探詢中報(bào)大戲“戲中戲”（三） 本報(bào)記者 魏靜

　　中報(bào)行情年年有，但其演繹的方式和周期歲歲均不同。不可否認(rèn)的是，歷年來(lái)挖掘中報(bào)業(yè)績(jī)“黑馬”都是把脈中報(bào)行情的不二法則；不過(guò)，在當(dāng)下市場(chǎng)反彈趨勢(shì)進(jìn)一步確立、各板塊都存在著普漲機(jī)會(huì)的背景下，適當(dāng)甄選低估值的優(yōu)質(zhì)“白馬股”，也會(huì)是不錯(cuò)的選擇。而所謂的“低估值”，又包括兩大類，即絕對(duì)估值低企以及相對(duì)估值偏低。

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[行業(yè)解讀]

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　　農(nóng)行“喊口號(hào)”

　　低估值“齊步走”

　　本周以來(lái)，盡管市場(chǎng)受內(nèi)外因素的影響震蕩加大，但昨日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，大大緩解了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，也令市場(chǎng)短期反彈的趨勢(shì)進(jìn)一步確立。而農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)昨日發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，其上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)45%以上，這無(wú)疑為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)本就具備確定性的銀行群體錦上添花。

　　事實(shí)上，從絕對(duì)估值水平來(lái)看，按照TTM法剔除負(fù)值計(jì)算，截至本月13日，申萬(wàn)金融服務(wù)指數(shù)的絕對(duì)估值水平最低，為9.65倍；緊隨其后的是申萬(wàn)交通運(yùn)輸、采掘及房地產(chǎn)指數(shù)，其市盈率最新值分別為14.72倍、15.6倍及19.44倍。二級(jí)市場(chǎng)上，昨日農(nóng)行H股受追捧大漲3.93%，并帶動(dòng)A股整個(gè)銀行板塊普漲1%以上，與此同時(shí)，房地產(chǎn)、采掘及交通運(yùn)輸板塊漲幅也均超過(guò)1%。

　　毋庸置疑，在這一絕對(duì)估值水平低企的群體中，銀行、地產(chǎn)的風(fēng)向標(biāo)作用最大。當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)整個(gè)銀行板塊中期的業(yè)績(jī)預(yù)期大概是增長(zhǎng)30%左右，而昨日農(nóng)行率先公布的業(yè)績(jī)快報(bào)大增45%以上，則進(jìn)一步提升了市場(chǎng)對(duì)銀行板塊的業(yè)績(jī)預(yù)期。實(shí)際上，直至最近一次加息，央行一直采取的都是對(duì)稱加息方式，這對(duì)銀行的凈息差貢獻(xiàn)較為正面，總體而言，凈息差持續(xù)增大及銀行議價(jià)能力的逐漸增強(qiáng)，令銀行股中報(bào)業(yè)績(jī)續(xù)寫“輝煌”的概率很高。就房地產(chǎn)板塊的業(yè)績(jī)而言，目前房?jī)r(jià)并未出現(xiàn)顯著下降，不少地產(chǎn)商二季度的銷售量還出現(xiàn)逆市提升，這也令地產(chǎn)股的中報(bào)業(yè)績(jī)同樣值得期待。

　　六大估值洼地需向上修正

　　從估值的縱向比較來(lái)看，申萬(wàn)金融服務(wù)、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、建筑建材、采掘及交運(yùn)設(shè)備板塊的相對(duì)估值水平普遍偏低，其最新市盈率分別為9.65倍、14.72倍、19.44倍、21.4倍、15.6倍及22.33倍，較2005年以來(lái)的歷史均值分別低54.59%、40.08%、39.48%、31.21%、25.75%及20.21%。

　　在當(dāng)下大盤探底回升的大環(huán)境下，普漲將是第一階段行情的主旋律，在這一階段，所有的估值洼地都會(huì)存在一定的向上修正需求，因此短期而言上述六大低估值板塊都將會(huì)出現(xiàn)不同程度的提升。再加上昨日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，進(jìn)一步確認(rèn)了經(jīng)濟(jì)硬著陸的概率較小，未來(lái)即便經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，其下滑的幅度也會(huì)比較緩慢且有限，從這個(gè)角度而言，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇敏感度較高的行業(yè)機(jī)會(huì)相對(duì)會(huì)更大一些。結(jié)合當(dāng)前緊縮政策依然未見(jiàn)松動(dòng)的宏觀背景，受緊縮政策影響較小且對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇敏感度較高的建筑建材（水泥）及交運(yùn)設(shè)備（汽車）板塊，其后市反彈空間或更值得期待。

    當(dāng)前各板塊橫向及縱向估值比較

　　SW金融服務(wù) SW交通運(yùn)輸 SW房地產(chǎn) SW建筑建材 SW采掘 SW交運(yùn)設(shè)備

　　2011年7月13日市盈率 9.65 14.72 19.44 21.4 15.6 22.33

　　05年來(lái)市盈率歷史均值 21.25 24.57 32.12 31.11 21.01 27.99

　　當(dāng)前各板塊估值相對(duì)歷史均值折價(jià)幅度 －54.59% －40.08% －39.48% －31.21% －25.75% －20.21%

　　SW有色金屬 SW農(nóng)林牧漁 SW電子 SW黑色金屬 SW醫(yī)藥 SW機(jī)械設(shè)備

　　元器件 生物

　　2011年7月13日市盈率 50.2 56.75 48.76 21.77 38.01 29.95

　　05年來(lái)市盈率歷史均值 35.75 45.71 43.62 19.61 37.26 30.16

　　當(dāng)前各板塊估值相對(duì)歷史均值折價(jià)幅度 40.44% 24.14% 11.80% 11.02% 2.01% －0.71%