《投資者報》記者 岳永明

　　2010-3-8

　　《黃帝內(nèi)經(jīng)》說，四季有序，起居由之，則身體強健。上投摩根基金經(jīng)理王孝德鐘愛此書，書中的觀點也滲透到他的投資理念中。

　　四季之“序”恒定，在投資上就是把握標的的價值底線。投資的本質(zhì)其實是時間的游戲，“因時擇股的靈活策略至關重要。”接受《投資者報》獨家專訪時，電話里王孝德語速平緩。

　　基于標的價值底線的靈活操作，是王孝德投資理念的核心。

　　過去的一年，其管理的上投摩根內(nèi)需動力和參與管理的上投摩根阿爾法，共賺得40.69億元，在《投資者報》近期推出的“2009年基金經(jīng)理賺錢榜”中，排名第2位。

　　兩次成功切換

　　2009年脫穎而出的基金，大部分在年初就布好了局。王孝德也搭上了這班“順風車”，并在全年做了兩次成功的風格切換。

　　記者翻看上投摩根內(nèi)需季度報告發(fā)現(xiàn)，2008年全年，該基金資產(chǎn)類股票配置得很少，行業(yè)配置主要以醫(yī)藥、食品飲料等防御性品種為主；2009年初，王孝德大幅降低了防御性品種的倉位，取而代之的是加強了金融、地產(chǎn)、機械等行業(yè)的配置。

　　如今回望，從2009年二季度起，這些板塊全面開花。王孝德把這一轉換稱之為“跟上了拍”。

　　去年三季度，上投摩根內(nèi)需動力將金融保險行業(yè)的比重由二季度的31%減少至11%，并將房地產(chǎn)股全部“掃地出門”，轉投食品飲料、批發(fā)零售和醫(yī)藥行業(yè)。這三個板塊三季度末的配置比重分別為10%、10%和15%。這是第二次大手筆切換。

　　王孝德表示，前兩個季度，資產(chǎn)類股票漲幅很大，自己也有些壓力，隱隱覺得這類股票已經(jīng)不靠譜了。“食品飲料等防御性股票卻沒人要，就切換了一下。”

　　2007年4月至2008年4月，王孝德在華寶興業(yè)公司管理寶康消費基金期間，該基金以良好的業(yè)績排在115只混合型基金前10。而寶康消費正是以消費品作為主要投資標的，基于之前的經(jīng)驗，王也承認自己對消費股比較敏感。

　　去年四季度末，在跨年度行情的預期下，中小盤股向大盤股轉換的說法在市場上刮起一陣旋風。上投摩根內(nèi)需動力在行業(yè)配置上仍然堅守三季度的防御品種。事實證明，風過無雨，市場期待的風格轉換至今未果。

　　10余年證券從業(yè)資歷，讓王孝德有一個感受：市場一致認可的東西，最終結果證明往往是錯誤的。不要太在意市場怎么說，對于市場所說宏觀和策略，不妨姑且聽之，“我只低頭弄我的股票”。

　　“低頭弄股票”

　　上投摩根基金公司人士告訴記者，在公司的晨會上，王孝德發(fā)言時總愛低著頭。

　　低頭是其性格的一部分，佛學、太極拳都是王的所愛，他說這些能使自己保持冷靜。在投資中，他也喜歡“低頭弄股票”。

　　王自認是選股型投資人，偏愛中小盤高成長股票，喜歡在散亂的行業(yè)中挖掘機會。“因為我相信，好的商業(yè)模式在時間的作用下，能帶來超額回報。”但這個過程并非一帆風順，“通向價值的道路往往是坎坷的，商業(yè)世界有太多的不確定因素。”

　　標的的商業(yè)模式，是諸多選股因素中王孝德最看重的。這里所謂的商業(yè)模式，具體講，就是上市公司在市場競爭中所體現(xiàn)的、可以理解的競爭力和行業(yè)結構。“這是穩(wěn)定的、讓我比較放心的因素，也是我相對偏好消費品公司的原因。”

　　“埋頭只做自己的投資，不顧及市場的聲音是我追求的境界。”這是“低頭弄股票”的另外一層意思。他也承認，不可能完全無視市場中的各種聲音。

　　“人的性格總是在圣人與魔鬼之間徘徊，兩個極端要有些偏重，但如果心里有一個價值底線在，恐懼和貪婪就會少一些。”

　　在王看來，諸如大小盤風格切換與否之類的問題，不是簡單的風格因素，“其背后的核心邏輯是價值因素”。對投資回報率來說，股票的估值只是因素之一，諸如分紅等因素也十分重要。

　　開闊的視野

　　條條大路通羅馬，投資中，基金經(jīng)理的視野必須開闊，這也是王孝德所強調(diào)的素質(zhì)。

　　研究生期間學習金融經(jīng)濟學，畢業(yè)后的1998年，他在君安證券做宏觀研究，做行業(yè)估值模型，這一經(jīng)歷使得王在選股票時，把現(xiàn)金流和資本回報率放在首要位置。

　　具備五年研究經(jīng)驗的王想在投資上大展身手，于是，2003年離開國泰君安證券，加入德邦證券，擔任證券投資部副總經(jīng)理。此時證券市場正在經(jīng)歷一個大熊市，這卻為他提供了很好的學習機會，進行了大量的基礎調(diào)研和個股研究工作。

　　現(xiàn)在回過頭來看，王孝德頗有感觸：“做投資得有個過程，時間上要有積累，關注面必須鋪開。”這是他所說的視野之一。

　　繼德邦證券之后，王先后去了銀河、華寶等基金公司，為了找到更好的平臺滿足其強烈的投資沖動，2008年5月加入上投摩根基金公司，擔任上投摩根內(nèi)需動力基金經(jīng)理。

　　曲折的經(jīng)歷加深了他對投資的理解，更重要的是開闊了視野。

　　“我認為投資人的視野決定其選股及倉位，而不是常人所說的市場和個股的漲跌。”

　　在王看來，在同一個市場條件下，什么股票可以買入，持有多少、多長時間，一定程度上取決于基金經(jīng)理的視野，“如果視野夠開闊，可以選擇更多的股票”。同時，很多時候，倉位不是決定性的，最核心的還是結構問題。

　　截至2009年年底，上投摩根內(nèi)需動力基金規(guī)模92億份。相對于同等規(guī)模的基金，該基金持股特色以小市值公司為主，這也暗合了王孝德對自己“選股型選手”的定位。

　　“投資的最終目標是獲取財務回報，”王孝德總結道，“一定要具備靈活性，如果自認為是對的，而市場不認可時，就必須及時評估、及時認錯。”

　　“歸根結底，只有你擁有足夠多的選擇時，投資才有更大的彈性，這就要求基金經(jīng)理要不斷開拓自己的視野”。