上周末市場出現(xiàn)兩大信號，一是11月CPI達到5.1%，超出此前市場預(yù)期；二是央行宣布上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個百分點。對此，平安證券指出，上調(diào)準(zhǔn)備金率難以對沖短期通脹壓力，后市運行仍面臨政策調(diào)控風(fēng)險，政策拐點需等待通脹動量減弱和加息靴子落地，而積極財政政策產(chǎn)業(yè)鏈條中供求關(guān)系優(yōu)先改善的板塊將是最佳投資品種。
平安證券指出，周末兩大信號對市場影響中性偏負(fù)面，因為在通脹數(shù)據(jù)超出預(yù)期的條件下，單純上調(diào)準(zhǔn)備金率很難完全對沖短期通脹壓力，后續(xù)加息壓力依然存在。另外，短期市場增量流動性也將受壓：11月人民幣新增貸款5640億，基本完成全年額度，后續(xù)央行信貸控制必將趨嚴(yán)；如果美聯(lián)儲繼續(xù)放大量化寬松規(guī)模，可能倒逼中國政府強化資本管制和國內(nèi)貨幣收緊。因此，綜合考慮通脹壓力、信貸控制和資本管制強化三方面因素，后市運行仍面臨較大的政策調(diào)控風(fēng)險。
報告指出，政策拐點的出現(xiàn)需要具備兩個基本條件：一是通脹動量減弱，由此帶來通脹預(yù)期以更快速度向下修正；二是加息靴子逐步落地，1年期定存利率逐步上調(diào)至契合明年實際通脹的水平。時間上看，考慮春節(jié)前通脹數(shù)據(jù)仍將高企，而加息靴子落地需要時間，因此政策拐點出現(xiàn)的時間更可能在春節(jié)后，隨之出現(xiàn)的市場拐點可能出現(xiàn)在1季度下半段，系統(tǒng)性的市場行情仍需要等待。
基于對政策拐點及市場拐點的時點判斷，平安證券認(rèn)為短期市場仍將延續(xù)盤整格局，很難出現(xiàn)趨勢性投資機會，而且受制于政策調(diào)控的風(fēng)險，震蕩偏弱的概率更高。但是，現(xiàn)有的通脹預(yù)期實際上包含三大驅(qū)動因素：必需消費品價格拐點帶來的通脹中樞抬升、政策調(diào)控帶來資產(chǎn)品相對短缺所引發(fā)的局部通脹壓力加大，以及適應(yīng)性預(yù)期機制，其中后面兩個因素未來都存在向下修正空間。在未來實際通脹水平將逐步走低的趨勢下，通脹預(yù)期將領(lǐng)先實際通脹見頂回落。而市場調(diào)整從預(yù)期轉(zhuǎn)換階段進入利空兌現(xiàn)階段后，市場下行空間將大幅壓縮，反復(fù)震蕩筑底將是未來一段時期行情主基調(diào)。
行業(yè)配置方面，報告指出貨幣收緊壓力困擾短期市場，流動性和利率敏感型行業(yè)也將繼續(xù)承壓，而在短期新增流動性受限約束下，前期漲幅過高的題材概念股也面臨調(diào)整和分化壓力。
在此背景下，建議繼續(xù)關(guān)注積極財政政策的確定性主題，重點圍繞農(nóng)田水利、城市交通、保障房三大領(lǐng)域布局，并優(yōu)先關(guān)注其產(chǎn)業(yè)鏈條中供求關(guān)系最為有利的行業(yè)板塊；另外，精密制造、工業(yè)服務(wù)、信息技術(shù)三類受益經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的“新周期股”具備中長期配置價值。
