張翼軫: 比巴菲特能力圈更重要的心態(tài)問(wèn)題 巴菲特的股東大會(huì)又召開(kāi)了。這次，又有人問(wèn)起能...
巴菲特的股東大會(huì)又召開(kāi)了。這次，又有人問(wèn)起能力圈問(wèn)題了。這可算是巴菲特提出的經(jīng)典投資概念，在價(jià)值投資圈中常見(jiàn)談及。不過(guò)就我個(gè)人來(lái)看，一個(gè)投資者要成功，心態(tài)也許被能力圈要更重要。
巴菲特的能力圈概念
2014年的股東大會(huì)上，巴菲特再次被問(wèn)及能力圈問(wèn)題，網(wǎng)上的報(bào)道如下：
股東大會(huì)上一位聽(tīng)眾問(wèn)巴菲特：一個(gè)人如何計(jì)算出自己的能力圈？
巴菲特答到，他非常了解自己能力圈的邊界，但自己對(duì)其他人實(shí)在沒(méi)有什么建議，每個(gè)人都有必要意識(shí)到自己所具有的能力和知識(shí)。
能力圈應(yīng)該算是巴菲特提出的經(jīng)典概念，最早似乎是出自1996年，當(dāng)時(shí)巴菲特是這么說(shuō)的：
“投資人真正需要具備的是對(duì)所選擇的企業(yè)進(jìn)行正確評(píng)估的能力，請(qǐng)?zhí)貏e注意‘所選擇’(selected)這個(gè)詞，你并不需要成為一個(gè)通曉每一家或者許多家公司的專(zhuān)家。你只需要能夠評(píng)估在你能力圈范圍之內(nèi)的幾家公司就足夠了。能力圈范圍的大小并不重要，重要的是你要很清楚自己的能力圈范圍”
巴菲特如此為自己劃能力圈：
“圍繞你能夠真正了解的那些企業(yè)的名字周?chē)?huà)一個(gè)圈，然后再衡量這些企業(yè)的價(jià)值高低、管理優(yōu)劣、出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難的風(fēng)險(xiǎn)大小，排除掉那些不合格的企業(yè)”
巴菲特曾經(jīng)強(qiáng)調(diào)，知道能力圈的邊界比能力圈的大小更重要，這也許是這次巴菲特被問(wèn)及計(jì)算出能力圈的緣由。當(dāng)時(shí)巴菲特如此評(píng)價(jià)這個(gè)問(wèn)題：
“對(duì)你的能力圈來(lái)說(shuō)，最重要的不是能力圈的范圍大小，而是你如何能夠確定能力圈的邊界所在。如果你知道了能力圈的邊界所在，你將比那些能力圈雖然比你大5倍卻不知道邊界所在的人要富有得多”
之所以巴菲特認(rèn)為知道能力圈邊界很重要，關(guān)鍵在于巴菲特堅(jiān)持不做能力圈之外的投資，比如1998年巴菲特關(guān)于不投資科技股的表述就反映了這種想法，他雖然因此多年跑輸美股，但也隨之逃過(guò)了科網(wǎng)泡沫的破裂。當(dāng)時(shí)他是這么說(shuō)的：
“這也許很不幸，但答案是不。我很崇拜安迪·格魯夫和比爾·蓋茨，我也希望能通過(guò)投資于他們將這種崇拜轉(zhuǎn)化為行動(dòng)。但當(dāng)涉及微軟和英特爾股票，我不知道10年后世界會(huì)是什么樣子。我不想玩這種別人擁有優(yōu)勢(shì)的游戲。我可以用所有的時(shí)間思考下一年的科技發(fā)展，但不會(huì)成為這個(gè)國(guó)家分析這類(lèi)企業(yè)的優(yōu)秀專(zhuān)家，第100位、第1000位、第10000位專(zhuān)家都輪不上我。許多人都會(huì)分析科技公司，但我不行?！?br>
十多年后的現(xiàn)在，相信大家也看到了，無(wú)論是微軟還是英特爾，再非科技股的代表，甚至一定程度上不再那么重要，可見(jiàn)巴菲特固守能力圈幫他逃過(guò)的不僅是科網(wǎng)泡沫。
能力圈的知易行難
有比較大的能力圈并且知道邊界在哪里固然對(duì)投資成敗很重要，但我并不認(rèn)為這就是投資唯一的決定因素。
因?yàn)椋哼@個(gè)世界上很多事情是知易行難的！
是的，能力圈可以幫助你知道哪個(gè)是好股票，什么時(shí)候是估值宜人的好時(shí)機(jī)，但是并不等于你就能將其轉(zhuǎn)化為勇敢的買(mǎi)入行為，并且在之后可能的繼續(xù)下跌中坦然處置。
