對半年報(bào)業(yè)績深入解讀，我們可以得出這樣幾個(gè)宏觀性的結(jié)論：
第一，銀行股對上市公司整體業(yè)績貢獻(xiàn)巨大，一定程度上掩蓋了實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑對上市公司業(yè)績的影響。粗略計(jì)算可以得出，16家銀行股實(shí)現(xiàn)4600多億元凈利潤，占上市公司近47%，而銀行股業(yè)績半年同比增長達(dá)到34%。如果扣除銀行股，非銀行類上市公司上半年業(yè)績僅增長15%，遠(yuǎn)低于去年同期增速。
第二，從同比數(shù)據(jù)看，去年上市公司一季度和上半年增速高達(dá)61%和45%，今年這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別大幅降至25.3%和22.4%。非銀行類公司前兩季度業(yè)績增幅只有19%和9%。上市公司業(yè)績增速下滑力度之大，數(shù)據(jù)反映得非常充分。這就不難理解今年股市為什么一路下跌了。當(dāng)然，去年同期上市公司業(yè)績快速增長，股市同樣表現(xiàn)欠佳，主要原因是去年高增長是基于前年基數(shù)較低。
第三，如果進(jìn)一步分析上市公司已經(jīng)發(fā)布的三季報(bào)業(yè)績預(yù)告，不難發(fā)現(xiàn)預(yù)增的行業(yè)越來越少，業(yè)績增速進(jìn)一步下滑，甚至有可能出現(xiàn)同比和環(huán)比都下降的情況，投資者需要警惕潛在的業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)。這一判斷可以從經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)PMI二季度的表現(xiàn)看到端倪。
第四，扣除銀行股業(yè)績后，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的凈利潤增幅分別為15%、18%和23.4%，表明中小企業(yè)和新興經(jīng)濟(jì)為主的創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績雖達(dá)不到投資者期望的高增長，仍表現(xiàn)出相對的高增速，中業(yè)績高增長的公司將值得期待。
關(guān)注煤炭股和大消費(fèi)
通過對A股上市公司主要行業(yè)的半年業(yè)績分析，以下行業(yè)的表現(xiàn)在上半年表現(xiàn)較佳的基礎(chǔ)上，下半年值得期待的不僅是業(yè)績，還有股價(jià)的表現(xiàn)。
銀行股業(yè)績高速增長得益于息差擴(kuò)大和中間業(yè)務(wù)收入快速增長，以及部分銀行控制成本費(fèi)用和降低撥備支出。這樣的業(yè)績增長仍然不能支持股價(jià)上漲和估值回升，很重要的原因在于投資者對存款利率市場化、經(jīng)濟(jì)下滑后貸款資產(chǎn)質(zhì)量下降的擔(dān)心，以及不斷提高的存款準(zhǔn)備金率和資本充足率要求對銀行外延增長的制約。經(jīng)濟(jì)放緩最終會不會影響到銀行業(yè)的業(yè)績增長是市場很關(guān)注的問題。
作為資源股，煤炭股淡季不淡，二季度利潤增速環(huán)比一季度增加，主要是因?yàn)槎径让簝r(jià)的上漲，上半年業(yè)績增長稍遜于銀行，達(dá)到31.5%，2011年動態(tài)市盈率只有14.6倍，處于行業(yè)歷史估值波動區(qū)間的較低水平。未來煤炭行業(yè)較大的看點(diǎn)在于行業(yè)整合和較多公司存在的資源注入預(yù)期，負(fù)面因素是經(jīng)濟(jì)放緩減少煤炭需求。我們認(rèn)為，業(yè)績穩(wěn)定增長、低估值和整合預(yù)期，決定了煤炭股是中線值得關(guān)注的板塊。
大消費(fèi)領(lǐng)域：商業(yè)零售行業(yè)凈利潤增收28.4%，僅略高于市場平均水平，呈現(xiàn)不溫不火的特點(diǎn)，競爭日趨激烈、租金和人力成本上升制約了行業(yè)盈利能力的提升，這一趨勢仍將延續(xù)。食品飲料行業(yè)主營收入增長25.4%，但凈利潤增幅高達(dá)46%，價(jià)格上漲是主要原因。下半年白酒等部分細(xì)分行業(yè)仍存在提價(jià)空間，業(yè)績增長前景繼續(xù)看好。
醫(yī)藥行業(yè)上半年收入增長 23.91%，凈利潤增長 22.16%，均遜于上市公司平均水平，一方面是去年高速增長的高基數(shù)限制，一方面也反映行業(yè)增速放緩，與上半年醫(yī)藥股的走勢總體調(diào)整是一致的。不過細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)和不同公司業(yè)績增速差異較大，比如原料藥受若干重要公司業(yè)績滑坡影響，平均凈利潤負(fù)增長。形成對比的是，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)收入和凈利潤增長均達(dá)到60%，愛爾眼科 、通策醫(yī)療作為僅有的幾家醫(yī)院服務(wù)類公司發(fā)展前景值得期待。
