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段永平：任何的考慮市場(chǎng)都很可能是錯(cuò)的（Student黎大衛(wèi)）

2024.11.26 河南

01

段永平寄語(yǔ)

原來(lái)已經(jīng)計(jì)劃狠狠買些拼多多和騰訊的，但覺(jué)得市場(chǎng)很悲觀，應(yīng)該會(huì)低迷一段時(shí)間，我可以靠多賣點(diǎn)put來(lái)降低買入的成本，結(jié)果…。我總是說(shuō)，任何的考慮市場(chǎng)都很可能是錯(cuò)的，現(xiàn)在就是個(gè)具體的例子。（2024.9.27）

02

任何考慮市場(chǎng)都很可能是錯(cuò)的

如果說(shuō)眾多投資大師對(duì)市場(chǎng)預(yù)測(cè)有什么共識(shí)的話，那么唯一的共識(shí)就是“市場(chǎng)不可預(yù)測(cè)”。巴菲特，他的投資決策基于自己對(duì)公司價(jià)值的評(píng)估，而不是對(duì)市場(chǎng)價(jià)格短期波動(dòng)的預(yù)測(cè)。他通過(guò)自己的估值邏輯來(lái)判斷價(jià)格的高低，而不是試圖預(yù)測(cè)股價(jià)的短期走勢(shì)。

價(jià)值投資者但凡有一定年限，心底都是能明白市場(chǎng)是不可以預(yù)測(cè)這個(gè)道理的，但實(shí)際行動(dòng)中還是難免受到市場(chǎng)影響的，已經(jīng)低迷了很長(zhǎng)時(shí)間我們會(huì)“預(yù)知”繼續(xù)低迷很長(zhǎng)時(shí)間，市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間上漲會(huì)讓我們有錯(cuò)覺(jué)認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)上漲，這其實(shí)就是自己對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)的線性判斷而已。即使是經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者，也難免會(huì)受到市場(chǎng)情緒的影響。因此，投資者需要時(shí)刻提醒自己，不要試圖預(yù)測(cè)市場(chǎng)。大道身經(jīng)百戰(zhàn)，還是會(huì)受到市場(chǎng)的影響，看到大道的留言，我們還是要跟自己心里提個(gè)醒，不要預(yù)測(cè)市場(chǎng)為好。

其實(shí)，如果說(shuō)跟大道學(xué)價(jià)值投資還有什么保留的話，可能是我想暫時(shí)還不會(huì)使用Option來(lái)降低成本或者賺取一些高估值的錢，我還是會(huì)直接買或者直接賣。期權(quán)是一種衍生金融工具，它的使用往往涉及到對(duì)市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的預(yù)測(cè)。雖然使用期權(quán)來(lái)降低成本或在高估值時(shí)獲得收益，但這本質(zhì)上還是一種市場(chǎng)預(yù)測(cè)行為。當(dāng)然大道心里面很明白，也很節(jié)制，Option對(duì)于大道而言只是小玩意，面對(duì)的僅僅是他的一小部分倉(cāng)位。

如果投資者對(duì)一家公司有深入的理解，并能夠預(yù)見(jiàn)其未來(lái)的現(xiàn)金流，那么他們應(yīng)該考慮買入這家公司的股票。在這種情況下，使用賣put期權(quán)來(lái)建倉(cāng)可能會(huì)有買不回來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿绻蓛r(jià)確實(shí)漲得很高，投資者可能會(huì)錯(cuò)失賣出的機(jī)會(huì)。同樣，如果投資者認(rèn)為股價(jià)已經(jīng)高估，他們可能會(huì)選擇直接賣出部分或全部股票，而不是通過(guò)賣call期權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)收益，因?yàn)橘ucall也存在買不回來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

與其說(shuō)使用Option是跟預(yù)測(cè)市場(chǎng)有關(guān)，我覺(jué)得更跟大道此前一直反復(fù)講的，其實(shí)自己還沒(méi)完全“懂”騰訊和拼多多有關(guān)。如果已經(jīng)很懂且潛在投資回報(bào)比茅臺(tái)蘋果好得多，應(yīng)該就不需要上Option，賣put的潛臺(tái)詞是還不夠便宜，自己還想更便宜，或者賣call覺(jué)得是高估，但不覺(jué)得高估嚴(yán)重的意思。在不完全懂的情況下確實(shí)會(huì)有倉(cāng)位和更高安全邊際的要求，所以通過(guò)賣put去建倉(cāng)也就可以理解了。

小結(jié)

段永平的寄語(yǔ)提醒我們，市場(chǎng)預(yù)測(cè)往往是錯(cuò)誤的，即使是經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者也難以避免市場(chǎng)情緒的影響。我們?cè)谕顿Y的時(shí)候決策的依據(jù)依然應(yīng)該是在懂企業(yè)商業(yè)模式和企業(yè)文化基礎(chǔ)上判斷企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流（企業(yè)價(jià)值），重要的話說(shuō)三遍，任何考慮市場(chǎng)都很可能是錯(cuò)的。

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