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通過(guò)海外上市，將國(guó)有銀行完全置身于復(fù)雜多變的市場(chǎng)化環(huán)境之中,面對(duì)嚴(yán)格的法律監(jiān)管環(huán)境 ,應(yīng)對(duì)海外投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者挑剔的眼光,強(qiáng)大的壓力將迫使內(nèi)陸銀行業(yè)提高公司治理水平和運(yùn)作效率。

一．請(qǐng)您分別評(píng)價(jià)一下建行和中行的上市。

巴曙松：在建行上市之前，國(guó)際國(guó)內(nèi)還紛紛流傳著中國(guó)國(guó)有銀行體系即將被壞賬拖垮、中國(guó)金融體系可能會(huì)陷入困境的說(shuō)法，建行的上市盛況在全球資本市場(chǎng)上已經(jīng)造成了轟動(dòng)，9.2倍的國(guó)際超額認(rèn)購(gòu)率， 42倍的香港公開(kāi)認(rèn)購(gòu)率、總額716億港元、近四年來(lái)全球最大 IPO，投資者的熱情已經(jīng)讓流言不攻自破。建行的成功上市，給予中國(guó)銀行業(yè)和政府極大的信心，堅(jiān)定了推進(jìn)國(guó)有銀行改革的信念，也顯示出中國(guó)政府對(duì)于國(guó)有銀行改革的戰(zhàn)略是正確的。

對(duì)于建行自身來(lái)說(shuō),上市只是建行從原來(lái)的行政化運(yùn)作的國(guó)有銀行向商業(yè)化運(yùn)作銀行大型國(guó)際銀行轉(zhuǎn)型過(guò)程中邁出的重要的一步，僅僅是一個(gè)開(kāi)始，上市之后的建行，經(jīng)營(yíng)的最終目標(biāo)將原來(lái)相對(duì)模糊的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下一個(gè)上市銀行所必須遵守的股東價(jià)值最大化，將要面對(duì)來(lái)自全球的投資者的共同監(jiān)督，建行必須定期向投資者披露根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制并接受審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，這些都是上市之后對(duì)建行施加的外部約束，正是這些約束的存在才能使國(guó)有銀行的公司治理機(jī)制切實(shí)發(fā)揮作用，這正是國(guó)有銀行改革設(shè)計(jì)者的初衷。

中行的上市，場(chǎng)面更為狂熱，20倍的國(guó)際超額認(rèn)購(gòu)率、70 倍的香港公開(kāi)認(rèn)購(gòu)率、總額超過(guò)750億港元、六年來(lái)全球IPO之首，內(nèi)陸 A股申購(gòu)中行的資金也高達(dá)6600億元，這再次說(shuō)明了中國(guó)銀行業(yè)的引人注目，因?yàn)橥鳛閲?guó)有銀行，從業(yè)務(wù)模式、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、公司治理等角度考察，中國(guó)銀行與國(guó)內(nèi)其他沒(méi)有上市的國(guó)有銀行、以及已經(jīng)在海外上市的中國(guó)建設(shè)銀行<script></script>、交通銀行等，并沒(méi)有根本的差別，投資者購(gòu)買這些銀行，至少在當(dāng)前，并不是在購(gòu)買這家銀行本身，而是通過(guò)購(gòu)買這家銀行來(lái)進(jìn)入中國(guó)的銀行業(yè)；在這些主要的投資者看來(lái)，因?yàn)橹袊?guó)金融市場(chǎng)的廣闊發(fā)展空間、中國(guó)經(jīng)濟(jì)良好的前景、這些銀行的雄厚客戶基礎(chǔ)和網(wǎng)絡(luò)、或者有拓展空間的戰(zhàn)略合作、乃至人民幣的升值預(yù)期等等，他們才購(gòu)買這些銀行的股票。

中行建行等上市之后，都面臨一個(gè)共同的挑戰(zhàn)，那就是：逐步擺脫上市之前依靠外部因素、依靠政府管制和扶持等品牌價(jià)值創(chuàng)造模式，轉(zhuǎn)向依靠自身的經(jīng)營(yíng)、依靠自己的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力、依靠自身創(chuàng)造的價(jià)值，來(lái)為自己定價(jià)，為自己提供更高的價(jià)值。這需要上市的國(guó)有銀行有更為嚴(yán)格的內(nèi)部管理、更為規(guī)范的公司治理，以及在未來(lái)表現(xiàn)未來(lái)的更高的盈利能力。也就是說(shuō)，只有靠這些原來(lái)十分雷同的國(guó)有銀行自身能夠創(chuàng)造更高的價(jià)值，他們自身在資本市場(chǎng)上才會(huì)真正有價(jià)值。而這些國(guó)有銀行要在快速發(fā)展的中國(guó)金融市場(chǎng)上持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值，就必須要改進(jìn)自身的公司治理，靠自身的業(yè)績(jī)、而不是靠政府對(duì)于不良資產(chǎn)的剝離、不是靠某個(gè)領(lǐng)域的政策的傾斜，來(lái)獲得價(jià)值。

