一直以來, 巴菲特都聲稱用現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法來估算股票的價值. 但從來沒有人見他用計算器做股票估值,包括他的搭當, 芒格. 而他自己講, 他做出是否買入股票決定的時間只用5分鐘. 如果真是這樣, 也就是說,他老人家的運用現(xiàn)金流折現(xiàn)來估值已經(jīng)達到用心算, 一眼就看出結(jié)果的程度. 事情真是這樣嗎?
要回答這個問題, 要先從目前流行的股票估值方法說起.目前對于股票估值, 多用PE, PEG, 或現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法, 對于保險公司, 又多了一個新增量內(nèi)含價值. 問題是,為什么公司沒有上市的時候, 不用這些方法. 怎么一上市, 就非要用不同的方法呢?
竅門就在這里. 因為公司不上市. 一個公司的買賣, 就是一個中介費. 大約2%.買公司的投資人, 要考慮成本回收的時間和風險. 通常商業(yè)貸款的利息在12-15%. 如果買一個生意, 投資回報率不能達到15%,那就只剩下風險. 這樣的投資是沒有人肯做的. 所以一般買一個生意,總要要求在2-5年收回成本. 按我們股票的PE是2-5倍.
但公司一上市, 費用就不同了. 上市公司的會計費用,保薦行費用, 戰(zhàn)略投資者利益, 前期投入, 公司報表的稅務損失, 等等. 如果還按以前的價格賣股票,那不就是賠本的生意! 所以, 辦法是人想出來的. 股票的估值方法自然也就變了. 無論PE, PEG, 還是現(xiàn)金流折現(xiàn),基本思想是把一個企業(yè)的終生價值都賣出來了! 趕上行市好, 可能就把幾生的價值都賣出來了!
就好像, 一個幾歲,10幾歲的年輕人, 你有什么辦法根據(jù)他的現(xiàn)在表現(xiàn), 對他的一生價值估值呢? 他取得幾門考試的成績, 你怎么可能根據(jù)他現(xiàn)在的分數(shù),去估價他一生的價值呢? 明天他幾門考試不及格了, 你的投資不就沒有了嗎?
這樣PE, PEG和現(xiàn)金流折現(xiàn)的估值方法,以及反映到股市中股票的價格, 其代價就是絕大多數(shù)股票投資者的血流成河. 當然,在牛市里, 他們看不見血是怎么流的. 只是到了熊市時, 才發(fā)現(xiàn)血不見了.
試想, 以巴菲特這樣的世界首富, 會以PE,PEG和現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法去給股票估值嗎? 如果會, 那他還能成為世界首富嗎? "利潤是買出來的",這句名言, 不是我的創(chuàng)造, 是我在海外經(jīng)商的過程中, 從他們那學來的. 巴菲特為什么能成為世界首富?那自然是"買出大利潤"啦!
其實, 各種不同的生意,都有不同的買賣規(guī)則和回報率. 這些東西, 巴老早就爛熟. 別想占了世界首富的半點便宜! 就像菜農(nóng)們, 別想占菜販子的便宜一樣. 外加,巴老先生是一個耐心特別好的人, 不到"趁火打劫"的時候, 輕易不出手. 所以還需要用現(xiàn)金流折現(xiàn)這種費時,費事的傻辦法嗎? 一眼看不出便宜的生意, 巴老先生還會買嗎?
什么是價值投資? 就是一定不能用股市的流行方法估值.公司一上市, 正常情況下, 就沒有價值投資了. 一個買賣生意的雙方, 賣股票的賣出了價值, 變成億萬富翁,買股票的還能有價值投資嗎? 只有當大熊市末期了, 或者公司出問題了, 股價跌去大多半,公司的股價回到"不上市"的時候, 那個時候才有價值投資. 在那個時候, PE,PEG和現(xiàn)金流折現(xiàn)還能算嗎?
到現(xiàn)在, 我們知道巴老先生的估值"秘密武器"了:看一眼有便宜, 就買! 所以五分鐘足矣!
希望成為股市英豪的同仁們, 價值投資的學習者們,難道我們不應該向巴老先生學習嗎?
