搜狐財(cái)經(jīng)訊 自2015年以來，半年不到的時(shí)間里，上漲綜指從3234點(diǎn)漲到了4910點(diǎn)（截止5月26日），大漲51.8%；創(chuàng)業(yè)板則從1471點(diǎn)漲到了3618點(diǎn)，大漲145.9%。在這個(gè)快速、普遍上漲的市場中，幾乎每一個(gè)投資者2015年都錄得了不錯(cuò)的浮盈。
關(guān)于本輪牛市的推動(dòng)力量，搜狐財(cái)經(jīng)4月中旬曾分析指出，“
本輪股市上漲……并不是由基本面支撐，而主要是主要由投資者情緒推動(dòng)的。這也是為什么本輪牛市漲勢如此迅猛的原因。”但自此之后，A股繼續(xù)向北，上證綜指從4034點(diǎn)（截止4月10日）漲到了4910點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指則從2552點(diǎn)漲到了3618點(diǎn)。
目前，A股市場的泡沫已經(jīng)很明顯了。例如，廣發(fā)證券就在上周（5月18日）的一篇策略報(bào)告中介紹稱，“去（龍頭公司）實(shí)地調(diào)研的時(shí)候，管理層卻往往會流露出一種‘自己也看不懂股價(jià)’的表情——他們表示自己的公司確實(shí)處于蒸蒸日上的良性格局之中，發(fā)展也很迅速，但要實(shí)現(xiàn)股價(jià)所反映的美好愿景，卻仍然需要很長時(shí)間的等待（5-10年以上）?！?div style="height:15px;">
但是，有泡沫并不代表泡沫就會馬上破裂，更不代表泡沫一定會破裂。對于投資者而言，意識到破滅的存在后，通常也會面臨著一個(gè)艱難的選擇：沒有人能夠精準(zhǔn)逃頂，是繼續(xù)享受泡沫膨脹過程帶來的浮盈，并承擔(dān)泡沫破滅的風(fēng)險(xiǎn)；還是減倉/清倉，減少/避免泡沫破滅的風(fēng)險(xiǎn)，但這也會使無法享受到泡沫膨脹過程所帶來的收益。
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牛頓意識到了泡沫的存在，牛頓試圖避開泡沫，牛頓又擁向了泡沫……圖片來自網(wǎng)絡(luò)
股市泡沫，對于每一個(gè)投資者，都是一次誘惑和挑戰(zhàn)。這種滋味，并不愉快。
A股泡沫更兇殘
對于A股投資者而言，股市泡沫是一個(gè)更大的誘惑和一個(gè)更大的挑戰(zhàn)。
中國股市歷來牛短熊長、暴漲暴跌。如上所述，自2015年以來，半年不到的時(shí)間里，上漲綜指從3234點(diǎn)漲到了4910點(diǎn)（截止5月26日），大漲51.8%；創(chuàng)業(yè)板則從1471點(diǎn)漲到了3618點(diǎn)，大漲145.9%。瘋牛特征顯露無疑。
而且，在中國股市二十五年的歷史中，這樣的暴漲并不罕見。
國泰君安最近的一篇研報(bào)指出，
由于審批制的存在、缺乏法治的市場環(huán)境以及由散戶主導(dǎo)的投資者結(jié)構(gòu)，A股呈典型的牛短熊長、暴漲暴跌狀態(tài)。自1990年12月開市以來到2015年5月11日，中國股市一共經(jīng)歷了七輪牛市（剔除1990年12月至1992年5月持續(xù)17.5個(gè)月，漲幅1387.8%的首次牛市），以及隨之而來的七輪熊市。
牛市平均持續(xù)12.1個(gè)月，熊市平均持續(xù)27.8個(gè)月，熊市是牛市持續(xù)時(shí)間的2.3倍，呈典型的牛短熊長；牛市時(shí)，上證綜指的平均漲幅217.2%，熊市時(shí)，上證綜指平均跌幅為56.4%，呈典型的暴漲暴跌。作為對比，美國股市熊市平均持續(xù)10個(gè)月，跌幅35.4%，牛市平均持續(xù)32個(gè)月，漲幅106.9%，牛市持續(xù)時(shí)間是熊市的3.2倍。
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2007年1月至2008年6月，18個(gè)月的時(shí)間里，上證綜指從2700點(diǎn)漲到了6000點(diǎn)以上后，又跌倒了2700點(diǎn)。
對于A股投資者而言，尤其是那些相信“牛市不言頂”、“調(diào)整即是買入良機(jī)”的A股投資者而言，A股大牛市通常意味著更加漫長的熊市將尾隨而至。
如果股市崩盤，直接原因是什么？
泡沫的產(chǎn)生是因?yàn)槿诵缘寞偪瘢诵缘寞偪?，即使智慧如牛頓者，也難以計(jì)算和預(yù)測。但盡管如此，以史為鑒，我們還是可以弄清楚股市為什么會崩盤——“如果我知道我會死在哪兒，那我一輩子都不會去那里”。
通過總結(jié)A股歷史上歷次崩盤的記錄，瑞銀證券策略分析師楊靈修和蒲延杰發(fā)現(xiàn)，崩盤的原因主要來自兩方面：股票供應(yīng)過度和監(jiān)管收緊。
A股歷次崩盤記錄
高點(diǎn)時(shí)間
最高跌幅
下跌時(shí)長
誘因
1992-05-25
-72%
6 個(gè)月
監(jiān)管收緊：治新股認(rèn)購證流入黑市
1993-02-15
-78%
17 個(gè)月
股票供給：新股發(fā)行大幅增加
1994-09-13
-44%
8 個(gè)月
股票（債券）供給：國債和期貨市場建立轉(zhuǎn)移近90%股市資金進(jìn)入債券市場
1995-05-22
-42%
8 個(gè)月
監(jiān)管收緊：為控制投機(jī)行為撤銷T+0 交易機(jī)制/20 家新股上市
1997-05-12
-29%
24 個(gè)月
監(jiān)管收緊：監(jiān)管機(jī)構(gòu)上調(diào)印花稅從0.3%到0.5%
2001-06-13
-55%
7 個(gè)月
股票供給：國有股減持導(dǎo)致股票供給過多
2007-10-17
-72%
13 個(gè)月
股票供給：大部分的股東拋售股票兌現(xiàn)超額估值
來源：瑞銀證券 編輯：搜狐財(cái)經(jīng)
通過與2007年大牛市的比較，川財(cái)證券策略分析師吳家麒和邵澤來則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和資金供求的轉(zhuǎn)變可能是終結(jié)本輪牛市的重要條件。
他們分析認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)增速下滑，投資者“對貨幣政策放松和對國家政策支持的預(yù)期使得大量的資金流入股市，從而產(chǎn)生了本輪的牛市”，因而，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“可能是牛市終結(jié)的重要信號”。
同時(shí)，他們還指出，“定向增發(fā)解禁等帶來的資金供求的壓力是否會導(dǎo)致整個(gè)資金面的供需發(fā)生轉(zhuǎn)變”，也是牛市是否會終結(jié)的關(guān)鍵。（完）
