《聰明的投資者》作為證券投資界的世紀級著作，也被譽為“證券投資圣經(jīng)”，屬本杰明.格雷厄姆的經(jīng)典之作，本書不僅對普通股、優(yōu)先股、債券、權(quán)證等證券各類品種都做出了較詳細的投資方略，并對防御型、積極型投資者給出了相應(yīng)的投資策略。在投資考察期強調(diào)要有足夠的“安全邊際”，應(yīng)去尋找某企業(yè)的價值與該企業(yè)所占的一小塊市場份額的價格之間的差異。在股票錯誤定價問題上，也給出了詳細的解釋：情緒變化無常的市場先生，并非總是像分析或者個人買主那樣對股票進行估價。相反，當(dāng)股價上漲時，他會欣然支付比股票客觀價值更高的價格；當(dāng)股價下跌時，他會按低于股票實際價值的價格出售股票。而聰明的投資者則是現(xiàn)實主義者，他們向樂觀主義者賣出股票，并從悲觀主義者手中買進股票。本書也著重闡述了要一生投資成功，并不需要有天才般的超高智商，也不需要神人般的非凡商業(yè)洞察力，更不需要獨有你知的內(nèi)幕消息。只需要兩個因素——有一個正確合理的思考框架讓你能夠做出正確的投資決策；有一種能力讓你控制住自己的情緒以避免情緒破壞這個思考框架。
本書對證券品種、投資者類型都有非常全面的分析，而且關(guān)于市場和投資情緒都有深刻的講解，是難得的投資界經(jīng)典之作，也是投資者必看之作。此書有非常多的經(jīng)典語錄，下面就來分享下：
1、我們始終在尋找那些業(yè)務(wù)清晰易懂、業(yè)績持續(xù)優(yōu)異、由能力非凡并且為股東著想的管理層來經(jīng)營的大公司。這種目標公司并不能充分保證我們投資盈利——我們不僅要在合理的價格上買入，而且我們買入的公司的未來業(yè)績還要與我們的估計相符。尋找超級明星股的投資之道，給我們提供了走向真正成功的唯一機會。
2、我們的投資仍然是集中于很少的幾只股票，而且在概念上非常簡單——真正偉大的投資理念常常用簡單的一句話就能概括。我們尋找的是一個具有持續(xù)競爭優(yōu)勢并且由一群既能干又全心全意為股東服務(wù)的人來管理的企業(yè)。當(dāng)發(fā)現(xiàn)了具備這些特征的企業(yè)，而且我們又能以合理的價格購買時，我們幾乎不可能出錯。
3、安全邊際的功能基本上可以概括成一句話，有了充足的安全邊際，就用不著準確預(yù)測公司的未來盈利了。只要安全邊際很大，就足以讓投資者假定公司未來盈利不會遠遠低于過去的平均水平，面對投資世界滄海桑田變幻無常，感覺盈利相當(dāng)有保證了，心里就踏實多了。
4、格雷厄姆與多德部落的投資人之所以成功就在于他們利用市場無效性產(chǎn)生的價格與價值之間的差異。在華爾街上股價會受到羊群效應(yīng)的巨大影響，當(dāng)最情緒化、最貪婪的或最沮喪的人決定股價的高低時，所謂市場價格是理性的說法很難令人信服。事實上，市場價格經(jīng)常是荒謬愚蠢的。
5、投資者最大的敵人也是他最好的朋友，就是市場。
6、如果你玩了30分鐘的撲克牌游戲，還不知道誰是容易上當(dāng)受騙的笨蛋，那么你就是那個笨蛋。
7、市場短期是一臺投票機，但長期是一臺稱重機。
8、要一生投資成功，并不需要有天才般的超高智商，也不需要神人般的非凡商業(yè)洞察力，更不需要獨有你知的內(nèi)幕消息。要一生投資成功，只需要兩個因素——有一個正確合理的思考框架讓你能夠做出正確的投資決策；有一種能力讓你控制住自己的情緒以避免情緒破壞這個思考框架。
9、市場就像一只鐘擺，永遠在短命的樂觀（它使得股票過于昂貴）和不合理的悲觀（它使得股票過于廉價）之間擺動。聰明的投資者則是現(xiàn)實主義者，他們向樂觀主義者賣出股票，并從悲觀主義者手中買進股票。
10、聰明投資者的確切含義是要有耐心，要有約束，并渴望學(xué)習(xí)，此外，你還必須能夠駕馭你的情緒，并進行自我反思。格雷厄姆解釋說，這種智慧“與其說是表現(xiàn)在智力方面，不如說是表現(xiàn)在性格方面?！?/p>