二．四大國(guó)有商業(yè)銀行海外上市的意義何在？

巴曙松： 可以肯定的是，對(duì)于國(guó)有銀行來(lái)說(shuō)，上市的目的絕對(duì)不同于一般工商企業(yè)，借助上市來(lái)進(jìn)行融資當(dāng)然是一個(gè)重要的上市目標(biāo)，但是并不是最為關(guān)鍵的，因?yàn)榕c國(guó)有銀行資產(chǎn)重組中國(guó)家投入的巨額資源相比，有限的籌資規(guī)模幾乎無(wú)足輕重，就這一點(diǎn)而言，此前外界關(guān)于國(guó)有銀行上市"圈錢" 論的批評(píng)是一種誤解。

在我個(gè)人看來(lái)，監(jiān)管層和改革的設(shè)計(jì)者如此堅(jiān)定不移的推動(dòng)國(guó)有銀行海外上市的意義在于：

首先，對(duì)于原來(lái)一直被作為事業(yè)單位管理的國(guó)有銀行來(lái)說(shuō)，上市可以鎖定國(guó)有銀行市場(chǎng)化改革的路徑，上市不再是在原有體制上的小修小補(bǔ)，而是著眼于整個(gè)治理機(jī)制的重構(gòu)，特別是在當(dāng)前的政策環(huán)境下，往往只有通過(guò)上市，才能使國(guó)有銀行真正獲得市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)所需要的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，避免長(zhǎng)期所受的行政干擾。在股份制改革之前，中國(guó)的國(guó)有銀行實(shí)際上并不具備嚴(yán)格意義上的獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)權(quán)力，這包括人力資源的調(diào)配權(quán)力、薪酬調(diào)整的權(quán)力、福利制度調(diào)整等權(quán)力。而中國(guó)在對(duì)國(guó)有企業(yè)的股份制改革和上市過(guò)程中，會(huì)以一攬子的形式把這些權(quán)力全部歸還給企業(yè)。正是有了國(guó)有銀行的股份制改革，中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行才有可能推行多年一直難以推進(jìn)的職位競(jìng)聘、薪酬改革。

其次，上市會(huì)極大提高原來(lái)一直諱莫如深、在對(duì)公眾披露信息方面習(xí)慣于遮遮掩掩的國(guó)有銀行的透明度。金融市場(chǎng)監(jiān)管的基本原理之一，就是相信陽(yáng)光是最好的防腐劑。在證券監(jiān)管中，上市公司之所以要強(qiáng)制性披露信息，是因?yàn)槠錉可娴焦姷睦?，商業(yè)銀行實(shí)際上涉及的公眾更為廣泛，理論上應(yīng)該比上市公司的披露更為嚴(yán)格。但因?yàn)橘Y產(chǎn)水平不高、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量低下和信息采集技術(shù)水平等的制約，銀行的信息披露相當(dāng)滯后。中國(guó)銀行黑龍江分行的詐騙案件之所以在目前如此引人注目，一個(gè)重要的原因還是因?yàn)橹袊?guó)銀行正在積極準(zhǔn)備上市，公眾對(duì)其信息披露的透明度要求更高的緣故。另外，上市之后，必須引入監(jiān)管機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督與約束。

另外，上市能夠強(qiáng)制性地在國(guó)有銀行僵化的經(jīng)營(yíng)機(jī)制中引入現(xiàn)代公司治理的基本制度框架，因此在一定意義上說(shuō)，國(guó)有銀行的上市本身會(huì)成為國(guó)有銀行改革和強(qiáng)化管理的驅(qū)動(dòng)力之一，因?yàn)樯鲜械膰?guó)有銀行需要給股東提供回報(bào)，需要符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求，需要有市場(chǎng)化的績(jī)效考核和風(fēng)險(xiǎn)控制，需要與其他上市銀行進(jìn)行市場(chǎng)化的對(duì)照與競(jìng)爭(zhēng)，需要為獲得持續(xù)的融資機(jī)會(huì)而保持相對(duì)較好的盈利能力。

通過(guò)海外上市，將國(guó)有銀行完全置身于復(fù)雜多變的市場(chǎng)化環(huán)境之中,面對(duì)嚴(yán)格的法律監(jiān)管環(huán)境 ,應(yīng)對(duì)海外投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者挑剔的眼光,強(qiáng)大的壓力將迫使內(nèi)陸銀行業(yè)提高公司治理水平和運(yùn)作效率，此外海外上市還將開(kāi)闊國(guó)內(nèi)銀行的眼界 ,進(jìn)一步了解海外市場(chǎng)的運(yùn)作規(guī)律,借鑒國(guó)際優(yōu)秀銀行的經(jīng)驗(yàn), 找出差距,推動(dòng)銀行業(yè)發(fā)展模式、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利模式的轉(zhuǎn)型,提高國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)然，隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的日益成熟，這些銀行回到國(guó)內(nèi)上市也是必然的趨勢(shì).