這個(gè)問(wèn)題上，我覺(jué)得國(guó)內(nèi)頭牌宏觀分析師高善文當(dāng)年那篇《賣(mài)方分析師是干什么的》說(shuō)的極是，這里引用部分說(shuō)明。
高善文引用三國(guó)中諸葛亮和劉備的故事，提出了一個(gè)重要的問(wèn)題：
諸葛亮如此睿智，為何不在青年時(shí)期自立山頭，割地稱(chēng)雄，而要抱膝吟嘯、待價(jià)而沽？又為何在劉備死后困守西南，勉力維持，而不能師出祁山，收復(fù)舊都？
在高善文看來(lái)，諸葛亮是個(gè)優(yōu)秀的賣(mài)方分析師，并指出成功的賣(mài)方分析師需要三方面能力：一是善言雄辯的表達(dá)能力，二是全面客觀的觀察能力，三是縝密細(xì)致的推斷力。顯然，后兩者都是投資能力圈的重要表現(xiàn)。
但是，高善文認(rèn)為這是不夠的，只是一個(gè)謀士的角色。而像劉備這樣要成為三分天下的成功買(mǎi)方投資者，也需要三個(gè)條件：
一是準(zhǔn)確地識(shí)別和判斷，并快速采取行動(dòng)的能力，二是網(wǎng)絡(luò)和聚攏人才的能力，三是敢于接受巨大風(fēng)險(xiǎn)的心理承受能力。
撇開(kāi)第二點(diǎn)對(duì)于個(gè)人投資者沒(méi)有太大意義外，第一和第三點(diǎn)顯然也是極為重要，而這兩點(diǎn)恰恰都是“能力圈”概念之外的，屬于投資心態(tài)、投資性格概念的了。
發(fā)展與性格匹配的能力圈
關(guān)于投資心態(tài)，其實(shí)巴菲特也有論述，最著名的當(dāng)屬十年與十分鐘論斷，他認(rèn)為：
如果你不想持有一只股票十年，那么你也不要持有它十分鐘。
作為價(jià)值投資者，巴菲特同時(shí)也是逆向投資者，這意味著當(dāng)他覺(jué)得某個(gè)股票價(jià)格便宜而開(kāi)始買(mǎi)入時(shí)，大多數(shù)時(shí)候這個(gè)股票處于下跌中，而當(dāng)逆向投資者這時(shí)候買(mǎi)入，大多數(shù)時(shí)候是主動(dòng)買(mǎi)套，必須繼續(xù)承受股價(jià)進(jìn)一步的下跌——次貸危機(jī)中巴菲特在S&P 500指數(shù)1000點(diǎn)時(shí)候開(kāi)始唱多，但是S&P 500指數(shù)最終跌到666.79點(diǎn)才真正見(jiàn)底反彈，這個(gè)下跌的煎熬過(guò)程，的確是要做好持有十年短期不看股價(jià)的準(zhǔn)備的。
問(wèn)題是，你的性格是否能像巴菲特這樣淡然呢？
如果你是心態(tài)超好的那種，當(dāng)然沒(méi)問(wèn)題。不過(guò)我自問(wèn)做不到這點(diǎn)，像我這樣小農(nóng)經(jīng)濟(jì)最好收益沒(méi)有起伏穩(wěn)健上升的人，顯然不適合這樣“主動(dòng)買(mǎi)套”的戰(zhàn)略。
所以，雖然我自認(rèn)對(duì)上市公司基本面分析還算有點(diǎn)心得，也算玩過(guò)幾次事件驅(qū)動(dòng)的逆向投資，甚至還用法瑪三因子進(jìn)行過(guò)價(jià)值股篩選，但是這些至多是用極小的倉(cāng)位玩玩——因?yàn)樾}(cāng)位下我可以坦然面對(duì)“買(mǎi)套”的艱辛，但是倉(cāng)位大了就不行了。
所以，我最終選擇了趨勢(shì)投資，選擇了量化交易。因?yàn)橐晕覍?duì)自己性格和心態(tài)的認(rèn)識(shí)，趨勢(shì)投資中的追漲至多是小輸，更多是買(mǎi)入后就開(kāi)始上漲——雖然趨勢(shì)投資也不乏回調(diào)，幅度也未必小，但是回吐賺到的利潤(rùn)，心態(tài)上可比把自己的本金虧了要容易接受許多——雖然我自己知道，以我的數(shù)學(xué)功底和計(jì)算機(jī)編程能力，在量化交易上永遠(yuǎn)只是個(gè)入門(mén)的“菜鳥(niǎo)”，能力圈的優(yōu)勢(shì)可能遠(yuǎn)不如在價(jià)值投資上。
是的，在我看來(lái)，有能力圈重要，知道能力圈的界限在哪里更重要，而選擇使用與自己性格匹配的能力圈恐怕才是最重要的——即使這是相對(duì)較小的能力圈。
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