11、雖然預(yù)測哪些行業(yè)會出現(xiàn)最為快速的增長似乎并非難事，但如果大多數(shù)投資者均有相同的預(yù)期，這種預(yù)見就不會具有真正的價值。如果所有人均確信某一行業(yè)“顯而易見”已成為最佳投資對象，那么，其價格就會被捧得高高在上，未來的上升空間亦蕩然無存，因而只可能下跌了。
12、隨著股價的走高，聰明的投資者會認識到風(fēng)險在加大，而不是減少；反之，股價的走低，也會使風(fēng)險隨之減少，而不是增加。
13、要想能夠持續(xù)并合理地獲得優(yōu)于平均業(yè)績的機會，投資者必須遵循以下兩種策略：一、具有內(nèi)在穩(wěn)健性和成功希望的策略；二、在華爾街不流行的策略。
14、投資操作是建立在透徹分析的基礎(chǔ)之上的，目的是要保證本金的安全并獲得適當(dāng)?shù)幕貓蟆?/p>
15、如果我遵守時速65英里的限速規(guī)定，我會用2個小時行駛完這段路程。但如果我以130英里的時速行駛，一個小時即可。假如我按照后一種方法做了，并且沒有出事故，我是否“正確”呢？因為聽到我夸耀它“管用”，難道你也忍不住想試一試嗎？那些關(guān)于戰(zhàn)勝市場的浮華噱頭大多也是如此：就短途旅行而言，如果你夠幸運，它是管用；但從長期來看，它會要了你的命。
16、股票市場認為，公用事業(yè)公司是通貨膨脹的最大犧牲者。一方面，其債務(wù)成本大幅上升；另一方面，由于價格管制的存在，其服務(wù)價格很難提高。
17、自1929－1932年股市崩盤以來，通用電氣的股票（以及道瓊斯工業(yè)指數(shù)）費時25年才收復(fù)失地。
18、投資者越看好股票市場的長期走勢，他們短線出錯的可能性就越高。
19、土耳其諺語：被熱牛奶燙過嘴之后，再喝酸奶也會用嘴去吹。
20、林奇的規(guī)則——如果利用自己的優(yōu)勢，投資于所熟悉的公司或產(chǎn)業(yè)，你就可以比專業(yè)人士做得更好。
21、無論你多么喜歡那里的牛奶咖啡，你仍然要對其財務(wù)報表加以分析，以確保其股份的高估程度不會超過咖啡。
22、不要急于操作，耐心等待即可。所有人都要認識到，所謂“長期投資者”是一個啰嗦的說法。只有長期投資者才是真正的投資者。持股時間連幾個月都達不到的人，最終不可能成為獲勝者，而將成為犧牲品。
23、華爾街有一句古老的格言：永遠不要購買涉及法律訴訟的證券
24、丹麥哲學(xué)家齊克果：只有回過頭來才能理解生活，但是，生活必須往前走。
25、在金融市場上，事后觀察永遠是完全清楚的，但是，事先預(yù)測必定是盲目的。因此，對大多數(shù)投資者而言，擇時交易從實際上和心理上看都是不可能的。
26、從1960年到1999年，《財富》500強所列出的頭150家公司中，只有8家公司做到了在20年內(nèi)使自己的平均利潤增長至少為15%。
27、查看50年的數(shù)據(jù)后，美國的大公司中，只有10%的公司能在連續(xù)5年內(nèi)，使自己的利潤年增長達20%；3%的公司能在連續(xù)10年內(nèi)，使自己的利潤年增長達20%；沒有哪一家公司，能在連續(xù)15年內(nèi)做到這一點。
28、獲利兩方法：擇時，指努力去預(yù)知股市的行為——認為未來走勢會上升時，購買或持有股票；認為未來走勢會下降時，出售或停止購買股票。估價，盡力做到：股票報價低于其公允價值時買入，高于其公允價值時賣出。
29、聰明的投資者的傳統(tǒng)定義是，那些在熊市（其他的人都在賣出時）買入，在牛市（其他的人都在買入時）賣出的人。
30、幾乎所有的牛市都明顯具備一些共同點，比如：一、價格水平達到歷史最高；二、市盈率很高；三、與債券收益相比，股息收益較低；四、大量的保證金投機交易；五、有許多質(zhì)量較差的新普通股的發(fā)行。
31、投資者應(yīng)該把自己的金融策略和方法主要建立在下列努力之上：在熊市最低價位買入，并且在牛市最高價位賣出。
32、哲學(xué)家斯賓諾莎：所有美好的東西，都是既罕見又復(fù)雜的。
