古越龍山等。
在通信、石化、煤炭、鋼鐵等稅率下降空間較大的行業(yè)中，重點關注
中國聯(lián)通、
中國石化、
兗州煤業(yè)、
蘭花科創(chuàng)、
國陽新能、
西山煤電、
寶鋼股份、
武鋼股份、
鞍鋼股份等上市公司。
另外，商業(yè)貿(mào)易中的
華聯(lián)股份、
王府井、
商業(yè)城、
五礦發(fā)展，房地產(chǎn)中的
北京城建、
天房發(fā)展、
中華企業(yè)、
保利地產(chǎn)，醫(yī)藥中的白云山、
片仔癀、
廣州藥業(yè)，電力中的
長江電力、
漳澤電力，汽車中的
宇通客車、
中通客車，海運中的中原航運，鐵路中的
大秦鐵路，公路中的
福建高速、
楚天高速、
山東高速等值得關注。
長期關注持續(xù)發(fā)展?jié)摿^大的公司
當然，由于兩稅合并本身并未影響上市公司的核心競爭能力，也不改變上市公司的增長狀況，有些公司稅后凈利可能因此而獲得一次性提高，但公司的可持續(xù)增長仍然取決于公司的核心競爭力。因此，既要關注上市公司的稅率變化，更要關注的是公司的持續(xù)經(jīng)營能力和競爭能力，畢竟投資者的投資收益取決于公司持續(xù)的經(jīng)營能力與盈利能力，取決于公司的成長性。
對于那些利潤增長幅度有限且適用所得稅稅率較低的上市公司，雖然國家考慮到區(qū)域發(fā)展不平衡和產(chǎn)業(yè)扶持必然性，不可能一次性統(tǒng)一所有上市公司的所得稅率，但是由于存在稅制改革導致的短期利潤一次性下調(diào)的風險，投資者也要有所防范。
(平安證券)
