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段永平：找有前景的小公司難度比找大公司的難度大（Student黎大衛(wèi)）

激流一舟 >《技術(shù)》

2024.11.06

關(guān)注

01

段永平寄語

段永平：在我看來，實(shí)際上，對很多小額投資者來說，去找有前景的小公司難度比找大公司的難度還大，因?yàn)樾」镜墓_信息以及了解小公司的渠道更少，找到并搞懂那些所謂有前景的小公司不是件容易的事。

02

群友見解

群友A：能力圈找小黑馬，太難了，特別我們的市場，小市值一般都有溢價(jià)。很多投資人認(rèn)為，從1變2，比10變20簡單好多倍。都認(rèn)為，考30分的娃有潛力，考95分的不行，沒進(jìn)步空間了，現(xiàn)實(shí)生活中都愿意擁有95分的娃，但投資人更多投資30分的娃，不愿意看95分的娃，順便安慰一句，那娃哪還有成長空間～

群友A：最后結(jié)果基本也注定，一個(gè)上985，一個(gè)回家挖土，烏雞變鳳凰概率有，但確定性太低，雪球滾了好幾年，一下子可能就碎了

03

我對投資小市值公司的理解

一、小市值公司與投機(jī)

其實(shí)找小市值主題概念的投資人腦子里的基本不是企業(yè)。要是心里有個(gè)買股票等于買企業(yè)，買企業(yè)等于買企業(yè)未來現(xiàn)金流折現(xiàn)和的想法，我們就會(huì)去琢磨企業(yè)的商業(yè)模式，會(huì)特別琢磨企業(yè)的護(hù)城河，分析小市值公司的企業(yè)文化，研究該公司的競爭對手。

但分析小市值公司企業(yè)障礙挺多的，像段永平說的，公開信息很少，了解渠道也很少，我們很難做全面的分析，比如較大市值的企業(yè)很多券商有研究報(bào)告，雖然賣方研究報(bào)告不能盡信，但對企業(yè)研究的一些基本的情況還是很有幫助的，但小市值公司就缺乏這方面的信息源，可能幾年下來一篇深度報(bào)告都沒有。

小市值公司的護(hù)城河，除了小而美的利基型企業(yè)，一般而言都是不深的，我就幾乎沒有見過小市值但護(hù)城河很深的企業(yè)。這種企業(yè)的盈利穩(wěn)定性相對就較差。同時(shí)，護(hù)城河的目的是防御競爭，小市值的公司我們觀察它們的競爭對手也很難，因?yàn)樾?，競爭對手多（相對大市值公司的寡頭壟斷而言），我們很難去判斷未來的競爭格局和競爭態(tài)勢。這也阻礙了價(jià)值投資者投資這類型企業(yè)。

除此以外，小市值公司的管理層相對不知名，我們很難收集他們的書籍、發(fā)言來研究他們的企業(yè)文化。缺少了企業(yè)文化這個(gè)篩子的話，想投資真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)就非常難。

其實(shí)，想投小市值企業(yè)的投資者大多數(shù)想的不是企業(yè)本身，很多是在考慮市場因素，考慮因?yàn)槭兄敌∈袌鲑Y金容易把股價(jià)拉起來。他們傾向于尋找那些市值較小、主題概念新穎的股票，因?yàn)檫@些股票往往更容易受到市場情緒的影響，資金的流入和流出可以迅速地推動(dòng)股價(jià)的變動(dòng)。不是想著賺企業(yè)現(xiàn)金流錢的“投資人”都是投機(jī)。

當(dāng)然，如果覺得自己真懂，能判斷未來現(xiàn)金流，那回到價(jià)值投資的本質(zhì)，小市值公司一樣能成為價(jià)投的標(biāo)的，只不過是這種投資難度大很多。

二、翻大石頭而不是翻小石頭

我的意思并非說價(jià)值投資者就只能投茅臺(tái)蘋果騰訊這些巨無霸公司，投資者還是可以去挖掘一些未被市場充分解讀的企業(yè)，比如蘇泊爾、東鵬、農(nóng)夫山泉、拼多多這些企業(yè)，這些企業(yè)也有一定體量了，也受到了券商和投資者的廣泛關(guān)注，所以從研究資料的豐富程度和投資研究的便利性來看，都遠(yuǎn)好于小市值公司。

從現(xiàn)金流的角度來看，這些公司現(xiàn)金流的可預(yù)測性要遠(yuǎn)高于小市值公司，只有我們能評(píng)估企業(yè)未來十年現(xiàn)金流，才能算得上真懂一個(gè)企業(yè)，才算得上從買入的時(shí)候就確定能賺錢。

小結(jié)

投資小市值公司確實(shí)充滿挑戰(zhàn)。由于信息披露有限，投資者難以全面了解企業(yè)的真實(shí)狀況，這增加了投資的不確定性。小市值公司的護(hù)城河通常較淺，盈利穩(wěn)定性較差，且競爭對手眾多，使得未來的競爭格局難以預(yù)測。管理層的不透明也使得評(píng)估企業(yè)文化變得困難。許多這些類型的投資者關(guān)注的是市場，而非企業(yè)本身，希望通過市場情緒和資金流動(dòng)來推動(dòng)股價(jià)上漲，這實(shí)際上是一種投機(jī)行為。

相比之下，投資那些已經(jīng)有一定規(guī)模、受到市場關(guān)注、現(xiàn)金流可預(yù)測性較高的公司，這些公司的研究資料更豐富，投資研究也更為便利，從而提高了投資的確定性。真正的價(jià)值投資應(yīng)該基于對企業(yè)未來現(xiàn)金流的深入理解和預(yù)測。所以段永平說：“對很多小額投資者來說，去找有前景的小公司難度比找大公司的難度還大”，是有道理的。

黎大衛(wèi)

專注價(jià)值投資18年

專門研究段永平、巴菲特和查理芒格的投資理念和策略

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