33、公司過去的記錄和未來前景越好，其股價與賬面值之間聯(lián)系越小。但是，超出賬面值的溢價越大，決定公司內(nèi)在價值的基礎(chǔ)就越不穩(wěn)定——這種“價值”就更加取決于股市的情緒和容量的變化。
34、不要在股價出現(xiàn)大幅上漲后立即購買股票，也不要在股價出現(xiàn)大幅下跌后立即出售股票。
35、由于普通股股東警覺性和信息的缺乏，才使得管理層的這種免責(zé)權(quán)擴展到了整個市場行情領(lǐng)域，其中包括價格水平長期被低估和不能令人滿意。好的管理層會帶來好的市場平均價格，差的管理層會帶來不好的市場平均價格。
36、為何會股票錯誤定價：情緒變化無常的市場先生，并非總是像分析者或個人買主那樣對股票進行估價。相反，當(dāng)股價上漲時，他會欣然支付比股票客觀價值更高的價格；當(dāng)股價下跌時，他會按低于股票實際價值的價格拼命出售股票。
37、如果投資者自己因為所持證券市場價格不合理的下跌而盲目跟風(fēng)或過度擔(dān)憂的話，那么，他就是不當(dāng)?shù)匕炎约旱幕緝?yōu)勢轉(zhuǎn)變成了基本劣勢。
38、當(dāng)有人問起大多數(shù)個人投資者為什么會失敗時，格雷厄姆給出了一個簡要的答案：失敗的主要原因在于，他們過于在意股市當(dāng)前的運行情況。
39、資金虧損所帶來的痛苦程度，是等額盈利所帶來的快感程度的兩倍。
40、如果沒有股市行情，一般的投資者的情況“可能會更好一些，因為這樣的話，他就不會因為其他人的錯誤判斷而遭受精神折磨了”。
41、你越認識到自己還有許多沒有掌握，那么你掌握得就越好。
42、所有的金融經(jīng)歷都表明，管理穩(wěn)妥的大基金幾年之內(nèi)至多能獲得稍微高于平均水平的業(yè)績。如果不對它們加以穩(wěn)妥管理，就會產(chǎn)生這樣的情況：暫時獲得驚人的虛幻利潤，隨后必然遭遇災(zāi)難性的損失。
43、人類有一種與生俱來的傾向：認為可以通過短期內(nèi)的一系列結(jié)果對長期趨勢做出預(yù)測。
44、完全憑過去的業(yè)績來購買基金的行為，是投資者所做的最愚蠢的事情之一。
45、任何某一最賺錢的因此也是最受歡迎的行業(yè)，時常會成為下一年表現(xiàn)最差的行業(yè)。
46、指數(shù)基金只有一個顯著的缺陷：比較令人乏味。你將無法在野餐桌上向人們吹噓，自己如何擁有全國最好的基金。你也不能去吹噓自己從市場中勝出，因為購買指數(shù)基金是為了與市場回報持平，而不是為了超過市場回報。
47、當(dāng)這種樂觀主義成為健全心理的正常表現(xiàn)時，它并不能帶來良好的投資策略。當(dāng)某種東西實際上可以被預(yù)測時，相信自己能做出預(yù)測的判斷才是理智的觀點。如果脫離實際，那么你盲目自尊的行為，最終將以失敗告終。
48、聰明的投資者不會完全依賴金融服務(wù)公司提供的建議來從事買賣交易。一旦建立了這種觀點，那么金融服務(wù)公司的作用就是提供信息和建議。
49、歷史證明，華爾街的預(yù)測“專家”，既沒有能力預(yù)測整個市場的表現(xiàn)，也沒有能力預(yù)測某個行業(yè)和某種特定股票的表現(xiàn)。
50、聰明的投資者的優(yōu)異表現(xiàn)來自于，他們不以任何人預(yù)測結(jié)果的準確性來做決定。
51、企業(yè)的管理者應(yīng)該力求防止自己的股價被過分低估或高估。
52、我們發(fā)現(xiàn)有兩種方法在過去較長的時間內(nèi)一致地取得了不錯的結(jié)果：一、購買市盈率較低的重要企業(yè)的股票；二、挑選價格低于凈流動資產(chǎn)價值的各類股票。
53、無論他們使用什么樣的技巧來挑選股票，成功的投資專家都有兩個共同點：首先，他們遵守既定的約束，并一貫堅持自己的行為，拒絕改變自己的方法，即便這種方法已不再流行；其次，他們大量思考的是做什么以及如何去做，而很少去關(guān)注市場情況如何。
54、在研究股票走勢、關(guān)注未來情況、進行復(fù)雜的數(shù)學(xué)計算和費用全免的實地調(diào)查之前，證券分析師應(yīng)該做好一些基本的工作。
