周一A股市場(chǎng)中最慘的還是科技股，有很多朋友問(wèn)我現(xiàn)在能不能抄底/補(bǔ)倉(cāng)，我的回答一律是三個(gè)字：等止跌。只要沒(méi)有止跌信號(hào)出來(lái)，隨時(shí)抄底就有可能隨時(shí)被套。
那么此時(shí)除了前兩篇我們深度解讀的基建板塊，還有哪個(gè)板塊可以作為近期防御投資參考？答案就是醫(yī)藥。
今天我們借周末刷屏的重磅文件、世衛(wèi)組織要求中國(guó)保供原料藥事件，給大家梳理一下醫(yī)藥細(xì)分中原料藥產(chǎn)業(yè)鏈的漲價(jià)邏輯。
▎事件
2020/3/26，G20領(lǐng)導(dǎo)人新冠肺炎特別峰會(huì)，領(lǐng)導(dǎo)人提出“中國(guó)將加大力度向國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)原料藥、生活必需品、防疫物資”；
2020/3/28，中國(guó)化學(xué)制藥工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好原料藥和中間體生產(chǎn)供應(yīng)工作的通知》，并附發(fā)WHO清單《由于中國(guó)原料藥和中間體生產(chǎn)中斷需監(jiān)控缺貨情況的優(yōu)先產(chǎn)品草擬清單》。
▎市場(chǎng)面：板塊估值有望修復(fù)上行，疊加未來(lái)2-3年業(yè)績(jī)比較優(yōu)勢(shì)，有望領(lǐng)漲板塊
1）從品類看，由于中國(guó)生產(chǎn)中斷而短缺品種以疫情期間急需的抗生素類、抗病毒類，以及糖尿病、高血壓等常見(jiàn)慢性病用藥為主，體現(xiàn)了全球范圍內(nèi)我國(guó)在常見(jiàn)病大宗原料藥供應(yīng)鏈中的“樞紐”低位。
2）在近期印度封國(guó)、歐洲疫情的拓展，都大大提升了投資者對(duì)于特色原料藥板塊的關(guān)注度，而WHO清單的出臺(tái)，類似印度之前限制26種API產(chǎn)品的出口，都極大提升投資者對(duì)國(guó)內(nèi)有全球競(jìng)爭(zhēng)力的API品種的關(guān)注度。
▎基本面：產(chǎn)業(yè)升級(jí)疊加全球參與度提升的預(yù)期，提升了行業(yè)天花板
API板塊核心邏輯是基于中國(guó)市場(chǎng)的產(chǎn)品升級(jí)。海外疫情的拓展下，或打開我國(guó)原料藥企業(yè)全球市場(chǎng)份額提升窗口機(jī)會(huì)。
1）我國(guó)抗生素、甾體類原料藥領(lǐng)域占主導(dǎo)：從“中國(guó)供應(yīng)商數(shù)目/全球供應(yīng)商數(shù)目”的比例來(lái)看，我國(guó)在抗生素、甾體原料藥的平均占比約50%，其中慶大霉素為我國(guó)獨(dú)家供應(yīng)。
2）部分抗病毒類原料藥以印度供應(yīng)商占主導(dǎo)：從供應(yīng)商數(shù)目占比來(lái)看，抗病毒類原料藥達(dá)蘆那韋、恩曲他濱和索非布韋，以印度供應(yīng)商為主導(dǎo)（占比均值為80%）。
原料藥產(chǎn)業(yè)鏈：
中、印、意是原料藥生產(chǎn)大國(guó)，受疫情影響，印度、意大利原料藥出口受到影響，最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手40%產(chǎn)能受限，A股原料藥標(biāo)的已經(jīng)異動(dòng)。
中金關(guān)注到農(nóng)化藥領(lǐng)域，印度的“封國(guó)”對(duì)全球農(nóng)化市場(chǎng)可能帶來(lái)巨大影響，若封城時(shí)間較長(zhǎng)，則草銨膦、麥草畏、菊酯、代森錳鋅等產(chǎn)品存漲價(jià)可能性。
▎要點(diǎn)一：印度僅跨國(guó)農(nóng)化藥企業(yè)產(chǎn)能就占40%份額
印度本土農(nóng)化企業(yè)以仿制藥為主，大致分三類：
1）以拜耳、巴斯夫、柯迪華、安道麥等為主的全球跨國(guó)巨頭，在印度布局的生產(chǎn)基地，市場(chǎng)份額40%左右；
2）以UPL、Gharda等為代表的仿制藥企業(yè)；
3）以PI、Dhanuka等為代表的授權(quán)定制化生產(chǎn)企業(yè)。
▎要點(diǎn)二：農(nóng)藥中間體環(huán)節(jié)，中印相互依存
農(nóng)藥中間體環(huán)節(jié)，中印互相依賴。印度每年從全球進(jìn)口農(nóng)藥原藥、中間體和制劑總額近10億美元，其中中國(guó)占比約50%；
同理，中國(guó)中間體進(jìn)口也受影響。以醚醛為例（菊酯），國(guó)內(nèi)年需求量約為6000噸，其中近半需要從印度采購(gòu)，我們認(rèn)為印度停擺會(huì)造成未一體化配套企業(yè)生產(chǎn)受限。
▎要點(diǎn)三：原藥環(huán)節(jié)中印直接競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)國(guó)內(nèi)農(nóng)化原藥帶來(lái)機(jī)會(huì)
中印本土企業(yè)主要生產(chǎn)仿制藥，是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，典型品種如草銨膦、麥草畏、菊酯、代森錳鋅等。
如果印度企業(yè)階段性停產(chǎn)，對(duì)全球仿制藥供應(yīng)將產(chǎn)生巨大影響。
參考疫情對(duì)湖北地區(qū)的影響，湖北地區(qū)產(chǎn)能占比較高的農(nóng)藥產(chǎn)品草銨膦、草甘膦等在疫情爆發(fā)后價(jià)格均有不同幅度的上漲。
考慮到農(nóng)藥企業(yè)常規(guī)1-2個(gè)月庫(kù)存，短期供應(yīng)短缺問(wèn)題不大，但若“封城”持續(xù)時(shí)間較久，則相關(guān)產(chǎn)品漲價(jià)可能性較大。
▎受益公司
原料藥全景圖：
原料藥分為大宗原料藥、特色原料藥及專利原料藥，最后我們用一張表梳理出這三類細(xì)分的核心A股標(biāo)的，以及當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們?nèi)Τ隹梢灾攸c(diǎn)關(guān)注的公司，老規(guī)矩，文末右下角點(diǎn)“在看”滿399個(gè)，然后在泓研社公眾號(hào)后臺(tái)私信關(guān)鍵字“原料藥”，即可得到一份原料藥受益公司名單。
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