A股市場(chǎng)應(yīng)定位為全球"創(chuàng)業(yè)板"
www.stockstar.com 2007-9-27 9:28:05 洪榕 證券之星
編者按：本文系根據(jù)證券之星洪榕總經(jīng)理在“跨入全球投資新時(shí)代”論壇上的演講內(nèi)容整理而成。
一個(gè)尷尬的推理式預(yù)言
一個(gè)“可怕”的推理式預(yù)言一直伴隨著這輪牛市：市場(chǎng)非理性——股市上漲過(guò)快——泡沫積聚——產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)預(yù)言在遙遠(yuǎn)的將來(lái)應(yīng)該是有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)的，但放在目前這個(gè)階段就難免尷尬了。
投資者現(xiàn)在真的是頭腦發(fā)熱嗎？諸位可以隨便找位投資者問(wèn)問(wèn)他們對(duì)目前的市場(chǎng)有什么看法。估計(jì)10個(gè)人里面有8個(gè)要用很夸張的語(yǔ)氣告訴你：股指太高了！投資者不理性嗎？監(jiān)管部門天天在提醒我們有風(fēng)險(xiǎn)，管理層不理性嗎？專家學(xué)者們都把“泡沫論”搬出來(lái)了，他們不理性嗎？到底誰(shuí)不理性？我看那些從1500點(diǎn)開(kāi)始就咬定“泡沫”不放松的人才是最不理性的！
股市上漲的過(guò)快嗎？今天很多嘉賓提到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展了30年，時(shí)間是體現(xiàn)價(jià)值最好的載體。讓我們看看30年里發(fā)生了什么：青菜可以5分漲到2元；工資可以從50元漲到2000元；房?jī)r(jià)也可以從500元漲到20000元；石油價(jià)格，就更不用說(shuō)。40倍！股權(quán)分置扭曲了股市15年。股市有漲40倍嗎？根本沒(méi)有。我測(cè)算過(guò)一個(gè)數(shù)字，325點(diǎn)乘40倍，就是13000點(diǎn)！這就是說(shuō)我們面對(duì)的指數(shù)下跌幅度可能不足20%，但指數(shù)上漲幅度可能超過(guò)100%！
泡沫有沒(méi)有？能夠平靜地消失的泡沫，我們不能稱之為泡沫。大家已經(jīng)習(xí)慣將高市盈率作為泡沫的代名詞，能搞定市盈率（做假帳的除外）的公司就能最大程度地消除泡沫。今天很多專家都提到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可以消除泡沫。所以在5000點(diǎn)談泡沫的反而不如3000點(diǎn)的時(shí)候談得多，因?yàn)樯习肽甑臉I(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)就消除了很多泡沫。
我們都在談風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)在任何時(shí)候都是有風(fēng)險(xiǎn)的。沒(méi)有人敢否定風(fēng)險(xiǎn)的存在，1000點(diǎn)時(shí)也沒(méi)人敢否定。對(duì)于一個(gè)絕對(duì)化的東西，脫離市場(chǎng)本質(zhì)去探討是沒(méi)有什么意義的。所以關(guān)鍵在于認(rèn)清這個(gè)市場(chǎng)的本質(zhì)！
我們的市盈率高嗎？
A股市場(chǎng)的靜態(tài)市盈率高嗎？我們可以先橫向比較一下。我們的GDP增長(zhǎng)速度超過(guò)10％，歐美國(guó)家的GDP增長(zhǎng)率能到3％就很不錯(cuò)了。兩者的股市有可比性嗎？他們的靜態(tài)市盈率應(yīng)該保持一致嗎？從這個(gè)角度來(lái)看，中國(guó)市場(chǎng)相對(duì)歐美成熟市場(chǎng)就是一個(gè)大“創(chuàng)業(yè)板”！如果將全球資本市場(chǎng)看作一個(gè)大交易所的話，美國(guó)是世界交易所的“主板”，中國(guó)是世界交易所的“創(chuàng)業(yè)板”。我們拿日本創(chuàng)業(yè)板舉例，市盈率為100倍！中國(guó)將花幾十年的時(shí)間成為世界的“主板”，高市盈率將在若干年內(nèi)常態(tài)化！
A股市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)市盈率高嗎？談這個(gè)問(wèn)題等價(jià)于談A股市場(chǎng)的“消泡”能力有多強(qiáng)：1）一個(gè)GDP增長(zhǎng)率為10％的國(guó)家的上市公司是不容忽視的。A股上市公司2007年中期業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，直接使得5000點(diǎn)的泡沫似乎比3500點(diǎn)還要少。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)就是終極“泡沫殺手”；2）急劇膨脹的資產(chǎn)流通價(jià)值必然快速催生資產(chǎn)泡沫，而龐大的、低市盈率的體系外資產(chǎn)就是資本市場(chǎng)最好的“消泡劑”！值得欣慰的是，游離于中國(guó)資本市場(chǎng)之外的可注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)規(guī)模是相當(dāng)龐大的。僅以央企為例，目前央企總資產(chǎn)12萬(wàn)億左右，而央企旗下上市公司總資產(chǎn)也就三萬(wàn)億左右；3）優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)必然傾向于向市盈率最高的交易所匯集。中海油、中石油和神華等一大批優(yōu)質(zhì)國(guó)企近期合唱《回家》，想想看他們?cè)贏股市場(chǎng)低迷期的所作所為，結(jié)論是一目了然的；4）A股市場(chǎng)資產(chǎn)注入、并購(gòu)、整合的案例越來(lái)越多，消泡軍團(tuán)的陣營(yíng)急速壯大。綜合起來(lái)看，A股市場(chǎng)“消泡手段”豐富多樣、“消泡劑”儲(chǔ)備充足、“消泡團(tuán)隊(duì)”日益壯大。
結(jié)論：
1、我們市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)和靜態(tài)市盈率并不高！
市盈率不高？那泡沫就不存在！
更讓人興奮的是：我們還有大量的消泡劑等待未來(lái)可能形成的泡沫
2、作為“世界交易所”的“創(chuàng)業(yè)板”，我們的股市漲得并不快！
3、全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將向高市盈率交易所流動(dòng)，保持較高的市盈率有利于我國(guó)全球金融中心的構(gòu)建！
4、我們面對(duì)的指數(shù)下跌幅度應(yīng)該不足20%，但指數(shù)上漲幅度可能超過(guò)100%！從較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)看，這應(yīng)該是個(gè)理性的判斷。
贈(zèng)言：
我們面對(duì)的正是一個(gè)長(zhǎng)期的價(jià)值投資豐收期，別讓虛無(wú)的泡沫迷住自己的雙眼！在智者的眼里，目前中國(guó)股市的泡沫就是一顆顆耀眼的珍珠！