55、投機的大眾是頑固不化的，按照金融界的說法，他們是沒有什么耐心的，如果有某些“情況”正在發(fā)生，他們會不計代價去購買任何一種股票。
56、安全邊際的定義，證券的市場價格高于證券的評估價格的差額。這一差額反映了證券的安全邊際。
57、證券并沒有所謂的好壞之分，只有便宜和昂貴之分。即使最好的公司，當(dāng)其證券價格上漲得太高時，也會變成拋售對象；即使是最差的公司，當(dāng)其證券價格降到足夠低的時候，也值得去購買。
58、風(fēng)險來自于兩種等同的要素——可能性和后果。投資之前，必須確保切實評估自己判斷正確的可能性，以及錯誤發(fā)生時將對后果做出怎樣的反應(yīng)。
59、在不確定條件下決定時，后果比可能性要重要得多。我們永遠無法知道未來的情況。
60、一些冷酷的經(jīng)驗告訴他們，最好做到安全和細致，而不要企圖把全世界所有的錢都賺完。他們確立了一種相當(dāng)獨特的證券操作方法，這種方法把較好的盈利性和穩(wěn)固的價值結(jié)合在一起。他們遠離所有看上去已被高估的證券，并且在價格上漲到他們認為不再有吸引力時迅速將這些證券賣掉。
61、一次幸運的機會，或者說一次極其英明的決策所獲得的結(jié)果，有可能超過一個熟悉業(yè)務(wù)的人一輩子的努力。可是，在幸運或關(guān)鍵決策的背后，一般都必須存在著有準備和具備專業(yè)能力等條件。人們必須在打下足夠的基礎(chǔ)并獲得足夠的認可之后，這些機會之門才會向其敞開。人們必須具備一定的手段、判斷力和勇氣，才能去利用這些機會。
62、在現(xiàn)實世界中，沒有人有能力預(yù)告某個時間是購買股票的最佳時間。對未來沒有一絲信心，就根本不會有人去投資。要想成為一名投資者，就必須相信明天會更好。
63、格雷厄姆與多德致力于“以顯著的安全邊際標準尋找價值與價格差異”。
64、很多人都利用圖表研究價格和交易量的變化，對此我總是感到不可思議。你在買進整個企業(yè)時，會僅僅根據(jù)它上星期或上上星期的市場價格的大幅上升而做出決定嗎？當(dāng)然，之所以會有如此之多的此類研究，是因為在計算機時代，幾乎有無窮的可供研究的數(shù)據(jù)。這并不意味著，此種研究有任何實際用途；而只是由于有那么多數(shù)據(jù)存在，因此學(xué)者總是想掌握那種可以擺弄這些數(shù)據(jù)的數(shù)學(xué)技巧。一旦他們掌握了這種技能，如果不拿來運用一番，就太對不起自己了——盡管這種運用并無實際效用，甚至有某種副作用。
65、人們要么會瞬間接受以40美分買進1美元的東西這一理念，要么永遠也不會接受這一理念。這就像向某人灌輸某種思想一樣，如果這一理念不能立即俘獲他，即使你再跟他說上幾年，拿出歷史記錄給他看，也無濟于事。他們就是不能掌握這一概念，盡管它是如此簡單明了。
66、華爾街的“羊群”們會非常感情用事地為股票定價，要么為貪婪之心左右，要么為沮喪之情控制，因此很難說市場總是理性的。實際上，市場價格往往是荒謬的。
67、數(shù)學(xué)與普通股投資態(tài)度的關(guān)系上存在這一個特殊的悖論：通常，人們認為數(shù)學(xué)能夠帶來精確和可靠的結(jié)果；但是，在股市上，越使用復(fù)雜和深奧的數(shù)學(xué)，所得出的結(jié)論就越是不確定、越是具有投機性。
68、每當(dāng)有人用到微積分或高等代數(shù)時，你就應(yīng)該保持警覺：計算者正在試圖以理論代替經(jīng)驗，而且，通常也是在投資的偽裝下進行投機。
2019年能讀到這么好而又系統(tǒng)的投資書籍，非常榮幸，突然有種相見恨晚的感覺！日常所用的投資技能其實也能在其書中找到理論依據(jù)，特別是關(guān)于安全邊際方面，這是貫穿我投資的最根本的思想，日后相信自己會通過總結(jié)“價值投資”理論體系，再根據(jù)日常投資心得和教訓(xùn)，形成自己的投資體系。感恩格雷厄姆！
